俄烏大戰恐爆發港股波動 人行降準刺激有限

金易得魚缸周記

美股過去三周在震盪中下跌，特斯拉曾回升，但隨著馬斯克宣佈以430億美元收購推特，特斯拉股價回軟。美聯儲局開始加息，地緣政治風險惡化，高通脹壓力，貨幣緊縮可能經濟收縮，繼續影響市場情緒。10年期美債收益率升至2.83%，日元兌美元跌至126.5近十年新低，美元指數連創近兩年新高後企於100.4水平。恒指上周跌353點收報21518點，上周二曾低見20988點。

經濟數據方面，以美元計價中國3月出口額按年升14.7%優於預期，但進口額按年意外降0.1%，期內貿易順差473.8億美元遠超預期。香港方面，港股上週五至本週一復活節假期，長假期前投資者謹慎，大市牛皮窄幅上落，市場人士仍然擔心烏克蘭東部頓巴斯地區將會在短期內發生重大戰役。俄烏通過外交談判解決戰爭之機會渺茫，市場更加擔心全球市場進一步缺少俄羅斯石油供應，WTI原油期貨創兩週新高，回升至每桶106美元水平。美國天然氣繼續刷新2008年來高位，十三年多來首次盤中突破7美元關口；紐約期金再度刷新一個月來高位，一個月來首次收盤站上1980美元。美國公佈3月末季度CPI年率上破8%至8.5%，創1981年12月以來新高。美國3月PPI也超預期增長、增速續創新高。不過，3月核心CPI增速低於預期顯示通脹可能見頂，市場擔心地緣政治和通脹的風險將迫使美聯儲今年此後收緊貨幣不那麼激進。

人民銀行表示，將適時運用降準，加大金融對實體經濟支持，特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業。上周五的降準下降的幅度比預期低，只是0.25%，釋放5300億人幣。增加支農支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。靈活調整住房按揭等還款安排，已有一百多個城市銀行自主下調房貸利率。內房及物管股有反彈。降準等貨幣政策工具可改善銀行的負債成本；貨幣調控釋放的部分流動性或將流入銀行板塊，帶來相對收益。券商指銀行板塊目前歷史底部的估值水平和多家銀行良好業績的催化，看好銀行板塊的絕對收益。建行（939）上周微跌0.3元收5.86元。

上周初，市場關注內地疫情對供應鏈影響，汽車股受壓，長汽(2333)下跌。芯片短缺，電動車股蔚來(9866)整車暫停生產，股價受壓。正榮地產(6158）出現債務違約，上海封城影響利息支付為藉口，2020年5月票據下的835萬美元及2021年6月票據下的1207萬美元的利息付款於今年3月10日到期應付，公司並未於本月9日寬限期的最後一天之前，就這兩項票據支付利息，構成違約事件，內房股在波動中受壓。內地45款網絡遊戲本月獲批，名單涉金山軟件(3888)旗下西山居及百度(9888)等，金山軟件、百度、IGG(799)、嗶哩嗶哩(9626)及網易(9999)回升。

比亞迪(1211）公佈自從去年搭載DM-i超級混動車型上市以後，受到市場廣泛關注及好評，在手訂單爆滿。股價上周跑贏大市，上周低見214.8元，收239.8元，全周升1.4元。阿里巴巴（9988）旗下螞蟻集團面對的監管審查未停止，報道指中紀委直接參與了近期對螞蟻集團與金融機構及國有企業等業務往來的調查。知情人士透露，調查牽涉前杭州市委書記周江勇腐敗案。目前尚不清楚該調查是否仍在進行中。加上芒格的基金減持了一半存貨，股價上周跌8.3%至95.5元。

鋼鐵板塊強勢，在央行表示加大穩健的貨幣政策實施力度背景下，基建加快推進以及地產相關政策的寬鬆加碼也是大勢所趨，鋼鐵行業超過一半的需求與基建和地產投資強相關，為穩增長核心受益板塊之一。中信證券稱，目前普鋼普遍估值在4倍左右，離傳統認知的5-8倍本身也有一定距離。給足安全墊。龍頭估值也遠低於認知水平。展望後續，「穩增長」在各個領域的政策可能是今年政策走勢的主線，三駕馬車和內外循環都可能成為未來「穩增長」的發力方向。鞍鋼（347）上周收3.95元，去年全年純利69.25億元人民幣，升250% ，派息22.1分人民幣，大摩予目標價5元，有回升空間。

