分析師堅持AI浪潮未完 投資GPU相關股要有持貨力

美股周四(7月30日)上演一個大挾淡倉的戲碼，雖然納指只升2.8%，但芯片相關股份暴升，快閃記憶體股閃迪大升26%，美光升18.4%，SK海力士升17.8%，這種升幅沽空的淡倉大面積打靶，升浪也擴展到香港。

芯片相關股早前被「科技巨頭AI投資過份燒錢」的論斷困擾，跌個不停，跌得太過份反彈唔出奇，真正問題是因AI投資引發的GPU即圖型處理器芯片的需求浪潮，究竟完了沒有?

有分析師強調，人工智能投資週期遠未進入尾聲。

約克維爾·艾夫斯公司合夥人艾夫斯(Dan Ives)表示，近期高增長股票回檔只是人們在消化漲勢，市場仍處於人工智能革命的早期階段，逐步公布盈利資料進一步驗證了這一點。

而英偉達是艾夫斯判斷的重要依據。他強調，西方世界只有一款芯片在推動人工智能革命，那就是英偉達的GPU，其目前供需比例高達1:12，代表著供應是1，遠小於需求的，而物理人工智能還未真正開始發展。艾夫斯還指出，超大規模數據中心運營商的支出是合理的，因為每投入一美元的資本支出，就能在其他技術領域產生5到6倍的乘數效應，目前在人工智能領域的整體支出才完成了15%。

我附加一個中國角度。按國際數據中心權威機構《2026年數據中心報告》，美國數據中心總容量美國佔43%，中國佔12.6%。美國財長貝森特最近說，美國目前約佔全球50%至60%的算力份額，很快將提升至80%。中國目前只有華為和阿里雲兩個大型數據中心走到靠前，但和美國巨型數據中心仍有差距。你估中國面對這種局面，要不要追趕呢?

中國不是不想加大算力投資，而是受到美國封鎖英偉達超級AI芯片賣給中國的限制，華為最近搞出連接8192張昇騰AI芯片卡的超巨型超節點，就是組織國產算力的重大突破。

最近Deepseek創辦人梁文鋒在5月一個投資人會議的紀錄流出，梁文鋒在會上表示，中美AI差距只是算力差距，不是大模型或人才的差距，他對英偉達CUDA生態的護城河提出大膽判斷，認為正在「快速瓦解」，並指華為超節點在性能與價格上已可「完全平替」英偉達，華為950超節點即使貴百分之兩百都無所謂，國產AI芯片的硬件和生態都沒有問題，唯一有問題的是產能不夠。

在內地這個對算力渴求的大環境下，估計未來對華為昇騰芯片，阿里巴巴(9988)平頭哥芯片，百度(9888)崑崙芯芯片，還有巨大需求。現在內地不是沒有需求，不是擔心投資過多，而是造不夠AI芯片，因為這是國運之戰。

如果市場擔憂內地科技巨頭大力投資AI的風險，那麼芯片相關股、特別是行內巨頭或小巨頭的前景，還是風光無限。在這一背景下，香港市場有多家上市公司分佈在GPU算力產業鏈的不同環節，有望持續受益。

壁仞科技（6082）被稱為「港股GPU第一股」，聚焦高端通用GPU與大規模數據中心算力平臺，產品直接對標英偉達數據中心級GPU，壁仞的商業模式為「芯片+系統+生態"的整合解決方案」，7月初以每46.2元配售集資70億元，用於加速下一代GPGPU產品商業化及生產擴大。壁仞在最近在世界人工智能大會上推出了NPO光互連、全新架構超節點方案，實現了單個超節點連接高達1024芯片卡的規模擴展，光互連是下一代技術，也可能是壁仞未來的可能重大增長點。壁仞在周四跌至27.68元近上市以來的最低位，周五顯著反彈，早段升10.9%，中午收31.1元。但若韓國芯片巨頭未跌完，壁仞仍有壓力，所以買入要量力而為。

