自美國總統特朗普發動全球關稅戰，觸發市場恐慌，港股周一單日跌逾3000點，接近蒸發今年以來所有升幅。然而，個別板塊由年初至今計仍有不錯表現，恒生生物科技指數便累積升12.16%，顯著跑贏大市及整體科技股。隨着政策環境轉向、業績表現佳、以至國際授權交易轉趨活躍等交迭利好，刺激這個板塊重回順風當中，並有不少潛力標的正蓄勢待發。
3月財報季時，不少生科股都交出亮眼成績表。例如信達生物(01801)2024年收入增長逾5成，年內虧損大幅收窄91%；三生製藥(01530)2024年收入實現16.5%增長，淨利大幅增長34.9%，兩股於業績後均迎來一波漲勢。事實上，在本港上市生科股當中，不少於第一季更錄得五成以上升幅，升勢凌厲。
本輪生科股升勢得以蔓延，受多個基本因素好轉所支持。中信證券發表報告，不少醫療健康産業子行業業績或需求於首季有望呈修復趨勢，並或延續至全年；預計醫療健康産業整體收入、利潤、現金流修復將向好，並迎來估值重估，建議投資者佈局該産業的投資機會。
料醫療健康産業迎來估值重估
報告指，國際授權交易（License out）活躍、內地醫院招標採購復蘇、業績表現正面，集採等政策優化，以及商業保險等，有助提升中高端醫療險滲透率，利好整個板塊。報告解釋，醫療健康板塊收入有望得到商業保險支付拉動，利潤則受惠於集採政策優化，而現金流方面則預計受醫院回款向好、化債回款的支持，同時生物醫藥融資環境正觸底回暖。
國際授權交易是指內地藥企出售其産品或技術之部分或全部權益予海外藥企，藉此把産品與技術出海，獲取外資藥企的首付款、里程碑付款，以及基於淨銷售額的分級特許權使用費。當中减肥藥是國際授權交易的熱門範疇。最近，聯邦製藥(03933)宣布其全資附屬公司聯邦生物，與諾和諾德就一款處於早期臨床開發階段的GLP1/GIP/GCG三靶點受體激動劑「UBT251」達成獨家許可協議。「UBT251」用於治療肥胖、2型糖尿病及其他疾病。
創新藥加快審批也是利好生科股因素之一。國家藥監局公布《2024年度藥品審評報告》，指去年加速創新藥、罕見病用藥及兒童用藥等急需藥品審批上市，1類新藥獲批再創新高，達到48個，數量爲近年新高。從治療領域來看，近年來，1類新藥仍然主要集中在抗腫瘤領域，去年抗腫瘤新藥佔比約四成。同時，用於治療阿爾茲海默症、罕見病治療，以至治療早泄的新藥上市也取得新進展。
創新藥加快審批 利好生科股
最近，勵晶太平洋集團(00575)宣布，其戰略合作夥伴複星萬邦（前稱江蘇萬邦生化醫藥集團）已收到中國國家藥品監督管理局確認，旗下抗早泄（PE）治療藥物Senstend™（Fortacin™在中國的品牌名稱）新藥申請已順利通過首階段審核，進入技術評估階段，預期將於提交後12個月內獲批。
一旦獲批，江蘇萬邦醫藥將獨家負責該藥在中國的市場營銷、銷售與分銷，並需就進口許可與首次商業銷售，向勵晶太平洋支付最高700萬美元的里程碑付款。此外，將根據銷售表現支付額外的分層里程碑及特許權使用費，最高支付金額合共可達到2500萬美元。
PE治療藥物正持續全球商業化
勵晶太平洋也不只把眼光局限於國內市場，Fortacin™預計今年於美國第三期研究，並正就美國市場的授權進行談判。該藥於歐洲市場也已獲批銷售，主要市場爲意大利及德國，並於日本已授權Kobayashi Pharmaceutical（小林製藥）開展商業銷售，於其他東南亞市場也持續商業化步伐。
公司在年報中預計，Fortacin™可能在上市第一年就能幫助中國約900萬名患者的初始目標市場，並在第十年增加到逾1.7億名患者，反映前方一片巨大藍海，對盈收提振可期，不得不察。再加上，公司旗下擁有人工智能老化時鐘的Deep Longevity去年在推出新LLM（大型語言模型）方面取得進展，並於中國獲取了第一個客戶，對其未來進一步印證其AI技術能賦能全球長壽健康市場這片藍海，起著重要作用。
作者：腓力
博財經港股追蹤
