騰訊WorkBuddy成AI佈局最大亮點

科技大股近期受壓，騰訊（0700）周五中午反彈2.9%收445.4元。騰訊早前公布今年上半年業績其實不差，營收與利潤均錄得雙位數增長。上半年營收4,012億元人民幣，同比增長10%；純利1,141億元，按年升10.3%。單計第2季度，營收2,048億元，同比增11%，首次突破2,000億元關口。

騰訊中期業績亮點在於業務結構持續優化。營銷服務成為最大增長引擎，第2季度收入436億元，同比大漲22%，主要受AI驅動的廣告推薦模型升級及智能投放產品矩陣AIM+迭代帶動。本土遊戲收入473億元，同比大增17%，《三角洲行動》、《無畏契約》等新品的流水與日活均刷新紀錄。不過，市場焦點落在騰訊大幅加碼AI投入上——上半年資本開支達847.20億元，同比增長82%，2季度單季資本開支528億元，同比激增176%。巨額算力投入導致2季度錄得負自由現金流138億元，短期盈利受到一定壓抑，業績公布翌日股價急挫4.5%，成交近300億元，市場質疑「AI投入能否換錢」。

但騰訊近日在AI應用層面有突破，它推出的辦公智能體WorkBuddy堪稱騰訊AI佈局的最大驚喜。這款產品今年3月正式上線，定位為「能聽懂人話、自主思考、操作本地文件」的桌面級AI助手，用戶只需一句話描述需求，WorkBuddy便能像同事一樣自主規劃和執行複雜任務。產品上線首日便因用戶湧入量遠超預期，團隊緊急將算力擴容10倍。第3方數據顯示，6月單月訪問量突破2,097萬次，在國內桌電腦端AI原生辦公智能體市場位居首位，超過第2、第3名總和。

更值得關注的是WorkBuddy的商業化潛力正在加速釋放。本周三，騰訊宣布WorkBuddy開放平台正式上線，首批引入超百家生態夥伴，向硬件廠商、行業應用及開發者全面開放底層智能體能力。目前已接入超過30個硬件品牌，覆蓋智能眼鏡、錄音卡片、麥克風等十余個品類；應用層面覆蓋金融、法律、醫療、教育等20多個領域。國際版亦已在本月於全球市場上線。從個人桌面工具走向企業核心工作流，WorkBuddy有望為騰訊打開龐大的企業級AI服務市場。若你信AI有前途，騰訊在這條辦公室智能體戰線正異軍突起。

騰訊3個月圖。

股價方面，騰訊股價偏弱，近期在432至495港元區間反覆上落。業績公佈前股價曾高見約481港元，績後因市場對AI投入短期侵蝕盈利的憂慮，股價本周四回調至433元的7月初以來低位。大行看法分歧，但整體仍偏正面，大摩降目標價至550元惟維持「增持」；美銀維持「買入」評級，目標價780元；騰訊現價對應2026年預測市盈率約13.1倍，處於歷史區間低位。AI投入雖短期壓抑利潤，但WorkBuddy等明星產品的商業化變現正逐步兌現，股價在區間底部具備較強承接力。可待股價跌回調至440元以下分注吸納，騰訊AI生態的價值釋放出來，可推動股價回至495元水平。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

無論市場如何擔心AI過去投資，全球還是有算力荒，即是算力不足。據內地證券時報報道，截至2026年6月，中國日均token即詞元調用量已突破500萬億。今年3月這一數字剛突破140萬億，短短3個月內增幅超過250%。中國大模型每週詞元調用量已連續超越美國，穩居全球首位。

在全球AI模型聚合平臺OpenRouter上，中國大模型包攬了調用量前5大位置，國產開源模型全球累計下載量突破100億次。詞元調用量的爆發式增長，本質上是AI應用從「會吹水」走向「會做事」的必然結果。如今「智能體」開始大規模落地，用智能體做事，一個任務要調動大量詞元，算力需求幾何級上升。

一個經常用AI編程的量化交易公司老闆轉發了開源編程代理工具OpenCode 的行政總裁Jay V 的文章給我。Jay V話，讓我告訴你 DeepSeek最新模型 v4 Flash 目前的情況。它於 8 月 1 日推出，短短兩週內，其每日詞元調用量從 3萬億暴增至 18萬億，這是 OpenCode 平台上一個荒謬的 6 倍增長。

DeepSeek這種在兩週內的跳躍式增長並不正常，這是因為該模型的價格極其低廉；比美國最強的Anthropic 旗艦模型Fable 便宜 350 倍。其次，DeepSeek v4 Flash相較前一代 Flash 模型有顯著改進。他們的用戶首次體驗到一種「廉價到無法計量的 AI」。但DeepSeek後來在 8 月 16 日將高峰時段的價格調漲 5 倍，用量自然急降，它現在每日詞元調量不到高峰期的二分之一。

那個量化交易公司老闆解讀這個現象，話DeepSeek推出新模型後，確實無法應付那種荒謬的 6 倍使量跳躍，每日18萬億詞元用量有超大的算力需求，即使他們取得新算力，也無法以原價提供服務。他認為DeepSeek新模型如此高效又如此平價，人們使用模型根本不用計較成本了，使用量暴升，就觸及算力的樽頸。他的結論是現在大模型的樽頸不是模型的創新，而是算力的制約。如今中國和美國同樣有「算力荒」。

證券時報話，詞元調用量井噴帶來的是算力需求極大爆發，而算力供給側受制於多種硬約束，短期邊際增量有限。開源證券研報引用中國信通院資料顯示，2今年一季度國內AI算力需求同比增長417%，算力有效供給增速僅128%，供需缺口持續拉大。傳統數據中心建設週期長達3年以上，難以匹配AI算力快速增加的運算需求，面臨「建成即落後」的擴容窘境。

近期無論美股或港股，都因為擔心AI投資爆煲要大受壓力，港股反彈一下又因阿里巴巴大集資受挫。但算力需求是實實在在的，所有和數據中心建設有關公司，生意都好到不得了，是生意等人的狀態。

還原基本步，中國國產AI算力的核心是芯片，最強的製造商是中芯國際(0981)，中芯在周四晚（8月27日）公布今年第2季業績，表現突出。受晶圓銷量與平均售價提升帶動，第2季營業額大升30.1億美元，按年增加36.1%，按季上升約20%。第2季純利4.8億美元，按年大增261.7%，按季增長142.7%。毛利率：25.3%，按季提升5.2個百分點。簡單來說，第2季比第1季更好，生意做到停不了手。

中芯國際今早跌至70.85元。

買其他AI芯片股部份生意未上軌道，上落好大，膽汁少啲都頂不順，但中芯已相當成熟，它的主導地位難以逆轉。中芯近日股價在66元和77元上下浮沉，今早價格70.85元，建議每見回吐下穿70元可分段吸納，買入後即使跌10、20元都不用驚。在國產替代和AI巨浪下，中芯的生意還是停不了。