特朗普當選美國總統之後，金融市場定一定神，便馬上炒「特朗普通脹」市，認為特朗普會投放至少五千億美元大搞基建，又會減稅，勢將推高通脹。所以預計美國工資會加，通脹會升，利息及美元匯價都會向上，炒通脹炒到不亦樂乎。
市場有升亦有跌。債券價格大跌、金價大跌、很多國家的幣值大跌，人民幣兌美元匯價也大跌。1美元兌人民幣由美國選舉當日的6.7741，一路跌到今日黃昏時的6.9183，累計跌了2.1%。
不要以為只要你不投資就不受影響，美元上升對香港有多重影響。第一是人民幣匯價下跌意味著很多從內地入口香港的糧油副食品等等貨品的售價都會下跌，香港由通脹市變成通縮市。香港今年10月通脹率數字跌到按年只升1.2%，遠比3月時的3%為低。近期物價下跌，不利本地經濟。
第二是港幣與美元變相掛鉤，跟著美元轉強，令到香港鄰近地區的幣值相對低了很多，香港旅遊業受損。當你覺得去日本、韓國旅遊很化算的時候，鄰近國家的旅客就會覺得來香港旅遊消費很不化算。
第三是由於人民幣下跌，國內資產貶值。在香港上市的國企盈利會減少，本地公司在內地賺到的人民幣，兌換回港幣也會變少，不利香港股市，股民賺錢少了，進一步影響消費。
第四，可能是更加重要的是每逢處於美元上升的市道，對整個亞洲經濟都不利，因為資金會由亞洲回流到美國。1997年的亞洲金融風暴，就是由1995年開始的美元升值所觸發，當然不是説現在會有金融風暴，但有資金外流壓力。
最後一點是，香港已經很久沒有加息，去年12月美國加息0.25厘，香港當時由說資金充沛，沒有跟隨加息。估計聯儲局下個月會加息0.25厘，香港不加息的話，港美兩地利息差會擴闊至0.5厘，利息差太大會導致資金外流。所以，銀行公會可能會跟隨美國加息，利息上漲，對一切的借貸成本便會上升，供樓要多付利息。
整個局面意味著一個經濟比較低迷的市況，大家要為來年作好準備。究竟香港經濟會遇到小壓力，還是大壓力？程度大小，和特朗普的政策會否兌現，或者超額兌現很有關係。
如果特朗普「講多做少」，例如大幅增加財政開支搞基建的計劃未能成功，對推動通脹的壓力會比想像中低，利息及美元匯價升完都會回頭，對香港的壓力較少。但若出現另一個極端，特朗普推動美國通脹的壓力非常強勁，觸發利息及美元匯價急升，對香港無論是經濟或者資產市場，都會有很大的衝擊。即使作一個中性的預估，來年的本地經濟環境也不會大好，大家要有心理準備。
盧永雄
迪士尼樂園昨日宣布計劃加建Marvel《漫威宇宙》及《魔雪奇緣》主題區，總投資109億元。政府佔迪士尼53%股權，需要注資58億元參與這個計劃。
香港迪士尼樂園正面對內憂外患。內憂者，內地旅客來港熱潮於2010年至2011年去到高峰，之後有消費力的旅客逐步滑落。迪士尼樂園於2005年正式啟用，在開業之初草創期連年虧損，至2012年的財季，才扭虧為盈，賺了1.09億元，之後的2年都有錢賺，2013年賺了2.42億元；2014年借助「冰雪奇緣」相關産品十分暢銷，賺了3.32億元，入場人次達到高峰，有750萬。但去到2015年，入場人次回落到680萬，由盈轉虧，蝕了1.48億元，估計今年入園人數會再跌10%左右，難免再度蝕錢。
至於外患是上海迪士尼樂園今年6月開幕，園區比香港大，華中以北的旅客，去上海迪士尼樂園比香港的近，自然會大量扯走該地區附近的旅客。更大問題是上海迪士尼樂園入場人數至今年10月也只有400萬，估計全年未及600萬人次。市場估計香港迪士尼入場人數會較去年下跌10%至612萬人次。上海迪士尼樂園既是香港的競爭對手，但入場人數其實也不是很多，顯示迪士尼樂園對內地人的吸引力有限。
香港迪士尼樂園現在要注資擴建，就像買了一隻股票，現在要你供股，而這股份未來生意有隱憂，但你仍然焗住要供。講到未來要注意的是美元走強，以及香港反大陸旅客情緒未消退的情況下，不能期望香港旅遊業在未來幾年會很興旺。
至於擴建以後，是否可以達到園方所估計的900萬至930萬入場人次這樣高水平，仍然存疑。以目前的大約600萬人次而言，增加至700、800萬，已算不錯了。所以，很難相信供股可以賺大錢。
但這並不等如不去供股，有幾個理由。第一，是香港投資迪士尼樂園有界外效益。表面上看，港股注資58億元，迪士尼注資51億元，而迪士尼每年可從樂園收取可觀專利權費用及管理費，前者從未公佈金額，後者為扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為正值時的6.5%，所以若因擴建而令樂園上述盈利增加，迪士尼直接受益更大。所以，迪士尼實際上付出的比賬面要投入的51億少。
但港府的58億元直接投資，回報也不能純睇迪士尼樂園收入。估計新園區投入以後，由於有新景點可以吸引到每年額外200萬入園人次，設假有100萬額外旅客來香港，即使打個五折，只增加50萬名旅客，以2015年過夜旅客平均消費7234元計，每年新增的旅客量會為香港帶來36.2億元消費。
第二，政府累計投資266億做迪士尼樂園，如今未曾分紅，但如果不投資擴展，不進則退，難保入場人數不會持續下跌，迪士尼樂園就變成一隻白象。增加注資，回報可能會比較低，但能夠為樂園注入持續增長的新動力。
第三，無論如何，香港都要重新思考旅遊業的定位。面對國內城市的急速發展，不斷投資旅遊設施。單是珠海的長隆樂園，已經是一個非常龐大的旅遊基建。香港最大的問題是旅遊設施太少，特別是這幾年港元幣值跟隨美元上升，來港消費的吸引力逐步下降。而政府由於賣地等收益良好，財政盈餘不錯。未來不是想如何慳錢，而是應該想想如何增加旅遊基建的投資，增強本港搵錢的能力。
總括而言，迪士尼樂園不是一隻好股，不會令大家賺大錢，但不供股的話，就難保不會愈做愈縮了。
盧永雄
