這隻內房股價今年以來升6成　全因闖千億大關在望？

疫情後中國經濟全面復蘇，為內房行業注入活力，今年很多內房首4個月的銷售資料都非常可觀，大部分維持極高增速。不過，隨着政府持續為樓市降溫，去年高基數效應正逐漸弱化，未來銷售增幅勢必放緩。股神巴菲特有句名言「當潮退時，誰在裸泳便無所遁形」，疫情後新時代下內房表現兩極，具實力者才能站穩陣腳。已經深耕長三角多年、正步入豐收期的寶龍地產(01238)正可能是其中一員，今年仍能維持高增長，4月銷售按年增長超過1倍，已完成全年目標逾3成，加快腳步沖千億大關。

獲納入MSCI　估值有望提升

今年港股市場風高浪急，在「殺估值」及反壟斷趨勢下，大型科技股受擠壓，板塊持續輪動到落後的週期股當中，其中包括估值已相對低廉的內房股，個別明顯反彈。交出令資本市場滿意的成績表的寶龍，股價表現更為強勁，年初至今已抽升了接近六成，跑贏大市，勝過很多同樣在港上市的對手，甚至是一些行業龍頭。

要知道近月中港股市波幅極大，特別港股2月沖高位後一直回落，寶龍股價還能保持硬淨持續走高，近周港股大跌時還能逆市向上，並不容易。寶龍股價拾級而上同時，未來更可望有更多資金流入配置，以及有估值獲提升的憧憬，因為集團早前宣佈獲納入MSCI中國指數成份股。

中信證券發表MSCI中國指數半年度調整報告，針對指數調整後，被動資金調倉對個股交易層面的影響。報告表明，經測算後，寶龍或是其中一隻受顯著正面影響的個股，被動資金流入占日均成交額6.7%。除了獲指數公司納入，寶龍更被評級機構投下信心一票，集團最近獲大公國際上調主體長期信用等級至AAA，評級展望為穩定。

4月銷售升1.39倍　增長居前二十

在股價連漲背後，有扎實的銷售成績支持。寶龍地產發佈2021年4月未經審核營運資料顯示，今年首4個月，合約銷售總額（連同共同控制實體及聯營公司的合約銷售額）及合約銷售總面積分別約為331.19億元及213.93萬平方米，按年分別增加約1.39倍。今年集團在地產方面的銷售目標是1050億元，由此計算，今年首4個月已完成了目標的32%，全年目標可望輕鬆達成。撇開了去年疫情的低基數因素，把集團今年首四個月銷售，與爆疫前的2019年同期比較，集團增長還是非常可觀。合約銷售總額及合約銷售總面積，都仍分別上升了約1.06倍。

根據克而瑞發佈了2021年1至4月房企銷售TOP100排行榜，千億規模左右和沖千億房企銷售增幅較大，寶龍按年銷售增長更晉身了前二十名。而沖千億的房企除了寶龍地產外，還有越秀地產(00123)及弘陽地產(01996)等。不過，對比同樣在沖關的越秀，寶龍去年毛利率逾3成，更勝越對方，營業額及盈利增速也勝過對手。

住宅+商業拿地成本優勢　毛利率領先同業

成績亮麗背後，反映著寶龍提前佈局，以獲得先行優勢，刺激銷售增長。背後的策略除了是寶龍堅持“「1+1+N」發展戰略，重點佈局長三角與粵港澳大灣區，同時兼顧其他機會型優質地區。另一關鍵是集團「住宅+商業」雙軌並行的模式。集團近三年以「商業+住宅」合作形式獲取的土地佔比持續上升，自2018年起便維持在85%左右。對比過去寶龍集中以商業地產為主，近年住宅銷售額佔比持續提升，2020年住宅銷售額佔比已達83.9%。住宅銷售較商業去化速度更快，自能夠加快公司的周轉速度，助推銷售規模增長。

「住宅+商業」獨特的市場定位，助集團在激烈的競爭中奠下根基，因為商住用地成本較住宅地為低，而且寶龍也一直遵循「不拿貴地」的原則，使土地成本明顯低於同業。寶龍近年的新增土儲平均成本維持在每平方米約5000元人民幣。低成本拿地優勢正正有助於提高毛利率，去年集團毛利率便達到36.1%，在疫情衝擊等艱難環境下維持在高水準，更顯得得來不易。

