「碳達峰」、「碳中和」目標持續推進的前題下，氫能作爲邁向此目標的重要方向之一，陸續有更多政策落地支持，有關概念股近期也成爲資本市場焦點。其實氫能於全球其他地方的减碳過程中，同樣備受重視，例如韓國近年亦積極扶持氫能汽車，當地氫能相關股份同樣火熱。 最近一隻在韓國上市的氫能相關股，IPO首日升幅更接近1.6倍，令其市值暴漲至約28億美元（對應市盈率近90倍），顯著高於氫燃料電池相關股份外，甚至更高於國內不少業務規模更大的氫能概念股。此反映，國內氫能相關股份，尤其是涉足儲運這一塊，仍有很多被低估的公司，有待反映出其真正價值。
韓國氫能股IPO估值翻3倍
9月1日，韓國四型儲氫瓶和氫氣管束運輸車製造商龍頭Iljin Hysolus正式上市，在首個交易日後估值膨脹到3.2萬億韓元（28億美元），接近其IPO前估值的三倍；上市前市盈率爲64倍，截至上周五(10日)預估2021市盈率更已漲至147.2倍。事實上，該公司在上市前就備受市場期待，全因其業務所具備的布局優勢。
早在 2014 年，Iljin Hysolus便開始向現代汽車公司的Tucson車型，供應世界上第一個用於汽車的車載儲氫瓶，而該公司由2018年起也一直爲現代汽車的Nexo車型供應儲氫瓶。該公司更被標榜爲韓國量產儲氫瓶的獨特標的。事實上，被譽爲「全球最安全的儲氫瓶」──全球領先型儲氫瓶和供氫系統的技術及設計提供商的挪威Hexagon Composites早在20世紀90年代初就開始使用四型塑料內襯氣瓶技術，更與眾多國家的監管機構緊密合作，助力各國對複合儲氫瓶標準的編制，並將四型儲氫瓶供貨給奔馳和豐田等客戶。
回望國內，2021年3月，國內領先的氫能儲運設備供應商中集安瑞科(03899)已宣布與Hexagon Purus成立車載儲氫瓶及供氫系統合資公司，將Hexagon領先的四型瓶技術國產化，而三型瓶技術則爲安瑞科自主研發，上半年已宣布獲得金額約人民幣1億元的車載供氫系統訂單。目前中集安瑞科今年預測市盈率僅23.17倍，不止遠低於Iljin Hysolus，也低於港股市場上個別氫概念股，例如挾燃料電池膜的東岳(00189)的38.16倍。
2020年年報顯示，Iljin Hysolus來自乘用車儲氫瓶的收入僅爲人民幣2.6億元左右，雖去年更擴展到氫氣管束運輸車市場，但目前該公司氫能業務代表性產品仍較爲單一且收入規模有限但已可獲得逾百倍的預估估值。對比國內同類公司中集安瑞科，業務更廣泛涵蓋了氫能制取、儲存、運輸、加注全產業鏈的產品、銷售和工程服務，是國內領先的車載供氫系統供應商，及唯一可以自主製造提供加氫站內全套設備的氫能核心裝備製造商。
除氫能業務外，中集安瑞科也是國內領先的天然氣儲運及終端應用設備供應商，綜合近幾年業績可見，中集安瑞科一直受惠於包括LNG船、LNG運輸車在內不斷擴大的LNG儲運需求所帶動的LNG裝備需求，而中集安瑞科旗下成員公司近期成功交付20台LNG運輸半掛車，用作陝西省第十四届全運會的專用保供車輛，成功應對了因當地地形複雜，海拔相差懸殊，獨特的地理環境對車輛可靠性和安全性所帶出的高技術要求；而此類LNG運輸車市場的需求將會受惠於國內對包括LNG在內的清潔能源市場需求擴大，國內沿海的LNG接收站投資和建設加快，進口量持續成長。中國大宗商品諮詢公司JLC分析認爲，中國上半年LNG進口量同比增長28%，下半年預計將較去年同期增長12%至13%；市場普遍分析預期，中國2021年全年進口量仍將增長15至20%，有望取代日本成爲世界最大的LNG進口國。
還有一點值得留意，就是今年天然氣價格飈升，在美國今年以來已漲了一倍，主要由需求端帶動，在接續消化冬季儲運需求，有望進一步受惠下，形同有着疊加利好，中集安瑞科估值或不止於此，想像空間可望更大。
氫能汽車城市試範落實 加氫站建設需求有望提速
