image.png
——問：我為什麼總在頻繁交易？答：因為你根本不懂交易每一個交易者都曾經是頻繁、衝動、過度交易者，沒有任何人不是從交易的這個階段走過來的。衝動、頻繁、過度交易是每個人交易成長的必經階段，必由之路。這條路每個人都走，而最終的結局卻也很悲慘，所以我常告誡做交易的朋友：這條路走的人多了，前已非路，而是一個實實在在的大坑。在交易的市場，我從來沒有見過一個衝動、頻繁、過度交易的能不虧損的（當然炒單除外），同樣也沒有見過一個衝動、頻繁交易最終能以交易為生者，更沒有見過一個因為衝動、頻繁、過度交易能成為贏家的。凡是虧損的交易者絕大多數都屬於頻繁交易、衝動交易、交易過度者。
頻繁交易令人酣暢淋漓
交易之初的行為多屬於衝動，仿佛年輕時我們不懂得愛情，我們還不懂得什麼是交易卻為交易付出了如此的代價。衝動交易、頻繁交易、交易過度源於同時會加倍的帶來荷爾蒙、腎上腺、多巴胺的分泌，關於這三者與愛情似乎有一段更為貼切的佳話：荷爾蒙決定一見鍾情、腎上腺決定日久生情，多巴胺決定似水柔情。而荷爾蒙、腎上腺、多巴胺又決定交易者對衝動、頻繁、過度交易若何呢？許多交易者問過我這個共性的問題：如何能夠克服衝動交易、頻繁交易、過度交易？我真的不知道在你輸光本金之前有什麼更好的方法，人性是脆弱的，放手一搏而來做期貨的朋友更是缺乏一些理智、自製的。每個人都在欲罷不能的魯莽、頻繁交易，他們如醉如癡、酣暢淋漓的身心體驗遠遠超過了生理的自 慰和做 愛。
我認識的一個年輕人在做交易三個月後和女友分手了，他和女友說：“有了交易我不需要你了。”女友也認為他眼裏只有交易了，愛情、卿卿我我、天長地久已經是昨日黃花。我有一位深諳各國的貨幣政策的經濟學朋友。大家經常會在財經節目看到他，他是一個宏觀經濟學者，十年前他有自己的保證金平臺，他也有著十足的交易癮，在下班時間，他的御用交易員會過來關閉他的帳戶，不然他絕不會主動離開，看來是人同此癖。你也許還為交易而努力著：你在衝動的、頻繁的、過度的交易。許多已入門的交易者越來越意識到了，如果不放棄衝動的、頻繁的、過度的交易，一個人就休談成功。我們都說萬惡淫為首，而衝動的、頻繁的、過度的交易就是淫，是交易的淫症也是癮症，是大多數交易者的虧損之源。放棄衝動的、頻繁的、過度的交易很難，但是你不去的放棄就永遠不會走向成熟。有許多交易者會問一些問題，比如您多螺紋鋼的邏輯、理由；您說的交易頻率、節奏是什麼等等，他繞了很大的一個圈子，最後和你說：您能夠告訴我怎麼才可以不再衝動的、頻繁的、過度的交易嗎？我和他講：兩種方法，一個是被套，被深深的套住而無法脫身；另外一個就是爆倉，賠光了本金。如果一個交易者還不具備自製力，只有虧損和爆倉可以改變他。
為什麼我總在頻繁交易？
這個問題似乎困擾著大多數交易者，他們總在對我發問。我的回答也從沒有讓他們失望：因為你壓根就不懂交易，因為你根本就看不懂行情！交易者的一生無論面對人生的風花雪月，柔情浪漫；還是行情的綠肥紅瘦，上躥下跳都是——放棄的一生。我們還是講一下，我反反復複講過的地藏佛的故事。十多年前，在結識的眾多交易者中，地藏佛是唯一的贏家，他也是至今我在群裏見過的唯一一個能夠盈利的交易者。每天群裏的人都在頻繁的交易者，只有他平靜地如一尊佛一般交易著玉米。他和我講，為什麼做玉米？因為只有玉米行情我看得懂，每天玉米行情幾個往返，上漲3、4個點到壓力了，它就下跌；下跌3、4個點到支撐了，它就反彈。這就是一個最簡單的漲跌的故事，情節單一，具備確定性的重複，周而復始的每天穩定的操作三四回。這就是在期貨交易中數玉米，999.9‰的人不屑於此。就期貨交易而言，他是智者。
