香港正在考慮扭轉已實施數年的政策，解除對散戶交易加密貨幣的禁令，以期將香港發展成為數字資產中心。現時的政策是，在持牌交易所進行的加密貨幣交易，僅限於香港的專業投資者。若禁令獲解除，非專業投資者的散戶便可進行場外交易或使用海外交易所，這改變料可吸引眾多投資者和公司到港開業及帶來資金。
不過香港改政策之際，遇上加密貨幣爆災，近日有加密幣交易所出現「流動性緊縮」。FTX加密貨幣交易所正處於崩潰的邊緣，原因是這個數字資產平台的提款量激增。
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圖一,周三Bitcoin進一步下挫至16000美元水平!
圖二,以太幣在過去數天由1670美元跌至1140美元，跌幅31%
圖三, Coinbase股價過去一周由62美元跌至46美元，跌幅25%
圖四, 一年前FTT價格曾高見85美元水平,現價2.4美元,累跌97%
圖五,「金融時報」報道，FTX交易所正面臨崩潰邊緣，創辦人SBF
其後，幣安（Binance）指收到這個主要競爭對手的賣盤請求，幣安首席執行官趙長鵬在Twitter上寫道，FTX已經「請求我們幫助」，因為出現了嚴重的流動性緊縮。」幣安已經簽署了一份收購FTX的意向書，未來數天，將會做一連串的盡職審查。
而FTX 創辦人班克曼-弗里德 （Sam Bankman-Fried）週二在Twitter上寫道：「幣安趙長鵬在建立全球加密貨幣生態系統方面做了，並將繼續做下去，這是一項令人難以置信的工作，並創造了一個更自由的經濟世界。所有客戶的資產將被「一賠一」。
加密貨幣交易所FTX出現流動性緊張，被其主要競爭對手幣安救助的事件，在市場上引起巨大反應。周二，比特幣單日跌幅高達17%至18000美水平，周三進一步下挫至16000美元水平！（圖一）（一年前比特幣價格是65500美元，上周六仍有21300美元) ，而較小的代幣下跌幅度更大，以太幣在過去數天由1670美元跌至1140美元，跌幅31%（圖二）。在美國上市的加密貨幣交易所Coinbase股價過去一周由62美元跌至46美元，跌幅25%。（圖三）
圖一,周三Bitcoin進一步下挫至16000美元水平!
圖二,以太幣在過去數天由1670美元跌至1140美元，跌幅31%
圖三, Coinbase股價過去一周由62美元跌至46美元，跌幅25%
出事的FTX 發行的數位代幣 FTT，週二盤中也狂瀉逾 75% 至約 4.7 美元，週三再挫50%至2.4美元水平！一年前，FTT價格曾高見85美元水平，現價累跌97%（圖四）。FTX在今年初曾創下了320億美元的估值，投資者包括貝萊德、加拿大安大略省教師養老金計劃及軟銀，在高風險的加密貨幣行業中，FTX曾被廣泛認為是管理較好的參與者之一。其創辦人班克曼-弗里德被稱為SBF（其名字的英文簡寫），以其短褲和T恤衫的非正式制服而聞名，僅在6個月前，他的帳面財富估計為240億美元。他是最知名的加密貨幣高管之一，經常出現在會議上，曝光率極高。
圖四, 一年前FTT價格曾高見85美元水平,現價2.4美元,累跌97%
圖五,「金融時報」報道，FTX交易所正面臨崩潰邊緣，創辦人SBF
FTX快速出現流動性危機，有分析指，觸發點可能是來自上週末，當時幣安表示打算卸載其持有的FTX代幣FTT，稱對FTX交易所的財務穩定性感到擔憂，此舉令FTT代幣價格暴跌，這加速了FTX的麻煩。
本週一，FTX 老闆SBF曾回應說：「競爭對手(指幣安)正試圖用虛假的謠言來對付我們。」又試圖安撫市場，指「FTX很好，資產很好」。有誰估到，一直在公開場合爭吵的SBF及趙長鵬，已在短時間內分出勝負。
