特斯拉比亞迪續創新高 蔚來小鵬理想爆升 電動車升完未？點解升？

比亞迪由今年3月最低33.43元起步，9月突破了2009年前高位86.87元，升勢更勁，一直升至11月初210元見頂急回，3個交易日後大跌至156.8元，反彈至193元，又插至167.1元，今早破頂高見210元後收報199.8元。比亞迪3月至今仍升了5倍，股價之波動，正反映投資者十五十六，短線炒賣的，見到唔對路便先沽為妙，但在低位卻有承接，你唔買有人買。

全世界的新能源汽車潮流當然先由特斯拉（TSLA)吹起，它成立於2003年，總部位於加利福尼亞州的帕洛阿爾托，除發展電動車外，亦製造太陽能電池板和太陽能屋頂，以及固定存儲電池。2008年首次推出Roadster車款，2012年推出Model S及2015年推出Model X後，大家開始比較容易在香港的馬路上，找到到Tesla的電動車。

特斯拉 2017年推出Model 3，2020年推出Model Y，香港的車主更要排幾個月才可以出車。特斯拉於2010年6月上市，但如果你過早入貨，未必能守得住，因為股價（全部以一拆五後計算）在上巿後，由24元升至32元後，兩年後跌至5、6元水平，2013年才明顯回升，但2013至2016年大致在30至50元之間上落，2017至2019年則大致在40至80元之間上落，到今年才爆升5倍多至昨晚的歷史新高526美元。

特斯拉股價剛又創歷史新高，過去1年升了7倍，騰訊圖表。

特斯拉急升後，中概股新能源汽車開始接力，蔚來(NIO)先在今年6月由4元發力，昨晚升至55.37元歷史新高，過去半年累升12倍多。踏入11月，小鵬汽車(XPEV) 和理想汽車(LI) 接力炒上，小鵬由19.4元發力，昨晚升至73.05元歷史新高，過去1個月累升了2.7倍。理想由20元發力，昨晚升至44.18元歷史新高，過去1個月累升1.1倍多。

被形容為「中國特斯拉」的蔚來，成立6年，主力生產ES6 SUV車型，公司最新市值已升至754億美元，排名中國汽車上市公司第二名，也超過641億美元市值的通用汽車（GM）、608億歐元或712億美元市值的戴姆勒奔馳等老牌車企。

分析認為，客戶對蔚來的偏好與寶馬和奔馳一樣高，甚至領先於特斯拉，騰訊圖表。

分析指，蔚來已吸引美國基金投資，加利福尼亞州公務員退休基金CalPERS大手增持，CalPERS現管理3890億美元的資產，是美國規模最大的退休基金，目前共持有229萬股蔚來股票，約值1.14億美元，是基金持有的第十大持股，而這些大型基金通常是中長線持有的。

財經媒體嘗試以基本分析，去拆解中國新能源汽車三寶的上升原因。從產品、市場地位、營收利潤、當前估值，以預測升勢能否持續。雖然不是很管用，但仍有參考價值。從行業前景看，根據國務院規劃，到2025年，中國新能源汽車新車銷售量要達到汽車新車銷售總量的20%左右。而目前這一比例不到5％，意味著有廣大增長空間。

不只是單一車企
有分析指，不要把特斯拉當成單一車企，從傳統的估值分析來看，市盈率990多倍的股票，當然是個大泡沫。海通證券卻認為，目前電氣化、安全自動化、互聯性這些汽車行業的大趨勢正為汽車架構帶來前所未有的變革：第一、全球汽車加速進入智能化時代，特斯拉引領電動化、智能化革命，即將進入黃金十年。第二、以特斯拉為代表，半導體重新定義新能源車，成為市場成長性最高的領域。第三、半導體成為汽車電子主戰場，將帶來中長期投資機會。

特斯拉引領電動化、智能化革命。例如：隨著汽車新四化發展，傳統分布式E/E 架構受到挑戰：EV的三電系統，增加了汽車 E/E 架構的複雜程度；智能座艙、自動駕駛等功能，需要融合更多傳感器數據，對OTA（全稱Over-The-Air technology，空中下載技術)、算力和車輛安全等提出更多挑戰。E/E架構方面，特斯拉發展最為領先，其新一代集中式 E/E 架構達到車載中央電腦和區域控制器階段，配合自研的操作系統，可實現整車OTA。相對傳統車企，特斯拉領先五年以上。

