內需拉動經濟步伐未變　落後消費股今年反彈後勁或更淩厲？

近年內需對中國經濟的支撐作用逐步增強，在外貿環境複雜多變下，「壓艙石」作用更明顯。隨着國家穩經濟方向不變，未來貨幣及財政政策有較大扶持空間，對今年內需消費的提振作用值得留意。而整個內需板塊覆蓋面廣泛，過去一年個別體育用品股及食品飲料股，也有不錯表現。而港股本月上旬大反轉的走勢，加上其呈蓄勢再彈之勢，令市場再度關注港股相對較低估值的優勢。而內需這類過去一年受歡迎的板塊，預期亦會出現走勢分化的跡象，特別是去年已累積一定升幅的股份，反觀，板塊當中，一些相對落後的細分企業更值得留意，有望發揮後勁。

國家統計局數據顯示，2021年內需對經濟增長的貢獻率是79.1%，其中最終消費支出對經濟增長的貢獻率為65.4%，拉動GDP增長5.3個百分點。隨中央穩經濟的政策力度加強，今年消費貢獻有望進一步提高，成為經濟增長穩定器。同時12月CPI同比上漲1.5%，也反映了消費行業復甦，而PPI升幅回落，如確定見頂進一步向下，更有利於中下遊產業鏈盈利改善。

個別內需股估值水漲船高　板塊中還另有選擇

內需在過去一年加強內循環經濟作用突出，個別股份表現突出，但整體板塊內表現分化。例如在一片國潮風越吹越烈下，體育用品股表現強勢，以李寧(02331)為例，2021年升超過6成，特步國際(01368)升幅更高達2.53倍。另外，食品股表現同樣突出，中國旺旺(00151)去年升逾31%，康師傅(00322)全年升超過3成半。這些股份估值亦同時上升，例如特步市盈率已升至50倍水平，李寧更達100倍。若今年內需消費繼續受惠於穩經濟的政策主調，尤其是在港股上周已出現與美股分道揚鑣，「逆轉勝」的走勢下一些內需板塊當中表現相對落後的個股可能更有意外驚喜。

國潮風旺盛帶動過去一年體育用品股上升，背後反映國貨漸成主流的趨勢，並蔓延至不同行業。例如水果消費方面，亦由昔日部份倚賴進口，逐漸變成主要出口國。公開資料顯示，中國已成為世界最大的水果生產國和消費國，2020年水果產量已超過2.8億噸。隨着人們消費能力不斷提升，水果選擇也越來越豐富，由前兩年的牛油果、車厘子，再到近期陽光玫瑰葡萄，「網紅」水果頻頻出現，反映國內水果產業的潛力無限。

然而，在傳統水果生產過程中，會有一定產量損耗。據雲南網資料顯示，2020年雲南水果種植面積、產量、綜合產值分別達到了1,149.96萬畝、1,102.37萬噸、892.95億元，其中面積和產量首次突破1,000萬畝(噸)，成為雲南省增速最快的農業產業。不過，由於管理和採後加工技術的相對落後，雲南每年生產的果品約有20至30%的採後產量損失，另有30%左右處於低值化狀態。

國貨風未減　水果成下個焦點行業？

為解決產量損失問題，自2019年起雲南省實施重大科技專項「雲南特色水果品質提升與優勢品牌創建」項目，提升果品採後加工技術水平，促進水果產業高質量發展。在項目實施過程中，一些企業獲技術支持下，建立加工能力達萬噸的新型果汁生產線，由過去單純種植型企業，轉變為集種植、加工和鄉村旅遊於一身的綜合性企業，而且產量損耗明顯減少。水果加工後除了可制成果汁之外，還能開發果脯、果幹、糖果、調味品等等。

雲南促進水果產業發展，本身也有地理位置優越配合，鄰近越南、緬甸、老撾和泰國，為產品出境入海、輻射東盟的重要節點。雲南地理位置優勢，加上當地政府推進雲南水果及相關加工產業發展，吸引相關企業布局。國內領先的加工水果產品銷售商及製造商天韵國際(06836)便是其中之一。

為應對內地民眾健康意識提升，伴隨消費升級，對水果及健康果汁的需求提升，天韵國際近期收購位於雲南省紅河州的建設用地，將興建一個綜合生產基地，以擴充生產設施、豐富加工水果品種和增加中國市場覆蓋率，與湖北省及山東省生產基地形成協同效應。新生產基地所在的紅河州位於低緯度的高原地帶，盛產多種特色水果，包括芒果、菠蘿、木瓜、石榴、葡萄、獼猴桃等，佔地面積超過13萬平方米，預計產能達每年90,000噸。

天韵國際本身擁有豐富的水果加工經驗，旗下「繽果時代」、「果小懶」和「天同時代」自家品牌系列產品銷售過去幾年來穩步上揚。公司更於疫情期間更多在家工作出現所帶來的需求，於2020年底推出針對能量飲料市場的新自家品牌「享派Shiok Party」，並於2021年上半年產生貢獻，上半年來自自家品牌銷售的加工水果產品及飲料產品銷售額同比增長92%，推動公司上半年整體營業額及純利，更分別大增54.3%及87.4%。公司過去積極在多元化其水果加工產品及相關飲料產品，其雲南布局顯然會對其產品未來橫向發展上帶來助力，有望令公司進一步將各類產品增添熱帶水果加工產品，進一步多元化其產品組合。

天韵國際是次佈局雲南，利用其地理位置優勢，帶動進出口鮮銷水果雙向流通，發展熱帶、亞熱帶及溫帶鮮銷水果貿易、加工水果產品及特色飲料的生產及銷售，同時也反映國貨流行趨勢。剛過去的12月中電商「雙12」大促銷活動中，便特設專區予國貨及農產品等推廣，反映國貨消費熱情不減。日後可能有更多國貨產品進入大眾視野，甚至隨品質及產量持續提升，可以走出國外。

