在外匯交易中，有一些交易的目的並不是純粹為了投機，許多專業人士都會利用外匯交易來對沖其他市場的風險。許多基金經理或者公司的財務主管，都意識到匯率的波動風險，如果市場的走勢和他們預期的不一致，那麼很可能造成巨大的損失，因而他們往往會通過買賣外匯來對沖風險。
本文中，我們將介紹外匯市場上的對沖機制，以及你該如何利用外匯對沖來降低匯率波動風險。
外匯對沖機制
根據不同的投資者目標，外匯對沖策略的方式也分好幾種。你可以採用系統化的策略來優化投資組合，例如在買入美股的同時也將美元換成日元，達到優化收益的目的；你也可以採用單一式策略，如買入美元/日元的同時買入歐元/美元，以此來降低倉位風險。另外，許多外匯交易者都會利用外匯期權來對沖自己在現貨外匯市場上的倉位風險。
基金經理通過外匯交易對沖倉位風險的理由有很多種，例如：如果某一個基金經理持有一個固定收益產品或者股票組合，而這些資產是以美元計價的，那麼基金經理就會考慮美元的匯率風險，若美元升值，當然是好事，但若美元貶值，那麼持有的美元資產也就隨之貶值，這時，基金經理可能就會買入一些非美元資產來對沖風險，這時就會產生外匯交易，賣出美元，買入其他貨幣。
對於一些跨國公司的財務主管來說，也有通過買賣外匯對沖風險的需要。例如：某一跨國公司的總部在美國，但在歐洲設有分部，那麼在歐洲盈利的資金都是以歐元計價的，當分部的資金回流總部時，就會需要將歐元換成美元，這段時間內若歐元對美元貶值，那麼換得的美元就變少了，如果這筆資金金額巨大，那麼即便只是貶值上百點，那也是一筆不少的數。而且外匯市場波動無常，有時某一個重大意外事件就會在幾分鐘之內造成上千點的波動。例如去年6月份的英國公投脫歐，英鎊兌美元暴跌1000多點，英鎊資產大幅貶值，很多公司也會因此破產。
一些跨國公司一般會對國外分部的現金額度做一些限制規定，例如，某公司總部在美國，分部在歐洲，那麼當歐洲分部的現金額度達到100,000歐元時，就會要求分部將超過100,000歐元的現金都換成美元。
對於外匯交易者而言，做外匯對沖交易就是再正常不過的事了。外匯交易者一般會根據自己對某一貨幣對走勢的判斷來做出買入或賣出的決策。但是如果你想長期持有某一貨幣對的訂單，那你就需要對沖你的倉位風險了，為了避免匯率走勢和你預期相反而造成大量虧損，可以通過外匯期權的方式來對沖風險。
利用外匯期權對沖風險
外匯期權是一種選擇權，是指期權合約的持有人有權在未來的約定日期內或一定時間內，按照某一約定的匯率水準買入或賣出某一貨幣對。買入期權又稱為看漲期權，持有看漲期權的投資者認為未來的匯率水準高於約定的匯率水準；賣出期權又稱為看跌期權，持有看跌期權的投資者認為未來的匯率水準低於約定的匯率水準。
期權合約的賣出方向買入方收取一定的期權費，當期權合約到期之後，期權合約持有者（即期權買入方）有權選擇是否執行期權，在期權持有者要求執行期權時，期權賣出方有義務作為期權持有者的對手方完成買賣交易。
目前國際上通用的有兩種期權：美式期權和歐式期權，這是按照期權執行時間不同劃分的。歐式期權是指買入期權的一方必須在期權到期日當天才能行使的期權。美式期權是指可以在成交後有效期內任何一天被執行的期權，多為場內交易所採用。
大多數的主流貨幣對都因其流動性很高而被採用為期權對沖貨幣，因而在外匯交易中，被用於期權交易的貨幣往往都是一些主要貨幣，如：美元、歐元、日元、英鎊、加元等。
你可能會想：期權到底是怎麼定價的呢？一般某一個期權合約的定價都是在期權定價模型的基礎上建立起來的，例如Black Scholes 期權定價模型，它是一個數學公式，裏面包含很多變數，如匯率波動、行權價、到期日、利率、隱含波動率等。
期權價格包含兩個要素：內在價值(intrinsic value)和時間價值（time value）。期權價格（期權費）=期權的內在價值+期權的時間價值。內在價值指是指期權持有者行使期權時可以獲得的收益的現值。時間價值又稱外在價值，是指期權合約的購買者為購買期權而支付的權利金超過期權內在價值的那部分價值。
