韓股遇寒流，地獄速速逃

儘管今日韓股反彈，有高人看罷，拋下一句︰地獄速速逃！

早前英國《金融時報》報導——背景︰在AI泡沫疑慮衝擊之下，韓國股市發生劇震，史上首度連兩日因暴跌觸發熔斷機制，當時人心惶惶；一名韓國年輕人在網上投資論壇哀號，自己持有的「 Tiger SK海力士單股槓桿ETF」崩跌65%，「不知這種地獄何時能夠脫身？」論壇上另一名網友更留言直呼：「我這一生完了，感覺沒有逃離的出路。」一位上個回合狂賺超過20萬美元的首爾退休族，霎時間輸突60%，「 虧錢一天比一天多」，身受巨大心壓力，「亞洲金融風暴，我都未見過跌得這麼快那麼慘，賺的都要嘔突」。咁咪係囉，今日市勢反彈，你走定唔走？我說，韓股不是「堅如磐石」，基礎因素是虛的。

一個中型經濟國家，原以為搭上美國科技戰車之上，想窮都難，邊知連美國都翻車，跟車的小弟，點會有景？你教我嘞。以上教訓不是教股海小市民學做人，而是教訓了這個國家的領導人。

6月29日，韓國政府與三星、SK兩大半導體企業合作「大飛躍三大超級項目」，帶領舉國豪賭AI——10年內投資高達 1萬億至1.3萬億美元；其中由三星電子與SK海力士領投建立國家半導體生態系統與先進廠房，金額約為 5200美元，主要用於提升高頻寬記憶體（HBM）與DRAM產能。

李在明總統目標是要「全面鞏固韓國在全球AI供應鏈中的領先地位」，恕我直言，韓國由於沒有心也沒有準備投資自主技術，所有AI相關概念產業是完全建築在美國的「沙盤」之上，換言之，衰敗由人，本身沒有主動權，建廠不啻是為了幫美企打工，還要定下10年大計，這等於一張自願的「賣身契」。美國好景就好，美國冷不提防中國AI技術與半導體跑了出來，更高更強更健美，矽谷龍頭亂作一團，場景恰似在逃生門門前「人踩人」。問題不是股價反彈就算做功德圓滿，矽谷先前目無餘子，以為AI冇人夠佢「揮」，於是各大公司搏命借燒錢，搏命燒錢，咁，條數好難計。

7月24日，李在明在美國迎來高光時刻，主持一場匯聚矽谷龍頭的峰會，同場發佈《舊金山AI宣言》，雄心勃勃，訂下美韓兩國的AI技術合作大計景，李在明分別會見了英偉達的黃仁勳、OpenAI 的奧特曼、Anthropic的阿莫代伊，以及博通CEO陳福陽等；風頭一時無兩。

彭博社報道，黃仁勳公開高度評價雙方合作，表示「現在正是韓國的黃金時代」，韓國半導體產業與工業體系同步發展——有心有力幫助世界構建AI基礎設施的國家。

數天之後，寒流襲韓股，驚醒全球大好友。Futurum Group表示，韓國股市實無法提供對沖美國科技股風險的能力︰一、韓股高度集中同類同型股份，AI概念稍有動搖，資金「速速逃」，一個不留神，韓國股市由牛轉熊，還有的是「韓股所受衝擊將比多數其他市場更大」。

後記︰韓國股民趁反彈加碼，抑或執身彩就算數？我們深切關注往後走勢。港韓股市在亞洲金融風暴期間是「難兄難弟」，俱為國際大鱷收割對象，今天我們要多一分警惕，但同時又多添一份自信，何以言之？——蕭瑟秋風今又是，換了人間——30年前與30年後的中國大不同。中國是香港靠山，中國好香港好；美國好韓國會好嗎？你話呢。

深藍

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

一旦流行病已經引爆、失去平衡，很可怕的，例如90年代中期，美國巴爾的摩因為禁制毒品不力，黑勢力滋養黑產業土壤，黃賭毒釀成區內梅毒流行。美國名記者葛拉威爾從「流行病學」中找到了靈感——萬物都有傳染性，有因有果，如是者，2000年寫成《引爆趨勢》，一砲而紅。

歐洲工業大國熱中於「中國產能過剩」、「中國衝擊」為敘事，以此為藉口出台歧視性貿易限制措施，終於換來北京的回答，一手硬的一手軟的，要為國際社會帶回良性的發展。

寰宇平以署名文章〈告別「中國衝擊」舊敘事 擁抱「中國機遇」新答案〉在《人民日報》苦口婆心講道理︰「過去10多年，中國一直是世界經濟增長的重要引擎，對世界經濟增長貢獻率保持在30%左右」，文章新創「中國機遇2.0」一詞︰「這是全球創新合作的重要引擎。中國始終堅持開門搞創新，走出了一條以科技創新引領產業創新、以產業升級促進科技反覆運算的有效路徑」。不過，作者直指西方有太多心魔。

「個別國家卻仍在沉迷於『中國威脅』的話語陷阱，以『去風險』之名行『脫鉤』之實，以『公平競爭』之名行『保護主義』之實。這種做法不僅無助於解決自身結構性矛盾，反而會擾亂全球產業鏈供應鏈安全穩定和產業合作，抬高全球通脹水準，損害各國企業和消費者的切身利益，給世界經濟增長帶來長期系統性風險。」

中國可以不高興，中國沒有義務沒有責任無邊界的搞「和諧」，事關有些國家真的太超過了。彭博社報導︰「德國政府正通過分析貿易流向、供應鏈與企業層面資料，正要梳理出中國經濟的薄弱之處，評估中國在哪些環節仍依賴德國及歐洲的技術、專用零部件與工業專利技術，初步評估點名通快集團與卡爾蔡司。」

以上不是貿易磨擦咁簡單。回應上文葛拉威爾之說︰所有事物，不論是觀念、產品、訊息，還是行為，其傳播模式其實都和病毒相當類似。一開始，只會有少數人成為「感染源」，但只要數量達到關鍵門檻，便會在一夕之間炸開，成為席捲社會的「流行病」。

中國作為負責任的大國，必須阻止tipping point的星火燎原效應，若有人故意以身示範，自作「引爆點」想打破中國的「窗口」造成混亂，我們便要果斷出手。

「上月，中國將兩家對美國建立強力稀土磁體供應鏈至關重要的美國公司列入黑名單。周五，北京對歐洲更多公司採取了類似行動。」中國商務部宣布一系列反制措施，「禁止向14家歐盟公司進一步運送兩用材料或產品」，《紐約時報》稱「中國將這些物品描述為具有潛在的軍事和民用雙重用途。受此影響，這些公司可能難以採購製造稀土磁體和半導體等產品所需的許多關鍵礦物，而這些產品對於汽車、海上風力渦輪機、機械人、無人機和其他先進制造應用來說是必不可少的。」

寰宇平講得好︰「真正有競爭力的產業優勢，是在開放競爭中鍛造出來的，而不是在保護壁壘中孵化出來的。」葛拉威爾之言亦雋永——人類對環境變化是非常敏感，只要導正周遭環境中最微不足道的細節，就可扭轉流行病毒，以及頑劣的犯罪率。

我想說什麼，你懂的。