內地對日本海產禁令局部解除 港海產代理進出口商可乘勢而起？

結業潮成為近期香港熱話，有關噩耗接踵而來，由街邊小店至連鎖酒樓，到連鎖餐飲集團都要發盈警。在業界一片哀號中，轉身及時、根基扎實的公司才能在這片寒冬中站得住陣腳。從事海產批發及進出口業務的大洋環球(08476)正是一例，憑藉穩定的產品質素，於寒冬中仍保持盈利增長趨勢，後續更有望受惠於近期內地恢復部分地區的水產進口，內地業務未來收益增長空間值得留意。

本港零售市場面對的挑戰有多大，從零售數據已直接反映。5月零售業總銷貨價值升2.4%，才終結了14個月連跌。商戶要努力適應消費模式的改變，除了網購更盛行，消費者也更追求「性價比」的產品及服務，而在轉型之際，也要維持穩定服務及產品質素才能留得住顧客。

港餐飲寒冬下 須快速轉型

提到轉型例子，不得不提敘福樓集團(01978)，早期以經營中式酒樓聞名，隨着香港餐飲市場口味變遷，逐步轉型到亞洲菜餐廳，以特許經營方之式引入多個海外品牌，包括為人熟悉的「牛角」、「溫野菜」等日式餐廳。

面對低迷市況，叙福樓業績仍要「見紅」，2024年叙福樓收入按年減少約17.3%，更錄得虧損約3,210萬元。但憑藉及早轉型，敘福樓透過開新店調整策略應對寒冬，從去年初至6月一共關了12間餐廳，同期也開了19間新餐廳。

若果敘福樓是餐飲轉型的代表，進口及代理中高端冷凍海產的上市公司大洋環球，則是表現穩定的代表。所說不止是公司產品質素穩定，得以維持客源，而是海產本身也是個穩定長期的消費的趨勢，不論於中港兩地均有着龐大穩定的需求。

有條件恢復部分地區水產品進口 勢提振內地業務

6月29日，內地海關總署有條件恢復日本部分地區水產品進口，但包括福島等十個都縣除外，是自2023年8月實施禁令後首次局部解除。據日本農林水產省統計，2022年日本對華的水產品出口額達到871億日圓，相當於折合約47億港元，為最大出口市場，但中方實施進口禁令後出口額幾乎降至零。

據國家統計局數據，中國水産品總産量從2019年的6480.36萬噸增至2024年的7366萬噸，年均複合增長率(CAGR)達2.6%。據中研普華産業研究院的《2025-2030年中國水産品行業市場全景調研及投資價值評估研究報告》分析預測，2025年，預計總産量將達7620萬噸，增速維持在3.5%左右。消費升級推動人均水産蛋白需求從2019年的14.3kg增至2024年的16.1kg，預計2025年將持續增長。隨着消費者對有機認證、地理標誌産品的關注度提升，中國水産品消費量持續增長的趨勢不變，年增長率約2%至3%，預計未來十年內增長趨勢不變。

中國未來十年消費增長趨勢不變

事實上，從大洋環球同期年報表現亦可見中國市場對高端水產的需求強勁，公司繼截至2023年3月底止財年來自中國的收益同比增長40.6%（即禁令實施前）至約5,783.7萬港元，來自中國的收益於截至2024年3月底止財年仍能同比增長67.3%，至約9,674.6萬港元；於截至2025年3月底止財年禁令影響才明顯浮現，導致公司於中國的收益回落至4,608萬港元水平。隨着內地對日本水產品進口逐步解禁，令大洋環球可提供的產品組合進一步增加，相信會對大洋環球於中國的銷售帶來助力。

港人海產消費趨勢穩定

香港對海產的喜好同樣持續不減。政府統計處數據顯示，由2012至2021年間，香港年均海鮮進口量超過350,000公噸。比對過往數字，進口量在二十年並無顯著差異，由此反映港人偏愛的海產種類可能有變，例如近年對生蠔質素要求提高，來港品種增加，但對整體海產需求變動不大，自然也有利於海產代理及進口業務。

大洋環球在急凍海產進口及代理行業擁有逾22年經驗，供應各式各樣的急凍海產產品超過100個品種。公司於港澳地區獨家代理不少國際品牌如Clearwater北寄貝壽司片，還有知名產品包括日本熟帆立貝、帝王蟹腳、蒲燒鰻魚等，深受消費者喜愛。

對比其他餐飲類企業，例如敘福樓去年也要轉盈為虧，大洋環球同期在收入減少下仍保持純利增長，毛利率更是穩定提升，反映出其銷售表現亮眼。

若是對比其上市後首年的2018財年純利約665.4萬港元去計算，大洋環球於上市的八年間收純利更增長了約5.3倍，反映純利維持穩定增長趨勢。而且其每年維持穩定派發股息，積極回饋股東，反映現金流充裕與財務狀況穩健。

