歐洲央行公佈量化寬鬆（QE）大計，至2016年底，將每月購買600億歐元資產（主要是國債），規模比預期大，大力放水救經濟。美國的量化寬鬆剛停止，日本去年加碼量寬，中國於去年11月底開始減息放水救市，而歐洲大力加大量寬。我們正處身一個水浸的世界。
可能很多人會問，歐洲量寬與香港有何關係？我估第一個是與匯價有關，歐元的匯價未來還可能再跌。歐元兌美金由去年由8月最高位的1.3992美元，一路跌到昨日的1.134美元，已大跌了19%，不少分析家估這個匯價可以維持得到，不過，高盛比較悲觀，預期歐元一年之後兌美元會跌到與美元平水，即一兌一，距現價還有大約12%的跌幅。果真如是，1歐元等於港幣7.8元。對那些去歐洲遊遊或者與歐洲做生意的朋友，影響很大，但一般人會覺得與我無關。
實情是歐洲這樣的量寬，對全球息口都有影響。我們平常只關心美國聯儲局幾時加息，因為覺得美國加息，香港息口都會上，本地樓價受到影響而下跌。這只是一般的分析。
事實上美國聯儲局決定的利率，只是指導性利息，而市場的實際息率是自由浮動的，比較有指導性的長息是美國10年期國債息率，2014年初，升上3厘高位，現時跌到只有1.86厘。有財經界朋友問我，為什麼美國息口會這樣低？為什麼在預期美國加息的情況下，息口不升反跌呢？
環球其他國家國債，相互影響。歐洲經濟持續惡化，至去年12月，整個歐元區出現0.2%的通縮，大家已預計歐洲央行必定要推出量寬拯救經濟。在歐洲央行放水買國債的預期下，令到債券價格不斷上升，而債券利息是與債券價格反向相關的，所以債息不斷向下。
以歐洲最安全的德國10年期國債為例，由1厘以上，已經跌到0.45厘的水平。德國債息去年不停地跌，亦拖著美國債息口向下，因此現時美國國債利息，已跌到與金融海嘯高峰期的時候差不多。這意味著，歐洲繼續量寬，德國的債息會持續低企，即使美國聯儲局加息，美國國債息口也可能升不了太多。換言之，加息的年代會較我們預期的來得慢，上升幅度亦會較小。
導引到香港樓市的前景，低息環境持續，仍然會是樓價上升的溫床。因此，我對於特首梁振英早前表示，香港樓市供求失衡，接近尾聲的講法，比較有保留。長期而言，樓市的供求終會達至平衡，但在短期內，今年的居屋供應，連「新品種」居屋在內，可能不到四千個單位，而上一期居屋的申請量已經超過1997年的最多紀錄。1997年有3.1萬個居屋單位推出，以平衡市場上的需求。現時只有不足4000個居屋單位，供求失衡似乎有排都未到尾聲。
政府更要留意的是，歐洲大放水，債息在低位徘徊，香港即使要加息，亦不可能加得多。在這樣的利息環境下，樓價仍有上升的可能性，如果政府在三月份的財政預算案中，沒有明顯增加供應或者壓抑需求的措施，恐怕香港樓市，特別是細價樓的喪升之風，仍會延續下去。
盧永雄