根據行權價的不同，將期權分為是虛值期權（out-of-the-money）、實值期權（in-the-money）還是平價期權（at-the-money），三者的區別在於期權發放時，期權本身是否有內在價值。在此不作詳述。
如何對沖外匯風險？
在外匯市場上，交易者可以利用外匯期權對沖自己的外匯風險，最簡單的方式就是買入一個看漲期權或者看跌期權。
例如：假設你持有大量的歐元/美元多頭頭寸，為了規避風險，你可以買入歐元/美元的看跌期權，這樣的話，如果歐元/美元匯率下跌，你的現貨頭寸雖然是虧損的，但是你可以執行看跌期權，獲得一定的收益，這樣就達到了對沖風險的效果。如果歐元/美元匯率上漲， 那麼你的現貨頭寸就是盈利的，那你就可以放棄執行看跌期權，你只損失了一點期權費而已。
現貨頭寸的規模和期權頭寸都是可以調整的，如果你現貨頭寸非常大，就需要多持有一些期權頭寸才能充分對沖風險，當然，期權費也更高；如果現貨頭寸很大，而期權頭寸很少，對沖的作用就會小些，因為一旦市場走勢和預期不一致，現貨頭寸就會產生大量虧損，而期權頭寸只能獲得很少的收益，當然如果走勢和預期一致，那期權費也會很少，收益也更大；如果現貨頭寸很小，就不太適宜做期權交易，因為期權費較高，沒必要為了對沖小額的虧損而去付額外的期權費。
利用看跌/看漲期權對沖
當你買入一個看漲期權或者看跌期權時，你會發現你並沒有完全對沖掉潛在虧損，因為每一個期權合約都需要支付期權費，這些期權費都是很貴的，持有大量期權確實可以充分對沖掉自己的現貨頭寸風險，但是你最終的盈利可能還不足以支付昂貴的期權費，因而，到最後，雖然持有期權可以保證你不出現大幅虧損，但是盈利也會相應少很多。
舉例：你持有100標準手的歐元/美元多頭頭寸，1標準手價值是10萬美元，100標準手就是1000萬美元，此時歐元/美元匯率為1.1000，為了對沖風險，你買入價值500萬美元的歐元/美元看跌期權合約，期權費是5萬美元，行權期限是3個月，約定的行權價是1.1000，此時為平價期權，因為行權價和當前的市場價格（匯率）一致，都為1.1000。
假設一：3個月後，歐元/美元跌至1.0500，歐元/美元多頭虧損5000*100=50萬美元，同時執行所有看跌期權，盈利25萬美元，扣除5萬美元的期權費，最終虧損30萬美元。
假設二：3個月後，歐元/美元漲至1.1500，歐元/美元多頭盈利50萬美元，同時放棄執行看跌期權，扣除5萬美元期權費，最終盈利45萬美元。
假設三：3個月後，歐元/美元依然在1.1000水準，歐元/美元多頭無盈利，最終損失5萬美元的期權費。
由上可見，期權的利用有利也有弊，確實可以對沖風險，同時也會相應減少收益，另外，期權費也是不得不考慮的因素。
此外，還有一種雙向期權交易的方法可以增加收益，減少虧損。這種雙向交易策略就是在你買入看跌期權（看漲期權）後，根據實際情況再買入看漲期權（看跌期權）。因這種情況較複雜，這裏不做具體介紹。
結語
對沖對於交易者來說是非常重要的工具，它可以幫助交易者降低風險，一些職業交易員和基金經理通常都會採取外匯對沖策略的方式來降低倉位風險或者優化投資組合。一些跨國公司也有對沖匯率風險的需求。
對沖外匯風險的方式有很多種，對於外匯交易者而言，對沖倉位風險最常見的方法就是外匯期權，多熟悉外匯期權及一些衍生品會對你的交易更有幫助。
外匯天眼
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
他是臺灣地區金融市場口耳相傳、卻從未親眼見證的傳奇。也有人形容，他是全臺灣唯一具有國際知名度的金融交易者。他17歲隻身來到臺北，靠期貨交易起家，高峰時，持有的日元期貨部位占全球市場5％左右。與他相識多年的元大證券董事長賀鳴珩回憶：“當年親眼看著他的交易，一路走來始終如一，實在很罕見，他當然是臺灣在國際上一號重要人物。”
