揭破羅奇思維的陷阱：這是一場意識形態鬥爭

政治鬥爭的最高境界，不是選舉，甚至不是戰爭，而是意識形態鬥爭。

最近看前摩根士丹利亞洲區主席羅奇對香港的評論，說香港已經變成內地一個城市，就有這種意識形態鬥爭的味道。因為羅奇聚焦的不是財經，而是政治，將《國安法》看成香港成敗的分水嶺。他似乎忘記了，美國的國安法比香港厚得多，美國有20部，香港只有2部。

羅奇言論詭異之處，是不斷跳入跳出。他在兩年半前提出「香港玩完論」，在一年前又說「香港回來了」，如今又再說「舊日香港的確已經玩完」。羅奇作為一個如此資深財經從業者，觀點如此鐘擺地跳動，有兩個可能原因：

第一，蠢 —— 分析問題不夠深入，容易受表象影響；

第二，毒 —— 羅奇的背後並不簡單，不斷有力量驅動他發表唱衰的言論，所以他的發言就在自己的觀點和背後的推力之間飄移。 

中央領導說，當今世界是「百年未有之大變局」，背後說的就是「東升西降」，描述的就是中美的鬥爭。羅奇的言論，背後是一場意識形態鬥爭。香港實行「一國兩制」，是一國之下的資本主義國際城市，對國家發揮重要作用。否定香港國際金融中心的地位，就是打斷國家的一條手臂，是削弱中國的重要戰略。

羅奇和他的背後力量出招的精密之處，是劍指問題的核心，想影響人心。羅奇言論有3個層次的負面影響： 

第一，否定港股的重要賣點

香港股市自兩年多前開始蛻變，在中央大力支持下，大量極優質的內地新股來香港上市，當中包括寧德時代這種在重大行業具有壟斷性地位的環球巨企，都來香港插旗。國際資金如果看好寧德時代，最方便就是來香港買她的股票。

內地一流公司到香港上市，最直接的影響是大力推高港股的成交量，令港股的日成交由3年前每日大約900億，上升到現在的3000億日成交量，香港成為獨攬內地最優質上市公司資源的國際股市，這個有中國特色的賣點，無論倫敦或者新加坡都垂涎欲滴，求之而不可得。

不過羅奇就將整件事倒轉來評論，將內地優質巨企來香港上市變成負面的內地因素，將港股的賣點變成缺陷。這是從最核心去改變人腦的手術。如果香港人信了他的一套，香港官員受了羅奇思想的束縛，將來甚至不好意思說有這麼多中國公司來香港上市，「羅奇們」就正中下懷了。 

第二，恐嚇資金不敢來港投資

羅奇通篇的評述主要不是講財經，而是講政治，將《國安法》「拉埋來講」，引述那些反華的前香港法院非常任法官對香港法治的批評。但現實上，完全看不到《國安法》如何影響到資金在香港買股票。美國政府自2018年開始，明裡暗裡叫基金不要買中國股票，反華議員甚至直接去信給大學的投資基金，質疑他們為什麼要買在香港上市的中國股票。隨著時間推移和中美關係略為和緩，這種恐懼感本來開始淡化。但羅奇如今就舊事重提，等於更新外資基金的記憶，恐嚇他們不要來港投資。 

第三，騎劫港官思想

就我的觀察，包括香港財金官員在內的很多香港精英，他們絕大多數都是真心愛國，真的希望國家富強，但他們也真的很容易被羅奇這種思想騎劫，經常覺得香港要變回舊香港，想和美國、英國回復緊密關係，認為特區政府要少講《國安法》，財金官員要少介入市場，任由美資主導，這個才是真正的「一國兩制」。

坦率點講，這種觀點無視美國要打壓中國的現實，的確有點過時了。不是香港是否想和美國改善關係，而是人家有多想和你改善關係。 

國家主席習近平7月17日出席在上海舉辦的世界人工智能大會，提出「人工智能發展不是某個國家的獨奏，而是全球的交響樂」，堅持開放共贏。在差不多同一時間，中國人工智能大模型Kimi K3登頂全球榜首；華為發布巨型芯片組合Atlas 950 SuperPoD超節點，組合8192張華為昇騰950 AI芯片卡，遠超對手英偉達只能夠組合144張芯片卡的超節點。就在中國的AI發展獲得重大突破的同時，在香港上市的中國AI股和芯片股就暴跌，不知是巧合還是故意。 

財經世界亦有意識形態鬥爭，香港的應對方法很簡單，就是不要被羅奇的思想騎劫，要跳出他的意識形態框架，不要以政治論財經，不要相信中國因素多的股市就不是好股市。要回歸資本主義思維，明白大成交會上升的股市就是好股市，不是向美國傾斜的股市才是好股市。 