壁仞科技周四已差不多要跌破上市低位。

另一隻GPU相關股是天數智芯（9903），它是內地首家實現通用GPU量產的企業，聚焦AI訓練GPU、AI推理GPU，覆蓋全場景，它在最近的人工智能大會上發佈新一代旗艦產品天垓300，對標並超越國際主流的Hopper架構方案。天數智芯近日沒有壁仞跌得那麼厲害，周四低位363元，但距離全年低位148.9元仍然很遠，周五早段反彈13.5%，中午收市反彈上428元，但天數智芯沒有壁仞跌得那麼厲害，反而風險高一點。

天數智芯沒有壁仞科技跌得那麼厲害。

如果你覺得壁仞和天數智芯是AI芯片設計股，風險還是太大，那麼芯片製造龍頭中芯國際（0981）會相對穩一點。中芯是全球第3大專業晶圓代工企業，全球市場份額5%。唯一有問題的是產能不夠。華為的昇騰AI芯片，這是中國算力的核心，主要就是由中芯代工。正如Deepseek梁文鋒所講，中國AI發展的唯一有問題的是算力芯片產能不夠，現在不是中芯片等生意，是生意等中芯。中芯近期低位是周四的61.8元，和一年低位47.14元有距離，但中芯H股對A股的折讓由50%增至近期的57%，顯示H股跌得相當過份。中芯是可以逢低吸納的股份，買完若然再跌，可以買多一點。

中芯股價相對硬淨，但她的實力也很硬。

結論是AI浪潮未完，特別在中國還有巨大算力需求，但不能擔保GPU相關股份不會再跌，要有持貨力才好買入。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

Deepseek創辦人梁文鋒在近期投資人交流會上的觀點，昨日在網上瘋傳。梁文鋒走在人工智慧大模型最前列，對AI發展前景有獨到的看法，要買相關股票，可從梁文鋒的分析中找到靈感。

梁文鋒在交流中明確表示，AI市場規模最終可能佔到人類社會GDP的約10%，這是巨大的數字。他同時強調，這個市場大到沒有任何一家公司可以獨佔。中國大模型公司用美國二十份一的算力就可以做出來，正全力追趕美國模型。他認為中美之差不差人才，只差算力。

梁文鋒話，國產AI芯片替代現在是個歷史性機會。英偉達CUDA生態的護城河在快速瓦解，國產AI芯片的硬件和生態都沒有問題，唯一問題是產能不夠。華為950超節點AI芯片組合體，在性能和價格上可以完全平替英偉達的GB200、GB300。價格肯定要貴，但貴得有限，其實即使價格貴百分之兩百都無所謂，在任務上是可以平替的。他認為現在肯定是卡在產能問題上，今年、明年、後年，他覺得可能都還是卡在產能問題上，但5年之後就可能不一定了。

看完梁文鋒的講話，有一個感悟，美國擔心AI投資過度，擔心芯片股升得太多，相關股份大幅回吐，這是美國的問題。在中美AI競爭中，中國不能輸，在中國只能用國產AI芯片替代的前題下，即使股市暴跌，但對算力的需求巨大，即是對國產芯片的巨大需求不會治減少，相關公司的生意還有巨大發展空間。

在國產替代的巨大浪潮，華為最受惠，但他沒有上市。半導體製造是一個重要環節，是增加算力最大的瓶頸，在香港上市的公司中，中芯國際(0981)確實是受益於這一趨勢的核心公司之一。中芯作為中國晶圓代工製造絕對龍頭，國內GPU廠商的晶片需求爆發，將直接拉動其訂單。機構如摩根士丹利、中銀國際、光大證券等近期均給予中芯「增持」或「買入」評級。

中芯國際半年圖。

中芯在7月17日見過66.25元的低位，在周三反彈上77.8元高位，之後回吐。未來跌穿70元可吸納，這是可以不斷低吸持有的股份。

除中芯外，整個國產算力產業鏈如AI晶片設計、封裝、設備、材料等都可能受益，而不僅僅是晶圓製造環節，如GPU行業主要後起之秀如壁仞科技（6082）和天數智芯（9903）等，雖然跟外圍回吐時跌幅驚人，但只要不是瞓身，低吸部份股份作為為投資組合的一部份，中長線應有睇頭，但記著大升時不要高追，因為它們都在業務發展的初期，是大上大落的股份。

壁仞科技半年圖。

天數智芯半年圖。