香港新股IPO融資急滑惹關注 不止被印尼股市超越 還出現「丐版IPO」

香港新股上市IPO過去曾居全球首位，但近年持續急跌。據「Dealogic」統計數據顯示，印尼今年至5月IPO集資額達21億美元，開始勝於本港並躋身全球第4，為近28年以來首次，香港排名跌至第6。

據畢馬威IPO市場報告，今年第一季港交所集資額為9億美元，在全球交易所中排名第5，當時印尼雅加達證交所仍未超越港交所，到5月後港交所排名已跌至全球第6位。

內地投中網亦作了專門報道，指「今年港股募資規模還不如印尼股市」。

港交所近幾年的新股IPO數量融資規模，呈現出不容樂觀的下滑趨勢，從2020年的146個IPO、總融資規模3960億港元，減少到了2022年的90個IPO、總融資規模1046億港元。到了2023年也沒有得到明顯的改善，截止7月18日全年已過半，港股只完成了39個IPO，總融資規模205億港元。

港股的整體募資規模還不如印尼。

表面上看，印尼股市今年第一季度迎來了「歷史性」的發展階段，完成的IPO事件超過30起，速度幾乎達到了去年的4倍。

與此同時，印尼股市還有44家企業處於IPO籌備階段，數量最多的3個賽道分別是非週期性消費（共11家）、基礎工業（共6家）和創新科技（6家），看上去確實很有當年「Copy 2 China」時代，有美元基金們高喊著「所有產品都值得在新興市場重做一遍」的影子。

印尼新股上市活躍。

不過細心分析，印尼IPO沒有按照正態分布。一季度最大IPO事件來自印尼國有能源公司Pertamina的分拆企業、地熱能開發商Pertamina Geo Thermal Energy，其5.97億美元（46.6億港元）募資規模，是同季度上市的飲料廠商Mitra Tirta Buwana的312倍，是2022年印尼股市全年募資額度的27%，幾乎是憑著Pertamina 一己之力，拔高了印尼股市的天花板。

進入第二季度，格局更加一邊倒，最大IPO來自鎳礦石加工商Harita Nickel和它的直接競爭對手Merdeka Battery Minerals，募資規模分別達到了6.72億美元和5.92億美元。排在它們身後的，是國有化肥生產商Pupuk Kalimantan Timur，據報道他們計劃通過即將啓動的IPO募資5億美元；而Pertamina Geo Thermal Energy的上游企業，能源勘探企業Pertamina Hulu Energi也進入了pre-IPO的融資階段，目標定在了10億美元……

可以說，印尼股市能夠在全球股市整體疲軟今年創造新高，直接原因就是在新能源時代再次用盡了「家裡有礦」的優勢。

印尼不僅是石油出口國組織成員、世界第9大石油生產國，還是世界上僅次於澳洲的最大鎳礦產區，儲量佔世界的近四分之一，並擁有大量的鈷和銅礦藏。

這三種金屬都被廣泛用於製造電動汽車的電池，其中銅也是太陽能電池板的關鍵材料，鈷則是風力渦輪機的重要零件原材料——配合2014年印尼維多多政府不斷出台的原材料商品出口禁令，基本所有涉及先進製造業的國際資本不得不印尼進行了「基礎產業鏈」投資。

美國財經媒體thestreet注意到，瑞士大宗商品及礦產交易公司嘉能可集團正在成為印尼股市的主力買家。英國風投機構Baillie Gifford負責新興市場業務的投資經理Roderick Snell直言不諱地表示，今年印尼活躍的IPO表現「很大一部分來自多家國有礦產企業的上市」，「為這個國家帶來我們以前從未見過的大量投資」。

港交所上市主管伍潔鏇。

投中網指出，雖然不能把對港交所的期望寄託在礦業上，但外界感嘆18A（生物科技公司上市機制）將香港資本市場潛力透支後，又在今年推出18C（特專科技行業上市機制）時，其實既是香港這個成熟資本市場不得不進行的轉型，也是進一步的透支，是對投資者的雙重考驗。

