歷史時刻 中國可回收火箭從追趕到超越

7月10日，歷史性時刻到了，長征十號乙運載火箭在海南發射升空後，一子級火箭垂直返回，在海上回收平臺成功回收，令人十分興奮。

這是我國首次成功實現運載火箭可控回收，同時也是全球首次以中國創新的「網系方式」實現火箭回收。中國成為全球第2個掌握大運力可回收火箭技術的國家。

在5個月前，長征十號乙的姐妹火箭長征十號甲在今年2月11日試射，其一級火箭試驗降落在回收平臺附近海域的海上，未直接試驗回收。今次是首次試驗回收，一試就成功。

美國獵鷹九號運載火箭2010年6月首次試飛, 到2015年12月，才首次成功回收，中間試驗了5年多, 共經歷了 19次發射試飛。而中國第一次就成功。這一刻中國已經等待了超過10年,我們終於也有了自己的回收複用火箭。

長征十號乙是長征十號家族的「純商業貨運版」，基於載人火箭長征十號甲研製，拆除了為載人而安裝的逃逸塔等安全冗餘，專為商業衛星星座批量發射服務。火箭為兩級構型，一子級（可回收部分）配備7台120噸級YF-100N/P液氧煤油發動機，二子級換裝1台YF-219液氧甲烷發動機，真空推力140噸。這使其成為全球首款煤油與甲烷並用的大型運載火箭，兼顧推力與經濟性，屬中國重大自主創新。全箭起飛重量約540噸，高度約70米，回收狀態下200公里近地軌道運力不小於16噸，與SpaceX獵鷹9號處於同一區間。

長征十號乙的回收方式完全跳脫了SpaceX的垂直起降路徑，走出了一條中國獨創的「海上網系回收」路線。

獵鷹9號的回收採用垂直起降（VTVL）範式，箭體自帶四條沉重著陸腿，依靠發動機反推與柵格舵控制，讓火箭垂直降落於平台。長征十號乙卻取消了著陸腿，改為箭體加裝掛鉤裝置。當一子級與二子級分離後，二子級繼續奔赴太空，一子級則再入大氣層，啟動發動機再次點火減速，同時伸出柵格舵調整姿態，使箭體垂直向下，緩慢下降至預定海域的「領航者」號回收船上空。

「領航者」號是中國首艘火箭網系回收海上平台，由廣船國際建造，船長144米、寬50米、滿載排水量2.5萬噸，具備DP2級動力定位能力。當火箭進入回收船上空時，平台展開一座約36米高上下兩層的雙井字型柔性阻攔索網。箭體上的4個掛鉤在索網逐步收窄的過程中，被精準捕獲——如同艦載戰鬥機被航母阻攔索「拽住」一樣，火箭懸空完成回收。這是全球首次火箭一子級海上網系回收驗證。

這一方案的核心優勢在於減重及容錯率較高。北京理工大學空天學院特別研究員劉新福分析，取消著陸腿可免去結構「死重」，僅保留輕量化掛鉤，節省約2噸箭體重量，直接轉化為有效載荷運力，箭體減重約15%。同時，網捕對著陸精度的容錯率比垂直著陸更高，對末端落點精度要求相對寬鬆。該方案理論上支持一子級火箭復用超過10次，箭體周轉僅需約72小時。

回收方式的差異最終指向成本競爭力。獵鷹9號憑藉一級復用超30次，公開報價約7400萬美元/次，每公斤約2.3萬元人民幣。中國目前性價比較高的一次性火箭長征十二號，單位報價已低於2萬元/公斤，即使用一次性火箭，低軌組網單價已追平甚至略低於獵鷹9號的公開報價。這意味著中國在尚未實現回收復用的情況下，一次性火箭的價格已與獵鷹9號的可回收售價打平。長征十號乙一試回收就成功，未來成熟商用，回收復用10次可使發射成本降低40%以上。業內人士預測，2027至2028年國產多型火箭報價將降至2萬元以下甚至接近1萬元，至2029至2030年規模化航班化發射後，可低於1萬元。

可以這樣總結。第一，長征十號乙以原創的「海上網系回收」取代著陸腿，運力與獵鷹9號相當，走出不複製SpaceX的新技術路徑。第二，中國火箭回收後成本降低40%以上，每公斤有望壓至1萬元以下，中國將從追平轉為領先，有利於中國大規模發射衛星組網。第三，發展可回收火箭是登月及建設月球基地的重要一步，因為未來要有大量裝備運上月球，運載成本至關重要。中國在可重複使用火箭技術上領先，就是在登月計劃上領先。

盧永雄

金融從來都是大國競爭的主戰場，而香港作為國家之下最重要的國際金融中心，中美的暗戰，亦在這個市場出現。

本星期四恆生指數從低位反彈，大升702點，升幅3%，恆生科技指數更升5%。近期全力搞AI的科技大股阿里巴巴，更反彈12.5%；而近期在國際人工智能大模型使用榜跑出的智譜，亦大升13.4%。 

就在香港科技股升5%的同一日，韓國的科技指數就跌5.6%。市場的表面分析是韓股過去一年由大熱的半導體硬體股帶動，狂升之後回調；而港股由於相當呆滯，所以成為價值窪地，資金轉投港股。這或許講出了故事的一部分，但並不是全部。 

