外匯天眼：外匯市場的由來

　　外匯交易發生的主要根源是由於國際經濟貿易的發生和隨之而產生的國際結算、國際投資、外匯融資和外匯保值等業務的需要。在國際經濟活動中，由於各國的貨幣和貨幣制度都是互相獨立的，一國貨幣不能在另一國流通，這樣，在國際經濟活動中的對外債權、債務清償和結算及國際投資時，人們就需要將外國貨幣對換成本國貨幣，或將本國貨幣對換成外國貨幣，外匯交易就成為必然和必要的了。

　　在現實經濟運行中，外匯交易產生的更深刻的根源，在於貨幣代替和資產代替兩種持有貨幣的動機。當資產以外匯計價並作為支付手段時就會產生貨幣替代現象；當資產以外匯計價｜｜並作為價值儲藏手段時，就會產生資產替代現象。有的人需要外匯是為了購買外國的商品，有的人是為了去海外投資建廠，有的人是為了外匯保值，有的人為了外匯借貸和還本付息，還有的人是為了投機。總之，根據不同的動機就產生了不同目的的外匯交易。

　　1、為貿易結算而進行的外匯交易

　　從事對外貿易需要進行外匯交易，這是外匯交易最初的動因和最早的類型。據統計，在現代貿易結算中，美元作為國際結算貨幣的比例高達40％以上，其他如歐元、日元、英鎊等，亦佔有相當大的比例。一般而言，出口商在交易夥伴支付貨款後都會將其兌換成本幣或兌換成其他種類的外幣，從而產生外匯交易的需要；進口商從國外進口貨物，通常也要將本幣（或其持有的非結算貨幣的外幣）兌換成結算所需外匯，從而產生外匯交易。

　　2、為對外投資而進行的外匯交易

　　到國外投資有各種形式，例如，投資於香港股票、到加拿大開辦餐館、到英國開辦工廠、到美國購買房產、到波蘭開辦商店等，這些都需要將本國貨幣或他國貨幣（外匯）轉換成投資所在國的貨幣（外匯），這樣就形成了為進行對外投資而產生的外匯交易。國際投資的方式主要有兩種：直接投資和間接投資。直接投資是指一國企業和個人直接到另一國企業或機構進行投資，這可以通過創辦新企業、收購國外企業股權、以利潤再投資的方式進行；間接投資又稱證券投資，這是通過在國際債券市場購買中長期債券或在國際股票市場上購買外國公司股票來實現的。無論是以哪一種方式進行國際投資，都必須將本國貨幣或持有的他國貨幣（外匯）轉換成投資所在國的貨幣。

　　例如20世紀80年代中期，美國由世界上最大的債權國變為最大的債務國，“日本購買美國運動”使日本成為美國最大的投資者，美國發行的國庫券約70％由日本人購買，日本還在美國進行大量的房地產業及實業投資，收購美國企業、購買美國企業股票等。這些投資，需要將日元兌換成美元，而所獲得的美元收益也需要兌換回日元，這都是通過參與國際市場的外匯交易來實現的。90年代中期以來，隨著日本泡沫經濟的破裂，日本經濟出現了衰退，美國經濟復蘇，出現了“美國購買日本運動”，美國投資者的投資需要將美元兌換成日元，所獲得的日元也需要兌換成美元調回國內。

　　3、為外匯保值而進行外匯交易

　　自第一次世界大戰結束直到1973年，在佈雷頓森林體系時代，各國貨幣都實行固定匯率制，其間雖有幾次波動，但外匯保值的需要並不明顯。隨著佈雷頓森林體系的崩潰，固定匯率制被浮動匯率制代替，匯率的變化完全由市場供求關係決定，各國貨幣間的匯率時升時跌，有時一天的變化率竟可達5％-10％。在浮動匯率制下，貨幣的升值會給貨幣的持有者帶來收益，而貨幣的貶值則給持有者帶來損失。

　　為了使外匯保值，全世界的銀行（包括中央銀行）、大公司甚至一般居民都在不同程度地參與外匯交易。凡是大的企業、集團、公司都設有自己的外匯管理部門，其業務之一就是進行外匯交易，以達到保值的目的。我國國家外匯儲備由國家外匯管理局儲備司進行管理經營，每天都要進行數以億美元計的外匯買賣，以此調整各種貨幣在我國外匯儲備中的比例，達到保值的目的。

