人民幣升值 買上實收高息

人民幣今年以來累升約4%，為亞洲表現最佳貨幣之一。高盛9月初發表報告指出，人民幣升值並非曇花一現，而是中國的長線目標，預計每年將有序升值3%至5%，預計5年後可以升值至5. 5元人民幣兌1美元的水平。目前人民幣匯率為6.71元兌1美元，按高盛預測，5年內潛在總升幅約22.2%。

高盛認為，人民幣升值對中國而言不單是匯率問題，更關乎三大核心戰略目標。第一是中國作為全球最大製造國，每年貿易盈餘過萬億美元，人民幣適度升值可視為對貿易夥伴的「善意信號」，有助降低關稅報復風險。第二在人民幣國際化方面，目前中美息差超過3厘，人民幣資產利息遠低於美元資產，例如目前，中國10年期國債息率約1.7厘，美國10年債息5.17厘。但如果市場預期人民幣持續升值，匯率升值本身可抵消利息劣勢，令人民幣計價的債券更具吸引力，吸引外資持有人民幣資產。第三，收窄與美國GDP差距方面，2021年內地房地產市場調整以來，GDP名義增長放緩，以美元計價的GDP追趕美國步伐停滯。人民幣升值可直接拉動以美元計算的GDP總量，加快追趕進程。

高盛指出，中國當局對匯率具備強大管控能力，可通過每日中間價引導及外匯干預工具實現政策目標，但中國也會防止人民幣升值過急。

有穩陣投資者問，有何波動較少資產可以捕捉人民幣升值? 我話最穩陣的是人民幣存款，但一年人民幣定期年息約1.3厘，遠比港元存款低。另一個選擇是買內地高息股，由於它們的收入是人民幣，會因人民幣升值而受益。最大路是買中移動(0941)，息率6.9厘，它一年大約在73元和82元之間上下浮動，但現價78.5元稍近高位，貴了一點。

中移動一年大約在73元和82元之間上下浮動。

另一選擇是細隻一點的上海實業(0363)，它的息率更高，有8.8厘，而且是紅籌股不用扣10%股息稅，淨收8.8厘。上實過去派息平穩，過去5年都派差不多的股息。若把收到的股息再投資它，複式計算，買入8.2年就可以翻倍，這還未計人民幣升值可能帶來更高收益。上實一年內在12元至15元間上下走動，現價12.82元，在中線以下位置，可以在現價或更低分段儲貨。

上實一年內在12元至近15元間上下走動。

近日美國重新加息，增添買股風險，若年紀大唔想博，可以買上實收息。上實係大半隻公用股，做基建環保、公路、水務等。做這些生意不會發達，難望有大增長，但作為收息股，是很理想的選擇。

陸羽仁

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最近芯片相關股份跌跌不休，但有網友問起，衰了很久的太陽能材料股相對硬淨，如協鑫科技(3800)已從低位反彈，太陽能材料板塊有無長線吸納價值。

網友的問題吸引了我的興趣，研究一下太陽能材料股的確可能已經觸底，但不要期望快速V型上升。

過去幾年內地太陽能材料大量擴展產能，鬥價鬥到殘，多晶矽價格如自由落體那樣，最後出現蝕本出貨的慘痛局面，整個行業痛定思痛，在2025年開始談判，後來形成企業自身不虧本銷售的底線，簽了《反內捲倡議書》，可以說是行業協會倡議的軟約束，不過市場監管總局反對行業對產能、產銷量、銷售價格進行硬性約定，否則就形成壟斷，但「反內捲」仍是政府主要政策。在行業協調下，產能逐步降下來，價格趨向穩定。

協鑫科技面對的多晶矽市場價格，確實還在低位，但最恐慌的「自由落體」階段可能已經過去了，目前處於政策托底與基本面疲弱相互博弈的僵持期。今年6月多晶矽複投料價格是每公斤33元，現在價格中樞稍有上移，但依然在底部徘徊，據行業機構Mysteel的資料，9月上旬N型緻密料的主流多晶矽報價在每公斤38至43元，協鑫專注的顆粒矽報價在每公斤37至41元之間。協鑫科技自己在8月底也確認，其顆粒矽報價在40至43元，並遵循不低於成本銷售的原則。價格回升，但距離行業健康盈利所需的水準，如協鑫預期的45元一公斤仍有差距。

目前行業的問題是庫存依然是天量，多晶矽庫存仍在31.6萬噸的高位，去化艱難。雖然協鑫等企業將開工率控制在50%至60%的低位，但部分企業的減產並未完全落地，整體供應依然寬鬆。

政府的「反內捲」政策升級，政策力度從「喊話」轉向了「制度化」。成本核算標準的出台，統一了行業成本口徑，強制性能耗國標的發佈，旨在倒逼落後產能退出。這讓矽料企業有了「不虧本賣」的底氣，紛紛堅守成本線報價。

今年上半年，包括協鑫在內的多晶矽行業4大頭部企業，仍合共虧損90億元，最大的通威上半年蝕51.2億，協鑫蝕20.8億。協鑫科技身處的環境，可以概括為「以時間換空間」，短期業績仍然承壓，價格低位直接衝擊利潤。協鑫科技2026年上半年依然錄得虧損，其顆粒矽平均售價僅為31.97元一公斤，下半年的報價會上升，但證券界仍預計協鑫會全年虧損。

但協鑫具備成本優勢，其顆粒矽生產成本較低，上半年現金成本約25.23元一公斤，在「不低於成本銷售」的行業自律下，它的安全邊際比同行要高。只要價格不崩盤，它就可以捱過低潮。如果能耗新標能在2027年嚴格執行，大量高能耗的落後太陽能矽料產能將被清退，屆時供給格局才有望迎來實質性改善，價格才可能真正回升到45元公斤附近的合理水準。

協鑫另外的鋰電材料業務成為上半年最大亮點。樂山一期20萬噸磷酸鐵鋰正極項目於6月正式投產，含稅平均售價60320元一噸，投產後已實現盈利，預計10月底滿產，可以幫補業績。

協鑫近期在0.685元至0.795元上下橫行。

協鑫在7月見了0.55元的低位，近期在0.685元至0.795元上下橫行，股價似乎在0.7元左右尋得支持，睇好太陽能矽料市場會慢慢改善者，可以在0.69元左右小注吸納，協鑫現價市值231億，若它能成為太陽能矽料市場的倖存者之一，長線應有作為，但不要估計股價可以急促反彈。