當年在18A推出之際，時任港交所高層就暗示，大批未盈利的生物科技公司赴港上市將會「一地雞毛」，市場要做好心理準備。現在看來這話沒錯。樂觀點說，投資者也不應當忘了，當年泡沫爆破後的納斯達克市場與互聯網股票，之後卻迎來了20年的狂飆突進。

此外，在投資鏈條上，這些IPO端口的收緊，已經傳導到了一級市場，很多市場上活躍的基金都在發生一系列出清、轉型的變化。

投中網指出，更小的賽道，更小的基金，更短的週期，更快的資金週轉，以及更短的投資輪次。很多人詬病VC（創投基金）和PE（私募基金）投資的跟風、誇大、投機，在港股一次過體現出來了。

結果就出現港股「丐版IPO」，引起業界關注。據同花順數據統計，2022年初至2023年4月17日，香港市場共有109家IPO公司，其中43家的發行股份佔總股本比例低於10%。更有縮量發行到極致的，如艾美疫苗發行股份佔總股本比例為0.80%，粉筆為0.95%，北森控股為1.12%等，被投資者戲稱為IPO中的「乞丐」，甚至是「丐中丐」。

有投行人士認為，這一「丐版IPO」現象，和香港股票市場活躍度大幅度下降，企業縮量發行，有利於提升估值水平，從而便於投資機構順利沽貨退出。但跟風認購新股的投資者就中招了。還有人認為，新股縮量發行是一種「飢餓營銷」手段，企業上市後可以再大比例增發。但這些分析更多地體現了機構投資者利益，而忽略了上市公司、普通投資者甚至整個市場的利益平衡。

當然，港股低迷是底因。美國暴力加息，融資成本高股市本來已經難炒。香港資金不斷外流，對股市壓力更大。但港元和美元聯繫，匯價並無下跌，不似日本及印尼等市場，因為匯價下跌，吸引外資入場。香港仍要捱過這一輪的陣痛。

「丐版IPO」是市場上最現實的交易，容不得半點謊言，更是市場觸底的必經之路。政府及港交所更應努力，活化港股市場。

Ariel

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

在黎智英案逾百天的庭審中，披露了黎智英與「重光團隊」或稱為「攬炒團隊」(SWHK)之間的關係，如何構成勾結。

另外黎智英作為《壹傳媒》老闆，又如何利用《蘋果》多個平台，鼓勵市民參與2019年反修例示威遊行，並通過向《蘋果》高層下達編採指示，令抗爭得以持續；又於2020年5月開英文版作為向國際爭取對《蘋果》的「政治保護」，並爭取外國制裁中港；另黎又於《蘋果》專欄文章、個人Twitter及直播訪談節目等多個平台，發佈涉要求外國制裁中港的文章及言論，並削弱《香港國安法》的效力。

「重光團隊」兩名成員李宇軒及陳梓華先後以「從犯證人」身份作供。控方指黎智英與「重光團隊」的協議最早於2019年 8 月成立，即「G20 X 攬炒團隊」登報活動，最遲則於2020年1月，陳梓華等人與黎智英在台北會面。

控方指，律師助理陳梓華2019年透過李柱銘接觸黎智英及其助理Mark Simon，陳向黎尋求財政協助，資助在「G20」峰會時在全球報章登廣告，呼籲外國向中國施壓。黎其後墊支陳500萬元，陳聯絡「香港故事」成員李宇軒，要求李與劉祖迪成立「重光團隊」，建立勇武派領袖團隊；又提議資助一萬英鎊培養「攬炒巴」劉祖廸成為政治明星，建議對方「認識多啲枱底人」，以爭取國際認同，推動外國政府向中港實施制裁，團結議會、海外組織、街頭力量、「國際線」等不同板塊以達到「支爆」，並請求外國制裁中國。眾人曾在黎於台灣陽明山的寓所會面。