　　外匯保值交易（賣出匯率趨跌的貨幣，買入匯率趨升的貨幣。）如果做得好，不僅能使外匯保值，而且還能盈利，實現外匯增值。例如，1989年年初至1990年4月，美元利率較高，美元匯率亦呈上升趨勢，升幅達29.6％。如果投資者當時以日元來購買1000萬美元，則其間可賺取匯差296萬美元，而由於美元利率亦高於日元利率29％，利差收入又可達29萬美元，兩項毛收入合計高達325萬美元。

　　4、外匯籌資、借貸和還貸帶來的外匯交易

　　隨著我國的改革開放，近年來引進外資的數量明顯增加，外債規模也呈上升趨勢，引進外資也帶來大量的外匯交易。利用借入的外匯與進口付匯所計價的貨幣不同，就存在一個貨幣轉換問題，也就產生了外匯交易的需求。例如向銀行借入日元和英鎊，在日本發行日元債券，在倫敦發行英鎊債券，得到的分別是日元、英鎊；但如果進口付匯需用美元或歐元，則需要進行外匯交易，把借來的貨幣轉換成付匯所需要的貨幣。這就是借貸以後使用資金所帶來的外匯交易。

　　當貸款到期時，企業要按期還本付息，如果債務人手中沒有足額的借貸貨幣用於支付，需要以其他可兌換貨幣還貸時，亦必須進行外匯交易，將其他種類的貨幣轉換成規定的還貸貨幣。這裏便存在匯率風險的問題，由於匯率變化很大，借貸者就有遭受損失的可能性。例如，在我國的外債結構中，日元的比重較大，這是由多重原因造成的，但日元匯率的劇烈變動無疑給我們造成很大的負擔。假如一家企業於1998年3月借入價值為1000萬美元的日元貸款，當時的匯價為1美元兌130日元，規定2008年3月到期，而2008年3月，美元兌日元的匯價已跌到1美元兌100日元，那麼按照此時的匯價，企業蒙受的損失已達到300萬美元，還不算利息負擔。如果當初做了相應的保值業務，損失就會控制在較小的範圍內，否則這一損失將是企業難以承受的。因此企業在借入外資時，不僅要考慮到不同貨幣的利率差異，還要考慮匯價的可能變動。可見，無論是國際間的還貸還是籌資，外匯交易都是必不可少的。

　　5、因金融投機而需要的外匯交易

　　投機性的外匯交易一般沒有真實的商品交易或資本流動作基礎，僅僅希望從匯價的變動中獲取利潤，通過低買高賣的轉換來獲利交易。這種交易在外匯交易中所占地位越來越重要，投機商們在外匯市場上頻繁地買進賣出，推波助瀾，使外匯市場的變化更加神秘莫測。在世界各個角落裏都有銀行、企業及個人在進行貨幣投機交易。在我國，貨幣投機交易已開始興起，一些金融機構已獲准開展自營或代客外匯交易，成為投機者追逐的新目標。外匯交易已經被廣泛用作金融投機工具，並由此產生了許多金融衍生產品，如期貨交易、期權交易等。

　　外匯投機交易的種類大致有以下幾種：

　　1、即期交易。即期交易用於投機是最常見的形式。世界上大部分投機商所做的都是即期交易，一般是當天買進，當天賣出，不留隔夜敞口頭寸。但如果投機者認為他對匯率走勢的判斷比較準確，也可以當天不平盤，將某一種倉位持續保留幾個月，以謀求更大的收益。

　　2、交叉套匯。套匯用於投機最初是地點套匯，即在金融市場不發達、通信手段不完備、全球外匯市場未實現一體化之前，不同金融中心的匯率水準可能不一致，從而使投機者在某一地買進某種貨幣而在另一地拋出即可獲利，這是兩點套匯，複雜些的還有三角套匯等。但現在隨著全球外匯市場的一體化，這種機會已經很少出現了。

　　3、運用其他貨幣交易手段進行投機。隨著外匯市場的進一步發展和金融衍生產品的不斷出現，外幣投機交易的範圍也越來越廣泛。期權交易、期貨交易都已成為投機者運用的良好工具。不論哪種交易，原則上都是“低買高賣”。投機者根據自己對匯率走勢的預測，在較低價位買入，在較高價位賣出，以期獲得投機利潤。

