近日，美國國債收益率下跌，延續上個月開始的大跌走勢，其中十年期國債收益率創下了20個月以來的最低水平，下跌至2.07%左右，是2017年9月份以來的最低水平。與此同時，30年期美國國債的收益率也下跌至2.55%左右。3個月期國債的收益率2.3%， 高於十年期國債收益率的水平。專家認為，收益率曲線的倒掛(Inverted Yield Curve)預示著未來經濟可能陷入衰退, 原因是市場擔心經濟增長速度正在放緩。
在大家恐慌之前，宜先了解這次點解出現孳息曲線倒掛?一般而言, 短債的流動性較高，投資者願意接受較低的收益率來換取流動性；相反，長債收益率較高，流動性便較低，所以長債收益率相對高是合理的。
當投資者預期經濟放緩，利率向下，為咗鎖定收益率，會先行沽短債，令短債息升，同時買入較長期債券，令長債息跌。因此，傳統經濟學家認為，孳息曲線倒掛係預視經濟將會衰退。
然而，自2008年金融海嘯後，世界已經改變！聯儲局一共啟動三次量化寬鬆政策，頭兩次分別向市場注入1.59兆美元和0.588兆美元，通過市場公開操作，在市場大量購買美國國債和按揭抵押證券，將市場利率推至接近零。
而第三次量化寬鬆有D唔同，聯儲局採用扭曲操作(Operation Twist)，出售剩餘期限3年以下合共4000億美元中短期美國國債，同時購買相同數量的剩餘期限為6至30年的中長期美國國債。這種「沽短債、買長債」的行動讓長期利率靠向短期利率，兩者距離收窄，令整條孳息曲線變得平坦，繼續製造長期低息環境，以刺激經濟。
另一方面，直至去年底，聯儲局因美國經濟基本面未見有太大改善，宣布將會停止加息和縮表。投資者因而又一次「沽短債，買長債」鎖定收益率，造成近日的孳息曲線倒掛。
三輪量寬造成市場有大量的流動性，美國聯儲局印鈔買債買得太多，令它的資產負債表規模一度高達4.5兆美元。而2017年縮表至今，資產負債表規模只縮減了3.1%。大量的流動性，會根據經濟形勢，湧入不同的資產類別，而當股市不穩，資金流出，最佳的和最大的避難所必然是美國短期債券，近日環球股市情況變得更壞，泛濫的資金連黃金及日圓也被選擇作為避險工具。
現時，孳息曲線倒掛只是減息或低息環境長期持續的訊號，而非一定代表表經濟將會衰退。摩根大通已將十年期美國國債收益率的年底目標從2.45%下調到了1.75%，已預計美國聯儲局很快會減息。
尚風有不少朋友，怕股票跌，近月已經將強積金內的股票比重大幅降低，但唔知放落邊度？有基金經理建議，在如此低息的環境下，而經濟又應該不會衰退，短線將資產放入亞洲公司債券基金，應該可以考慮。但從長線而言，債券價格一啲都唔平，所以上述只是中短期建議。
尚風
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