蔚來業務亦多元化
致於蔚來，分析指，造車只是比較小的一塊業務，毛利率比較低。蔚來還在做電池，在消費端可以做租賃，在處置端可以做回收，電池業務也能賺錢，而且毛利率更高。同時車作為一個移動終端，硬件上有軟件服務，未來高毛利率的業務會提升。德意志銀行分析認為，客戶對蔚來的偏好與寶馬和奔馳一樣高，甚至領先於特斯拉，蔚來有望在高端市場佔有更高份額，到本世紀中葉成為中國汽車市場的領軍企業。

三寶雖然虧損但銷售大升
蔚來、小鵬、理想的增長發展勢頭不錯，銷量數字上升成為股價催化劑。今年前三季度，蔚來的季度交付量分別是3838、10331及12206輛，連創銷量紀錄。小鵬的交付前三季度是2331輛，3228輛及8578輛。理想的前三季度分別是2989、6604、8660輛。同時，通過成本控制和銷售規模擴大，三家公司都不再「賣一部蝕一部」，毛利率全部轉正。2020年第三季度，蔚來總收入為45.26億元，環比增長21.7%；理想總收入為25.11億元，環比增長28.9%；小鵬總收入為19.90億元，環比增長236.9%，全部增長不差。

小鵬昨晚升至73.05元歷史新高，單在過去1個月已累升了2.7倍，騰訊圖表。

沽空機構香櫞資本唱淡無效
11月13日，著名沽空機構香櫞資本發佈的一則做空報告，看淡三寶。認為最近湧向中國電動汽車製造商的投資者非常狂熱，認為三寶只是以降價促銷售，特別是特斯拉的Model Y。香櫞資本認為，蔚來的股價應該跌一半至每股25美元水平。不過，今次似乎無人信香櫞，幾隻新能源汽車股股價只是稍為下跌，便又再回升創新高。

目前在美上市的美國新能源汽車公司，還有氫燃料電池皮卡初創企業Nikola Corporation（NKLA）、電動汽車初創公司Fisker Automotive（FSR）和Lordstown Motors（RIDE）。三者都沒有開始交付車輛，進度遠落後於中國的競爭對手。其中，Nikola及Fisker股價都表現一般，唔好買錯。

氫燃料電池皮卡初創企業Nikola股價表現一般，唔好買錯，騰訊圖表。

那麼特斯拉、比亞迪及中國三寶蔚來、小鵬及理想汽車是否仍然可以買呢？老實說，最近在街頭巷尾搭車時，或者在茶樓飲茶時，已經聽見不少人轉炒美股，中國新能源汽車三寶更是不斷被人品題，短期的確有回調危險，如果完全冇貨，不建議在現水平追入，還是等一個較深的調整，例如兩成，才買入作中線持有吧！

尚風

** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **

今天下午，突然有公告指華晨汽車集團破產，要重整。

股民第一個反應是，香港上市的華晨中國（1114）有無受影響？華晨和寶馬合作在中國做BMW寶馬汽車，BMW在中國銷量不是很好的嗎，為什麼集團會搞到破產？

再看內容，事件不涉及旗下上市公司及與寶馬、雷諾等合資公司，香港上市的華晨中國下午有反應，不跌反升，一度抽升10%至7.66元，是一個月高位，收市報7.48元，升8.2%。當然，和2017年9月歷史高位22.37元比較，股價仍是跌了很多。

華晨汽車集團破產，事件不涉及旗下上市公司，華晨中國（1114）

華晨汽車集團有關負責人表示，作為寶馬在中國最重要的合作夥伴，集團重整後有望實現重生，盡最大努力輓回債權人損失。同時集團屬下華晨寶馬仍然是其未來穩定的利潤來源，而且還將不斷推出新產品，擴大規模。

而瀋陽市中級人民法院亦發出通告，裁定受理債權人對華晨汽車集團重整申請，標誌著這家車企正式進入破產重整程序。法院的裁定稱，華晨汽車集團存在資產不足以清償全部債務的情形，具備企業破產法規定的破產原因。但同時集團具有輓救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。