　　4、保證金交易。投機商在進行投機交易時，資金短缺是常見的問題，而保證金交易則為投機者提供了一個以較少的資金進行較大交易的機會。保證金交易已是外匯投機的主要形勢。保證金交易是指投資者在經紀人那裏開立一個保證金帳戶，在明確雙方責任義務的前提下，經過經紀人允許，交易者可以以此筆保證金作為擔保，進行數倍於保證金價值的外匯交易，盈虧都計入保證金帳戶。現在國內銀行通行的保證金比例為5％～10％，即投資者可以進行相當於保證金金額10～20倍交易，而在國外的經紀商中，有的公司則可以提供500倍的杠杆。保證金交易對投資者和經紀人雙方都有較大吸引力，但風險也相當大。

　　5、在國際外匯市場上，無數的交易員都在進行投機性的外匯交易。投機行為是外匯市場的潤滑劑，沒有投機，外匯市場將難以有效運作；但投機行為也會給市場帶來動盪，使匯價的變動更為劇烈。根據國際清算銀行2007年4月的調查結果顯示，當年初的世界外匯市場的日交易量已達到了3.2萬億美元，其中投機交易占到了很大的比重。在金融發達的國家和地區，不僅銀行、金融財務機構、大企業財團在進行投機性的外匯交易，一些小商人乃至普通老百姓也參加到外匯投機的行列中來。當然，他們都是要通過代理機構（銀行或金融公司）來進行交易的。

　　6、因外幣存款的需要而進行的外匯交易

　　在銀行，各種可兌換貨幣都有規定的存款利率，一般來說，存款利率高，收益也高。許多人喜歡選擇利息高的貨幣存款，例如英鎊、澳元、加元等。由於各國經濟政策和貨幣政策的變動，各種貨幣的存款利率是不斷變動的。如美元1985年以前是高利率，1985年以後利率又逐漸下調，現在利率亦屬較低水準。由於利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的貨幣換成利息高的貨幣，這就需要進行外匯交易。但是外幣存款是有匯率風險的，因此在決定存款幣種時，持有者不僅要考慮利率因素，也要考慮匯率因素。例如在1989年初，1英鎊可以兌換1.8190美元，6月30日跌至1.5408美元，跌幅達15％，利息上的收益無法補償匯價上的損失；後來英鎊又逐漸回升，至1990年6月升幅達60％。可見，如果選擇好的話，可獲匯差、利差雙豐收；如果選擇不好，則只有遭受一定的損失了。

外匯天眼

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　　基本因素分析法是分析影響供求關係的基本經濟因素,是研究匯率運動的原因，而技術分析法則是注重於研究匯率運動的方式,技術分析派認為，所有基本因素都已全部或部分反映在價格走勢上了，而供分析的圖表已真正積累和表現了實際的供求資料，反映了交易員喜、怒、哀、樂、希望、估計和推測等心理活動。因此，今天圖表分析對交易員來說顯得太重要了。

　　早期技術分析的研究工具是圖表，所謂圖表分析是利用記錄價格的圖表，研究市場的力量，進而測定價格的未來方向這種研究方法，在國際上已有很長的歷史。技術分析最新的發展，是在傳統的圖表分析基礎上增加了許多數量化的方法，人們利用數理方法，設計出不同形式的方程式，評估市場價格運動的力量，測定價格的走向。隨著當代電腦技術的普及和深入，數量化分析越來越倍受重況併發展成為技術分析的一個重要派別。

　　圖表分析的功能主要是將過去市場價格的變化系統地記錄下來。以柱狀圖為例，圖表資料有每天交易的最高價、最低價和收市價。畫法是:在以匯價為縱座標、時間為橫座標的圖上，把最高價和最低價的兩個點連接成一條垂線，收市價畫在垂線的相對應點上。日復一日在座標圖上就形成了一個高高低低形態各異的價格走勢圖。

　　以同樣原理畫出的柱狀圖可以是每週走勢圖、每月走勢圖，甚至數年以上的走勢圖。面對一張張的市場價格圖表，人常常會問，歷史既然會重演，圖表上的價格模式是否會重現？答案是肯定的，技術分析家把各種形態的圖表分類研究，發現圖表常有驚人的相似之處。他們指出，研究圖表實際上等於研究人的心理和人的心理變化模式，有了這些模式便可以判斷過去的市場氣氛，預測未來匯率的價格走勢。

　　圖表分析最初應用於股票市場。技術分析家認為，只要股市價格純粹由供求原理來決定，那麼必然會出現類似的市場氣氛，不論是商品交易還是股票交易、外匯交易，都會產生類似的圖表形態。這就是為什麼圖表分析法很快應用到期貨交易和外匯交易上的原因。技術分析與基本因素分析之間有什麼關係呢？對於技術分析，歷來存在不同的態度，有人覺得深奧莫測，不敢問津;有人完全依賴圖表，以為萬能;有人不信圖表，只相信基本因素分析。其實，外匯市場上多數的交易員都覺得應當把基本因素分析與技術分析結合起來。

