美國自啟動關稅戰後，市場表現反覆，港股更一度蒸發今年以來升幅。縱使中美互降關稅、停戰90天，恒指過去一周未有大舉反攻，僅周四（15日）彈至23,710.82點後掉頭回試，反映關稅因素仍未見明朗，市場避險情緒依然高漲，投資者取向還是以防守為主。關稅上升重擊出口導向較重股份，受經濟政策環境波動較小的公用股憑較穩定業務及派息相對有較佳表現，當中除了一些耳熟能詳的港股，如中電(00002.HK)、電能(00006.HK)及港鐵(00066.HK)外，市場也有一些潛在派息空間廣闊、具盈收增長潛力的標的，所說的是城巴母公司漢思集團(00554.HK)。
漢思集團為能源行業主要營運商，於華南地區提供石油及液體化學產品之綜合碼頭港口、貯存罐及倉儲物流服務，並於其港口及貯存罐區提供增值服務、從事買賣油品及石化產品及於中國經營加油站業務。
自2023年完成拼購城巴母公司匯達交通，漢思業務版圖更多元化，涉獵至公共交通業務，並逐步併表陸續反映於業績中，迎來重大轉捩點。2024年，漢思收入大幅提升274.4%至35.51億元，EBITDA按年大增425.2%，達到3.03億，並派發20年來首次股息1.5港仙。
事實上，隨着日後匯達交通將其全年業績併表，漢思集團的營收表現將會更亮眼。以漢思去年業績來看，只是將匯達交通2024年8月至12月的數據進行併表，簡單而言，即是去年只不過囊括匯達交通不足半年的業績貢獻，就可以令漢思整體收入增長274.4%。而在2025年將會把匯達交通全年數據進行併表的情況下，公司收入及利潤增長勢可進一步快速成長。同時，匯達交通本身可帶來強勁現金流，也可為集團未來穩定派息提供空間。
與此同時，漢思未來負債水平也有望逐步降低，除了3月初再獲信銀國際批出28億港元的新貸款融資，獲得更優惠借款條款之餘；並同時獲大股東戴偉的股東貸款9億港元，大幅減低債務負擔，並有望提前還款進度。
公共交通業務成亮點
漢思旗下碼頭倉儲業務同步擴張，正加快推進東洲石化庫的第二期改造擴建項目。東洲石化碼頭其中一個5萬噸級泊位，由油品化工碼頭升級改造為液化烴碼頭項目，已進入最後審批階段，預計今年上半年可完成審批並改工建設，明年上半年建成投用，屆時將大幅提升公司收入和盈利能力。
至於完成併入匯達交通後，漢思的「現金牛業務」──公共交通業務可實現穩健增長，並借助本身於能源領域的專業優勢，可為城巴尋找更具價格競爭力的能源供應，以降低營運成本，並提升盈利能力。隨着政府已批淮城巴於2025年加價，預計將顯著增加其收入。
匯達交通除了以「城巴」品牌提供專營及非專營巴士服務，也提供車站車身等廣告服務，廣告業務有望成未來業績突破口。匯達交通旗下匯達傳媒同時承包城巴的車身內外部廣告及多條港鐵路線提供廣告服務，並正積極參與香港及海外廣告項目的競標，均反映其致力開拓非票務收入，力爭突破成收入增長點。
當整合匯達交通業務後，也能進一步加強漢思氫能技術應用融合，打通氫能上下遊產業鏈。漢思於能源上遊供應包括燃油、氫能及相關資源，早前與巨正源氫能科技簽訂了氫氣供應協議，確保穩定且具競爭力的氫氣供應，可望配合下遊城巴擴大氫能車隊方面。同時，漢思也積極研究適合香港的氫能技術，探討各種能源應用的可行性，可望打造更成熟的本地氫能產業鏈。
另一方面，考慮到本港土地要物盡其用，城巴車廠用地也潛藏潛力。參考港鐵開拓新線時批出車站上蓋作為地產項目的發展模式，巴士公司車廠的發展模式或可借鑒成功模式「以地養巴」，開拓更多可持續非票務收入來源。目前城巴設施遍布香港島及九龍，大多毗連工業區及住宅區，在土地資源匱乏的背景下，車廠有進一步發展的機遇，發掘非專營巴士業務以外的新收入渠道，日後可望帶來更亮眼的業績表現。
對比大市今年以來的波動走勢，漢思股價顯然橫行一段時間，而其現價股息率逾6厘，勝過恒指成份股之平均息率之餘，亦處於港股平均收益率的前列位置，日後匯達交通完成併表後，無論盈利及股息均可預期有着進一步提升空間；即眼下已提供了良好的收集條件，其中長線的表現相信不會令留意的朋友失望。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有持有上述股份。
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古場樂
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恒生指數上周三（23日）在憧憬關稅戰有讓步空間下一度重返22,138.81點，成為關稅戰所引發全球股市打折事件後港股見過的高位，不過，關稅因素仍未明朗下，恒指上周五（25日）最終企於21,980.74點收市；與其單純跟風「撈底」或配置黃金作為「避險」資產，倒不如留意這段時間防守能力相對高的板塊，從中尋寶。醫藥板塊近期仍為資金關注的目標，從中物色高息穩賺類的，成為進可攻退可守的策略。
