陸金所已剝離P2P網貸 上市靠平安普惠難成亮點

2018年1月，中國平安（2318）股價在港衝上92.2元歷史新高，兩年多後的今天，股價還要比當時低，只得82.7元！

當時平保股價的上升概念是，旗下有眾多估值高的獨角獸將陸續上巿，其中被人品題最多的，便是陸金所。可惜一直未見其上市蹤影，兩年多時間過去了，期間港交所已允許同股不同權大型科技股上市，ATMXJD等大公司紛紛成為基金在市場的主要吸納對象，陸金所是否上市，已沒有太多人關心了。

2018年1月，中國平安（2318）股價在港衝上92.2元歷史新高，兩年多後的今天，股價還要比當時低，只得82.7元

10月8日，中國平安終於公佈，旗下財富管理平台陸金所正式向美國SEC遞交招股書，尋求紐交所上市，股票代碼為「LU」。由高盛、美國銀行證券、瑞銀、匯豐銀行、平安證券香港等擔任承銷商。在國際政治形勢越趨嚴峻的時候，陸金所維持到美國的上市計劃。這也就意味著，陸金所將成為繼京東及螞蟻集團之後，今年第三家上市的金融科技獨角獸企業。

作為中國平安保險集團旗下5大科技獨角獸之一，陸金所一直雷聲大，廣受機構投資資本追捧，成立至今已經先後完成3輪融資，總融資金額超過30億美元，參考最新一輪融資，其估值超過2600億元人民幣。

今年6月，中國平安集團總經理兼聯席CEO謝永林表示，陸金所控股明確「金融科技公司」轉型定位。不過，陸金所還未上市，其曾經是主打的P2P網貸（peer to peer lending)業務已經式微。根據招股書顯示，陸金所網貸資產從2017年底的3364億元，下降到2020年上半年的478億元，業務佔比也從72.9%下降到12.8%，這也可能是陸金所推遲上市的原因，因為陸金所必須找到新的亮點，才能吸引到投資者。

如今的陸金所，究竟有什麼新概念？陸金所稱，旗下的1340多萬客戶主要是企業主管和中產。有指在中國年收入10萬人民幣或以上的，便算中產，則在中國，應該有8億中産。平安銀行稱，銀行上億的客戶也是中產。

陸金所的核心業務包括兩大部分，一是零售信貸，由平安普惠運營。二是財富管理，由陸金所平台運營。

截至今年6月30日止，零售信貸業務的管理貸款餘額為5194億元，在中國非傳統金融機構市場中排名第二；累計借款人數為1340萬人，今年上半年新增貸款的69%用戶為小微企業主管。已與超過50家借貸資金合作方合作，來自銀行、信託等機構的第三方資金佔比99.3%。

由平安普惠管理的P2P Plus。借貸人可以到平安普惠，以房產證、行車證大本、人壽保單等任何可以抵押的有價值東西，辦理抵押貸款。

截至今年6月30日止，財富管理業務的管理客戶資產規模達3747億元，在中國非傳統金融機構中市場排名第三；財富平台註冊用戶數達4470萬人，活躍投資客戶數1280萬人。

陸金所飽受詬病的P2P業務，已經基本退出，業務剝離出來，叫做陸金服。上市公司拈手P2P業務的，看來都沒有什麼好結果。原因很簡單，面向個人用戶的網貸業務，風險難控。P2P公司急於跑業績，風險管理不規範，漏報甚至不報壞賬，利潤造假，提升業績，未上市的藉此做大估值，已上市的藉此做大市值，然後在爆煲之前走路者大不乏人。

回顧2012年，中共鬆綁金融市場管制，P2P平台在中共政策鼓勵以及放任之下，以中國特色的「金融科技創新」之姿態野蠻成長。到了2015年，全中國已暴增超過6千家P2P平台，當時中國國務院總理李克強甚至誇讚中國的P2P平台是「大眾創業、萬眾創新」，對「支持經濟繁榮」貢獻卓著。資料顯示，2019年9月，中國有6千多家借貸平台違約或倒閉，涉案金額約達306億美元，至少270多萬投資人受損慘重、求助無門，自殺與破產悲劇頻傳。以最大規模的「e租寶」為例，涉及賬戶90萬個，累計金額超過500億元人民幣。

中國人民銀行決定整頓，要求必須在2020年上半年解決P2P平台重大弊端。去年11月，公布監管計畫，預定兩年之內必須關閉大部分的P2P平台。11月底公布「互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室」通知，要求中國所有P2P平台必須在一年之內清償貸款，並且轉型為小額貸款公司！那麼，陸金所為何沒有出事呢？全因背後有平安集團這個大股東支持。經過多年的清洗，到現在IPO上市時，陸金所的P2P業務對公司的影響已經微乎其微。

零售信貸真的是新亮點嗎？
現時營收比例超過80%的零售信貸，其實是什麼？就是由平安普惠管理的P2P Plus。借貸人可以到平安普惠，以房產證、行車證大本、人壽保單等任何可以抵押的有價值東西，辦理抵押貸款。平安普惠的利率符合法定低於24%的年利率，但是額外還要支付高昂的服務費及諮詢費，還要向平安財險買保險，合計成本遠高於法定利率，和高利貸差不多。站在用戶的角度，和P2P網貸息率比較，其實分別不大。

