AI相關股份普遍受壓，大模型開發商成為跌勢重災區，MiniMax(00100)曾挫逾一成，智譜(02513)曾跌6.6%，Deekseek融資規模倍增，利淡AI模型股，加上一直流傳的算力政策傳聞，加深AI模型股跌勢。
圖片來源：智譜官網
MINIMAX曾跌10.41%，報215元，現跌10.24%，報215.6元 ; 智譜跌6.18%，報653元。兆易創新(03986)跌3.11%，報417.6元。
DeepSeek新一輪融資的消息在市場流傳，集資額較上一輪大幅提升。這則消息對已上市的大模型公司構成兩層壓力。一方面，DeepSeek作為未上市的競爭對手，獲得巨額資金意味著其在算力採購、人才爭奪和模型研發上將具備更強的叫價能力。
另一方面，DeepSeek的估值參照會直接影響市場對智譜和MiniMax的定價邏輯。當一級市場資金持續流向未上市的頭部玩家，二級市場的獨立模型公司就面臨「資金分流」的現實問題。
此外，早前傳出中國監管機構可能允許大型科網企業採購英偉達更先進的GPU，但這份潛在的准買名單中並不包括新興的大模型公司，有關消息持續發酵。
摩根大通此前已指出，投資者對大模型股的估值標準正從敘事驅動轉向營收兌現。在這一框架下，誰能拿到更低成本的資金、誰的現金流更健康，誰就更有能力在算力競賽中存活。DeepSeek集資額倍增的傳聞，恰恰放大了市場對智譜和MiniMax融資能力的擔憂。
智譜與MiniMax的基本面差異，解釋了為何MiniMax今早跑輸。智譜近期在海外商業化上有實質進展，其GLM-5.3模型獲AI編程工具Cursor採用，並在Amazon Bedrock上架，與AWS形成收入分成模式。這些合作為智譜提供了可驗證的收入路徑。
MiniMax的收入結構則更集中於國內B端企業服務，海外雲廠商的分成體系尚未形成同等規模的落地。當市場對融資環境的敏感度上升時，收入來源單一、現金消耗速度更快的公司自然承受更大壓力。
