日本第5大銀行買外債巨虧 緊急拋售630億美元美歐債券止損 美債有壓力

在美聯儲持續的高利率環境下，「矽谷銀行」式的危機在日本上演。日本中央農林金庫(The Norinchukin Bank)緊急拋售超過10萬億日元(630億美元)美國和歐洲主權債券，彌補巨額虧損。

有分析認為，該銀行的大規模拋售可能引發拋售，會對美債市場產生相當大的影響。日本作為美債「最大債主」，該行的動作會否引發一場美債拋售潮？

據「北京商報」報道，在美聯儲持續的高利率並且遲遲未見降息徵兆下，「矽谷銀行」危機重現，但這次是在日本。與矽谷銀行當時處境相似，歐美利率上升、導致債券價格下跌，一些外國銀行過去高價購買的美國國債等外國債券價值縮水。

6月18日，日本第5大銀行農林中央金庫銀行突然宣佈，將在截至2025年3月的一年內出售規模超過10萬億日元(630億美元)的美國國債和歐洲債券，以彌補巨額未實現損失。該銀行預計，隨著債券出售，截至2025年3月財年的淨虧損將急升至1.5萬億日元(94.5億美元)。

農林中央金庫銀行巨虧的主要原因是，歐美利率上升導致債券價格下跌，進而使得該銀行在過去高價購買的歐美債券價值大幅縮水。在此之前，農林中央金庫銀行為了規避日本負利率環境，將大量資金投向了美債，因為美債利率較高。

但隨後，因美聯儲加息，利率大幅飆升，債券息升價跌，導致銀行持有的長期債券大幅貶值，債券交易價格遠遠低於面值，使得銀行遭遇巨額賬面損失。美國聯邦存款保險公司（FDIC）報告顯示，一季度美國銀行未實現損失為5165億美元，較上一季度上升。

農林中央金庫銀行截至今年3月底，債券未實現損失總額已高達2.2萬億日元。農林中央金庫銀行投資美債的這波損失或將遠超金融危機時期。在2008年金融危機期間，該銀行的虧損金額為5700億日元(35.9億美元)。

與日本普通大型銀行不同，農林中央金庫銀行的貸款業務規模遠小於競爭對手，也沒有投資銀行業務，主要依賴證券和債券投資組合賺取利潤，目前其資產管理規模高達8400億美元。該銀行承認，有必要大幅改變投資組合管理，以減少債券的未實現損失。

農林中央金庫銀行首席執行官Kazuto Oku在接受媒體採訪時表示，計劃出售10萬億日元或更多的低息外國債券，將減少國債利率風險，並將投資分散到承擔企業和個人信貸的資產上。

農林中央金庫銀行作為日本最大的銀行之一，突然爆雷，無疑給日本銀行業拉響了警報。

據日本央行統計，截至今年3月底，日本存款金融機構持有的外債規模達117萬億日元，其中單是農林中央金庫銀行已持有約佔20%的份額。農林中央金庫銀行除了投資債券外，還是全球主要的貸款抵押債券（CLO）玩家。

去年年底，市場曾預期美聯儲大概在今年3月開始降息，2024年全年降息5—6次。本來減息會令債券的價格回升，但到現在，市場的預期發生了翻天覆地的轉變，預計減息次數大減，變成估計9月降息，全年降息次數在1—2次之間。

由此，美國國債市場經歷了大起大落，對政策敏感的兩年期國債收益率在4月飆升至5厘以上，原因是對美國利率在更長時間維持高位的擔憂促使投資者拋售債券。此後，通脹與零售銷售等數據為美聯儲降息提供了支援，收益率回落至4.7厘左右。

農林中央金庫銀行和許多其他投資者一樣，曾一次又一次預期美債將迎來多年難遇的牛市，卻屢屢失望鎩羽而歸。上個月，該行宣佈了一項全面調整其投資組合的計劃，直至終於宣佈「割肉」止損。

中央財經大學證券期貨研究所研究員楊海平表示，美債收益率飆升對股市和房地產市場的影響已然顯現，對持有大量中長期債券的美國中小銀行、機構投資者的衝擊也可能演化成火燒連營的態勢，美債收益率的提高也將對非美元貨幣的匯率形成較大衝擊。

不過，近期的一系列美國宏觀經濟數據都有利於降息預期。獨立國際策略研究員陳佳提到，5月美國CPI漲幅低於預期，與今年稍早相比是一個可喜轉變，當時頻頻高於預期的數據引發投資者對美國通脹重新升溫的廣泛擔憂。同時，儘管美國工資增長仍然穩定，但其他數據，如職位空缺、失業救濟申請和失業率，表明勞動力市場也正在降溫。

基於這些數據，儘管美聯儲上周的點陣圖暗示僅降息一次，債券投資者目前仍押注美聯儲年內會降息兩次，首次降息將在9月，並因此押注美債價格將會反彈。

目前，農林中央金庫銀行的資產管理規模高達8400億美元。因此，市場對農林中央金庫銀行拋售美債的動作高度關注，有分析認為，該銀行的大規模拋售可能會對美債市場產生相當大的影響。