他就是黃毅雄，來自臺灣省雲林縣西螺鎮人，曾家庭破產而輟學打工，在轉戰期貨之前，三度進入股市才獲利而退，用的還是黑板下搶帽子的丐幫初級拳腳，而今，他在期貨市場施展武當派上乘武功，宛如東方不敗，其身家已達200多億，期間曲折耐人尋味。
臺灣地區《今週刊》採訪了這位“臺灣第一期貨大師”，相約鼻頭角海邊，一聊就是8個小時。話題從“臺股萬點”談起，黃毅雄一下子就把場景拉到太平洋彼岸的美國，從美國聯准會（美聯儲）歷任主席的性格差異，用前所未見的獨到角度，巧妙解讀了臺股萬點後市。撇開當下，他又回望自己戲劇性十足的一生，一步一步，將四十年金融操作的智慧、領悟，對我們傾囊相授……。
談經歷：辛酸往事不堪回首
黃毅雄來自西螺小鎮一個破產家庭，家有兄弟姊妹七人，父親很早就過世了，他的大哥畢業於臺大外文系，但排行最小的他卻因家庭經濟已拮据，讀到西螺初中的第二學期就繳不出學費。
休學後，他曾在家鄉做過釘無子西瓜棋的木箱等零工貼補家用，後來到西螺萬味香食品廠工作，17歲前一直留在西螺。
那段時間有說不完的辛酸故事。提起這些童年往事，已40歲的黃毅雄忍住往事不堪回首的心情說：“23歲以前的事，我實在說不出口！”
直到17歲他北上學做布料的生意，才開始累積了一筆錢。23歲時，他看到很多親戚朋友都在做股票，包括他的兄姐也都是股市的常客，他便開始踏入股市，同時也開始了他傳奇的生命。
一進股市，他便把做生意賺來的錢都賠了進去，只好把最後一個接來的活抵押出來還債，還了債後只剩20萬，家裏的人全都反對他再做股票，但黃毅雄還是無法忘懷股市，這回再投入的結果是：僅有的20萬只剩2萬元，還負債300萬元！“不但老婆對我完全死心，甚至自己也一度打開瓦斯想自殺。”黃毅雄說。
在離開股市一個月的冷靜思考後，他發現股市裏賺錢的就是那幾位，便虛心地向人請教如何在股市作戰。同時，他還開始大量閱讀書報，拿著僅有的二萬元又回到股市。開始做日內短線交易，每次一下單就開始保持警戒狀態，只要有賺一點就跑，黃毅雄自己苦笑的形容：跟乞丐一樣，只要有人施捨一點就滿足。他回想那三年在黑板下搶帽子的生活說：“我學到的是丐幫的武功。”
來源：臺灣《今週刊》
談風險：不要走鋼索， 記得要鋪鋼板
我會願意出來接受採訪，最想說的只有一件事情，投入金融市場，你一定要把風險放在最重要的位置……。
你們千萬不要造神，不要讓讀者誤會，以為在金融市場賺錢很容易；以我做的期貨交易來說，一萬個人，只有兩人能賺錢，這是千真萬確的統計數字，其他9998個人，都在賠錢。
黃毅雄說出他首次接受媒體深度專訪的先決條件，口氣溫和，但卻十足堅定，因為這是他在財富與風險之間翻騰求勝四十年後的最終心得。
不同於股票市場，期貨交易的杠杆更高、風險更惡，也因此，要像黃毅雄一樣，能在期貨市場大進大出、近四十年而屹立不倒，至少必須具備兩大先決條件：第一，對行情的多空趨勢判斷必須絕對精准；第二，要能與高張力的風險長期共處。
“你們當財經記者，寫了判斷錯誤的文章，還是有薪水可以領；我做期貨交易，一不小心判斷錯誤，老婆孩子都會沒飯吃啊！”這雖是採訪過程的一句玩笑話，卻也一語道破黃毅雄四十年金融交易人生的實況，富貴險中求，兩大關鍵不容一絲鬆動：行情判斷要准、風險管理要嚴。
今天，黃毅雄談他的人生智慧，就是先從風險談起。“很多人不知道，我這輩子一共經歷了八次的‘財富歸零’”走過這八個尋常人難以想像的生命低谷，他歸結自己的體悟，提出了對年輕人的第一個中肯建議：“天底下，真的不會有速成的財富！所以凡事不要求快；相反的，只求對！”
黃毅雄不諱言：“當年我投資期貨，就是想走一條速成的路，但你不能只看到成果，過程中，其實會付出很大、很大的代價。”黃毅雄不無遺憾的說，他之所以幾度財富歸零，回頭檢討，就是當時一心求快所致，“如果抱著一夜致富的心態投入金融交易，絕對不可能成功！因為你的研究一定不夠扎實。”不但如此，因為想要快速賺錢，甚至可能在研究不足的情況下，就重押自己的身家財富。
