外國評級機構對中國的主權信用評級，顯然過度苛刻。
國際評級機構穆迪在2023年12月5日，將中國主權信用評級展望從「穩定」調低為「負面」，調低評級展望是直接調低評級的前奏，當時穆迪的理由是中國房地產危機導致地方政府債務和國有企業的財務健康狀況令人擔憂。到去年5月26日，穆迪仍維持中國的負面展望。
不過，到了本周一（4月27日），穆迪終於改變立場，將中國主權信用評級展望從「負面」調高到「穩定」，評級維持為「A1」 級。穆迪提出的理由是：「中國雖然面臨國內外挑戰，但持續增長和有效的債務管理，支援其評級展望趨向穩定。」不過，穆迪在報告中也明確點出中國的風險，指中國決策者將採取可控方式推動各地方政府的債務化解，但中國政府的壓力仍將持續，而且政府債務的負擔在可預見將來仍會繼續上升，只是經濟下行風險可控。
穆迪預計，2026年中國的GDP增長率為4.5%，2027年為4.2%，債務比率將會由2025年佔GDP的68.5%，上升至2027年的82.4%。客觀而言，穆迪對中國的經濟問題分析仍然在合理範圍，但略顯苛刻，對比其對美國的評級就可見一斑。
穆迪在去年5月16日將美國的主權信用評級由最高级「Aaa」下調一級至「Aa1」，原因是對美國債務和利息支出不斷上升的擔憂。穆迪指過去10年美國聯邦債務的規模因為財政赤字急劇攀升，預計到2030年聯邦赤字達到GDP的9%，聯邦債務佔GDP的比率將攀升至134%。更令人擔憂的是，穆迪預計到2030年，聯邦利息支出將會吞噬30%的聯邦政府財政收入，這個比率在2024年只是18%，在2021年更只有9%。
先看看穆迪的評級等級。穆迪對長期債務評級分為多個層級，最高級是Aaa，是最高的信用評級；之下的Aa級為很高的信用質量，包括3個子級即Aa1、Aa2和Aa3；再之下的A級就包括3個子級即A1、A2和A3，為中上等級，有低信用風險。目前美國評級是Aa1，中國評級是A1，兩者之間差距了3個子級別，這就惹來穆迪是否公允的爭議，中美的信用真是有這麼大的差距嗎？美國的還款能力真是比中國高這麼多嗎？
從經濟規模來說，中國作為世界第二大經濟體，在2026年第一季度實現5%的快速增長，對世界經濟增長的貢獻率穩定在30%左右。過去5年中國GDP累計增量超過35萬億人民幣，相當於再造一個長三角的經濟體量。
相比之下，美國經濟雖然是世界第一、體量更大，但是它的債務增長速度和利息負擔壓力極為嚴峻，現在美國國債總量已經趨近40萬億美元。美國從2008年的10萬億美元負債，只用了18年的時間就增長到40萬億美元，增長了300%，相當驚人。
從債務水平來說，穆迪預計中國政府的總債務與GDP之比，在本個10年末將超過90%，而美國聯邦債務負擔率同期將達到GDP的134%。更重要的是利息負擔，中國由於大量國內儲蓄支撐低利率環境，借貸成本相對受控，加上中國政府有大量國有企業資產支持借貸；而美國利息支付預計將吞噬30%的財政收入，美國聯邦政府亦無豐厚資產支持借貸，還款能力甚低，只能借新債冚舊債。
簡而言之，比較中美兩國的經濟發展前景和負債情況，中國的狀況明顯優於美國，還款能力越強於美國，但是信用評級就低於美國3個子級別，可見評級機構的偏頗。不要以為這些偏頗沒有代價，世界上的大型銀行都是看著主要評級機構對一個國家的主權評級，然後再決定該國主要公司的借貸評級。穆迪的偏頗，也等於中國公司在國際借貸上要多付利息作風險溢價，這就是美元霸權的實際收益。
不過，特朗普政府大量增加軍火開支，胡亂向其他國家發動戰爭，退出國際組織等，都正在摧毀美元信用。恐怕穆迪的偏頗評級，也救不了美國快速崩潰的信用。
盧永雄