加上，大洋環球於4月15日已就轉至聯交所主板上市發表出公告，聲明已委任專業人士評估及評價可能轉板的可能性。日後在轉換主板上市後，公司後續在業務拓展上亦可望有更多想像空間，發展潛力可期。

作者：腓力

博財經港股追蹤

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自美國總統特朗普發動全球關稅戰，觸發市場恐慌，港股周一單日跌逾3000點，接近蒸發今年以來所有升幅。然而，個別板塊由年初至今計仍有不錯表現，恒生生物科技指數便累積升12.16%，顯著跑贏大市及整體科技股。隨着政策環境轉向、業績表現佳、以至國際授權交易轉趨活躍等交迭利好，刺激這個板塊重回順風當中，並有不少潛力標的正蓄勢待發。

3月財報季時，不少生科股都交出亮眼成績表。例如信達生物(01801)2024年收入增長逾5成，年內虧損大幅收窄91%；三生製藥(01530)2024年收入實現16.5%增長，淨利大幅增長34.9%，兩股於業績後均迎來一波漲勢。事實上，在本港上市生科股當中，不少於第一季更錄得五成以上升幅，升勢凌厲。

本輪生科股升勢得以蔓延，受多個基本因素好轉所支持。中信證券發表報告，不少醫療健康産業子行業業績或需求於首季有望呈修復趨勢，並或延續至全年；預計醫療健康産業整體收入、利潤、現金流修復將向好，並迎來估值重估，建議投資者佈局該産業的投資機會。

料醫療健康産業迎來估值重估

報告指，國際授權交易（License out）活躍、內地醫院招標採購復蘇、業績表現正面，集採等政策優化，以及商業保險等，有助提升中高端醫療險滲透率，利好整個板塊。報告解釋，醫療健康板塊收入有望得到商業保險支付拉動，利潤則受惠於集採政策優化，而現金流方面則預計受醫院回款向好、化債回款的支持，同時生物醫藥融資環境正觸底回暖。

國際授權交易是指內地藥企出售其産品或技術之部分或全部權益予海外藥企，藉此把産品與技術出海，獲取外資藥企的首付款、里程碑付款，以及基於淨銷售額的分級特許權使用費。當中减肥藥是國際授權交易的熱門範疇。最近，聯邦製藥(03933)宣布其全資附屬公司聯邦生物，與諾和諾德就一款處於早期臨床開發階段的GLP1/GIP/GCG三靶點受體激動劑「UBT251」達成獨家許可協議。「UBT251」用於治療肥胖、2型糖尿病及其他疾病。

創新藥加快審批也是利好生科股因素之一。國家藥監局公布《2024年度藥品審評報告》，指去年加速創新藥、罕見病用藥及兒童用藥等急需藥品審批上市，1類新藥獲批再創新高，達到48個，數量爲近年新高。從治療領域來看，近年來，1類新藥仍然主要集中在抗腫瘤領域，去年抗腫瘤新藥佔比約四成。同時，用於治療阿爾茲海默症、罕見病治療，以至治療早泄的新藥上市也取得新進展。

創新藥加快審批 利好生科股

最近，勵晶太平洋集團(00575)宣布，其戰略合作夥伴複星萬邦（前稱江蘇萬邦生化醫藥集團）已收到中國國家藥品監督管理局確認，旗下抗早泄（PE）治療藥物Senstend™（Fortacin™在中國的品牌名稱）新藥申請已順利通過首階段審核，進入技術評估階段，預期將於提交後12個月內獲批。

一旦獲批，江蘇萬邦醫藥將獨家負責該藥在中國的市場營銷、銷售與分銷，並需就進口許可與首次商業銷售，向勵晶太平洋支付最高700萬美元的里程碑付款。此外，將根據銷售表現支付額外的分層里程碑及特許權使用費，最高支付金額合共可達到2500萬美元。

PE治療藥物正持續全球商業化

勵晶太平洋也不只把眼光局限於國內市場，Fortacin™預計今年於美國第三期研究，並正就美國市場的授權進行談判。該藥於歐洲市場也已獲批銷售，主要市場爲意大利及德國，並於日本已授權Kobayashi Pharmaceutical（小林製藥）開展商業銷售，於其他東南亞市場也持續商業化步伐。

公司在年報中預計，Fortacin™可能在上市第一年就能幫助中國約900萬名患者的初始目標市場，並在第十年增加到逾1.7億名患者，反映前方一片巨大藍海，對盈收提振可期，不得不察。再加上，公司旗下擁有人工智能老化時鐘的Deep Longevity去年在推出新LLM（大型語言模型）方面取得進展，並於中國獲取了第一個客戶，對其未來進一步印證其AI技術能賦能全球長壽健康市場這片藍海，起著重要作用。

作者：腓力