新股概要｜壁仞科技搶佔香港國產GPU第一股 未放棄回歸內地A股集資

「國產GPU四小龍」之一的壁仞科技(06082)，今日開始在港IPO，公司在招股書中又表明，可能在全球發售後，於適當時間於上海科創板A股上市。

壁仞科技招股書封面

該公司早在去年9月，已和國泰海通就公司尋求於科創板A股上市，訂立輔導協議，並向中證監上海監管局作出上市轉導備案，但考慮到來港上市能夠提供獲取資本以及吸納多元化投資者的平台，壁仞科技於今年上半年決定改變軌道，先來香港發行H股上市。

壁仞科技亦未放棄回歸內地A股，在招股書中表明可能在今次全球發售後，在符合上市規則相關規定的前提下，於適當時間進行A股發行及上市，但截至目前為止，尚未確定潛在A股上市的時間表、發售規模及上市地點。

國產GPU股於內地熱炒，或也是壁仞科技有意「先H後A」於港、中兩地上市集資的原因。

圖片來源：壁仞科技官網

同屬「國產GPU四小龍」、於去年收入高於壁仞科技的摩爾線程(688795.SH)與沐曦(688802.SH)，不久前相繼在上海科創板上市，股份迅速炒上，確實吸引市場注意。

於本月5日掛牌的摩爾線程，上市每股發行價為114.28元(人民幣．下同)，掛牌首日便大幅高收逾4.25倍，於上市第5個交易日(即12月11日)最高曾上941.08元，其後數日雖然反覆回吐，但以該股今日中午收報677.87元計，依然較上市發行價高4.93倍，市值達3186.23億元。

於上周三(12月17日)掛牌的沐曦，發行價104.66元，登場首日高收6.93倍，報829.9元，翌日便開始掉頭回吐，今日中午收報704.9元，但仍高於發行價5.74倍，市值達2820.3億元。

圖片來源：摩爾線程官網

當然，摩爾線程與沐曦大幅炒上，不代表在港掛牌的壁仞科技亦可完全複製，但若以壁仞科技招股價介乎17港元至19.6港元計，公司市值僅401.03億港元至462.36億港元，確遠低於摩爾線程與沐曦。

智能計算芯片市場正在高速發展，也是不少投資者對已於內地上市的兩隻「國產GPU四小龍」追捧的原因之一。

正如壁仞科技的招股書資料所說，AI已成為全球經濟和社會發展的重要驅動力，而AI訓練、推理和高性能計算等計算密集型任務，尤其是大規模的AI計算任務，則主要在雲端或邊緣運行，涉及大量並行計算，即多項運算同時執行。

壁仞科技官網

智能計算芯片正是為適應這些特性而專門設計，其架構適用於高速並行計算，主要包括三類芯片，即GPGPU(通用圖形處理器）、ASIC(專用集成電路)及FPGA(現場可編程門陣列）。

根據灼識諮詢的資料，以收入計，全球智能計算芯片市場從2020年的66億美元，快速增長至2024年的1,190億美元，複合年增長率(CAGR)達106%。預計未來5年市場將保持快速增長，並於2029年達到5857億美元，2024年至2029年的CAGR為37.5%。

作為全球最大的AI市場之一，中國對智能計算芯片的需求亦快速增長。根據灼識諮詢的資料，以收入計，中國智能計算芯片市場由2020年的17億美元，增長至2024年的301億美元，CAGR為105%。預計到2029年，該市場將達到2012億美元，2024年至2029年的CAGR為46.3%，同期增長超過全球市場。

壁仞科技從事開發GPGPU芯片，以及基於GPGPU的智能計算解決方案，為AI提供所需的基礎算力。該公司的解決方案通過整合自主研發、基於GPGPU的硬件及專有的BIRENSUPA軟件平台，令方案支持從雲端到邊緣的廣泛的AI模型訓練與推理應用。

該公司的技術特點之一，是基於GPGPU的解決方案在大語言模(LLMs)的預訓練、後訓練及推理方面的強大性能與高效能，擁有高技術壁壘，使壁仞科技在國內競爭中具有關鍵優勢。該公司的技術是支撐AI發展、推動通用人工智能(AGI)進步的重要基礎設施，能夠滿足各行業日益增長的計算需求，從而助力生產力提升、創新與轉型。

