迪士尼樂園昨日宣布計劃加建Marvel《漫威宇宙》及《魔雪奇緣》主題區，總投資109億元。政府佔迪士尼53%股權，需要注資58億元參與這個計劃。
香港迪士尼樂園正面對內憂外患。內憂者，內地旅客來港熱潮於2010年至2011年去到高峰，之後有消費力的旅客逐步滑落。迪士尼樂園於2005年正式啟用，在開業之初草創期連年虧損，至2012年的財季，才扭虧為盈，賺了1.09億元，之後的2年都有錢賺，2013年賺了2.42億元；2014年借助「冰雪奇緣」相關産品十分暢銷，賺了3.32億元，入場人次達到高峰，有750萬。但去到2015年，入場人次回落到680萬，由盈轉虧，蝕了1.48億元，估計今年入園人數會再跌10%左右，難免再度蝕錢。
至於外患是上海迪士尼樂園今年6月開幕，園區比香港大，華中以北的旅客，去上海迪士尼樂園比香港的近，自然會大量扯走該地區附近的旅客。更大問題是上海迪士尼樂園入場人數至今年10月也只有400萬，估計全年未及600萬人次。市場估計香港迪士尼入場人數會較去年下跌10%至612萬人次。上海迪士尼樂園既是香港的競爭對手，但入場人數其實也不是很多，顯示迪士尼樂園對內地人的吸引力有限。
香港迪士尼樂園現在要注資擴建，就像買了一隻股票，現在要你供股，而這股份未來生意有隱憂，但你仍然焗住要供。講到未來要注意的是美元走強，以及香港反大陸旅客情緒未消退的情況下，不能期望香港旅遊業在未來幾年會很興旺。
至於擴建以後，是否可以達到園方所估計的900萬至930萬入場人次這樣高水平，仍然存疑。以目前的大約600萬人次而言，增加至700、800萬，已算不錯了。所以，很難相信供股可以賺大錢。
但這並不等如不去供股，有幾個理由。第一，是香港投資迪士尼樂園有界外效益。表面上看，港股注資58億元，迪士尼注資51億元，而迪士尼每年可從樂園收取可觀專利權費用及管理費，前者從未公佈金額，後者為扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利為正值時的6.5%，所以若因擴建而令樂園上述盈利增加，迪士尼直接受益更大。所以，迪士尼實際上付出的比賬面要投入的51億少。
但港府的58億元直接投資，回報也不能純睇迪士尼樂園收入。估計新園區投入以後，由於有新景點可以吸引到每年額外200萬入園人次，設假有100萬額外旅客來香港，即使打個五折，只增加50萬名旅客，以2015年過夜旅客平均消費7234元計，每年新增的旅客量會為香港帶來36.2億元消費。
第二，政府累計投資266億做迪士尼樂園，如今未曾分紅，但如果不投資擴展，不進則退，難保入場人數不會持續下跌，迪士尼樂園就變成一隻白象。增加注資，回報可能會比較低，但能夠為樂園注入持續增長的新動力。
第三，無論如何，香港都要重新思考旅遊業的定位。面對國內城市的急速發展，不斷投資旅遊設施。單是珠海的長隆樂園，已經是一個非常龐大的旅遊基建。香港最大的問題是旅遊設施太少，特別是這幾年港元幣值跟隨美元上升，來港消費的吸引力逐步下降。而政府由於賣地等收益良好，財政盈餘不錯。未來不是想如何慳錢，而是應該想想如何增加旅遊基建的投資，增強本港搵錢的能力。
總括而言，迪士尼樂園不是一隻好股，不會令大家賺大錢，但不供股的話，就難保不會愈做愈縮了。
盧永雄