　　實際上，市場的匯率走勢歸根到底是要遵循基本因素的，美元兌西方主要貨幣的變化歷史明顯說明了這一點。但是，許多情況下很難以基本因素解釋美元匯率的走勢，必須借助於圖表技術分析。那種單純看好基本經濟因素，忽視圖表技術分析的做法，往往判斷失誤，吃虧上當。例如，當看到美國公佈的經濟數據很好，就購買美元，經濟數字不好，就拋售美元的做法，往往要碰釘子。市場上常有這種情況，歐元區公佈的經濟數字不錯，但在圖表技術上，歐元卻呈現顯著的下跌趨勢，這時人們根本不理會這些數字，一個勁地拋售歐元，供求的作用使得歐元越跌越厲害。相反，有時美國公佈的經濟數字很差，但是，美元在圖表技術上因找到了支持點，促使人們大量購買，美元不跌反升。當然，那種只看圖表，不理經濟因素的做法，市場上大有人在，而且成功者也不乏其人。但是，許多資深白交易員認為，兩者相結合、互相補充預測匯率走勢最好。

　　圖表技術分析法有兩種基本類型:柱狀圖表和點數圖表。兩種圖表的製作，所需資料是每天交易的最高價、最低價和收市價，工具是一支筆，一把尺，一張圖紙。

　　柱狀圖表分析法

　　一、柱狀圖表的繪製方法

　　典型的柱狀圖表，縱座標是匯價，橫座標是時間。首先在時間與匯價相交點上找出當天最高價和最低價，連接最高價和最低價成一條垂線。收市價在垂線的相應點上向右橫向劃出一條短線表示。隨著時間的推移，每天在相應的時間座標上劃出柱狀線，日復一日，就構成了一個高高低低，波浪起伏的柱狀圖。柱狀圖的時間間隔可以是每天分度，每週分度或每時分度。

　　二、柱狀圖表在分析匯率走勢上的作用

　　(一)趨向線的畫法及其分析作用

　　1.趨向線的畫法

　　柱狀圖把匯價的變化記錄下來，提供了匯價對市場力量起反應的連續情景，分析圖表的目的是要判斷匯價的變化趨勢及其所需要的時間。

　　人們知道，匯價的變化不外乎上升、下跌和停止在原水準三種。如果匯價上升，表示買家力量壓倒賣家占了上風。如果匯價在某些匯價水準上下重複，表示購買力與沽售壓力大致相等，在圖表上形成密集區，表現出市價牛皮。如果匯價下跌，表示沽售壓力大於購買力。

　　一種貨幣的價格的上升趨勢和下降趨勢，可以從連接價格的最高點和最低點所構成的直線判斷出來。畫法是把兩個或兩個以上的匯價最低點連接起來，形成的直線稱為上升趨向線。把兩個或兩個以上的匯價最高點連接起來形成的直線，稱為下降趨向線。上升趨向線或下降趨向線上的點越多，其可靠程度越高。隨著匯價的發展，在某一段時間裏，原來劃出的趨向線，過了一段時間後，又可以劃出新的趨向線，甚至可以劃出多條趨向線，如下圖所示。趨向線的效力可以從趨向線連接的點來判斷，點越多，趨向性越可靠。

　　2.趨向線的分析作用

　　(l)上升趨向線:又稱匯價下跌支持線。

　　為什麼說連接匯價最低點是一條上升趨向線？因為連接最低點的直線把全部交易價支持在直線的上方，那些一起一伏的匯價，猶如上升的波浪，一浪高過一浪;而回落時，每次下跌，總跌不破這條直線，於是我們說，它是下跌的支持線。只要匯價下跌沒有穿透這條線，即使有時最低點落在直線上，匯價上升的趨勢仍不會改變。相反，直線上最低點增加得越多，趨勢線的效力就越高。

　　(2)下降趨向線:又稱為匯價上升阻力線。什麼說連接匯價的最高點的直線是一條下降趨向線？因為連接最高點的直線把全部交易價壓在直線的下方。一起一伏的匯價，猶如下跌的波浪，一浪比一浪低。其間多次試圖上升，在跌至D點後，一度反彈至C點，但最高價仍升不破這條斜線，顯然匯價的走勢越跌越低。因此，下降趨向線又稱為反壓線;意思是把反彈上升的匯價壓住不能超越和突破。只要匯價不能突破下降趨向線，我們就說下降的趨勢還沒有改變。