「重光團隊」其後亦加入「對中政策跨國議會聯盟」（IPAC），控方指黎一直知悉、支持 SWHK 及 IPAC。控方又指，黎在《香港國安法》生效後，沒叫陳梓華停止國際游說，又向陳提及《國安法》「雷聲大雨點小」等，鼓勵他們繼續按其指示行事。雖然黎智英與陳梓華曾6次會面，但黎堅稱不知「攬炒團隊」。

另控方指黎智英是《蘋果》掌舵人，擁有全面控制權。控方傳召3名《蘋果》高層作供，包括《壹傳媒》前行政總裁張劍虹、《蘋果》前副社長陳沛敏及前《蘋果》論壇版主筆楊清奇，他們口中指黎「一錘定音」、「鳥籠自主」，黎不同意，但承認曾就 3 件事「例外」，包括就陳方安生與彭斯會面的新聞，指示張劍虹「做到最大效果」；七一衝擊立法會，著陳沛敏「多做年輕人心聲」、「站在年輕人的一邊，令社會大眾明白他們的苦衷和心聲，為他們得以平反，讓這運動得以持續」；而另一次則是不理《蘋果》高層反對，一意孤行推「一人一信救香港」行動，向時任美國總統特朗普發信反對《香港國安法》。

控方又提及黎2020年5月推出《蘋果》英文版，「走向美國讀者」，希望吸引西方關注，為《蘋果》提供「政治保護」，因《蘋果》是一份反對派報紙；而黎指示英文版毋須持平報道，集中報導中國負面新聞，即「偏黃」立場；又下令挑選有關「抗爭、逆權、制裁、反中國及香港政府」的評論文章翻譯成英文，在英文版刊登。

控方又指黎透過刊於《蘋果》的專欄文章、個人Twitter帖文及直播訪談節目. 《Live Chat with Jimmy Lai 》等多個平台，發佈涉要求外國制裁中港的文章及言論，削弱《香港國安法》的效力。黎辯稱《香港國安法》生效後已無再要求外國制裁，知悉「勾結外國勢力」為大罪，但承認無要求相關文章等下架，更同意自己在法例底線下「擦邊球」。

此外，控方指黎曾提供《蘋果》平台助在美國籌組「香港議會」的袁弓夷兩度播放影片。2020年5月袁弓夷聯絡黎，要求其讓他公開影片致函特朗普和蓬佩奧，促他們在香港駐紮聯合國維和部隊。黎庭上供稱自己沒牽涉製作，也沒看過影片，但其後又改口承認兩度借出拍攝場地及團隊給袁弓夷拍片，讓袁「開始摧毀中共的使命」，促特朗普對中港實施制裁；即使《香港國安法》實施，黎亦沒下令《蘋果》把袁弓夷的影片下架，即明知而違法發布煽動刊物。

辯方在結案陳詞時指，控方指控161 篇《蘋果》刊物涉煽動，指那僅佔案發期間0.39%的內容，不足以推論為串謀，又指除非文章嚴重削弱政府威信，否則難達到煽動門檻。但控方指黎用《蘋果》作為發布煽動物品的平台，涉及控罪期間有48000篇文章；法官亦指辯方玩數字遊戲無意義，控方只選擇其中161篇作例子給予法庭考慮，而法庭要處理串謀等指控，除161篇文章外，還有400條Twitter帖文、 大量社交平台對話內容、網絡節目等作考慮。

此外，控方又以書面陳詞列舉出20個例子證黎智英庭上供詞「不可信又不可靠」，要求法庭不要接納。控方舉例，黎自辯稱他不知「香港民主委員會」（HKDC）、IPAC和SWHK，但黎的說法已被庭上證供反駁；控方又指，黎知悉及關注「初選」，黎自辯供稱不關心，但黎與其「徒弟」李兆富的對話訊息證明黎積極參與及關注初選程序，認為黎對法庭說謊。

最後要由法庭裁決，是否接受控方證供。