但黃毅雄話鋒一轉，論及自己的一生也有八次清償負債、重新獲得足夠財富的經驗。他說，“這代表人的一生中有許多次的成功機會。”如果年輕時“專注求對”，找到最適合自己的獲利方式，那麼，“只要把握生命中的幾次機會，就算一開始的進度比較慢，仍然會有成功的可能。”
另一個關於風險的人生體悟，則是“不要走鋼索，至少，你要設法鋪鋼板。”黃毅雄說。
所謂“走鋼索”，是指在操作時沒有設定足夠的安全邊際，白話的說，就是一心只想以小搏大。而“鋪鋼板”，是讓自己準備更多資金部位，不致因為市場上的一趟意外波動就墜落山谷，“狂風吹來時，你還可以蹲在鋼板上。”
“能走過鋼索的另一端，可得到好幾座城堡跟成群牛羊，但你未必走得過去；相反的，鋼板鋪起來比較耗材，只能得到一座小屋，但總是比較穩當。”
無論是“不求快、只求對”，或者是“鋪鋼板、不走鋼索”，黃毅雄的重點都在於風險管理，說到這裏，他解釋了自己一開始強調的“萬分之二”期貨交易致勝率，“這是千真萬確的數字。”原來，當年他在香港Dean Witter期貨公司下單時，公司資料就顯示，該公司全香港有近萬名期貨客戶，結算部位獲利者只有兩人，其一就是黃毅雄。
“坊間一堆教人投資股票、期貨的書，但真正能落實賺錢的人近乎沒有。你有沒有想過，到底背後是什麼原因？”黃毅雄認為，關鍵在於人格特質，你必須要有一些特質，才可能完成征戰金融市場所需要的修煉。“但這些人格特質，其實又與你的成長經驗有關。”接下來，黃毅雄就從一位交易者的心理素質，拆解他眼中最關鍵的成功要素 ──謙虛、堅毅、果決。
來源：臺灣《今週刊》
談自省：為了印證想法，自我辯論20年
市場上有許多人都在教你如何投資致富，但贏家還是只有少數，輸家永遠都是多數，為什麼呢？因為沒有一套成功方法是可以完全複製在別人身上的。
我的方法之所以可行，因為這是“我的方法”，我的成長背景形塑了自己獨特的人格特質，才能善用這些操作方法。至於我的人格特質是什麼？ 大概就是謙虛和堅毅。
黃毅雄坦言，他在期貨市場多次從零起步，依然能屹立，和他的人生曆練有極大關聯，其中，“謙虛”和“堅毅”，是他學會的重要人生課題。他是雲林西螺人，國中讀了幾個月就輟學打工，“我們少年時代，從來不敢怨天尤人。”黃毅雄說，少年時期種種艱辛的生活體驗，讓他認識“得道多助”的道理，“對人謙虛，才能得到人和；對事謙虛，才會不斷精進，也會在出手前做足準備。”
他強調，只有謙虛的自省，才有不斷精進的可能，“你可能無法想像，我為了印證總體經濟的變化，對未來經濟的影響，可以連續追蹤20年，比較我與國際輿論的看法，誰的對。”這種不斷自我辯證、自我挑戰的習慣，違反人性，也就需要過人的心性才能支撐，“這就是‘堅毅’的重要性。夠堅毅，才能堅持做辛苦的事，包括學習。”
經過40年無數戰役淬煉，黃毅雄認為，自己最大特色是果決，關鍵時刻出手絕不忐忑，遇到任何狀況，心裏早已訂好因應計畫，“就是拔劍、揮擊，沒有其他雜念。”
“出手果決”是外界觀察黃毅雄屢屢致勝的關鍵，但黃毅雄內心清楚，果決的前提，是謙虛的自省和堅毅的修煉，“再說一次，我是苦過來的人，是我當年的成長背景，造就了我的性格；如果你不夠謙虛、堅毅，踏入金融市場操作，就很危險。”
來源：臺灣《今週刊》
談修煉：全世界最簡單的事就是讀書
不管做什麼事情，要成功，就要累積足夠的知識量……；如果想要在金融操作的黃毅雄笑稱，“我是在踏入股票市場後，大約二十三歲，才真正開始大量閱讀。”除了買教科書自修，更大量閱報。“從事金融交易，你什麼學問都要學。”他說。
“宏觀經濟的各個層面中，股市對貨幣政策最敏感。”這是黃毅雄對資產價格多空判斷的準則，而這個結論，某種程度也是來自讀報所得。80年代初，經濟學家蔣碩傑、王作榮各自在報紙發表社論，辯論臺灣貨幣政策走向，這場“蔣王論戰”，成為黃毅雄理解貨幣政策、看透金融市場波動根源的重要參考。
