通脹高息不變 再議息應不加息

通脹高息不變 再議息應不加息

中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑

聯儲局連續6次議息維持息率不變，聯邦基金利率目標範圍於5.25-5.5厘，聯儲局主席鮑威爾表示，下一步行動不太可能是加息。美國息口再加的憂慮漸消除，長線有利美國及全球股市樓市等投資市場。

議息聲明提到，過去1年通脹有所紓緩，但仍處於高位，最近在實現2%通脹目標方面無進展，預計在對通脹可持續走向2%抱有更大信心之前，才合適減息。經濟活動持續穩步擴張，就業增長仍然強勁，失業率仍較低。

聯儲局6月開始將會減慢縮表速度，美債減持上限由每月600億美元，削減至250億美元；按揭抵押證券(MBS)減持上限則維持350億美元不變，並將多出的MBS回籠本金重新投資於美債。

鮑威爾指出，下一步行動不太可能是加息，至於減息時機取決於數據，逐步會議作出決定，強調聯儲局可以保持耐性。減息太快、太多、太遲或太少，都有風險。美國大選並非聯儲局決策的考慮因素。

鮑威爾認為，今年至今通脹數據並未帶來更大信心，仍然處於過高水平。今年通脹會回落，但首季沒有見到通脹有進展，短期通脹預期經已上升，當局不會滿足於3%的通脹水平。不知道需要多長時間才能獲得更大信心，他對通脹回落的信心亦低於之前。

美國經濟並無陷入滯脹，鮑威爾對滯脹的定義是失業率達到10%、通脹處於高單位數水平、經濟增長非常慢。薪酬壓力已放緩，但仍高於疫情前水平，就業市場仍相對緊張。

鮑威爾認為，貨幣政策具有限制性，隨時間推移，將會具有足夠限制性，令通脹重回2%的目標。

暫時美國通脹尚未回軟，但美國首季GDP按季年率初值增長1.6%，遠低於市場預期的2.4%，明顯走弱，是否為減息開路？但聯儲局仍然口硬，認為經濟仍在擴張，通脹亦依然，減息機會一般。最低限度，解除了加息的威脅，對於投資者而言，不管是在美股美樓以至全球股樓，排除加息壓力已屬好事。

美國政府及國民總債務重新逼近100萬億美元的天文數字，息口繼續保持下去，都不利政府及國民，加息要避免，減息則有利美國及全球股樓投資市場。

中原陳永傑

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中原地產亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑

在一片經濟及通脹強勁氣氛底下，美國商務部公佈的初值數據顯示，首季度國內生產總值(GDP)折合年率增長1.6%，遠低於市場預期。GDP升幅顯著放緩，令人聯想到美國總統拜登可能想減息，以提高連任的勝算，同時將會有利美國股市樓市，甚至刺激世界其他市場。

美國首季GDP按季年率初值增長1.6%，遠低於市場預期的2.4%，亦不及去年第4季3.4%的一半。上週四消息一出令市場大感意外，美股道指開市勁跌6-700點，反應激烈，但消息經過消化後，愈來愈多人認為美國經濟增長轉壞，並非壞消息而是好消息，美股各指數紛紛從低位反彈，收市時收復不少失地。

作為經濟增長動力的消費支出(PCE)按季增長2.5%，低於預期的3%;核心 PCE 按季增長3.7%，高於預期的3.4%，幾乎是前值2%的兩倍，成為一年來首次出現季度增長。

美國財長耶倫透露，不排除數據日後可能會向上修訂。經濟基本面與通脹繼續回落到正常水平，就業市場強勁，沒有證據表明工資壓力是通脹的源頭，但聯儲局希望看到通脹持續下降的其他證據，又指房地產對通脹的貢獻將在今年減少。

數據公佈之後，兩年期國庫券孳息率升破5厘，各年期債息升至年內高位；利率互換數據顯示，有交易員目前預計，聯儲局12月才減息的概率為100%。

筆者聯想到，美國經濟增長突然大幅放緩，會否是拜登連任的部署招數？今年11月5日是美國總統大選之日，拜登為求連任，就要使出千方百計，減息是否其中一招？早前經濟及通脹強勁，市場估計6月減息的機會化為烏有，令他透過減息爭取選票變得無計可施。

今年首季GDP急跌，會否「配合攻勢而來」？市場估計12月才減息，對於11月初已分出勝負的拜登而言全無作用。減息有助拜登選情最佳時機是今年8、9月，現在美國 GDP跌一跌，6月減息機會亦大大提高。為連任，拜登會扭盡六壬。

減息在6-9月出現，將有利拜登，同時亦有利美股美樓等投資市場，甚至擴散至全球各地。縱使香港未必減息，但見到美國減息，意味高息到盡頭，香港樓股亦會受惠。