事實上，近年國內食品飲料商一直推陳出新，回應市場需求迅速變化。例如天韵除了積極拓展產能，近年同樣加快推出新產品。繼去年3月推出全新「妖果季」大果粒飲料系列後，最近再有新作，在包括天貓在內的電商平台上推出以《十二生肖圖》包裝的國潮罐頭水果產品，當中生肖猴版包裝已推出，切合近年興起的國風。

值得留意的是，去年備受追捧的體育用品股如李寧及特步，現價市盈率分別為98.86倍及55.67倍；前述的食品股中國旺旺及康師傅亦達19.37倍及18.91倍；反觀，天韵國際PE僅為8.28倍。

在近年內地擴大內需拉動經濟的大方向，還有國貨風興起等種種利好因素疊加起來，消費股相信仍是2022年市場焦點之一。當中除了體育用品股外，2021年相對落後的食品飲料股確實不能忽視。

作者：腓力

博財經港股追蹤

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2021年港股全年總計下跌了14%，不意外地成全球表現最差市場。然而，港股也非一面「倒」，仍有不少板塊表現突出，俗稱「炒股不炒市」的，大有人在，包括受惠國家步向雙碳目標，綠電政策陸續出台所支持的綠電股，有個別龍頭更錄得一倍以上升幅。不過，部份綠電股自去年以來的股價累積升幅已顯得驚人，估值也水漲船高，反而，一些同樣受惠綠電政策的公司，如為綠電供應上遊、與智能電網相關的設備或方案供應商，表現較落後者，今年爆發力或許更有驚喜。

去年碳中和有關政策陸續出台，較近期的有去年11月，國家電網印發《省間電力現貨交易規則（試行）》，以市場化手段促進電能余缺互濟，將有利於激發市場主體活力，擴大清潔能源大範圍消納，並可推動新能源電力系統建設提速。而在較早前於9月時，國內也推動了綠色電力交易試點工作。在國家發展改革委指導下，國家電網及南方電網制定了《綠色電力交易試點工作方案》，初期綠電交易產品以風電及光伏發電企業上網電量為主，交易周期以中長期為主。

綠色電力交易試點共有17個省份，259家市場主體參與，達成交易電量79.35億千瓦時。此舉除了提升綠色電力產品的發電收益，促進新能源發展，推動綠色轉型；同時大力推進電網互聯互通和轉型升級，並支持新型電力系統構建。種種政策反映除了利好生產綠電企業，電網建設相關公司，同樣不能忽視。

個別綠電股翻倍 落後股更值留意

綠電股迎政策順風，應用範圍越來越廣泛，相關股價表現自然有交代。如華潤電力(00836)及龍源電力(00916)，過去一年各累升2.39倍及1.39倍。更重要的是，綠電股本身業務具防守性，派息穩定，也是資金避險選擇，加上政策利好，稱得上是攻守兼備。以中國電力(02380)為例，近年派息穩步向上，平均股息率也有約3.6厘。

然而，不少綠電股相應估值也上升不少，如龍源電力的市盈率，也升至約25倍。雖然在碳中和大趨勢下，這些股份理應會持續利好，但論爆發力，一些落後股或許更值留意。例如同樣受綠電政策利好的一些細分行業，包括電力計量及智能電網行業同樣受惠，可望捕捉新舊能源轉換機會。

例如具儲能概念的能源計量行業龍頭威勝控股(03393)，作為能源智能計量、智能配用電系統供應商，其三大業務包括電智能計量解決方案、通信及流體智能計量解決方案、智能配用電系統及解決方案，可望受惠於國家新電力系統建設。事實上，公司近年也屢中標國家電網項目。

單是2021年，威勝控股已奪得國家電網集中招標累計價值約9.18億元的合約。去年11月，國家電網公布去年第二次電能表及用電信息采集設備招標結果，附屬威勝集團奪得約105.3萬台智能電表的合約，合約價值約為3.15億元（人民幣‧下同）。其附屬威勝信息技術，也奪得約8.5萬台數據采集終端和集中器的合約，合約價值約為1.37億元。在十四五期間，全國電網將進一步加快電網數字化轉型步伐，公司業務集中於智能電網產品，有望充分受惠。

加大布局新能源　外拓海外市場

與此同時，威勝也積極擴大於新能源產業布局，早前與中國電力(02380)訂立戰略合作框架協議以建立戰略合作關係，開發新能源等項目，進一步深化新能源產業發展。雙方將共同開發新能源及光伏農業、儲能、綠電交通及物流運輸服務，合作初期重點以寧夏、湖南、甘肅、江西、山西及內蒙六省區為主，並將擴展至中國其他地區及海外。

同時，威勝近年在開拓海外新市場方面也相當進取，並屢有斬獲。例如於9月，該公司旗下兩間在中南美洲成立的附屬公司，分別獲得墨西哥及巴西當地電力公司的智能電表合同，合同金額總價值逾3.6億元。據中期報表也顯示，該公司的海外營業額同比急增1.66倍，達到2.48億元，主要與其於俄羅斯、瑞典、厄瓜多爾、摩洛哥、科特迪瓦等市場取得突破有關。

還有一點值得留意的是，威勝同樣擁有其他綠電股的優點，業務增長及派息兼得。去年公司股價也累計升約65%，表現絕不失禮，而且股息率約6厘。在雙碳政策推進的背景下，顯然還有此前綠電股以外的板塊受惠，特別能交出亮麗成績、而表現相對落後的股份，在眼前港股調整過後，出現風水輪流轉的格局下，後勁不容忽視。

作者：腓力