到周三再有新消息，幣安發聲明，表示經過對FTX的盡職審查，加上有消息指FTX不當使用客戶資金及美國監管機構會對它進行調查，幣安決定不再尋求和FTX合併。這就預示FTX可能會徹底崩潰，客戶在FTX的資金是否可以取回也成疑。
在過去的一年，加密貨幣行業一直在掙扎，最具代表性的比特幣，價格暴跌了70%。5月曾出現terra及luna代幣崩盤，數家大公司倒閉，包括貸款人Celsius Network和對冲基金Three Arrows Capital。今年6月，FTX曾扮演拯救者角色，SBF向陷入困境的加密貨幣貸款人BlockFi提供2.5億美元的貸款。他亦曾幫助加密貨幣經紀商Voyager Digital，注入價值約4.85億美元的現金和比特幣貸款。此外，SBF的野心亦延伸到傳統市場：購買了網上證券經紀公司Robinhood的股份。2021年，SBF更曾豪言指，它收購高盛「完全不是不可能的事」！
SBF今次隨時一鋪清袋，突顯加密貨幣市場的凶險。觸發此次事件的幣安趙長鵬在Twitter貼文總結: 「永遠不要用你自己創建的代幣作為抵押品，如果你經營加密貨幣業務，就不要借款。不要『高效率』利用資本。要保持大量儲備金」。
按道理，一個正常交易所，投資者存入款項買賣加密貨幣，交易所作為中間人，應該風險不大，因為投資者是真金白銀交易。但如果交易所有權挪用投資者的資金或資產，作出高槓桿的投資，這樣便有機會引發危機，在市場崩盤後，客戶要提走存在交易所的資金或資產(例如FTX自己發行的代幣FTT)，而交易所挪用了客戶資金，或挪用了客戶資產去做抵押借貸，就隨時應付不了客戶的提款或提貨要求。趙長鵬的評論，正道出了加密貨幣幣市場的不正當行為，潮退的時候，誰人無穿褲子，便暴露了出來。
尚風
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
在投資市場里，當人們虧損的時候，就像在廚房裡遇到蟑螂一樣尖叫。美國人會說，你從來不會在廚房裡只看到一隻蟑螂。這就是有名的「蟑螂理論」，即當你看到一隻蟑螂在地板上亂竄時，很可能還有很多只蟑螂藏在雪櫃後面或水渠下面。以上用來形容幣圈即將過去的一周，相當合適了。
到了週六，6月18日，比特幣跌破20000美元/枚後持續走低，為2020年12月來的首次。這已經是該貨幣連續12天下跌。截至美國東部時間6月18日下午約4點15分(香港時間6月19日清晨約4點15分)，比特幣跌至約17749美元，以太幣跌至約897美元。世界上最受歡迎的兩種加密貨幣在過去一周下跌了35%以上，因為它們都完全跌破防守線，陷人深度熊市當中。
圖: 比特幣一年圖。
根據CoinGecko的數據，加密貨幣現在的總市值約為9000億美元，低於11月的3萬億美元，即是已減值70%以上。幣圈神話已徹底破滅。本週是加密貨幣市場短暫歷史上最具戲劇性的一周之一，投資者現在最擔心的就是交易對手會突然發佈公告：很抱歉，我們現在無法退還您的資金。幣圈從來不缺話題，只是本週這個話題有點諷刺：這個有著重塑金融體系宏偉抱負的新興技術行業，正在遭受傳統金融體系中已經發生過的危機的反復衝擊。
從「貨幣危機」（流動性枯竭）發酵到「銀行危機」（Celsius凍結提款），隨後蔓延到對沖基金爆雷，幣圈正在上演一場2008年雷曼式的危機。加密貨幣一直被認為可以獨立於傳統金融系統，在某種程度上不受經濟基本面的影響，甚至能夠受益於經濟基本面的不利走勢，可以當做一種新的對沖工具，如今這個神話也被徹底打破了。幣圈正經歷一個貨幣緊縮過程，加密行業的壓力不斷加劇。截止發稿，比特幣已連續12天下跌，創有史以來最長連跌，目前價格徘徊在18000美元上下，較去年11月接近70000美元的高點下跌了70%以上。以太幣跌破1000美元，它在7個月前還曾以4866美元的價格售出。