港股業績公布：
本周一，上海電氣（2727）
本周二，山東新華制藥（719）、中國鐵塔（788）、山東黃金（1787）
本周三，ASM太平洋（522）、中國電信（728）
本周四，國藥（1099）、中廣核電力（1816）、中國建築（3311）
本周五，新特能源（1799）、新高教（2001）、長城汽車（2333）

4月11日至4月15日
4月11日（星期一)
內地上月通脹及生產者物價指數均超預期，港元匯價跌至逾兩年底，港股受壓。恆指曾跌739點一度低見21132點，已跌破3月28日低位21202點，有機再向下補回3月17日的上升裂口，亦即有機會回至3月16日高位20120點，再造多一隻腳。不過，恒指最後全日跌663收21208點；國指跌281點收7208點；恆生科技指數跌231點收4191點。大市成交稍為回升至1222億元，滬深港通共淨流入13億元人民幣。
市場關注內地疫情對供應鏈影響，汽車股受壓，長汽(2333)跌13%。芯片短缺，電動車股蔚來(9866)整車暫停生產，股價跌11.4%，比亞迪(1211)跌7.2%。特斯拉據報或因成本原因而進軍鋰礦業務，供應其電池的贛鋒鋰業(1772)挫15%。上海疫情仍然嚴峻，消費股弱，九毛九(9922) 跌11.9%。體育用品股特步(1368) 跌9%。同程旅行(780)及攜程(9961)各跌7%及5%，航空股國航(753)跌4.8%，濠賭股澳博(880) 跌8%。科技股騰訊(700)跌4.3%報353.6元，嗶哩嗶哩(9626)大跌13%。手機相關股舜宇(2382) 跌8.6%，晶片股華虹半導體(1347)跌7.4%。
正榮地產(6158)跌2%出現債務違約，內房股向下，合景泰富(1813)及龍光(3380)各跌10%及12%，金融股滙控(005)逆市升0.2%報54.05元，港交所(388)及友邦(1299)各跌3%。異動股中，東岳集團(189）跌12%，機構認為，PVDF下游採購需求有所減弱，短期內調價節奏將減緩。福耀玻璃(3606)跌近8%，機構下調盈利預測，指俄羅斯生產轉移或令毛利率承壓。
可以低吸的板塊，首推比較穩陣的績優航運股，其中海豐國際（1308）一直跑贏大市，在疫情下營業額及純利一直創新高，現價往績市盈率七倍，息率高達十二厘，兩星期後除息，可收1.4元股息，估值吸引。股價由上個月初高位34.75元回至26元正水平，已經做了三底，其實可以低吸。

4月12日（星期二)
美國10年國債孳息升至2.8厘三年多高位，加上烏克蘭局勢緊張，恆指高開下午低見20988點，最後升110點收報21319點；國指升59點報7264點；恆生科技指數升58點報4249點。大市成交1283億元，滬深港通共淨流入27億元人民幣。似乎北水仍在買貨，但外資逢高沽貨。
內地45款網絡遊戲本月獲批，名單涉金山軟件(3888)旗下西山居及百度(9888)等，金山軟件升4%，IGG(799)升6%，嗶哩嗶哩(9626)升12%。有報道指芒格曾任主席的Daily Journal將阿里巴巴(BABA.US)持股減半，阿里巴巴(9988)先跌後倒升0.5%。
內地疫情持續令需求回落，WTI期油跌破至97美元水平，中石油(857)及中海油(883)各跌1.7及0.8%。消費及內需股午後領漲，海底撈(6862)及九毛九(9922)各升9.9%，海爾智家(6690)升6.9%，體育用品股安踏(2020) 及李寧(2331) 各升6%及7%。汽車股蔚來(9866)升8%。東方電氣(1072) 發盈喜，股價升6%至7.75元，預計3月止第一季度實現歸屬股東淨利潤介乎8.86-9.49億人民幣，較2021年同期增長40%-50%。主要由於公司銷售規模增加，產生毛利增加；新增訂單保持穩步增長及加快產業轉型。
消息指證監會等三部門表示，將依法依規支持上市房企積極向新發展模式轉型。中信證券認為，3月社融增速10.6%，比上月提升0.4個百分點，3月信貸的特徵與1月有許多相似之處。未來1-2個月地產銷售可能見到拐點，將是社融真正企穩回升的信號。但內房股下跌，龍湖(960)首季合同按年跌六成，股價高開3%，半日倒跌1.4%。龍光(3380)及旭輝(884）各跌4%，物管股碧服(6098)跌1.9%。工商銀行（1398）已公佈派末期息0.29元人民幣，7月初才除淨，股價近日較穩，大市跌此股也跌不多。