寶龍近年迅速崛起，即使起點可能較落後，但後勁強勁，增長爆發力勝於同類對手。按公司規模和產業結構，把寶龍與萬科A（000002.SZ）、新城控股（601155.SH）、金科股份（000656.SZ）和中南建設（000961.SZ），比較2019/2020合約銷售額、歷年合約銷售按年增速，過去四年合約銷售額及其年複合增長率。雖然寶龍地產2019/2020年合約銷售額明顯不及對手，但在同類房企中總體增長較快，過去四年年複合增長率約47%，特別自2018年以來，繼續維持高速增長趨勢。

寶龍多年來深耕長三角地區，已在逐步收成，受益於長三角市場的良好表現和佈局城市等級上升，銷售規模高速增長。今年是寶龍新五年規劃的起點及沖千億的關鍵一年，寶龍首四個月銷售已取得不錯開局，股價亦同樣表現淩厲，為達標打下了一枝強心針。

作者：腓力

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文│安迪

5G建設雖然受到新冠肺炎疫情所影響，但整體發展勢頭不可逆轉。中國正大力推動5G發展，累計建成超過71.8萬個5G基站，相關網絡建設的累計投資額已超2,600億元。5G建設正進一步走向深度建設階段，5G+垂直行業應用場景越來越受到關注。

業界普遍預期，5G時代將會有超過80%的數據業務發生在室內，與4G應用場景相近，商場、火車站、地鐵及機場等仍舊是5G室內覆蓋的重點場所，而這類密集場所需要深度的室內覆蓋才能滿足消費端用戶的網絡需求。更重要的是，5G以萬物互聯爲願景，各行各業的産業用戶亦將是5G需求的新增加點。但受高頻率影響，5G宏基站的覆蓋性不及4G，因此布局更靈活、信號覆蓋範圍更密集的5G小基站能起到補短的作用，所以小基站的建設對整個5G網絡而言，可謂至關重要。

隨着5G建設不斷推進，5G小基站將迎來高速發展期。根據Inkwood Research預計，全球小基站市場規模到2028年將達到168.7億美元，2021至2028年間的年複合增長率(CAGR)為25.06%。

在2B領域，5G發展將通過5G網絡向各行各業滲透，助力行業實現數字化轉型。垂直行業需求複雜且碎片化，統一的5G網絡部署方式難以滿足所有差異化需求，像是工業製造行業有大上行需求，而更高帶寬、更高功率的5G小基站將可滿足多種應用場景，精確定位、客戶精細化服務及智能分析等需求。

5G+垂直行業市場潜力巨大，將會是新的業務藍海。中國信通院預測，5G網絡建設到2025年將帶動産業鏈上下游及各産業的應用投資超過3.5萬億元。像運營商方面，5G業務快速增長將帶來業績的顯著增長。GSMA預計，到2025年，中國國內運營商的總收入的年複合增長率將爲2%，一舉將2014年至2019年間的負增長趨勢逆轉。

5G市場的其中一個主要玩家京信通信(02342)似乎在5G+垂直行業發展中搶到先機。該公司在5G室內分布解决方案和小基站領域擁有豐富技術和經驗，在2019年就與英特爾(Intel)及中國移動研究院正式推出全球首款商用5G開放平台小基站，早早布局5G+垂直行業。京信於今年2月，發布了基於5G雲小站「FLeX 5G+行業基礎網絡平台整體解决方案」，協助産業智能化升級。

比如，煤炭行業對5G建設有極大需求，京信助力山東能源集團發布全球首套礦用高可靠5G專網系統，全年完成3個煤礦5G專網開通上線，促進媒礦智慧化升級，實現智慧礦山業務規模商用。另外，疫情爆發事實上亦相應推動了5G和各産業結合的數字化應用場景的落地，像是在智能醫療領域，京信與與北大醫院深圳分院完成並發布智慧醫院5G專屬網絡運用及解决方案，為行業二次賦能，且帶來新的增長點。

隨着5G網絡建設的推進，5G小基站成爲「補盲補熱」的首要選擇， 5G時代小基站因而將迎來巨大機遇，而京信通信亦能受惠於5G小基站的紅利。