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4月首個交易日，AH股醫藥板塊全綫爆發的一幕，又令醫藥板塊旋即回到不少投資人的眼前；事實上，醫藥股早前在AI醫療概念催化下，牽起反攻潮，中港醫藥股一吐烏氣，特別是醫藥外包（CXO）與創新藥兩條賽道成主要亮點。在政策的支持、業績回暖、估值的性價比成為主要動力。今年以來，恒生醫療保健指數(800804.HK)已累計升逾28%，恒生港股通醫療保健設備和服務指數亦累升近17%（稍稍低於恒指同期表現），不過，如港股創新藥ETF(159567.SZ)亦已升超過三成，升幅甚至更勝大市。
經歷了2015年、2016年高潮後，醫藥板塊此後幾年逐漸沉寂，面對醫保及集采因素影響，資金持續流出。如果從2021年開始算起的話，醫藥板塊的這一輪下跌已經持續了近4年的時間。然而，近期板塊受到政策環境趨暖預期所支持，包括《全鏈條支持創新藥發展實施方案》以及今年將落地的丙類醫保，都是不斷加快創新藥發展，並給予更大支付能力的措施。在醫藥産業鏈下沉賽道中，創新藥板塊無疑領前。
創新藥公司近年盈利狀况也見改善，業內領頭羊百濟神州(06160.HK)早前公佈2024業績，全年收入按美國公認會計准(GAAP)計錄持續增長，經調整利潤更首次轉正。當中重點藥物《百悅澤®》在美國和歐洲銷售額大幅增長，去年全球銷售額達26億美元，占去近7成營收。公司也預計將實現2025年全年經利潤為正，首次交出盈利時間表。
另一邊厢，即將來港第二上市、中國醫藥行業「一哥」恒瑞醫藥(600276.SH)，轉型創新藥領域漸見成果。該公司主要深耕包括腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學等領域。自從2018年醫保啓動藥品集中帶量采購後，仿製藥為進入醫保必須大幅降價，恒瑞醫藥相關業務受到重大打擊。
不過，恒瑞醫藥透過早布局創新藥業務，相關業務如今已占據半壁江山。公司早前公佈2024年度業績，創新藥的收入同比增長30.6%至138.92億元（人民幣‧下同），約占總營收一半以上，成為業績增長第二引擎，逐漸進入收成期。
於醫療行業充滿挑戰環境中，及時切換賽道後迎來更大機遇的，不限於恒瑞醫藥。以科研為核心的生物製藥公司李氏大藥廠(00950.HK)正是其中之一，公司面對近年內地製藥行業環境重重困難，轉向發展專利藥及仿製藥後，其業務策略日趨多元化，近來更交出不錯業績表現。
開啟AI藥物研發新時代
早前，公司公佈2024年度業績，營收13.99億港元，同比上升32.9%，主要受惠獲納入最新版國家藥品目錄的産品，包括曲前列尼爾注射液《芮旎爾®》、《芮舒延 ®》及《曲特恪®》，引進産品的銷售表現强勁，《曲特恪®》銷售增長137.8 %%，於年內顯著改善銷售收益；還有優化研究及開發組合使研究及開發費用减少，以及優化管理所節省的成本。其2024年股東應占溢利9309萬港元，同比急升457.5%，毛利同比上升36.6%，至約7.53億港元。
目前，專利藥及仿製藥占集團收益近6成，收益顯著增長，也使産品組合更加均衡。同時，李氏大藥廠研發方向更聚焦，專注主要治療領域的新藥開發，包括心血管、女性健康、兒科、罕見病、皮膚科及産科等，使研發費用占收入比例按年持續下降，盈利能力持續改善。
近年，集團已獲得國家藥監局頒發的多項注册證明，最近一項為環丙沙星氟輕鬆滴耳液，適用於治療急性外耳道炎。公司在罕見病産品市場也持續推進，包括用於治療成骨不全症的奈立膦酸鹽等。
此外，公司旗下中國腫瘤醫療有限公司（COF）開發的繼索卡佐利單抗注射液《善克鈺®》（用於治療復發性或轉移性子宮頸癌的抗PD-L1抗體）已獲得國家藥監局有條件批准，其PD-L1聯合化療用於小細胞肺癌（ES-SCLC）一綫治療的適應症擴展申請也已提交，為未來的業務增長提供了新動力。
另外，集團也積極應用人工智能於業務當中，正開展由人工智能驅動的藥物研發，與Auransa Inc.合作生産針對晚期肝細胞癌的人工智能生成藥物AU409。集團正進行AU409的第一期臨床試驗，由2024年7月開始，預計將於2025年第二季完成，標誌人工智能驅動藥物研發的全新時代。
由年初掀起的AI風潮，為整個港股市場帶來重估之機，市場信心正在持續增强，大市數度高位回調後仍見不錯承接力。大盤科技股水漲船高，加上市場目前專向更多AI應用相關概念股，醫藥股在政策支持下正扭轉多年頽勢，業績表現同步見改善，估值水平處於相應合理水平，無怪醫藥板塊目前成為吸引資金重新評估的投資標的。
作者：腓力