在此之前，美國5月CPI數據在對上一個週五爆表，升上8.6%高位，隨後市場對美聯儲的鷹派加息預期讓全球風險資產集體跳水，股票市場首當其衝，加密貨幣市場同樣未能倖免，隨著流動性充裕的時代一去不復返，曾經乘東風直上的加密貨幣市場「直面寒冬」。
更早之前5月中旬，第三大穩定幣UST和其姊妹代幣Luna遭遇的「死亡踩踏」，也引發市場震動。之後又到加密借貸巨頭Celsius出事。Celsius作為幣圈銀行，受到風險資產崩盤的影響，業務直面暴擊。為了防止擠兌，Celsius週一宣佈凍結提款，此舉引發了市場恐慌。Celsius在業內地位不容小覷，該公司號稱擁有170萬用戶。截至5月17日，該公司擁有價值118億美元的資產。投資者擔心，如果Celsius被要求停止運營，那麼與它相關數十個「去中心化金融」(DeFi)項目、加密貨幣和其他數字資產都將出現連鎖反應。許多分析師指出，Celsius在與以太坊相關的代幣（稱為質押ETH或stETH）方面存在問題，該平台的「Lido Stake Ethereum」項目專門為用戶提供ETH流動性質押服務項目，用戶可以鎖定任意數量的ETH，然後收到權益代幣「stETH」用於在「去中心化金融（DeFi）」中賺取收益。
理論上，每一枚「stETH」都應該等於一枚ETH，價格比例應該在1:1。然而最近的市場動蕩已導致stETH與ETH的價格出現脫錨，並跌至該水平以下。由於Celsius持有大量stETH，其流動性開始引發市場關注。與此同時，在Celsius宣佈凍結提款之後，其貸款端也開始承受損失。Celsius作為加密資產抵押貸款平台，用戶可以在Celsius上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和美元現金，貸款利率低至5-10%，而如果借出Celsius自身發行的CEL代幣，則可以享有更優惠的低利率政策。然而，在CEL價格一度狂跌後，用戶開始抱怨，他們用CEL代幣作為擔保品，也蒙受了巨大損失，被人大追孖展。
根據加密交易所Coinbase的評論，Nansen的分析證實，Terra錨定業務一直是Celsius的重要收益來源。在Terra區塊鏈的壯觀內爆中引發了數百億美元的損失後，Coinbase的機構團隊寫道：「在我們看來，這可能引發了一個問題，即如果沒有19.5%的收益率，Celsius如何履行其付出利息的義務。」Celsius本週已經表示，將解僱之前快速增長的員工中的18%，加入Gemini和BlockFi等加密初創公司的行列，他們正在被稱為「加密冬天」的資產價格持續暴跌中苦苦掙扎。此外，投資者還擔心，Celsius的股東Tether Limited——全球最大穩定幣Tether的發行商是否也會被拖下水。要知道，Tether在幣圈中是如雷曼兄弟一樣的存在。
Tether是價值1800億美元的穩定幣領域最大的運營商，在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮著關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。本週一，Tether在一篇博文中試圖與Celsius「保持距離」：雖然在Tether的投資組合中確實包括對公司（Celsius）的投資，但只佔我們股東權益的一小部分，這項投資與我們自己的儲備或穩定性之間沒有相關性。對此，加密媒體公司Blockworks的Saleuddin表示，由於Tether所披露的內容含糊不清，因此無法確切知道Tether的資產正在面臨多大風險。
