內地2025年首11月房地產開發投資按年下跌15.9%

國家統計局公布，2025年首11個月房地產開發投資按年下跌15.9%，跌幅較首10個月擴大1.2個百分點；而期內，新建商品房銷售面積按年下跌7.8%，新建商品房銷售額下跌11.1%，兩者跌幅分別較首10個月擴大1個百分點及1.5個百分點。

房地產開發企業房屋施工面積按年下降9.6%，房屋新開工面積下跌20.5%，房屋竣工面積下跌18%。

國家統計局今日(5月11日)公佈4月份內地物價數據。全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.2%，漲幅較3月份擴大0.2個百分點；更為關鍵的是，CPI環比由3月份的下降0.7%轉為上漲0.3%，高於季節性水平0.4個百分點，顯示物價動能有所增強。

同期，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比漲幅擴大2.3個百分點至2.8%，環比漲幅亦擴大0.7個百分點至1.7%。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟解讀指，上月CPI環比「由負轉正」，主要得益於能源和出行服務價格的上漲。而國際大宗商品價格急升、內地部分行業需求增加，以及市場競爭秩序不斷優化等因素，共同推動了PPI同比和環比的持續改善。

能源與服務價格成主要拉動

從細分數據看，能源價格是推動物價上行的主要動力。4月份內地能源價格環比上漲5.7%，漲幅較前月擴大0.9個百分點，其中汽油價格環比大幅上漲12.6%。服務價格亦表現強勁，環比由3月下降1.1%轉為上漲0.5%，高於季節性水平0.2個百分點。

相比之下，食品價格環比下降1.6%，儘管降幅較前月收窄1.1個百分點，但仍對CPI構成拖累。具體而言，鮮菜、鮮果、豬肉、水產品價格環比分別下降6.4%、2.3%、5.7%和1.2%。剔除能源價格後的工業消費品價格環比微降0.2%，基本保持穩定。

申萬宏源研究資深高級宏觀分析師屠強分析指，4月份食品價格和可選消費品需求偏弱，但國際油價飆升通過「油價-成品油CPI」和「PPI-核心商品CPI」兩大傳導路徑，有力支撐了CPI維持高位，帶動同比漲幅擴大。

PPI環比漲幅創近3年半新高

工業領域價格回升勢頭更為顯著。中國民生銀行首席經濟學家温彬指出，4月PPI環比漲幅為2021年10月以來最高，且已連續七個月上漲。董莉娟總結，當月PPI環比運行呈現三大特點：一是國際油價上行帶動內地石油相關行業價格上漲；二是算力需求、電氣化進程及設備更新帶動用鋼需求，加上電煤補庫存需求釋放，推動相關行業價格上行；三是深入整治「內卷式」競爭成效顯現，令部分行業價格上漲或降幅收窄。

温彬進一步分析，生產資料價格是PPI的主要拉動項，生活資料價格則温和波動。國際輸入性因素與內地供需關係改善，共同帶動了相關行業價格上行。屠強補充，國際原油價格高企，或持續帶動內地石化鏈上游PPI上行，加上煤炭、銅、鋼材等大宗商品價格回升，均對PPI形成支撐。

次季料呈「CPI温和上行、PPI結構性回升」格局

展望未來，專家普遍預期物價將延續企穩回升態勢。温彬相信，在去年同期低基數效應、內地供需關係改善以及外部輸入性因素疊加影響下，第二季度中國整體物價將呈現「CPI温和上行、PPI結構性回升」的格局。他同時提醒，在PPI結構性回升的環境中，上、中、下游價格修復分化顯著，物價要從「結構性回升」走向「全面性改善」仍需時日。

申萬宏源宏觀團隊預測，在高油價對CPI傳導的背景下，本季CPI同比中樞或約為1.3%，同時不排除PPI大幅上沖的可能。該團隊指出：「倘若本月國際油價再度升穿每桶110美元，PPI同比短期或進一步升見2%左右。」

內地2025年首11月房地產開發投資按年下跌15.9%

兩岸