他是我見過的為數不多的懂得沉澱、遴選、辨識、甄別、捕捉行情的人，他也是我在這個市場上見到的為數不多的贏家。我在期貨交易中一天抓過10%的盈利，在股票交易中我也一天抓到過19%的盈利，但和地藏佛相比我是相形見絀的；我屬於不懂得、不會甄別、不懂得遴選、不會沉澱行情的交易者之列。大多數虧貨在衝動、頻繁、過度的交易著；自以為天賦異稟的交易者在多空轉換的窮折騰；有個半吊子交易系統的人會在行情中頻繁的試錯、止損；能夠盈利的交易者情有獨鐘的做著中長線的低頻交易；只有大 師級別的交易者才會面對跌遝起伏、驚心動魄的商品行情，不為所動的數著玉米。多像一副詩性的寫意畫卷：孤舟蓑笠翁，獨釣寒江雪。自此以後，十數年，黃甦再也沒有見到過達此境界的交易者。
如果不再頻繁交易你會賺錢的
許多交易者和我講：放棄衝動的、頻繁的、過度的交易好難呀。是這樣的，放棄壞的習慣比養成好的習慣要難，對於幼稚的交易者來講放棄衝動的、頻繁的、過度的交易比放棄呼吸還要難。但你必須放棄，因為沒有任何一個以交易為生的人是衝動的、頻繁的、過度的交易的。這也是你要成為一個以交易為生的人必須跨越的門檻，這很讓人糾結、折磨。十多年前，一個深圳會計事務所的朋友困惑、好奇於我炒股沒有賺到錢，他把一個夏天的結算單都要去了，花了整整半天時間計算、統計後告訴我：你是在以期貨短線的手法炒股，你這一個夏天給券商已經奉獻了200萬手續費，你不虧錢比別人賺錢難得多。我相信他的話，因為他們給上市公司出具了許多財務報告；我確確實實每日在股市上極為頻繁的做著“T+0交易”。
交易的頻率、節奏贏家與虧損者是截然不同的。在贏家看來市場根本不存在衝動、頻繁、過度交易還可以能夠帶來盈利的行情，除非你在矢志不渝的追求虧損。我們做交易的人，其人生追求之境界都是以交易為生，而衝動、頻繁、過度交易卻是在“以虧損為生”。其實，一個沒有自製力的人是不應該出現在交易市場的，可是上帝和我們開了一個大大的玩笑，進入這個市場的人絕大多數是缺乏自控能力的。這也是絕大多數人會成為輸家的靠得住的理由。這是一個“成年人的市場”卻來了許多懵懂、唐突的“未成年的孩子”。我來到國家的一家權威醫學健康機構，我的一位位朋友剛剛從美國講學歸來，我問他，按照西方發達國家人們追求健康的先進理念，我們應該為健康做點什麼？他平靜地說：放棄，放棄不良習慣，比什麼健康的方案都重要。比如一個人放棄吸煙、放棄飲食的不規律、放棄一些不良的嗜好。我猶如醍醐灌頂，身心的不健康猶如交易的虧損都是源於不懂得放棄。交易者的“貪嗔癡”更使他們無法放棄衝動、頻繁、過度的交易。
對於交易者而言，頻繁交易就等於追求頻繁虧損。在交易中的放棄……放棄衝動、頻繁、過度交易，你會看懂許多以前你看不懂的行情，因為曾經一葉障目的緣故；放棄衝動、頻繁、過度交易，你會逐步的輕倉、中長線、低頻交易，因為耐心和循序漸進的緣故；放棄衝動、頻繁、過度交易，你會發覺賺錢的行情如此之少，因為你已經洞明瞭勝負的緣故；放棄衝動、頻繁、過度交易，你會初步領悟到該如何以交易為生，皆因這你放下的緣故。
外匯天眼
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
接觸外匯的人會聽到流動性這一個詞，研究金融B端的人也知道有流動性提供方即LP。流動性對市場來說有多重要？用著名學者Amihud和Mendelson的話來說：流動性是市場的一切！
一.流動性
“流動性”是我們經常聽到的一個詞，但是流動性的含確切義卻很少有人明瞭。央行流動性釋放、注意流動性風險、控制流動性等等，這裏的流動性其實各不相同。流動性總共有三種含義。
第一種流動性是宏觀層面的指標，說白了，就是整個社會中貨幣的多少。貨幣多，我們就說流動性高。
既然是宏觀層面的，那麼如何去觀測流動性的高低就顯得極為重要了。
1.M2廣義貨幣增量
這個就相對專業一些了，每月國家統計局都會公佈這一數據，目前大概在12%左右。廣義貨幣變多了，自然流動性就上去了。
2.Shibor與Libor
前者是上海銀行間同業拆借利率，後者是倫敦銀行間同業拆借利率。前者大致能反應國內市場，後者大致能反應國際市場。
3.餘額寶的七日年化收益率