在「貨幣危機」和「銀行危機」之後，幣圈的新危機蔓延到了對沖基金身上。在傳統金融中，當公司試圖通過虧本出售某些資產來償還債務時，就會發生清算。而在DeFi領域，基金或協議出售加密資產以償還其債務。有消息人士表示，受到加密貨幣LUNA和UST暴雷的影響，作為加密貨幣市場最大的對沖基金之一，三箭資本（Three Arrows Capital）可能將在大量清算後面臨破產。在三箭資本的倉位因為脫鈎而出現嚴重縮水之時，上週末三箭資本未能滿足貸方的Margin Call（追加保證金）要求，因此引起了投資者的擔憂。據去中心化金融（DeFi）新聞資訊平台The Defiant稱，當地時間週二，總部位於迪拜的三箭資本清算了大約4500萬美元的stETH，這是一種質押在以太坊信標鏈上的以太坊（ETH），三箭資本也因此成為過去一周中最大的代幣賣家。更令投資者擔憂的是，據The Block稱，三箭資本在Deribit和BlockFi等借貸平台的清算總額可能高達4億美元。此外，加密貨幣分析師Onchain Wizard還稱，如果市場繼續下跌，三箭資本在Aave和Compound的另外3億美元頭寸也將面臨清算風險。如果一切屬實，那麼三箭資本很可能即將面臨破產。隨後，三箭資本的聯合創始人Zhu Su的新推文似乎證實了這些猜測，並進一步引發了人們對加密借貸市場潛在連鎖反應的擔憂。當地時間週二晚間，Zhu Su發表推文稱：我們正在與相關方進行溝通，並致力於完全解決這個問題。
圖: Zhu Su發表的推文。
此外，三箭資本也是stETH災難和Terra崩潰的受害者。據華爾街日報報道，該基金購買了約2億美元的Luna貨幣，用於支持Terra公司的UST穩定幣的價值。Luna今年4月的售價超過119美元，現在的價值約為0.000059美元。三箭資本是著名的加密貨幣對沖基金，其資產管理規模一度達到100億美元，投資組合包括Avalanche、Solana、Polkadot和Terra等代幣。然而隨著最近加密貨幣市場出現持續下跌，目前三箭資本所投資的項目幾乎都處於虧損狀態。至週末，三箭資本創始人向華爾街日報解釋說，他們正在探索各種選擇，包括另一家公司的救助，以及與債權人達成協議，為他們爭取時間制定計劃。如果三箭資本崩潰，這對於加密市場的影響無疑是巨大的。三箭資本借款巨大，一旦崩潰，經濟風險就會轉移給他們的貸方，而貸方將承擔他們所欠的金額與清算抵押品所獲得的金額之間的差額。
目前，BlockFi是清算三箭資本頭寸的眾多貸方之一，在確認了三箭資本未能滿足其追加保證金的要求之後，BlockFi通過獲取三箭資本的清算抵押品來減少風險敞口。BlockFi的首席執行官Zac Prince表示，BlockFi沒有太大的風險，因為他們率先採取了行動。Prince並沒有提及具體的交易對手名稱，他稱：我們可以確認，我們最近對一個未能履行其超額抵押保證金貸款義務的大客戶進行了最佳商業判斷。我們加速了貸款催收並完全清算或對衝所有相關抵押品，相信我們是最先與該交易對手採取行動的公司之一。有知情人士表示，清算是在雙方同意的情況下進行的。對此，三箭資本沒有回應置評請求。
下周會怎樣？就像大約14年前的雷曼兄弟一樣，Celsius的災難揭示了金融體系中的大玩家之間的相互聯繫有多麼緊密，以及危機蔓延的速度有多快，這使得本週的事件成為上周的「續集」，同時也或將是下周的「前傳」。
加密貨幣的熱門交易已不再是用滿是火箭飛船表情包的推特「向月球」投幣，而是試圖找到那些「蟑螂」的藏身之處，再把它們給「煮了」。
據報道，一些狡猾的交易員已經派出機器人在區塊鏈中搜尋高槓桿頭寸，這些頭寸面臨被強制清算的危險，因為其抵押品的價值不再足以支持其貸款。如果成功報料，他們會從抵押品銷售中獲得10%到15%的分成——這些獎勵是通過自動協議支付的，旨在保護投資人免於破產。