事實上，恒生醫療保健指數於4月7日以來，反彈力度明顯大於大市恒指表現，今年以來累計已升31.28%，恒生港股通醫療保健設備和服務指數同期升11.77%（恒指同期升11.65%）。由此可見，醫藥板塊在關稅戰觸發後，依然受到市場的注目。
事實上，大健康産業規模穩步提升，潛在市場規模巨大；隨着中國經濟社會的發展，人口老齡化加劇、慢性病及亞健康群體增加，國民對健康愈發重視，對大健康服務的需求不斷加大。據中國健康管理協會預測到2025年，中國大健康産業將達到17.4萬億，到2030年將達到29.1萬億元。
中成藥前景廣闊
根據前瞻産業院數據，2023年中國中成藥行業營業收入年增長達6.5%，達到近5500億元，在醫藥工業中表現搶眼。2023年，有220個中成藥在中國城市實體藥店終端銷售過億，當中有7個品類超過10億，其中以京都念慈菴蜜煉川貝枇杷膏銷售最多。
以對等關稅所觸發的4月7日全球股災日起計，作為不少此類家喻戶曉知名藥品如京都念慈菴的「造王者」，金活醫藥(01110.HK)股價反彈表現同樣勝過大市；從其基本面表現可見一班，公司2024年收益達10.61億元（人民幣，下同），公司擁有人應佔溢利增加9.1%至約4155.7萬元，每股基本盈利增加12.1%至約7.22分，擬派發末期股息每股3.17港仙；股息率近6厘，對比港股平均股息率而言，處於相對較前位置。而其現價市盈率6.91倍，對比行業平均市盈率24.68倍，顯然仍有不少追趕空間。
其藥品分銷分部2024年銷售額約7.5億元，按年增長2%。金活醫藥主力代理藥品京都念慈菴川貝枇杷膏表現反映其大單品戰略持續奏效，憑藉其卓越的療效品質與良好的産品口碑，結合精準的營銷推廣策略，成功拓展年輕群體市場。京都念慈菴川貝枇杷糖銷售持續增長，品牌口碑穩步提升，有望透過複製京都念慈菴川貝枇杷膏的成功路徑延伸至其他大單品所帶來的後續成長曲線。
大單品戰略奏效、成長第二第三曲線有望成形
藥品分銷分部産品結構持續進行戰略性優化，除了經銷家喻戶曉的京都念慈菴、金活牌依馬打正紅花油等產品外，旗下代理兩個處方藥産品，分別為佛慈金活安宮牛黃丸及鳳寶牌健婦膠囊。公司於去年30周年慶典之際推出的重點産品佛慈金活安宮牛黃丸，作為治療腦中風危機病症的良藥具有穩定增長的市場潜力，有望成為集團後續成長的增收産品之一。
此外，金活醫藥與尚藥局近日決定深化合作，從原料合作（佛慈·金活安宮牛黃丸，其牛黃即採用的尚藥局生產的培植牛黃），進而至推進培植牛黃飲片在第二、三終端市場推廣，推動高品質培植牛黃飲片在零售藥店、基層醫療及社區健康場景的規模化應用。正是一例。
自家品牌或為保健品業務提供新增長點
另外，在保健品業務方面，金活醫藥將專注圍繞高端天然營養品牌INNOPHARM茵諾梵魚油制定針對性的經營及營銷策略；值得留意的是，INNOPHARM茵諾梵魚油作為金活醫藥控股的法國INNOPHARM公司旗下品牌，去年推出的兩款魚油產品，並已在小紅書、抖音、京東、天貓等開設了品牌旗艦店，並在這些多元化銷售渠道共同發力，其中天猫國際佔比近60%，奠定銷售的基本。此外，Carmex卡麥克斯潤唇膏亦成功通過精準營銷，以高性價比觸達Z世代核心消費人群，成功推動旗艦店18-25歲客群佔比突破50%，並將流量高效轉化為銷售，帶動去年全年銷量同比增長60%。
而金活醫藥業務及商業模式更趨多元化的一面，可以讓其更能把握行業變化帶來的機遇，比如其醫療器械分部可望受惠於全球老齡化所帶動的醫療設備市場需求。旗下全球電物理治療及康復設備的研發及製造商及國家高新企業東迪欣去年繼續推進「精實生産6S」管理模式、確保産品高質量出品，有效推動國內外業務蓬勃發展，錄得2024年銷售額為2.46億元，年增長2.1%。同時，東迪欣持續其國際化策略，早在去年已在夯實歐美市場的基礎上，加速開拓南美、非洲增量市場；其中東市場經過多年拓展及經驗積累，銷售已實現突破。
除此之外，大健康産業園效應陸續浮現，將為金活帶來新收入來源及培育潛在戰略發展機遇：作為金活醫藥「五五戰略」中的重要戰略項目，龍德健康産業園已正式投入運營，響應國家大健康産業發展戰略，目前在推動産學研合作、促進産業鏈上下游交流合作、整合行業資源等方面取得實質性進展。龍德健康産業園首期招商成效令人欣喜，吸引超氧時代、GSP倉儲、醒霧生物等多家高成長性企業入駐，共跟進意向客戶129家，展現强勁産業集聚效應。
考慮到金活醫藥近年明星產品愈趨多元化、業務結構、商業模式愈趨穩健多元，其後續發展，值得留意。
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