國內的氫能政策推動步伐或許比想像更快，實際應用速度有望進一步提速同時，對氫能產業的想像可能只是剛剛開始。近日，國家五部委發布《關於啓動燃料電池汽車示範應用工作的通知》明確京滬粵三個城市群，成爲首批入選氫燃料電池汽車示範城市群的重點區域。其中上海城市群已經建立了城市群工作機制、組建市級工作專班，瞄準「百站、千億、萬輛」戰略目標，即規劃建設加氫站接近100座，形成產出規模近1000億元，推廣燃料電池汽車接近10000輛。
上述舉措反映氫燃料電池汽車網絡已由氫能車研發，逐步轉向氫能車相關配套建設階段，對整個產業鏈而言，猶如按下快進鍵，特別過去氫燃料電池汽車發展路上最大的難題之一，爲加氫站基礎設施不足，而隨着國內中石油和中石化兩大燃油巨頭都已加速布局加氫站，氫能網絡普及可期。在這過程中，氫儲存及運輸生產商的角色非常關鍵，亦有望率先受惠。以加氫站爲例，由2012年至今中集安瑞科累計爲國內近50座加氫站，提供45 MPa站用儲氫容器近50組，當早已具備豐富經驗及設備，應對日後加氫站建設需求提升，也早有充足準備工夫接單。
相比較早發展氫能的日本及韓國等地，國內的氫能產業建設已如火如荼，急起直追，潜在市場規模可能更大。在日後需求有增無减下，氫能相關度高的板塊熱度可能只是剛剛開始，仍有待資本市場掘出產業真正價值，獲得正名的機會。
作者：腓力
博財經港股追蹤
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
文│腓力
國家為實現碳中和及碳達峰「雙碳」目標，轉型可再生能源是大勢所趨，而新型儲能在替代傳統化石能源進程中非常關鍵，相關概念股也受追捧。在可再生能源過程中消納是重要一環，而電網的接入、調峰和儲能則是消納的關鍵，在這一塊中更可尋找到不少潛力及派息兼備的股份。
儲能政策密集出台 上游公司待發掘
近期儲能股風口正勁，與儲能有關政策頻頻出台，推動商業模式和産業鏈日趨成熟有關。日前國家發改委、能源局正式印發《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》明確提出，到2025年實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，累計裝機規模30 GW以上；新型儲能在推動能源領域碳達峰碳中和過程中發揮顯著作用，到2030年，實現新型儲能全面市場化發展。
隨政府支持新能源的力度持續加强，吸引資金流入儲能概念股，在港股市場中如信義儲電(08328)今年以來股價便升了接近1.27倍，遠勝下游的電動車概念股比亞迪(01211)升幅實則只有接近3成。而且，上游設備商同樣可受惠下游需求增加，當中亦有不少具亮點的公司，例如積極發展儲電業務的威勝控股(03393)。
在港上市的威勝控股早前公布截至6月30日中期報，營業額為20.65億元（人民幣‧下同），同比上升22%，股東應佔純利1.23億元，同比升6%，繼續保持其過往一貫穩定增長的作風。在三大業務中，以ADO業務收入增長最高，同比增幅達到53%，收入佔比更提升到25%，有望成下一個增長點。
ADO業務專注於智能配用電産品及其解决方案，主要為不同使用者提供各種的終端配電解决方案，包括智能電網建設對輸、配、用電的技術需求及硬件更換，並圍繞能源清潔化、電網智能化、交通電動化及儲能産業化四個主要方向發展，形成不同場景和範圍。集團客戶主要分為三大類，包括電網公司如國家電網和南方電網、行業如地鐵、軌道交通、醫院、數據中心等，及新能源行業。
為應對清潔能源規模化發展，威勝未來會聚焦智慧能源整體解决方案，以智慧園區源網荷儲一體化、儲能系統、綠色出行等為核心業務。集團主導的湖南省第一個工業園區源網荷儲一體化綠色低碳示範項目更已正式獲批，正式進入實際建設階段；並已組建專業化儲能技術團隊，圍繞電網儲能市場和用戶側儲能市場開展工作。
轉型新能源發電 新品需求增