4月13日（星期三)
美國公佈3月末季度CPI年率上破8%至8.5%，創1981年12月以來新高。但美國十年期國債息率一度由2.8%回落至2.7%。市場認為核心通脹低於預期，今年內加息幅度可能比預期少。上海市衛健委通報，4月11日上海無症狀感染者首次出現下降。
以美元計價中國3月出口額按年升14.7%優於預期，但進口額按年意外降0.1%，期內貿易順差473.8億美元遠超預期。恆指曾回落178點至21141點，下午升幅擴大，最高見21531點，收報21374點，升55點，成交縮至1009億元。受惠國際油價回升，中石油(857)及中海油(883)各升2%及3.6%。滙豐中海油A股發行計劃正按計劃推進，估值符合預期，再加上股份回購，相信公司可持續改善股東回報。其他資源股，江銅(358)及中鋁(2600)各升6.8%及5.7%，洛鉬(3993)7.7%。大摩預計，鋼鐵和鋁等材料的庫存在短期內會增加，隨後出口將增加，隨著被壓抑的需求和潛在的更多刺激措施，今年下半年需求前景應會有所改善，下調中鋁目標價至6元 評級「增持」。
科技股騰訊(700)升1.9%，公告耗資3億元回購80.4萬股，每股價格為377.8-363.6元。京東(9618)升1.6%，網易(9999)漲0.5%。法巴指，經過八個月暫緩後，內地當局終於恢復遊戲版號審批，消息有助緩解遊戲行業的陰霾，列騰訊及網易為首選，相信市場對近期的監管風險反應過度展。
比亞迪(01211)強勢，續升2.4%報229元。招商證券(香港)維持比亞迪買入評級，目標價366元。汽車行業供應鏈受長三角地區疫情影響，個別新能源車企宣佈停產，但公司得益於垂直一體化優勢，供應鏈衝擊受影響程度有限。該行看好公司新增產能逐步釋放，純電+DMi產品線爆發，智能化領域加速突破。
內需股海底撈(6862)升4.7%。內房潤地(1109)和中海外(688)最強，各升2%。醫藥股無厘頭下跌，以藥明生物(2269)失50天線，最低見59.3元，收報61.4元，跌1.9%。
俄烏局勢緊張，各類資源可續炒供求，其中化肥價格高企，中國心連心化肥（ 1866）早前炒至8.62元歷史新高後，已發盈喜，預計首季淨利最少增長七成，股價回至7.3元 ，值吸納。

4月14日（星期四)
長假期前，港股淡靜，恒指收報21518點，升143點，成交989億元。

4月15日（星期五)
復活節假期休市

金易得

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

金易得魚缸周記
上週一港股走勢本來甚佳，國務院金融委「3·16」會議以及國常會「3·21」會議均明確提出，要採取有針對性措施穩定預期，穩定資本市場發展。中國3月27日起推出各方建言「提振市場信心 穩定資本市場」系列報道。內地修訂中概股境外檢查規定，明確會計檔案管理要求，科技股帶動港股上升。上周一林鄭宣布不會競選連任特首，其後恒指升幅曾擴大至484點高見22523點，全日升462點收22502點，已突破22400點雙頂阻力，短期技術上向好。

上周一，阿里巴巴(9988）升3.6%報113.7元，京東(9618)升7.7%報246.6元，百度(9888)升7.8%報145.7元，嗶哩嗶哩(9626)升13.3%報241.4元。汽車之家(2518)升11.3%，百勝中國(9987)及和黃醫藥(013)各升5.3%及6.6%。浙江衢州成全國首個限購限售均取消城市，內房股急升，中國金茂(817)及龍光(3380)各升20%，物管股亦爆升，雅生活(3319)及碧服(6098)各升11%及16%，內房關連的建材股中建材(3323)升5.4%。內險股反彈，中國平安(2318)升4.9%。醫藥股顯著造好，復星醫藥(2196)及藥明康德(2359)各升12%及10%，信達生物(1801)升7%。理想汽車(2015)及小鵬汽車(9868)各升10%，美國上市特斯拉重新升回至1145美元，比亞迪(1211)三月銷量按年增加1.57倍，已發展刀片電池，效率更佳，去年新能源車在國內銷量第一，銷售73萬部，已進軍香港、澳洲、新加坡、日本等地，將進軍香港電動的士、巴士及客貨車市場，股價升8.2%報243.6元，已呈突破，短期阻力在100天線253.3 ，有機反覆再向歷史新高324.6元進發。

