聯儲暫停加息 早露端倪

中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑

6月份聯儲局果然暫停加息，將會有利投資市的樓市及股市發展。從聯儲局5月初政策會議紀錄發現端倪，成員普遍認同進一步加息必要性經已不太確定。但通脹持續高企，為求保持政策彈性，盡量避提及減息及不加息字眼。

筆者預料聯儲局成員早前避提減息及不加息，是不想刺激投資市場的股市及樓市變得熾熱，以免引致通脹復燃，造成他們對抗通脹面對更大障礙。

聯儲局成員對今年底指標利率的預期中間值達到5.6厘，比較3月時高0.5厘，反映成員普遍預期仍可能再加息兩次，每次加幅0.25厘。

5月初政策會議紀錄顯示，聯儲局需要保持選擇彈性，部份成員認為有可能要進一步加息。亦有部份認為不要傳達可能減息或已排除進一步加息可能性信息。

部份成員看到過去一年緊縮政策開始產生預期效果，絕大多數與會者都同意，發生銀行倒閉事件之後，銀行信貸收緊對經濟增長構成風險。

從會議紀錄察覺到，聯儲局擔心發出減息或已排除進一步加息信息，可能造成大量資熱錢流入股市及樓市等投資市場，觸發股樓升浪，形成資產膨脹。投資者從股市及樓市大有斬穫，肯定會激發大量消費，到頭來導致通脹重現。通脹一旦重臨，意味過去聯儲局加息政策前功盡廢，隨時又會捲土重來再玩加息遊戲打擊通脹，對於美國以至世界經濟絕非好現象，許多地方經濟未必承受得起。

聯儲局主席鮑威爾月前言論，其實值得細味。他表示: 「現在仍未清楚是否需要進一步加息。聯儲局將以逐次會議逐次分析的方式，作出利率決定。」他暗示經過一年來積極加息，聯儲局可以通過觀察數據及不斷變化的前景，作出謹慎評估。他的態度，有別於早幾個月前認為必須加息的鷹派作風。

事實上，美國最新通脹仍有4%，與目標2%不算太遠，但息口現在已加至5-5.25厘不低水平，對通脹控制威力不小，息口再加與不加亦有其理由。儘管部份聯儲局成員強調要繼續加息，一般都說再加0.5厘經已足夠，與去年中兇狠程度相比，已然顯得溫和。筆者預料加息已接近尾聲。

中原陳永傑

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中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁

美國聯儲局6月決議維持利率不變，是過去一年多加息十次後，首度暫緩加息。聯儲局理事、副主席提名人傑斐遜日前透露，聯儲局即使在未來議息會議上決定暫停加息，也不應該被視為加息週期結束。

里士滿聯儲銀行行長巴爾金表示，經濟似有冷卻跡象，看到利率上升限制需求，令經濟趨向冷卻，商界仍傾向加價以應對成本上升，通脹較預期頑強。

美元利率期貨反映6月中加息機率下降，聯儲局不少成員仍覺得美國通脹依然高企，加息未能剎停。

資產管理機構貝萊德行政總裁芬克說得明白，美國通脹頑強及高企，聯儲局有需要再加息2-4次。通脹過高及頑強，近期停留在4-5%範圍，部份原因是華府仍有財政支援措施，看不到通脹回落至2%趨勢，聯儲局加息週期相信仍未可以結束。暫時無確實證據顯示美國經濟會陷入衰退，即使出現衰退，也屬溫和。

聯儲局公佈的褐皮書報告指出，美國經濟活動在最近幾個星期似乎停滯不前，就業增長及通脹都在放緩，商業前景似乎較之前略差。各地區聯繫人指出，勞動力市場仍然強勁，但已有所降溫。一些地區企業報告表示，需求減弱或不確定性增加，導致暫停招聘或裁員。通脹步伐經已放緩，價格溫和上升，全國大部份地區聯繫人預計，未來幾月價格仍以溫和速度上升。

美元利率期貨表現異常反覆，反映未來聯儲局加息不易捉摸，但可以肯定的是美國通脹仍甚為頑強，並不容易回落至聯儲局2%的目標水平，所以，難以掌握美息走向。這樣會使到美國以至全球樓市股市等投資市場走勢變得波動，短線投資不容易捕捉。

如果以長線角度分析，美國經濟有轉弱之勢，現在聯邦基金利率經已站在逾5厘水平，許多美國民眾以至企業甚至銀行已感到吃不消，否則不會出現月前的銀行倒閉潮。銀行也撐不住，何況民眾，現有息口許多人以至機構均抵受不住，聯儲局再加息亦加幅有限，不然就打擊美國以至全球經濟及樓市股市等投資市場。筆者預計今年美國再加息只屬「有限公司」。