餘額寶本質就是一個貨幣基金，而貨幣基金的收益率體現了市場對貨幣的需求。需求越高，那麼利率越高，餘額寶的收益率越高，市場流動性就不足。所以想想當初餘額寶年化6%到如今2%，這期間，央行釋放了多少流動性。
還有兩種流動性就是微觀層面的了。
第一個是交易流動性。
想像你是一個手握重金的操盤手，當你要大量賣出你的股票的時候（當然，也可能是債券、期貨等等），由於你拋出（或平倉）的數量過多，導致買盤被你清光了，於是你不得不降低價格獲得更多的交易對手方。這就是流動性不足導致的收益降低。所以記住，作為散戶，必須打敗公募基金。
最後一種流動性是從財務角度去考慮的。財務角度下，資產有不同的流動性。
資產負債表的資產類從上往下流動性依次降低，而一個公司總體資產的流動性就是公司的流動性。現金為王是亙古不變的道理。公司流動性過低，很小的意外事故都會導致公司破產。
二、外匯流動性
1.外匯流動性的定義
我們通常意義上的外匯流動性是指外匯交易的流動性，不管是接觸外匯的普通交易者還是研究金融B端的流動性提供方即LP，外匯交易的流動性對我們而言都十分重要。
關於交易流動性的定義依舊是總說紛紜，但實際上不管怎麼去定義，我們都可以認為，流動性實際上就是投資者根據市場的基本供給和需求狀況，以合理的價格迅速交易一定數量資產的能力。
或者更簡單地說，流動性就是迅速執行一定數量交易的成本。市場的流動性越高，則進行即時交易的成本就越低。一般而言，較低的交易成本就意味著較高的流動性，或相應的較好的價格。
2.外匯流動性的四維
從以上定義可以看出，流動性實際包含了三個方面：速度（交易時間）、價格（交易成本）和交易數量。
【1】速度 主要指交易的即時性（immediacy），從這一層面衡量，流動性意味著一旦投資者有買賣的願望，通常總可以立即得到滿足。
【2】寬度但是，在任何一個市場，如果投資者願意接受極為不利的條件，交易一般均能夠得到迅速執行。因此，流動性還必須具有第二個條件，即交易即時性必須在成本盡可能小的情況下獲得，或者說，在特定的時間內，如果某資產交易的買方的溢價很小或賣方的折價很少，則該資產具有流動性。流動性的價格層面意味著，買賣的價格必須等於或接近占主導地位的市場價格。
流動性的價格因素通常以市場寬度（width）來衡量，最常見的指標是買賣價差，即當買賣價差足夠小時，市場具有寬度，當大額訂單的買賣價差很大時，市場缺乏寬度。以寬度衡量的流動性在價差為零時達到無限大，此時交易者可按照同一價格實現買和賣。寬度指標主要用來衡量流動性中的交易成本因素。
【3】深度但是，光有速度和低成本還不夠，流動性還必須有第三個條件――數量上的限制，即較大量的交易可以按照合理的價格較快執行。流動性的數量因素通常以市場深度（depth）來衡量，即在特定價格上存在的訂單總數量（通常指等於最佳買賣報價的訂單數量）。Glen（1994）把市場深度定義為在目前價格上可交易的能力。訂單數量越多，則市場越有深度，反之，如果訂單數量很少，則市場缺乏深度。深度反映了在某一個特定價格水準（如最佳賣價或買價）上的可交易的數量。深度指標可用來衡量市場的價格穩定程度，即在深度較大的市場，一定數量的交易對價格的衝擊相對較小，而在淺度市場，同等數量的交易對價格的衝擊將較大。
【4】彈性結合以上三個指標，假定由於較大數量的交易在較短的時間內得到執行，從而造成價格上的較大變化，則還可以推論出流動性的第四個構成要素――彈性（resiliency），即由於一定數量的交易導致價格偏離均衡水準後恢復均衡價格的速度。在一個以彈性衡量的高流動性的市場，價格將立刻返回到有效水準。或者說，當由於臨時性的訂單不平衡導致價格發生變化後，新的訂單立即大量進入，則市場具有彈性；當訂單流量對價格變化的調整緩慢，則市場缺乏彈性。
