國泰---傳統港企挑戰大

國泰航空最近可謂壞消息連連，市場傳出國泰將會對後勤部裁員，可能星期五公佈，另外，摩根史丹利的MSCI香港指數，也會把將國泰剔除成份股名單之外，可謂禍不單行。

國泰股價最近疲不能興，跌至3年以來低位，源於國泰最近公布去年全年業績，虧損5.8億元，是2008年金融海嘯以來的第二次全年虧損，也是國泰自1946年創立以來第三次的全年虧損，可以說國泰生意出現由盈轉虧的警號。

國泰虧損的問題就像一隻大象，大家則似瞎子摸象，嘗試解釋為什麼這家公司會由2015年仍然賺60億元，到2016年一下子會虧蝕5.8億元。從員工的角度看問題，比較多是歸咎於公司管理層失誤，特別是在燃油對沖方面的失誤。

國泰2016年的燃油對沖虧損84.6億元，與2015年的虧損相若。國泰的燃油對沖合約，有很多是長約，即便今年國泰仍有54%以89.6美元的價位對沖了。今年的原油價格由40多至50多美元之間浮動，遠比對沖價低，意味著國泰今年仍有很大筆的燃油對沖虧損。

航空業其中一個主要成本是燃油，前幾年油價急升，最高見過147美元，令到國泰相當被動，國泰變成驚弓之鳥，在油價一開始回落時就大量做對沖，以當時價格鎖定長期合約。但油價跌完再跌，國泰的對沖就變得很貴，令它蒙受大幅虧損，對業績的確有顯著影響。

國泰管理層則從另一個角度去解釋業績下插。他們說中國與中東航空公司在亞太地區急速擴張，國航及東航等中國航空公司持續擴張國際直航航點，降低了內地旅客在香港中轉的意欲，而商務及頭等客艙的需求亦下降。總體而言，2016年國泰旅客收益率下降9.2%，貨運收益率下降16.3%。

我亦想講講旅客的角度。我與幾位是國泰長期客戶的朋友談過，他們當中有醫生、有公司高管，有在過去十幾年去過50多個國家的頻密遊客，也有月月飛大城市的商務客。他們普遍的反應是國泰十多年前的服務，遠好過其他競爭對手，但現時已不見得很有優勢。

例如醫生朋友就說，以前搭國泰的商務客位，上到飛機，機倉服務員相當殷勤，令她很有家的感覺。但到了現在，服務態度不如前。相對地，其他競爭對手的服務水平在不斷提升，空姐更加殷勤活躍，令到國泰在服務方面，沒有明顯優勢。年青人就更加會大讚廉航公司，話過去飛日來，機票動輒要2、3000元，現在800、900元已經有交易，而服務也不見得差。

總結各方面的看法，國泰面對的問題，似乎是綜合性的，主要是兩個困局的疊加。一個是香港企業正在面對的困局。十多年前，香港的公司無論是軟件或硬件，都遠比包括國內的鄰近地區的航空公司先進。隨著中國的崛興，服務水平也不斷提升。即使是硬件提升的速度快過軟件，但加上比較相宜的價格，就形成一定的競爭優勢。香港企業由過去有位置優勢，變成位置劣勢。

第二是老企業的困局。像國泰這些壟斷性大企業，體制龐雜，有很多資深員工，而且受到工會保護。無論是機組人員或後勤，較新入行的競爭對手的僱員的工資高出以倍計。對手員工年資較淺工資較低，就把成本上的優勢變成優惠，提供給顧客，以較低廉的價格搶佔市場。

無論是國泰也好，香港的大企業也好，面對這種環境，如果要生存，只能夠求變，不過變化的過程極其痛苦，不是那麼容易受得了。

盧永雄

最近出席一個投資講座。講的原本是一些財經話題，期間提到香港的中產階級是「上蒸下焗」的一代，既要照顧父母，也要養育子女，有時顯得相當無助。台下聽眾對這番話反應很熱烈，甚至比聽到股票號碼的反應更大，可見這是相當普遍的現象。

如果你現年四、五十歲，父母已踏入垂暮之年，他們的身體狀況轉差，很可能要經常出入醫院，甚至要長期住院。如果你要上班，工餘更要照顧子女的話，確實疲於奔命。

我們做子女的，都很想報答父母養育自己的劬勞。但很多時候都未能兼顧，力不從心，甚感無奈。父母在醫院，想天天都去看望，但因工作問題去不了，覺得很揪心。

照顧父母，主要是心力，但若父母要入住老人院，或者要昂貴的醫療費，也是一筆負擔。照顧子女就更大開支了，不計兒時的花費，到他們長大後的教育和居住，是重大的開支。

剛看到英國澳洲教育來港展出，反應相當熱烈。英國大學提供的獎學金不斷加碼，由過去的幾千元增加至現時的3萬到5萬元。到英國讀書一年的學費大約15萬元，有3萬元獎學金，等於津貼了五分一學費，聽落不錯。香港很多公務員送子女到英國讀書，政府也會津貼三分一學費，所以有很多公務員把子女送到英國讀書。

但不要忘記，學費只是留學支出的一部分，就算近年英鎊下跌了，送一個孩子到英國讀書，一年需要40萬多50萬元，讀3年大學便要150萬元！如果初中就去英國讀書的話，讀足10年，就要500萬元。哥哥姐姐去了，父母也很難不讓弟弟妹妹去。兩個仔女初中都去英國讀書的話，隨時就是超過千萬元的開支！

以前說「飲洋水」，在外國可以見識到很多事物，學好英文。現時很多家長已經「化」了，子女到外國讀書，如果無心向學，只會晚晚「蒲吧」，如果群著一班香港同學，英語也不會說得好。回到香港，競爭力連本地的大學生也比不上。

講完讀書，講居住。現在「成功靠父幹」，市區2、3百呎的蚊型單位，動輒也要500、600萬元。近期樓盤開售之後，不時有記者訪問那些成功買樓給子女的爸媽，他們都會豪氣地說出了幾多百萬元首期幫子女買樓。這些新聞令到一般家長有很大的壓力，好像不為子女買樓，就對不起子女。這是一個很典型由恩惠變成責任的過程。本來這只是一個特殊照顧的恩惠，慢慢變成了不能不做的責任。聞說有些年輕人叫父母不要去旅行，省錢給他們去買樓了。

講到這裏，台下的反應越加熱烈，相信有不少家長都有類似的經歷。試想一下，如果送子女出國留學，花了500萬元，再為他們買樓，又再花500萬元，一個子女就要花1000萬元，這還是稅後的開支，這等如兩夫婦稅前收入1200萬元。即使一對各自賺幾萬元的夫婦，工作30年後退休，總收入才2000多萬元，其實已相當不錯。人總要吃要用，淨儲蓄可能只有1000萬元，全都給子女讀書和買樓花光，竹籮打水一場空。自己養老的問題，也解決不了，如果活到一百歲的話，可能到了90歲，要申請綜援。

這是現時香港中產的悲歌，要養活上下兩代人。殘忍一點說，這些問題都是他們自己做成的，他們可以不送子女出國，也可以不幫子女買樓；當然也可以說，這是政府造成的，如果不是政府的教改失敗，家長就不會這樣恐慌，急於送子女出國讀書；如果不是樓價不斷上升，也無需花這麼多錢為子女買樓。

新政府就快上台，他們也有責任，去看看香港中產正在面對的問題。

盧永雄