一條價值100萬的問題：到底一個負資產的富豪有錢，還是一個有過千萬淨資產的中產有錢呢？我認爲，隨時會破產的富豪，窮得不成，不止比中產窮，甚至比一個銀行只有100元存款但無負債的草根階層窮。這個瀕臨破產的富豪，就是美國了。
在關稅戰打得火熱的4月15日，白宮發言人萊維特宣讀了美國總統特朗普的聲明，其中有幾句是這樣說的，「中方想要我們擁有的東西，每個國家都想要我們擁有的東西--美國消費者，或者換句話說，他們需要我們的錢」。
但真正的問題是，美國有錢嗎？美國沒有錢，美國只有債。看著美國國債時鐘的最新統計，美國國家負債達36.8萬億美元，很快就要到達37萬億這個數字。回想2008年的時候，美國國債總量才是10萬億美元，17年過去，美國國債就增加了接近27萬億，非常可怕。
特朗普最近突然跪低，聲稱很快要大幅降低中國的關稅。中美互加關稅，就好像一個膽小鬼遊戲，大家開着跑車面對面直衝，誰人膽小轉軚，誰人就輸了。現在特朗普就是那個眨了眼、轉了軚的膽小鬼，他怕什麼呢？有人說他怕物價飆升，美國消費者怒罵；也有人說他怕中國自4月開始不買美國的天然氣，天然氣根本無處貯存；亦有人說農民賣不出大豆，正在找他晦氣；更有人說單是美股大跌，也足夠搞到特朗普心煩意亂。
不過，看來特朗普真正怕的，是一場債災，正在悄無聲息的淹至。如果美國國債的債價崩潰，最後美股和美元亦會雪崩，將是一個融化性的災難，堪比2008年的金融海嘯。最近美國債價連續兩次單日內急跌，已經如同煤礦裡面的金絲雀死那樣，煤氣泄漏的味道，已經很濃了。
美國的債災不是白說的，還有期限，主要是今年美國有大量債務到期，美國財政部要發行新債頂舊債，但面對需求不足的難題。今年美國的國債到期量是8.5萬億美元，單是6月份就已經有5.8萬億美元的債務到期要重新發行，已佔2024年美國GDP的22%。而6月到期的債務以5年期的短期國債爲主，佔4萬億美元，主要是在2020年新冠疫情期間，為派錢紓困而發行的國債，發行時利率只是1.8厘，如今利率已經飆升。
更大的問題是，市場的需求極其疲軟，最近美國財政部拍賣債務的表現都很差。本來市場不接貨，可以叫美聯儲接貨，但是美聯儲今年要繼續縮表1.2萬億美元，是要減持而不是增持美債。即使今年發行的8.5萬億新債如期去貨，如果平均利率高達4.5厘的話，也會令財政負擔大幅增加。
上述只是遠慮，6月新債能否去貨是近憂。如關稅戰持續，還有特朗普每天都說要炒了聯儲局主席鮑威爾等多重壓力之下，美國國債市場已經如一枱炸彈，隨時可以引爆。特朗普如果不在5月解決和中國的關稅戰，到6月大量新債湧現時，美國的債市就危如累卵了。
其實美國國債這樣差的環境，只要有人在美債市場15分鐘之內不問價沽貨，令債價急跌，已經可以觸發大量的斬倉潮，因爲有大量的對沖基金是以高槓杆借貸，來做美債現貨和期貨之間的價差交易，估計持倉量近萬億美元。要引爆這個炸彈其實輕而易舉，任何國家只要駛一駛橫手，點一點火藥引，就可以將炸彈引爆。另一個做法是使橫手大手沽日債，就會觸發日本央行沽美債套現日元，入市買日債支撐日本債市。借刀殺人、兵不血刃。
特朗普對中國發動這場關稅戰，不單沒有準備，沒有後著，還沒有實力去打仗。
一個窮國家，靠向人家借錢渡日，如今還要到處得罪債主，這在邏輯上都已經十分荒謬。我們可以擔定櫈仔、剝下花生，看看特朗普如何爲他自己的國債危機拆彈。
盧永雄