眾所周知，日本是美債「最大債主」。根據美國財政部的數據，截至3月份日本政府持有1.18萬億美元美國國債，在外國投資者中所佔比例最大。楊海平指出，日本3月結束負利率後日元持續貶值，日本當局可能在今年4月末干預匯市，這就要拋售美債籌集資金。日本財務省最新數據顯示，截至5月底，日本外匯儲備餘額為1.2315萬億美元，較4月底減少474億美元。其中，日本持有的外國債券等減少504億美元，至9280億美元。

事實上，近期已有跡象顯示日本正在減少其持有的美債。當地時間6月18日，美國財政部公佈了2024年4月的國際資本流動報告（TIC）。報告顯示，4月份外國投資者持有的美國國債規模從3月份的創紀錄高位有所回落。

在前十大美債持倉最多的國家地區中，今年4月僅有4個增持美債，總持倉排名第六位且代表對沖基金興趣的開曼群島增持165億美元為增幅最多。其中，日本在4月減持了375億美元美國國債，持倉規模降至了1.15萬億美元；減持排名第二位的是總持倉居於第五位的加拿大，減持美債247億美元。

美債的第三大持有國英國的持倉從紀錄高位減少179億美元至7102億美元，總持倉排名第七的比利時也減持了美債47億美元。而在前十大「債主」列表之外，總持倉排名第17位的沙特4月份所持美債減少5億美元至1354億美元。

總體而言，海外總計持有的美國國債在今年4月份減少663億美元至8.02萬億美元，減量為去年9月以來最大。

不過，也有人認為這只是個例。美國資管公司Columbia Threadneedle Investments的利率策略師Ed Al-Hussainy表示：「這似乎只是這家銀行風險監管的失敗。我們仍看到美國投資級債券的買家非常激進，在2022年賣出美國國債後，日本買家又回來了。」

深喉

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

全球慶祝2026年來臨，在北韓年度跨年晚會上，朝鮮中央電視台捕捉到北韓國家領導人、勞動黨總書記兼國務委員長金正恩與女兒金主愛溫馨的一幕。在大除夕晚，北韓的新年慶祝演出在首都平壤的五一體育場舉行，金正恩帶著家人出席並觀賞演出，及發表賀年演說，年僅13歲的金主愛在倒數結束一刻主動親吻父親臉頰，引發全場觀眾歡呼。

金主愛在倒數結束一刻主動親吻父親金正恩臉頰。

報道稱，當晚北韓的慶祝活動有15萬人參加。晚會中，有朝鮮歌唱家的深情演唱，也有挺拔的「男團」舞蹈表演，有別以往的只有「女團」，額外觸目。而金正恩和家人認真聆聽，現場不少觀眾也看得投入。

金主愛坐在父母中間。

據在北韓央視發布的的畫面所見，金主愛穿著與父親金正恩同款的皮革大衣，被安排坐在金正恩與母親李雪主之間，全程欣賞節目。鏡頭可見，父女時而牽手、時而湊近說話，有親密的家庭互動。

晚會期間，兩父女不少溫馨互動 。

而當跨年倒數在零點鐘聲響起時，金主愛站起來以一手托住父親臉龐、輕輕親吻父親臉頰，讓金正恩開心得笑不攏嘴，此畫面引發全場觀眾歡呼，李雪主則在旁邊看着父女的溫馨互動，露出微笑。

年僅13歲的金主愛被外界視為接班人。

金正恩元旦前往錦繡山太陽宮，向開國領導人金日成與第二代領導人金正日參謁，除北韓黨政軍高層官員外，夫人李雪主與女兒金主愛也一同出席。這也是金主愛自2022年登上北韓官媒以來，首次公開參謁錦繡山太陽宮。

北韓的新年慶祝演出在首都平壤的五一體育場舉行。

據韓聯社指，錦繡山太陽宮被視為象徵北韓體制正統性的場所。雖然報導未提及金正恩妻女陪同參拜，但從照片可見，金正恩、李雪主與金主愛站在第一排，金主愛更位於中央位置，父母則站在兩側。

金正恩及妻女元旦前往錦繡山太陽宮參謁，三人站在第一排，金主愛站於中央位置。

金正恩自2012年執政以來，幾乎每年元旦都前往太陽宮參謁，僅2018年、2024年與2025年未現身。外界推測，金主愛隨父母參謁錦繡山太陽宮，可能是對接班問題釋放重要訊號。

金正恩兩父女最近頻繁一起曝光。

事實上，近期金正恩父女頻在官方媒體曝光，平壤方面接連釋出多張金正恩與金主愛同行視察的照片，包括一同參觀飯店客房、休閒空間，以及商業與公共餐飲設施，兩人在接待大廳擺出幾乎相同姿勢的畫面；還有，父女在雪地中牽手並肩而行的場景，甚至出現北韓高階官員向金主愛鞠躬致意的鏡頭，讓外界關注，年僅13歲的金主愛在北韓的地位。