除了火熱的儲能板塊，電網業務其實同樣受惠於新能源發展，值得留意。因為電網企業將參與全國碳市場研究建設，在推動能源行業低碳轉型過程中，掌握了大量發電、用電和跨省區送電數據，可支撑碳市場相關政策制定、規則設計和碳配額計算。在收集數據中這部分，用於記錄系統電能流動的智能型電錶基礎建設（AMI），佔了重要一環，也是智慧電網組成的一部分。特別當碳市場交易啓動，還有新能源發電持續增加，對AMI需求有望提高。
十四五規劃中提到，中國可再生能源年均裝機規模將有大幅度提升，到規劃末期有關發電裝機將佔電力總裝機的比例將超過50%，可再生能源在一次能源消費增量中的比重將超過50%。目前火力發電仍佔去國內大半發電量，由傳統化石能源轉型向天然氣、風能、太陽能等清潔能源和可再生能源，將帶來龐大機遇。而且，隨中國經濟急速發展，未來用電量恐怕只會有增無减。
新能源發電會為智慧電網行業帶來甚麽轉變？第一為計量點增加。隨新能源發電繼續發展，增量也會越來越大。因為新能源是分布式，再加上一些微電網，電源架構有別於火電的集中發電，會帶來更多計量點。第二是電流都不一樣，新能源是直流方式，不同於火電的交流方式，交直流轉換更多，也意味對技術會有提升的需求，更是非常利好智慧電網建設。
再說，未來當新能源發電越來越多時，更有可能使原來計量火力發電的産品，轉換到新能源發電計量，新産品的需求只會越來越多，增長勢頭更勝於舊産品的轉換。在國家「雙碳」目標下，國家電網將在未來5年內，年均投入超過700億美元以推動電網向能源互聯網升級。
威勝為國內唯一可以同時提供電、水、氣及熱能源計量産品的公司，更一直是行業龍頭。因此，我國轉換到新能源發電，十分有利威勝的電AMI業務。電AMI主為電力計量架構系統，用於發電側、輸電、配電及用電，只要有交易地方，都會有計量架構。集團的電AMI産品質素，也持續受市場認可。上半年該業務獲取訂單金額為6.27億元，來自電網客戶的中標額約4.66億元，原因是國家電網的電錶需求增加，同時招標産品技術標準變更，令産品單價提高帶來正面影響，而非電網客戶的中標金額約1.61億元。
産品涵蓋新能源出行相關電動車以至充電椿的解决方案
除了電AMI，近年發展急速的新能源汽車業務，有望成為威勝下一個風口。威勝在電動車方面，主要做電池計量、充電樁計量、低速的二輪及三輪車的綠色出行，及鐵塔公司方面做充電換電備電的一體化解决方案，公司更已進入了美國知名電動車龍頭企業的名單當中。
新能源車將為有利公司各種業務，例如汽車電池同樣需要計量，未來將專有計量表。在充電方面，不管是充電樁還是換電源備電，圍繞綠色出行的所有電源提供，都會增加計量點，也意味對公司電AMI有龐大需求。新能源車也對ADO及通訊業務有需求，皆因ADO有調度能源的功能，而通訊業務則能把整個網連結起來。
被低估的高息科技工業股
威勝控股去年初時把旗下威勝信息，在科創板分拆上市，子公司上市後備受追捧，威勝信息首挂股價漲了一倍。母企威勝控股雖與子公司可謂系出同門，從事衆多新科技基建項目，在物聯網建設領域同樣有一翻成績，却相對受到資本市場忽視，股價較為落後。公司於A股的同業對手，不論是許繼電氣(000400)及林洋能源(601222)，市盈率分別高達30.36及21.09倍，扣除AH股差價後，對比威勝控股市盈率只有8.96倍，反映威勝其估值都仍然較低廉。日後子公司威勝信息對母企威勝控股貢獻進一步增加，還有母企存在其他業務分拆的憧憬，威勝的估值仍有不少想像空間。
威勝近年派息記錄穩建，平均全年派息超過20仙，目前股息率超過9厘，勝於港股平均水平，並稱得上新科技工業股中的高息股，故過去都吸引不少基金留意，成為其座上客。除了派息穩，威勝的管理層及大股東同樣以穩見稱，也有利於公司的股價表現。公司大股東為創辦人兼主席吉為，持股超過5成，近年也多翻進行增持，可望有穩定及有支持股價作用。
隨未來可望捕捉國家能源轉向大趨勢的潛在市場，還挾著近年火紅的電動車市場憧憬，都很有利威勝的電力計量業務，增長前景令人期待，只是等待市場上有知音人去發掘出來。
