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　   投資決策的過程就像打桌球，思考怎麼讓下一杆容易打，才是一個真正投資高手的思維方式。

　　1 投資和打桌球

　　上周五下午收盤後，和小夥伴們喝茶聊天，談到了一個很有意思的話題。

　　關於投資，我想到了一個很妙的隱喻——打桌球。一個桌球高手和菜鳥之間的區別是什麼呢？如果你打過桌球，應該會知道，一個剛入門的選手，滿腦子想的是怎麼用白色的母球把眼前這個球打進洞。但是高手除了把這一杆打好，一定會考慮另外一個問題，就是要把母球停到合適的位置上。

　　所以桌球中有的技巧叫追杆，就是把球打進洞之後，母球會跟著那個球往前走一段。有的技巧叫退杆，就是把球打進洞母球會退回原來的位置，為什麼要這麼去打？那是因為母球停留的位置，會決定下一杆是否好打。

　　真正的高手從來不是把困難的球打好，而是儘量創造條件讓自己打容易的球，讓下一杆容易打。

　　這背後的底層邏輯是，因為桌球是一個連續決策的過程，就是說這一杆的品質會影響到下一杆的品質，這一杆的果會成為下一杆的因。所以在這樣的過程中，我們做每一個決策必須要考慮到下一步。類似的過程，比如下棋，我們知道高手是能夠看兩步三步甚至更遠，因為下棋也是連續決策的過程。

　　2 交易的獨 立性

　　當我跟小夥伴們分享了這個隱喻之後，有夥伴提了一個問題，他說，他認為投資不是連續決策，而是獨 立決策的過程（提問題的這個小夥伴是做CTA策略的，主要是寫程式讓機器去做交易）。

　　他說，當我們把策略寫到機器裏面，按信號做就可以了。該開倉就開倉，該平倉就平倉，每一個決策其實是獨 立的，它只取決於當前市場的情況（比如突破20日均線就執行買入），而不受到上一個決策的影響。這聽起來似乎也有道理。

　　我們就此展開了討論。

　　我們知道最經典的獨 立決策的過程就是擲骰子，每一次擲骰子，都不會受到上一次結果的影響。那麼投資決策的過程真的是這樣嗎？

　　然而，現實世界的觀察告訴我們不是這樣的。

　　舉個例子，我的計畫是等A公司股價跌到200元，就滿倉買入。現在想像兩種情況，一種情況是A公司真的跌到了200元，那天我按計畫滿倉買入了，一年之後，股價漲到了500元，皆大歡喜。

　　另一種情況是，A公司跌到200元那天，我正好有事出去了，沒有來得及買入。等我回來一看，A公司股價已經到了210元，而且後面就沒有再跌到200元的位置，我就沒有再買入。不久之後我通過分析買了B公司，結果一年之後，反而還虧了錢。

　　上面這樣的情況是現實投資中經常發生的，我們做的每一個決策，都跟上一個決策有關，它們之間不是獨 立的。

　　獨 立決策意味著，今天我做了一個決策，要買A公司，那麼不管我此前持有的是什麼，都不影響我今天的決策，以及買入A公司的行為。也就是說，哪怕我錯過了200元的價格，也應該果斷在210元買入A公司。

　　很顯然，獨 立決策的過程，結果會更加穩定。而連續決策的過程，是一連串函數的疊加，受到起點的干擾很大，可能差之毫釐謬以千裏，結果很不穩定。

　　那麼，到底是什麼原因，導致我們的投資決策變得非獨 立了呢？

　　在這個例子中，是因為我們設置的買入條件，是一個點的觸發條件，而不是一個狀態觸發條件。

　　價格跌到200元，是時空中一個精確的點，一旦錯過了這個點，買入條件就消失了，導致買入的必然性沒有了。

　　如果我們在做交易計畫的時候換一個條件，是價格跌破200元之後，重新回到200元上方就執行買入。你發現沒有，這個條件就不是一個點，而是一個可以長期持續的狀態。那麼，即使我們錯過了一個時點，依然可以在晚一點執行買入。