不過，雖然強調“什麼都學”的重要性，但黃毅雄說，“其實，全世界最簡單的一件事，就是讀書。”只要肯花時間努力，就能學到足夠知識。
那麼，最難的事情是什麼？“賺錢啊！”黃毅雄接著解釋，要把知識換成財富，不是努力就能成，你需要的“是獨立思考能力！”
談思考：想像力是無限的，比學問更重要
金融性指數要從宏觀經濟去推敲，但要知道，經濟是人類的社會行為，經濟學不是定律科學……。所以你不但要有知識，還需要獨立思考，要將所有客觀條件與所學知識綜合消化。
黃毅雄非常強調“獨立思考”的重要性，但他認為，在獨立思考的過程中，牽涉到你所累積的知識量、人生經驗，乃至於對人文素養的敏感度，往往無法言傳。曾經有人請他分享期貨操作的心路歷程，黃毅雄的回答是：“我的心路歷程，只有我自己才能體會。”
話雖如此，他還是提點了一個關於獨立思考的關鍵能力：想像力。“我很認同愛因斯坦說過的一句話，想像力比學問更重要…。學問是有限的，想像力是無限的。”只有透過想像力的串聯，才有可能將看似互不相關的變數相互連結，用更宏觀且細緻的思考，歸納出別人還沒看見的趨勢方向。
關於黃毅雄“早一步看出趨勢”的案例，當年期貨公司營業員王鼎印象深刻，他回憶，在金融海嘯發生前一、兩年，黃毅雄就曾提醒寶來期貨公司的同仁，表示美國房市未來很有可能重挫，進而引發全球經濟危機。當時黃毅雄建議，可以利用閒錢投資一些黃金，因為黃金在資產價格極度動盪時，不僅是實物、可以保值，而且與美元走勢恰好有對沖效果。
王鼎事後回想，雖然當時沒人真的因此買進黃金，但當2008年雷曼兄弟破產、金融海嘯發生，他立即想起這位“先知”的建議。“他能從宏觀經濟的變化，遠遠領先大家看出危機的發生。”王鼎佩服地說。
較近期的案例，則是黃毅雄在2013年，日本宣佈祭出超寬鬆貨幣政策、推升日股激漲前，提早重押日股期貨。他回憶當時，並非單純從經濟數據推敲，而是看見日本首相安倍晉三的企圖心，過程中，就包含了人文素養與歷史觀的綜合聯想。
對於這些外界稱奇的戰績，黃毅雄看得平淡，他說：“獨立思考、想像力的運用，當然是需要練習的，但我做的是期貨交易，對各種客觀數據的運用，往往是攸關性命的啊！”言下之意，對黃毅雄來說，發揮想像力或許可以天馬行空，但絕對沒有一絲絲的浪漫空間，這種常人難以想像、長時間的極端修煉，自然也是黃毅雄不斷強調思考邏輯難以言傳的原因。
談成敗：當以為成功了，就是失敗的開始
以前在這裏看海，顏色都是很清澈的藍，今天來，海的顏色有些灰濛濛的…。做期貨幾十年下來，我的眼睛出了點問題，如果你問我財富重不重要，我會說，我寧可換回自己的健康。
時間接近傍晚，鼻頭角海岸開始浮現橙色的夕陽餘暉，我們問他財富觀、人生觀，他望著寬闊的海面，若有所思地作了如上的回答。
我們又問：“那麼，從事期貨交易40年，認為自己是成功的嗎？”
“人的一生，真的沒有所謂的成功，因為你必須不斷追求進步。”黃毅雄表示，在金融市場征戰愈久，愈會感覺要進步的空間還很大，“知識、性格、判斷力…，在每一個部分，彷彿都還有無止境的成長空間。”
他說，自己是個有熱忱的人，這是他能在八次財富歸零之後成功再起的原因，但，這份熱忱並非是為了賺到更多財富，而是為了一種自我成長的渴望，一種對於自我能力印證的熱情。
“當你以為成功了、有了一種滿足感，這就是追求進步的最大障礙，也是失敗的開始。停止進步，這是最危險的，不只是做金融交易，做任何事業都是一樣的道理。”他緩緩地說。
後記
被喻為臺灣地區金融史上的一代投機大師，自詡“獨孤劍客”的黃毅雄，整場訪談間，花在談論風險的時間，竟然遠多過操作期貨。問黃毅雄，為何非要提醒投資人，控制風險的重要？
他想了想，緩緩的說：“許多人心存僥倖、投資股票、期貨不慎，歷年來一再發生悲劇，每次見到報導，都讓我格外難受。”
