金風科技風機價齊升可留意

環球風電市場正值高景氣週期，金風科技（2208）作為全球風機龍頭值得留意。

2025年全球風電新增裝機達169吉瓦，同比增長38%，中國佔全球75%份額；在這股浪潮中，金風科技第一季業績明顯受惠，今年首季，金風營業額155億元人民幣，同比增長63.5%；純利9.1億元，同比增長60%；扣除非經常收入純利更增65.5%。

最亮眼的是風機銷售放量：對外銷售容量6,041兆瓦，同比大增134%。產品結構亦明顯大型化。大型機型佔比上升，疊加2025年以來的高價訂單逐步交付，風機毛利率已連續3季改善，首季毛利率達10%以上。截至3月底，金風在手外部訂單50.7吉瓦，其中海外訂單9.6吉瓦再創新高，已預示未來兩年收入仍會高增長。

除了風電主業，金風還握有一張「太空牌」。金風通過全資子公司江瀚資產持有藍箭航天4.1%股權，為後者第6大股東。藍箭航天剛成功實驗朱雀3號火箭回收，正衝刺「商業航天第一股」在內地科創板上市，估算市值可達750億元人民幣，金風這筆初始投資5億元的股權，潛在賬面值約31億元，回報逾5倍。商業航天題材為金風H股估值提供了額外想像空間。

近期金風H股主要於9.7至11.7港元之間震盪上落。按8月21日行情，H股現價對應動態市盈率11.95倍，動態股息率2.3厘，相比金風A股26倍市盈率、相比風電整機板塊龍頭均值18.2倍市盈率，都有明顯折讓。

金風科技股價低位震蕩。

金風將於下周二(8月25日）公布中期業績，若中期業績確認風機毛利率持續修復、純利增速維持在20%以上，估值有望向15倍市盈率修復(即12.5元)，股價有上行空間。

陸羽仁

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

AI算力競賽推動數據中心爆增，大家都沒有注意，非常傳統的柴油發電機行業同時受惠。

今年以來AI熱潮帶動全球數據中心建設井噴，使作為備用電源的柴油發電機供需嚴重失衡。在需求一方，今年全球柴發市場規模預計達226億美元，中國市場規模亦達100億人民幣。由於供應鏈複雜，擴產受限，康明斯、羅羅等龍頭廠商訂單已排至2027至2028年，供不應求推升價格持續上漲，純外資機組價格已超過300萬元人民幣。

此缺口為國產廠商打開替代窗口，國產化率已從2024年不足20%提升至30%以上。以濰柴動力(2338)為代表，其數據中心用發動機銷量急增，機構預測其相關利潤至2030年有近10倍增長空間。然而，客戶對穩定性的嚴苛要求及品牌慣性，仍是國產替代的主要障礙。

未來趨勢方面，為應對智算中心高密度需求，單機功率正向3000千瓦以上提升；同時，燃氣發電機方案在北美興起，以更高效率切入市場，形成「柴油+燃氣」雙輪驅動。總體而言，「需求暴漲、供給緊張、價格上行」將是柴油發動機市場未來數年的常態。

香港上市公司中與柴油發電機業務相關的公司主要有重慶機電 (2722)和濰柴動力，濰柴動力週五中午收市價35.28元，動態市盈率23.8倍，預測市盈率16.9倍。重慶機電周五中午收市價2.085元，動態市盈率9.1倍，預測市盈率6.4倍。重慶機電相對地便宜很多。

重慶機電和柴油發動機產業直接相關，它旗下的合資企業「重慶康明斯」，是外資柴油發動機的主要品牌。該合資公司是美國康明斯在華唯一的大馬力發動機生產基地，製造用於數據中心備用電源等的大缸徑發動機。

重慶機電2025年業績強勁，營收首破百億至100.4億元，純利大漲76.9%至7.6億元。增長主因是清潔能源裝備業務穩健，以及兩大合營企業（重慶康明斯、重慶日立能源變壓器）受惠於AI算力及電網需求，利潤貢獻顯著。

重慶機電今年5月創出3.757元的歷史高位，之後跟大市回落，7月中跌至低位1.7元，現在反彈不算太多，現價息率3.6厘，如果嫌銀色債券面值不會增長，可以考慮買重慶機電，它派息稍遜，但是未來增長空間較大。

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