　　這個例子告訴我們，要想投資決策獨 立化，儘量不要設買入的精確點，而要設定買入狀態。賣出也是同樣的道理。

　　按狀態來交易，而不是按點交易。

　　3 無法避免的客觀約束

　　還有其他的情況，會導致我們的投資決策變得非獨 立化。

　　比如說，一個基金產品的清盤線是0.9元，如果前面的回撤導致淨值到了0.92元，還差兩分錢就要清盤了。你能說，不會影響你的下一個決策嗎？你勢必要把倉位降低，再小心翼翼的儘量去把安全墊做回來。很明顯前面的決策的果，造成了後面決策的因，它是非連續的過程。

　　這裏面發生了什麼呢？

　　一個很重要的原因是我們面臨著現實世界的硬約束。

　　比如說，產品的清盤線是0.9元，這就是個硬約束，在這個硬約束之下，本來可能獨 立的投資決策，就變成了非獨 立。

　　類似的例子有很多，比如價值投資者最痛的經驗是什麼？就是在股市大幅下跌，產品淨值大幅回撤的時候。這個時候很多股票跌成了白菜價，應該大舉買入，但是客戶受不了，要求贖回。結果造成這個時候不但不能買入，還要被迫在低位減倉。這就好像眼睜睜的看著街上有金子，但是撿不到，甚至還有割肉。

　　客戶受不了太大的波動，客戶要贖回，這也是現實世界中資產管理人面臨的一個硬約束，而這個硬約束就會反過來倒逼他的行為，使得他的投資決策過程變成連續決策。

　　而這裏要提一下高明的巴菲特老爺子。他最高明的地方還不是他的選股能力，而是他的頂層設計。他把投資的主體做成了上市公司伯克希爾，而不是做了一家基金公司。因此拿到了長期的便宜的錢，不會面臨客戶的贖回壓力。所以他才能夠在屢次暴跌中有錢抄底，而不用疲於應對客戶的贖回，這才是他真正最高明之處。

　　4 尊重現實

　　再比如說，趨勢投資理念的人，按道理很簡單，就是價格突破趨勢線就買入，跌破趨勢線就賣出，從長期來看這樣的策略也是能賺錢的，但在現實世界中能夠堅持做到的人少之又少，為什麼呢？

　　因為在行情長期震盪的時候，這樣的模型可能被反復打臉。你每一次突破趨勢線買入，可能就買在了高點，一跌破就要虧損出局。這樣反復五六次之後臉被打腫了，信心被打沒了，淨值回撤可能也到最大限度了，下麵的操作你就堅持不下去了。

　　所以一個真正高明的趨勢投資者並不是強迫自己每次做右側，而是要在左側上下功夫。如果你能夠在趨勢線下方底部滿足條件的時候做部分買入，在趨勢線上方的頂部滿足條件的時候做部分賣出，這個動作會使得你的下一杆變得特別容易打。

　　當然，這裏需要強調一下，做左側的度要把握好，比如倉位控制等等。趨勢依然是最重要的，不要偏離了主線。

　　至於為什麼要做左側，最重要的原因還不是為了多賺錢，而是為了更好地長期堅持趨勢投資。這聽起來是個悖論，但高手不就是要能夠處理好悖論嗎？

　　老子在《道德經》中講反者道之動，講相反相成，聽起來是不是悖論呢？

　　這是教科書永遠不會告訴你的秘密，卻是現實世界中最值錢的經驗。

　　最後簡單總結：

　　在理論上，投資決策似乎是獨 立的，但是在現實中，因為面臨各種硬條件的約束，使得前後的投資決策變成了連續事件，而不是獨 立事件。

　　對我們來說，不是抱著理論不放，而是要尊重現實世界。當自己面對一個連續決策的過程，永遠像打桌球一樣，思考怎麼讓下一杆容易打，這是一個真正投資高手的思維方式。

　　我們要注意，要按狀態交易，不要按點交易，這樣能夠儘量讓我們的投資決策獨 立化，讓結果更加穩定。

　　另外，在心態的修煉上，儘量把每一次決策看成獨 立的。當我們在內心把每一次決策獨 立化，就能夠調用自己的理性腦區，去做出更高質量的決策。




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