回顧過去一年，韓股大幅上漲。韓國綜合指數近期雖然已經從高位急速回調，但一年仍升了133%，而港股就原地踏步，微升0.6%。表面看，韓國由AI硬體股帶動，特別是三星和SK海力士，他們的存儲芯片業務因為AI軍備競賽、擠佔了芯片廠的產能而價錢暴升，所以這兩巨頭獲利大漲，帶動韓股快速向上。但韓股升、港股跌，還有美國打壓因素。

第一、美國制裁打壓

過去一年中美關係雖有改善，但美國政府對中國創科企業打壓並未停止。中國芯片製造巨頭中芯早已被美國列入制裁名單，另一個芯片製造大廠華虹亦被美國連番打壓。

今年4月，美國兩黨議員提出《硬體技術多邊協調管制法案》（MATCH Act），明確將中芯、華虹、華為、長鑫存儲及長江存儲等中國公司列為受管制設施，實施全面出口限制。該法案同時要求荷蘭、日本等盟國在150日內對齊管制政策。法案已在參眾兩院過關，雖尚未正式簽署生效，但已對投資者造成心理影響，很多基金都不敢沾手這些被點名股。

到6月上旬，美國政府直接出招，表示根據《國防授權法》第1260H條款制定「中國軍事企業」清單，將管制範圍擴大至188家中國企業實體。此次清單擴容增加了50多間企業，除原有中企外，亦將大量指標性中企納入其中，包括科網巨頭阿里巴巴、騰訊、百度，汽車製造巨頭比亞迪、機械人公司宇樹，和生物製藥公司藥明康德等。將這些公司和中國軍工沾不上邊的公司，無端列為中國軍事企業，這雖不是直接制裁名單，但亦會令投資者卻步，大大加深這些優質股份的跌勢。

從美國的投資者而言，投資韓國、日本股市簡單直接，不會觸碰到被美國制裁或點名的企業，但投資港股就風險較高，即使個別AI股上升，也難阻利淡氛圍。

其實只要從中芯股價已經看到，在香港上市的H股股價是83.55元，但A股股價高一倍有多，是173元。即使A股和H股有差價，亦不應差距這樣大。這種差距充分反映了美國制裁打壓對外資投資港股的影響。 

第二、國家隊鎖倉回擊

近日港股進入無底深跌的狀況，很多科技大股都打回起步前的原形，例如阿里巴巴跌穿90元。投資者還有一個疑慮，就是很多之前上市的科技新股，特別是AI股，他們上市的半年禁售期很多在7月至9月屆滿，如果之前上市時基石投資者出貨，更加會造成極大的沽壓。 

人工智能大模型股智譜，就在7月8日迎來股份解禁期，當日港股卻反常大升，智譜由初段最多跌10%，至收市反升13.4%，背後國家隊做足功夫。傳聞7月8日智譜股份解禁前夜，多家持有智譜的投資機構明確表態長期看好，並繼續持有。這批表態機構合共持有今次智譜解禁的基石股數近7成，涵蓋國家級戰略資本、地方政府產業基金及大型國企等。內地媒體形容國家隊用「集體鎖倉」的方式告訴市場，他們會長期持有智譜。 

由於智譜以至阿里巴巴，都開發了甚受歡迎的人工智能大模型，在中美人工智能爭奪戰中佔據主角地位，所以他們的股價表現，似乎也成為角力的戰場。 

第三、香港不要盲投美股

過去10年美股表現的確很好，港股表現的確很差。兩年前港股開始有起色，不過近半年就被人狂沽。買股票既看基本因素，亦看資金流向。長線投資看基本因素為主，短期升跌就受資金流向影響。 

股票基本因素以市盈率為主要指標。截至今年7月上旬，恆生指數動態市盈率（TTM PE）約為11.07倍。過去5年港股表現低迷，市盈率平均值約11.2至11.5倍，意味著當前港股市盈率又回到低於5年本來已經低迷的平均值，與恆指長期的歷史平均值13倍相比，明顯偏低。相對而言，美股因為年年放水，炒到上天花板，標普500指數動態市盈率約為32.28倍。恆指的11倍動態市盈率只是標普500指數的三分之一左右，差距懸殊。以平貴而論，美股極貴。 

一向講求價值投資的股神巴菲特，旗下的巴郡現金儲備屢創新高，近期逼近3800億美元，主要因為巴菲特認為當前美股市值偏高，難以找到具安全邊際的便宜標的，寧願增持現金。

不過與此同時，6月初彭博社傳出訊息，指香港金管局正緊密接觸多間外資管理機構，計劃委託他們管理一筆全新資金，緊密追蹤美股標普500指數的走勢。雖然金管局並沒有證實高追美股的消息，但已令市場側目。 

如果港股股價偏高，公營基金轉買其他股價較低的標的，不足為奇。但在港股估值如此低迷的時候，如果金管局真的增持美股，恐怕博短期回報的心態很強，既忘記了美股的風險，亦沒有注意自己的應有定位在外國制裁打壓香港優質股票時，這些公營基金應該入市買港股，而不是追揸美股，所以我希望彭博的消息是假的。

無論如何，中美這場科技大戰，負責融資的金融市場，絕對扮演著重要角色，是沒有硝煙的戰場。

盧永雄