上週二香港清明節假期休市，上週三情況逆轉，俄烏談判無進展，俄軍撤離基輔，但却在烏東頓巴斯屯重兵，改變戰略，歐洲多國驅逐俄羅斯外交官員，形勢轉差，周二晚美股下跌，獲提名出任美聯儲局副主席的理事布雷納德表示聯儲局將有條不紊地加息，並料最早在下月開始縮表。周三晚公佈的美聯儲FOMC會議紀要除了加息信息外，縮表（QT）細節也披露，同時亦準備在即將召開的議息會議上加息半厘。預計今次縮錶速度將比上一輪2017-19年縮減週期快得多。未來或將每月縮減最多600億美元美國公債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS)持有量，未來三年將聯儲局資產負債表由接近九萬億美元減至六萬億美元之下，累積減幅約三萬億美元。美國十年期國債孳息率升至2.62厘，美匯指數升至99.43，資金流走，不利亞太區股市。加上中國3月財新服務業PMI急降至42創兩年低，遠差過市場原預期的49.7。

上周四恆指回落，情況未改善，加息不利科網股，美團(3690)股價曾高見172.5元帶領大市反彈，最後跌0.9%收159.3元。騰訊(700)跌1.7%，阿里巴巴(9988)跌2.2%收105.2元。摩通預料阿里股價短期內將面臨下行風險壓力，因為新一波疫情導致的封城對內地電子商務營運產生負面影響。考慮到上海於2021年貢獻中國零售額的4%，摩通預計阿里的核心商品交易額增長將在3月和4月被拖累幾個百分點，維持阿里巴巴「減持」評級，目標價上調至75元。摩通表示，在通脹不斷加劇之際，如果投資者增加對原材料的配置，大宗商品價格可能會再飆升40%，達到創紀錄高水平。不過，資源股亦下跌，中國鋁業（2600）跌2.5%收4.58元。安永發布利好消息，《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業報告，認為在經過3月份過山車般的行情過後，TMT中概股迴歸浪潮降至。赴美上市曾是2000年以來眾多中國TMT公司獲得資本市場支持的重要手段。2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現迴歸；其中2019年1只，2020年5只，2021年以及2022年至今已有5只，中概股迴歸節奏加速。香港融資規模多年穩居全球前三，在過去12年中有7年登上全球IPO融資額榜首，可惜，港交所（388）仍然落後，收354.8元跌1%。市場關注內地疫情發展，內需股受壓，海底撈(6862)挫7.2%收14.18元，摩通認為未來三至六個月將是內地消費行業最困難的時期，尤其是餐飲和零售行業。

上週四晚，美國聖路易斯聯儲行長布拉德表示聯儲局在對抗通脹方面落後形勢，認為需要在年底前將聯邦基金利率上調至3.5厘，意味著聯儲局今年餘下六次議息會議都需要加息半厘，美國十年期國債孳息率升至2.69厘，美匯指數升至99.9，幸而上週四晚美股由跌轉升，開始回穩，上週五恒生指數低見21568點，剛好沒有跌破4月1日低位21558點，最後更以21872點全日最高位收市，升63點，全周微跌0.76%或167點，浪被浪高走勢，仍然成立，後市有望反覆回升，但上週五成交只有1031億元，仍未夠動力大幅回升。

短期來說，恒生指數要守住3月28日低位21202點，若守不住的話，將要補回3月17日的上升裂口，亦即有機會回至3月16日高位20120點，再造多一隻腳，大家留意持貨風險。板塊方面
眾多利好消息湧現，內房股及內地物管股處於反彈強勢，恆指成份股碧桂園服務（6098）轉強，短期可再上，短炒贏面高。

港股業績公布：
本周一，海信家電（921）、紫金礦業（2899）
本周二，晨訊科技（2000）
本周四，瀋陽公用（747）、摩比發展（947）、山東威高（1066）、合景泰富（1813）、福耀玻璃（3606）、迅銷（6288）
本周五，中國白銀（815）、上置集團（1207）

4月4日至4月8日
4月4日（星期一)
受科網股升勢帶動下，港股跌後回升，早段曾跌202點一度低見21202點，其後掉頭曾升386點至21790點，最後升280點或1.3%收21684點；國指升1.5%收7396點；恆生科技指數升2.6%收4494點，大市成交稍回1343億元。騰訊(700) 升2.8%，煤炭股中煤(1898)升6.6%。大摩料中移動未來三年派息比率升至70%以上，予買入評級，股價升0.4%至55.3元。IDC指中國網絡安全相關支出將在2025年達到214.6億美元，中國網絡安全相關支出將以20.5%的年複合增長率位列全球第一。微盟（2013）股價由去年初33.5元歷史高位跌至近期最低2.82元，收4.45元跌7.4%，回升的話，有巨大空間。