壁仞科技引述灼識諮詢的資料，相信2025年中國智能芯片市場規模將達504億美元，公司預期可取得約0.2%的市場佔有率。

壁仞科技招股書封面

根據往績紀錄，該公司暫仍持續錄得虧損，於2022年、2023年及2024年度虧損，分別達14.74億元、17.44億元及15.38億元；2025年上半年虧損16.01億元，虧損按年增加80.17%。

該公司已預計，2025年度虧損淨額將大幅增加，主要因為公司計劃加強研發投資以推動BR20X等新一代產品的流片進程，研發開支將因為根據進行中研發項目的開發階段增加研發活動而上升；公司財務成本亦因贖回負債餘額的預期增加而上升。

展望未來，壁仞科技為實現可持續發展並達致盈利制定方案，包括(i)優化解決方案，為客戶創造價值；(ii)擴大客戶基礎；及(iii)提升營運效率及實現規模經濟。公司今次發H股集資所得，亦主要用於研發及產品商業化。

壁仞科技官網

以該公司招股範圍中間價18.3港元計，集資淨額約43.51億港元，約85%用於日後研發智能計算解決方案，包括智能計算硬件的發展，以及軟件平台的開發及升級；約5%用於智能計算解決方案的商業化，具體而言包括擴大銷售及營銷部門、開展設立陳列中心或陳列室等營銷推廣活動，並設立專責團隊，為客戶提供技術支持，從而建立自己的銷售網絡，加強客戶關係並打造品牌影響力；約10%用作營運資金及其他一般公司用途。

以該股招股價上限19.6港元及1手200股計，認購入場費為3959.54港元。將於下周一(12月29日)中午截止認購申請，於下周二(12月30日)定價，於1月2日掛牌，成為港股於2026年首隻登場新股。

多家內地科技企業先後通過來港IPO的上市聆訊，當中包括兩家AI獨角獸MiniMax與智譜，以及GPU企業天數智芯。

智譜官網

之前市場已傳出，上述3家公司上市集資規模均達數億美元。

港交所(00388)資料顯示，MiniMax(上海稀宇極智科技)是在昨天通過上市聆訊，中金與瑞銀是聯席保薦人。該公司是一家全球化的AI大模型公司，以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02為核心的自研大模型組合，具備長上下文處理能力，可理解、生成並融合文本、視覺、音頻等多種模態。

圖片來源：MiniMax官網

該公司的核心AI原生產品包括MiniMax、海螺AI、MiniMax語音、Talkie/星野，以及面向企業和開發者的開放平台。截至今年9月底，該公司的AI原生產品，累計為來自超過200個國家及地區的逾2億名個人用戶，以及來自超過100個國家及地區的10萬餘名企業以及開發者提供服務。

不過，MiniMax在過去3年多仍錄得虧損，於2022年、2023年及2024年度母公司擁有人應佔虧損分別為7372.8萬美元、2.69億美元及4.65億美元；2025年首9個月虧損增至5.12億美元。

被譽為中國「AI六小虎」之一的智譜，則在上周五通過上市聆訊，中金是獨家保薦人。該公司致力於開發先進的通用大模型，根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列榜首，在所有通用大模型開發商中位列第2名，市場佔有率6.6%。

圖片來源：智譜官網

智譜在過去3年多同樣持續虧損，於2022年、2023年及2024年度公司權益持有人應佔虧損，分別為1.43億元(人民幣‧下同)、7.88億元及29.56億元；2025年上半年虧損23.51億元。

天數智芯則由華泰國際擔任獨家保薦人。該公司提供針對不同行業的通用GPU產品及AI算力解決方案，產品組合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解決方案(包括通用GPU服務器及集群)。

天數智芯官網

該公司於過去3年多也持續虧損，於2022年、2023年及2024年度母公司擁有人應佔虧損，分別為5.24億元、7.91億元及8.92億元；2025年上半年虧損6.09億元。

另外，生物製藥公司瑞博生物、陰極銅製造商金潯資源、醫療器械手術機器人公司精鋒醫療，亦於昨天通過來港IPO的上市聆訊。