以上四個要素也就是通常所說的流動性的四維。必須指出的是，這四維指標在衡量流動性時可能彼此之間存在衝突。例如，深度和寬度通常就是一對矛盾，深度越大則寬度（買賣價差）越小，寬度越大則深度越小；即時性和價格也是一對矛盾，為耐心等待更優的價格無疑將犧牲即時性。
3.如何衡量流動性
根據上面流動性的四個維度，衡量流動性的方法一般有價格法、交易量法、價量結合法、時間法。每個衡量方法都各有針對，比如價格法主要是關注寬度，交易量主要是關注深度，價量結合則是既考慮寬度又考慮了深度，時間法主要是考慮速度和彈性。其中價差指標是最常用的流動性衡量方法。
image.png
這裏舉個交易量法衡量流動性的例子
交易量法的常見衡量指標有以下幾個：
【1】市場深度（market depth）。
深度指標主要是指報價深度，即在某個特定價位（通常是最佳買賣報價）上的訂單數量。深度的計算方法是：
深度＝（最高買價上訂單總數＋最低賣價上訂單總數）／2
深度也可以按照訂單金額計算（即金額深度），計算方法是：
金額深度＝（最高買價上訂單總數×買進價格＋最低賣價上訂單總數×賣出價格）／2
深度指標也可以計算其相對值，即深度的絕對值與已發行流通股本或市值的比率。
深度指標的主要不足是，做市商（或競價市場的流動性提供者）通常不願意披露其願意在該價位上進行交易的全部數量，因此，買賣最佳報價上的數量並不能真實地代表市場的深度。
【2】成交深度
另一個衡量深度的指標是交易規模，這是一個事後的指標，衡量在最佳買賣價位上成交的數量。成交深度克服了市場深度指標不能反映流動性提供者的真實交易意願的不足，但交易規模指標同樣可能會低估市場深度，因為，交易規模經常會低於在特定價格上可交易的數量。此外，在特定價格上的成交數量沒有考慮超過報價深度的大宗交易的執行成本。成交深度可根據成交數量或成交金額分別計算。
【3】深度改進率和深度改進比例
深度改進是指，當訂單的數量超過最佳買賣報價上的數量時，該訂單以等於或優於報價的價格成交的情況。深度改進通常有兩個指標：一是深度改進率，以訂單個數衡量，即訂單的成交量超過最佳買賣報價數量的概率；二是深度改進數量，以訂單的成交數量（股數）衡量，即在報價或報價內成交的數量減去報價數量。
深度改進數量也可以取相對值（即深度改進比例），計算方法有兩種：一是深度改進數量除以報價數量，用於衡量相對於報價數量的深度改進情況；二是深度改進數量除以訂單數量，用於衡量該訂單的深度改進情況。
深度改進指標的主要不足是沒有考慮價格因素，特別是限價訂單的價格偏離最佳買賣價的情況。
【4】成交率（fill rate）
成交率指提交的訂單中在該市場實際得到執行的比率。成交率包括三個指標：一是市價訂單和優於最佳買賣報價的限價訂單整個即時成交的概率；二是訂單按照單一價格全部成交的比率；三是訂單部分執行時成交量占訂單量的比率。成交率也用來分析較大額訂單整個執行的比率。對劣於最佳買賣報價的限價訂單而言，成交率也是一個非常重要的指標。
對成交率指標進行跨市場的比較非常困難，因為：
第一，我們通常衡量的是邊際成交率，即每新到達的一個訂單得到成交的可能性，但事實上通常只能得到平均成交率數據（限價訂單得到成交的比率）；
第二，對劣於最佳買賣報價的限價訂單而言，其成交率取決於限價訂單的價格與買賣報價之間的偏差有多大。
基於交易量的流動性指標的主要缺點有兩個方面：一是忽略了價格變化的影響，而價格變化往往是衡量流動性的最主要的因素之一；二是交易量大小與波動性有關，而後者又將妨礙市場的流動性。
從總體上而言，每種衡量流動性的方法都是從四個維度出發的，但是四個維度本身就有一些彼此衝突的地方，所以有每種衡量方法必然都是優劣共存。當然對投資者而言，其對流動性的理解在不同情況下可能會不同，如有時把流動性視為迅速交易的能力，有時把流動性視為進行大額交易的能力，有時則把流動性視為交易的低成本。如果一個市場沒有流動性，那這個市場就像一潭死水，對於市場來說，流動性就是一切。
