今日開始招股的牧原股份(02714)，自2021年起一直是全球最大生豬養殖企業，由2014年至2024年的EBITDA複合年均增長更達60.2%。
圖片來源：牧原股份官網
該公司通過兩大業務板塊運營，分別是(i)生豬業務，即養殖並銷售商品豬、仔豬及種豬，及(ii)屠宰肉食業務，包括生豬屠宰及銷售白條、分割品及副產品。
公司的主要產品包括生豬(即商品豬、仔豬及種豬)以及鮮、凍肉類產品。憑藉30多年的經驗，已成為生豬養殖行業的領導者，採取的垂直一體化商業模式已覆蓋生豬育種、生豬養殖、飼料生產、屠宰肉食的生豬全產業鏈條。
根據弗若斯特沙利文統計，自2021年起，按生豬產能及出欄量計量，牧原是全球最大生豬養殖企業，生豬出欄量連續4年全球第一。按生豬出欄量計算，在全球市場佔有率從2021年的2.6%，增長到2024年的5.6%，於2024年已超過第2至第4位市場參與者合計市佔率。
同樣根據弗若斯特沙利文統計，按屠宰頭數計量，牧原於2024年的屠宰與肉食業務位列全球第5名及中國榜首。按照收入計量，2021年至2024年該公司屠宰肉食業務的收入複合年均增長率，居於中國大型同行業企業之首。
牧原亦定位為科技驅動的豬肉龍頭企業及智慧生豬養殖的領航者，多年來在生物安全、臭氣治理、環境可持續運營及成本管控方面，持續推出新技術，破局行業痛點，提升養殖效率、降低養殖成本及創造社會價值。
圖片來源：牧原股份招股書封面
舉例來說，公司早在2011年開啟數字化征程，於2017年全面完成運營數字化，提升管理效率；於2021年成立深化大數據相關研發平台，加速智慧生豬養殖創新。
牧原近年在營收增長與盈利能力方面，亦有不俗表現。該公司於2014至2024年的總數入複合年均增長，達48.7%，在全球範圍內按照出欄量計算排前10位的豬肉食品上市企業中，收入增速佔列榜首。
期內牧原淨利潤複合年均增長率達到72.7%，平均年淨利潤率19%。按出欄量計，是全球10大豬肉食品上市企業中，唯一一家在2014年到2024年平均年淨利潤率高於15%的企業。期內按非中國會計準則的EBITDA複合年均增長率60.2%，平均EBITDA利潤率達30.8%，優於中國生豬養殖行業的其他大型上市公司。
不過，若逐年計算，牧原的盈利亦甚為波動。舉例來說，該公司在2022年度淨利潤達149.33億元(人民幣‧下同)，但2023年度卻有淨虧損17.68億元，2024年度又從虧轉盈錄得淨利潤189.25億元；預期2025年度淨利潤不少於151億元，按年或倒退最多約20%。
牧原股份官網
生豬市場價格的起伏，是導致牧原盈利波動的主要原因。公司於2023年由盈轉虧，原因之一就是期內生豬價格下降，令生豬業務收入按年減少9.6%，生豬業務毛利率更降至2.9%，按年減少15.5個百分點。
到了2024年度，隨著生豬市價上漲，牧原的生豬業務收入也按年回升25.9%，有關業務毛利率反彈至19.2%，按年增16.3個百分點。
至於2025年度，根據弗若斯特沙利文的資料，商品豬的平均市場售價於2025年首季度至第4季度顯示持續下降的趨勢，直接影響牧原的收入。
儘管如此，牧原在2022年度起計的往績紀錄期內，在經營活動現金流入淨額仍一直錄得正數，於2022年、2023年及2024年度經營活動現金流入淨額分別達230.11億元、98.93億元及375.43億元。
牧原亦維持穩定派息比率，根據公司於2024年10月採納的2024年至2026年東回報規劃，在確保持續經營及長期發展的前提，若期內錄得盈利且累計未分配利潤為正數，則公司於當年及年度將以現金形式分配股息，派息率不低於40%。
牧原股份招股書封面
該公司今次來港IPO，由摩根士丹利、高盛與中信証券擔任聯席保薦人。牧原將以每股最高39港元發售近2.74億股H股，集資最多106.84億港元。
以最高發售價計，集資淨額約104.6億港元，約60%用於挖掘海外機遇擴大商業版圖，包括(i)加強供應鏈發展以進行全球擴張，並通過國際採購確保飼料原料的穩定供應，從而提升海外市場的競爭力；(ii)加強海外市場佈局與覆蓋，包括越南和泰國等東南亞市場；及(iii)戰略舉措推進，包括併購、戰略聯盟、合營企業合作或少數股權投資，以加強在全球的佈局及提升我們作為全球生豬養殖龍頭企業的競爭力。
集資淨額另外約30%將用於在未來3年通過研發投入推動全產業鏈技術創新，以鞏固公司在育種、智能養殖、營養管理及生物安全方面的競爭力；約10.0%將用作營運資金及一般企業用途。
以該股1手100股計，認購入場費3939.34港元。股份將於下周二(2月3日)中午截止認購申請，於下周三(2月4日)定價，於下周五(2月6日)開始掛牌。
