新東方再插逾13% 教育主業乏善足陳 市場料後三季度營收放緩

新東方(09901)績後再挫，繼昨天收跌8.15%後，今日現雙位數跌幅，低見36.72元，插14.12%，現跌13.28%，報37.08元，成交3.06億元 ; 上日美股（EDU）亦大跌逾12%。市場認為季度業績靠邊際利潤率較低的東方甄選，關注其經營利潤率，此外也憂慮報名人數表現。

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公司公布截至今年8月底止2027財年首季業績，期內淨營收18.745億美元，按年增長23.1%；經營利潤3.747億美元，增長20.5%；股東應佔淨利潤2.73億美元，增長13.5%；經調整淨利潤3.01億美元，增長16.5%。公司重申全年淨營收指引為64.54億至66.80億美元，按年增長14%至18%。

業績增長卻換來沽壓，市場疑慮主要落在兩處。其一，經營利潤增速落後收入，經營利潤率按年輕微收窄至約20%。國信證券指出，收入增長部分來自利潤率較低的電商業務東方甄選，其佔比提升拖累集團整體利潤率。

其二，非學科培訓單季報名人數按年下滑，引發市場對教育主業需求的疑慮。

公司在亮眼單季數據面前，卻選擇維持全年營收指引不變，並未如市場期待般上調。按指引中值推算，後三個季度增速需大幅放緩至約11%至16%，較第一季度的23%明顯減速。

更令投資者警惕的是，作為教培行業領先指標的遞延收入僅按年增長11.2%，暗示下半年增長動能可能進一步減弱。當季超預期卻不提指引，被市場解讀為管理層對後續需求持謹慎態度。

瑞銀把美股目標價由81美元降至76美元，將次季及2027財年經調整淨利潤預測分別下調4%及6%，重申「買入」評級，該行認為2027財年首季收入表現勝預期，盈利符合預期，經營利潤率則略低於預期，主要由於東方甄選收入貢獻提升以及額外員工成本的影響。管理層預期，次季收入增長會加快，並會超越市場預期。瑞銀相信可能由東方甄選帶動，核心教育業務則保持按計劃推進，公司維持2027財年收入增長14%至18%的指引，瑞銀認為屬保守。

新東方(09901)公布截至8月31日首季業績，股東應佔淨利潤2.73億(美元‧下同)，按年升13.5%，每ADS應佔淨利潤1.76元。股東應佔Non-GAAP淨利潤3.01億元，按年升16.5%。

圖片來源：新東方官網

公司派2027年度股息，每普通股0.2美元，每美國存託股2.0美元，將會以美元分兩期派發。第一期股息預計分別於2026年12月1日前後支付，第二期股息預計於第一期股息派付日後約六個月支付。

新東方ADS美股市前插11%，報51.61美元。

第一季度淨營收為18.75億美元，按年人上升23.1%。此增長主要是由教育新業務、東方甄選自有品牌產品、及直播電商業務的增長所帶動。

經營成本及開支為15億美元，按年上升23.7%，主要由於東方甄選自營品牌產品及直播電商業務大幅增長的相關成本及開支。

經營利潤3.75億美元，按年上升20.5%。Non-GAAP經營利潤4.07億美元，按年上升21.2%。