　　(3)趨向線的可靠性

　　可靠性的第一條原則,繪畫趨向線的目的首先是要明確市況的大勢。事實上，匯價的上升和下降並非一日而終，我們可以把匯價的上升或下降稱為一段“行程”。匯價無論在上升或下跌的行程中，總是有許多反復的。道理很簡單，在匯價上升很多時，低價買入的人會平盤獲利，拋售壓力接鐘而來，把買家力量壓住。反之，匯價下跌很多後，高價拋空的人，會在低價時平盤獲利。買盤接鐘而來，把沽家力量壓住。如上所述，上升趨向線上的點越多，意味著支持力越強;下降趨向線上的點越多，意味著反壓力越大，一句話，可靠性越高。

　　第二條原則是趨向線所跨越的時間越長，可靠性越高，效力越大。隨著時間的推移，趨向線是要不斷重劃的。如下圖所示，假如經過半年時間，匯價經過幾次波浪式的上升，劃出了一條連接AB點的上升趨向線。半年結束時，匯價跌破了上升趨向線即支持線，向下滑落。在隨後的十天中，市價上下波動，創出了低點C。之後，在市價沒有新的下跌前，我們暫時可以連接A、C兩點形成一條新的趨可統這條趨向線對匯價下跌的支持作用，當然要比AB線更有效，就是說，在今後的反復中，在匯價下跌時，跌破AC線的機會要比跌破AB線的機會小得多。後來，匯價繼續下跌，一直跌至D點。連接D點成AD線。事實上，到達D點後，匯價反彈至E點才回落，然而，由於從A點到D點經歷了近一年的時間，就是說AD線是經歷了一年的時間才畫出的那麼，跌破AD線比跌破AC線的機會便更小了。

　　(4)趨向線的突破

　　繪畫趨向線的目的，第一是要判斷一個趨勢的結束或一個新趨勢的開始，捕捉購買或沽售的時機。第二是判斷持倉的時間，以便捕捉巨額利潤。根據趨問線判斷舊趨勢的結束和新趨勢的開始，主要靠觀察破線的信號。破線，是指匯價突破趨問線，向原來走勢相反的方向發展。

　　(5)買人信號和賣出信號

　　如下圖所示，在一個較長的上升行程中，匯價反復向上，最後終於回落並跌破了上升趨向線。支持線上的C點是沽出信號，表示一個上升趨勢的結束稍下降趨勢的開始。相反，在一個較長的下降行程，匯價反復下跌，最後終於止跌回升，向上突破下降趨向線，阻力線上的B點便是買人信號。

　　(6)利用趨向線捕捉買人和賣出時機

　　在實際交易中，破線的買人時機固然重要，但畢竟是一個趨勢的轉變，需要經歷一段較長的時間才可能發生。然而，借助於趨向線，人們還可以捕捉另一些買人、賣出時機。

　　買入時機

　　我們知道，匯價會受各種因素的影響反復上落的。在一個上升趨勢中，可能由於某些政治的和經濟的突發消息，或獲利回吐，市價急轉直下。但是在一個上升或下跌行程未結束之前，往往在匯價一跌近支持線，便有大量買基盤通至，把匯價托起，聰明的技資者會抓住這樣的時機入貨。冒險的投資者還會在匯價回落接近但未到達支持線時就提早入市，惟恐買不到便宜貨。捕捉到這樣的機會，往往會獲得豐厚的利潤。當然，如果匯價到達支持線不但不反彈，反而跌破支持線，哪就應當果斷地斬倉，“掉轉槍頭”，加入拋售的行列。

　　賣出時機

　　同一道理，在一個下降的趨勢中，下降趨向線可提供賣出的最佳時機，請讀者參照上述自己推斷。

　　(7)持倉

　　應用趨向線還可以判斷持倉的時間。持倉，是投資的一種常見的行為。投資者買人某種貨幣後，如果對匯率上升有信心，就會等待時機，暫不賣出。反之，在賣出了某種貨幣後如果對匯率下跌有信心，他就會等待時機，暫不平盤買回。不平盤以擴大或延續利潤的行為，稱為持倉。中長線投資者往往這樣做，為的是捕捉巨額利潤。持倉的持續時間可長可短，趨向線就是他們決定持倉時間的重要依據。