4月5日（星期二)
清明節休市

4月6日（星期三)
俄烏談判無進展，俄軍撤離基輔，但却在烏東頓巴斯屯重兵，改變戰略，歐洲多國驅逐俄羅斯外交官員，形勢又再轉差。美國十年期國債孳息率升至2.62厘，美匯指數升至99.43，資金流走，不利亞太區股市。中國3月財新服務業PMI急降至42創兩年低，遠差過市場原預期的49.7，但上證綜指全日仍微升0.7點收3283點。
恆指曾跌487點見22015點，最終跌421點收22080點；國指跌162點收7608點；恆生科技指數跌182點收4587點，大市全日成交1342億元。滬、深港通共淨流入22億元人民幣。
異動股有開拓藥業(9939)，新冠藥臨床試驗顯示可降低患者病毒載量，股價升1.06倍收28.85元。香港財經事務及庫務局局長許正宇表示，已做好準備吸納優質中概股在港上市。但科網股受壓，阿里巴巴(9988)跌5%報107.6元。
內房股續彈，瑞信上調中國海外(688)目標價至31.29元，評級「跑贏大市」，股價升5.8%。佳兆業（1638)、招商蛇口及中國長城訂立戰略合作協議，合作將包括合營安排及資產收購。瑞信認為，行動顯示國有企業更加積極參與內房發展商資產處置，兼且留意到內地多個城市陸續放鬆內房政策。物管股多數上揚，佳兆業美好（2168）升10%。石油股走強，中國海洋石油（883）漲5%。海運股集體回落，中遠海控（1919）跌7%。加息有利銀行股，中銀香港（2388）二月股價開始調整，自三月初反覆回升，近日稍為整固，有力再上，50天線29.5元可吸納。

4月7日（星期四)
市場繼續擔心美聯儲局加快加息及縮表，美股又回落，港股跟隨，美聯儲局議息會議顯示委員普遍同意每個月縮減資產負債表上限增至950億美元，同時亦準備在即將召開的議息會議上加息半厘，上證綜指跌1.4%收3236點。恆指低開170點後早段曾倒升156點一度高見22236點，其後再度向下曾跌301點，最終全日跌271點或1.23%，收21808點，可見有人逢低吸納，亦有人趁機減磅沽貨。國指跌113點收7495點；恒生科技指數跌113點收4474點。大市成交降至1173億元，滬深港通南下交易共淨流入5億元人民幣。北水增持中國海洋石油（883），逆勢獲淨買入4.1億港元，股價升2.9%至11.36元。
加息不利科網股，美團(3690)股價曾高見172.5元帶領大市反彈，最後跌0.9%收159.3元。阿里巴巴(9988)跌2.2%收105.2元。摩通預料阿里股價短期內將面臨下行風險壓力，因為新一波疫情導致的封城對內地電子商務營運產生負面影響。考慮到上海於2021年貢獻中國零售額的4%，摩通預計阿里的核心商品交易額增長將在3月和4月被拖累幾個百分點，維持阿里巴巴「減持」評級，目標價上調至75元。
摩通表示，在通脹不斷加劇之際，如果投資者增加對原材料的配置，大宗商品價格可能會再飆升40%，達到創紀錄高水平。不過，資源股亦下跌，中國鋁業（2600）跌2.5%收4.58元。江西銅（358）跌1.4% 收13.22元。鞍鋼（347）跌1.3%收3.77元。
安永發布《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業報告，認為在經過3月份過山車般的行情過後，TMT中概股迴歸浪潮降至。港交所（388）仍然落後，昨天收354.8元。跌1%。
市場關注內地疫情發展，內需股受壓，海底撈(6862)挫7.2%收14.18元，摩通認為未來三至六個月將是內地消費行業最困難的時期，尤其是餐飲和零售行業。
在未來六至十二個月，摩通建議投資者採防守態度，消費行業首選蒙牛(2319) 、康師傅(322) 及統一企業中國(220)，三股分別下跌1.9%至2.7%。蒙牛股價去年初曾創51.3元歷史新高，其實是強勢股，去年在41至50元之間波動，營業額及純利均創歷史新高，收41.7元，是在低價區，值得儲入。

4月8日（星期五)
恒生指數低見21568點，剛好沒有跌破4月1日低位21558點，最後以21872點全日最高位收市，升63點，全周微跌0.76%或167點，浪被浪高走勢，仍然成立，後市有望反覆回升，但上週五成交只有1031億元，仍未夠動力大升。