陸金所的招股書稱，公司不直接放款，只做成交的平台，放款的是平台上的其他金融機構。自稱輕資產運營，這也算是一個時尚概念？

對於借貸者來說，直接到金融機構借錢的利率就是不到24%，為何要通過第三方陸金所的平安普惠，付較高成本來借呢？

很多人將平安普惠和螞蟻集團的「借唄」相比，但其實兩者根本「無得比」！螞蟻集團的「借唄」，是真正依賴大數據對個人信用進行評估，然後個性化地制定合理的利率，給予放貸，利率也是公開透明的。如果我要借錢，而信譽不太差的話，肯定會先考慮到螞蟻集團的「借唄」借錢，其次才是銀行，最後才是借貸成本最高的平安普惠。

螞蟻集團剛遞交了在科創板上市的招股書，作為中國第一個網上擔保交易產品「支付寶」的創造者，螞蟻的科技實力肯定讓消費者比較放心。2020年上半年，陸金所的科研開支為8.49億元，佔收入的比重只有3.3%。同期的螞蟻集團科研費用高達到57.2億元，佔收入的比重達到7.9%。無論是金額，還是比例，螞蟻集團優勝得多。

陸金所似乎選擇了不是很適當的時候，和螞蟻集團在相若時間上市，難怪基金經理以致普羅股民，均在儲足子彈，準備申購螞蟻集團，至於陸金所，却沒有什麼人提及。

尚風

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

近日金魚缸炒友被特朗普激到紮紮跳，好多短線炒家都好注重紀律，特別係炒期指、期權、牛熊証，唔對路就斬，止蝕離場，近日就左一巴右一巴，侵侵一句叫停民主、共和兩黨談判附加財政計劃，美股杜期周二最多插500幾點，跟著被人鬧完，佢咁樣做將會令逾1200萬失業的美國人受到最沉重打擊，侵侵隨即又改口，稱願意支持刺激方案斬件通過，說他撥動其他資源就可以先撥錢支持航空業和中小企，根本不用國會再通過，美股杜期周三又由低位回升600幾點。

杜指近日受特朗普言論影響而波動，但仍維持反覆回升之勢，騰訊圖表。

美股反彈，除了特朗普變卦外，也和選情有關。

民主黨總統候選人拜登上台等如會加稅，對股市不利。拜登提議，將公司税最高税率由21％提高至28％，又計劃將個人所得税最高税率由37%恢復至從前的39.6%，向收入超過40萬美元的人士徵收社會保障税，規定年收入超過100萬美元的人士，按照普通税率繳納資本利得税和股息税。

拜登的富人税和企業税主張如真的實施，將對美股市場造成影響，由3月底起股價大漲的大型科技股，包括亞馬遜，蘋果，微軟，臉書以及谷歌的母公司Alphabet，打擊最大。拜登提議將企業所得税最高税率從21%提高至28%；美國企業海外分支機構的利潤税率增加一倍至21%，科技板塊有56.5%的利潤來自海外，難怪這些大型科技股股價在9月初見頂，跌至9月21日見底，上述5隻大股單單在9月便分別跌了19%、25%、15%、19%及18%。它們的股價一度跌穿所有主要日線平均線，亦跌了超過15%的「被動」止賺位，似乎再跌的機會甚大，特別是10月假期多，又是傳統股災月，投資者難免先套現再説。

拜登表示，他不會對小企業和年收入不足40萬美元的個人增收税款；並將對小企業提供更多的幫助。資料顯示，全美年收入超過40萬美元的高薪人士僅佔1.8％。如果按拜登的税改方案實施，2021年至2030年間聯邦政府税收收入將增加4萬億美元，新增税收的75%將由收入位列全美前1%的家庭承擔。拜登的税改方案將98.2%的美國家庭和小型企業羣體保護在安全線以下。

拜登認為，每個人都應支付公平及合理的納税份額，富人和企業也是，這其實是理所當然。但拜登的加税主要針對富人及大企業，如果選舉是一人一票選總統，這些政策應該大得民心，但美國選舉是用選舉人票制度，是一種間接選舉，根據美國憲法，美國各州公民先選出該州的選舉人（也就是參眾兩院議員），再由選舉人代表該州投票，選舉人可以不按照該州選民的意願去投票，即失信選舉人，這在過去選舉中亦曾發生，亦即選票完全是操控在參眾兩院的議員手上。

令人擔心的是，尊貴的議員們會按選民的意願投選舉人票，還是更偏向維護富人及大企業的利益，投向一直堅持減稅的特朗普。過去數星期，民意調查一直領先的拜登竟不被睇好，反而更多人認為特朗普最終可以當選，原因可能在此，亦是令股票止跌回升的原因。

恒指近日營造了第三隻腳，浪比浪高之勢仍保持，騰訊圖表。

從圖表上看，美股又出現反覆回升之勢，恆指更成功營造了第三隻腳，由三月至今之升勢，維持浪被浪高，走勢不差。現金水平高的投資者，宜趁每次特朗普口出狂言令股市回落時，適量增持美股FAANG，或港股ATMXJN。