中國救市救了一個星期，大市終於出現比較穩定的跡象。內地股市於周四、周五連升兩日，算是初步穩定下來。然而，這場仗還未完結，因為還有過千隻A股仍然停牌，要到這些股份復牌以後，沒有大跌，這場風波或者危機才算渡過。
中國這次救市，是一場與空投力量的對賭。在開始的兩天，國家隊輸得潰不成軍，因為中央的策略是只撐大股，希望用少量的資金買入指數股，撐著幾個大指數，結果小型股跌到「七個一皮」，以千計地跌超過一成，跌停板。另外，也有過千的小型股為了避險，以各種「古靈精怪」的理由停牌不作買賣，令到大市陷入一個半停市的狀態。從純粹從救市的具體策略而言，國家隊於周三便開始逐步扭轉策略，不單止救大股，也救細股，將部份跌停板的細股解封，更多資金在市場流通。讓投資者回復信心。至周四，中央出重金之餘更出動公安入市，成功將A股劣勢扭轉。
我與一位在1998年入市打大鱷的主責高官聊起，提到當年的大仗，除了政府軍與「空軍」對賭之外，最重要的還是令到市場恢復信心。香港救市，不像內地有這麼多工具可以運用，例如可以指令公司要「五揀一」，選擇其中利好公司股價的事情去做。可以說，港府當時入市，差不多是「頂硬上」硬撐，以兩、三招走天下：硬買現貨以及大手掃入即月期指。由於沽空大軍「食糊」主力全在期指空倉上，所以港府當買入即月期指的同時，也大力沽低下月期指，令到下月期指比即月期指低水800、900點，讓空軍在轉倉的時，需要多付800、900點的成本，以逼令空軍平倉。由於一般散戶只會留意恆指點數以及期指現貨月點數，沒有理會期指下個月低水，所以這個策略很成功。散戶對大市回復信心，撐著大市逐步回升，客觀效果是挾著期指大戶，讓他們沒法繼續沽空，最終給港府挨過了。
內地股市目前的情況，其實比香港更容易處理，因為內地可以使出更多的政策，例如可以指令企業相應的撐市措施，例如增持公司股票，又或者出動公安徹查違規的沽空者。由於內地手法更多，力度可以更嚴厲，要重建市場的信心，遠比香港容易。
有朋友問我，經此一役，內地股市會否給嚇怕了，不敢再炒？我覺得散戶，內地也好、香港也好，只有金魚的記憶，聽聞金魚只有幾分鐘的記憶，之後便會忘記。不要說三個月，即使事隔三句鐘，當見到大市炒上，散戶又會湧回來，搶食反彈市美餐。目前，內地市場還要經歷一浪洪峰，就是此前要避開故意停牌的公司，將逐步復牌。要這些公司復牌時不觸發跌市，市場信心才算重建，危機才算真正渡過。
若然今次國家隊救市成功，也不要高興得太早。其實，事件的發生，在在顯示了中國市場的脆弱性。觸發是次大跌市的主因是場外配資再加惡意沽空，但關鍵還是內地沒有機制可以防範得到，以及好好地控制事情的發展。特別是當問題發生時，相關官員反應太慢，處理事件時太猶豫，最終造成這個股市大風暴。
往後，中國還要進行金融改革，人民幣步向國際化。如果不大力強化機制，恐怕在金融體制進一步開放的時候，面對風險將遠比這次大，換個角度看，中國今次其實很幸運，在相對可控的環境下爆出風波，無疑做了一次實習，買了一個教訓，讓我們有更好的準備，面對未來的惡浪。
盧永雄