此外，華晨汽車集團相關股份，還有新晨動力（1148），業務是重點為華晨寶馬生產發動機零部件、曲軸及連桿。近年營業額及純利持續倒退，由以往每年賺2.2億元人民幣，跌至去年底止財年獲利680萬人民幣，負債高企，過去三年每年繳付超過9000萬人民幣貸款利息，股價由2014年高峰期5.5元水平跌至今年最低0.27元，今日股價亦有反應，升7.4%至0.36元。

而華晨中國（1114）相對健康，主要業務是透過其主要合資企業「華晨寶馬汽車」在中國產銷寶馬汽車，及透過附屬「華晨雷諾金杯」產銷售非寶馬汽車及汽車零部件，及透過附屬「華晨東亞汽車金融」向客戶及經銷商提供汽車金融服務。近年營業額雖然由2017年高峰53億人民幣跌至去年38億人民幣，但純利卻可由2017年的43億人民幣升至去年62.9億人民幣，主要來自合資企業的貢獻達76億元人民幣。去年更派特別股息0.74元，令全年派息0.85元，令股息率升至高達11.3%。

香港上市的華晨中國(1114)抽升10%至7.66元，是一個月高位，收市報7.48元，升8.2%。

而華晨系的A股上市公司申華控股（600653.SH)漲停板，升10%至2.07元，2015年歷史高位為11.98元。金杯汽車（600609.SH)上午已封漲停板，升10%至5.61元，今年7月曾高見9.78元。這兩隻關連A股雖然上升，但華晨汽車集團作為它們的間接控股股東，進入重整程序，有可能對上市公司股權結構等產生一定影響。

華晨汽車集團現時間接持有申華控股和金杯汽車的股份，且與這兩方之間都有債務關係。華晨汽車直接及間接持有申華控股股份近4.5億股，佔申華控股總股本的22.93%，處於凍結狀態的股份數量超1億股，佔華晨汽車持股總數的24.13%，佔申華控股總股本的 5.53%。而華晨汽車持有金杯汽車股份2.66億股，佔金杯汽車總股本的20.32%，其中1億股用於融資融券，佔其持有金杯汽車股份總數的37.53%，7360萬股處於司法凍結狀態，佔其持股金杯汽車股份總數的27.63%。

華晨汽車集團的與其子公司之間也牽涉了債務問題。申華控股應收華晨汽車及其關聯方賬款1.4 億元，主要為日常汽車購銷，另外，申華控股還對華晨集團及其關聯方提供的擔保餘額4.46億元。而金杯汽車應收華晨汽車賬款5007萬元，應收華晨雷諾金杯2677萬元，均為日常汽車零部件購銷形成。金杯汽車對華晨汽車及其關聯方提供的擔保餘額5.3億元。

根據華晨汽車集團日前發佈公告稱，因企業資金緊張，造成無法償還，已構成債務違約金額合計65億元，逾期利息金額合計1.44億元。自7月下旬以來，華晨汽車的債券已開始連續下跌，部分債券從今年7月份的90多元高位下跌到目前的50多元，跌幅近50%。

截至2020年3月末，華晨汽車集團負債總額(含華晨寶馬)高達為1226.75億。從期限結構看，今年4月至12月末，華晨汽車集團到期償還的有息債務規模為432.67億元，佔全部有息債務的63.87%之鉅，難怪集團要宣告破產重組。

為什麼會造成負債纍纍呢？
華晨集團今次周轉不靈，主要大量資金用作投資，而投資回報短期內未能夠回籠。包括寶馬大東擴建項目、發動機廠項目、鐵西工廠擴建項目等都在集中建設。此外，華晨集團與德國寶馬將M8X項目作為重點研發對象，暫時亦未見有回報。

另外，除了華晨寶馬外，華晨汽車集團其它業務板塊沒有取得較好的收益，自主汽車業務中，包括「華晨中華」、「華頌」、「華晨金杯」等產品，表現較為疲軟。數據顯示，今年上半年華晨中華累計銷量3186輛，平均月銷量僅500輛左右，金杯系產品2019年銷量不足2萬輛。

也就是說，長期高投資低收益是造成華晨汽車集團債務高的原因之一，單靠寶馬熱銷這隻金牛，也未能補償其他自主品牌業務之低迷，就是這樣，周轉不靈，長期以短債還長債，一旦有銀行收緊信貸，不再為短債再融資，終於出事。

希望今次重組業務，能去蕪存菁，拖到長期投資有回報，公司仍有機會可以重回正軌，主要債權銀行包括星展銀行及光大銀行，有排忙了。