香港財經官員要回歸資本主義做好股市，主要有3方面的工作： 

第一，不怕唱好港股

在港股的動態市盈率只是美股動態市盈率的一半以下的時候，為何不能比較兩地股票，說好港股呢？ 

第二，不怕多買港股

不要見到美股升就追買美股，要看到港股的價值，同時要挺香港。要明白，如果連香港政府都不增持港股時，還怎能叫其他人買港股呢？ 

第三，不怕多爭取內地資金投資港股

千萬不要以為這是「阿媽是女人」的道理，內地資金來香港是要爭取的。中央財金部委有很多任務，他們要維持人民幣匯率穩定，要維持A股向好，本質上不想那麼多資金外流。中國證監會主席吳清在7月20日與8名大中小散的代表面對面交流，強調散戶是市場之本。這的確是一個創舉，也可以見到他們維持A股健康發展之難。所以，香港財金官員如果不去大力爭取，內地真是顧不上香港的。 

最後的結論是，我們要有逆向思維，羅奇叫我們不要做的事，我們去做就是對了。

盧永雄

美國總統特朗普隨意決策，失誤連連，其風險效應，正不斷外溢。

7月29日美國聯儲局議息，決定維持指標利率即聯邦基金利率不變，但有3個委員持不同意見，他們認為要加息。特朗普新委任的聯儲局主席沃什在上任後的第2次利率決議發布會上，繼續以空洞言辭盡力支撐美股市場。

特朗普期望沃什決定減息，現在美國通脹稍為回落，但30年美債孳息率升上5厘樓上，顯示市場對通脹預期強勁，聯儲局短期內的確不存在減息的空間。沃什唯有出口術安慰市場，他甚至說「近期美債孳息率快速上漲，已經幫聯儲局完成了相當多的工作」，但這只是倒果為因的說法，不過當時美股對沃什的言論反應尚可，認為沒有負面訊息。

只是特朗普在美股收市前最後一個小時的發言，就認真倒米。他在白宮接受媒體採訪時說，因為伊朗向中東地區美軍發射導彈，美國要給予伊朗沉重打擊，「現在輪到美國反擊了」。特朗普的言論一出，美股3大指數掉頭急跌，特朗普幾句說話，就將沃什的口術完全一筆勾銷。

這個場景恰好是現在環球經濟風險的寫照。本來今年是美國的選舉年，美國政府總會想方設法，造就一個環境，令聯儲局減息，利好經濟股市，支持執政黨競選。特朗普甚至將本來比較中立的聯儲局主席鮑威爾炒掉，換上與他友好的沃什上台，都是想實踐這個目標。但是與此同時，他在2月底又決定聯合以色列對伊朗開戰，這是最重要的錯判。

特朗普原本以為幾天之內就可以令伊朗政權轉移，並且扶植前伊朗總統艾哈邁迪內賈德上台，此君早已經與以色列的情報系統搭上了，但是他在最後一刻反水，政權更迭搞不成，戰爭一拖就拖了幾個月，最近勉強達成臨時和議之後，又再開戰。在這種環境之下，市場原本預期今年聯儲局會減息兩次，但由於戰爭令油價急升、通脹向上，現在市場到過頭來預期聯儲局今年會加息兩次。
香港因為聯繫匯率，和美國的貨幣和利息政策息息相關，美國減不了息，香港亦無減息空間，對經濟利淡，特別是抹去樓市的利好因素。不過在另一個層面，特朗普的壞政策就變成利好。

特朗普去年向全球發動關稅戰，對中國的關稅最高加到145%，中國反加關稅到125%。最後，中美雙方去年10月在吉隆坡達成協議，兩國同時將對等關稅調降到10%，美國又將所謂「芬太尼關稅」由20%減到10%，中國保留對部分美國農產品和能源產品的反制關稅。換言之，美國在達成協議之後，本屆政府對華加徵關稅是20%。不過今年年初美國最高法院宣佈，美國政府去年加徵的關稅違法，特朗普臨時變招，按美國《1974年貿易法》第122條搞10%的臨時關稅。臨時關稅在7月24日到期，特朗普政府再按《1974年貿易法》第301條款，向全球絕大多數國家加徵10%至12.5%關稅。

簡而言之，對美國有貿易盈餘的國家全部加12.5%關稅，對美國有貿易赤字的國家加10%關稅，這等於對中國關稅變相由20%下調至12.5%。不過特朗普後續對不同國家還有附加的關稅行動，例如聲言要對加拿大和巴西部分商品加徵關稅，未知會否向中國再加關稅，但據《紐約時報》估計，目前情況比去年還低7.5個百分點，美國無論如何對華加徵的關稅總數都不會超過20%。

這樣便益了香港。由於美國關稅政策不穩定，貿易商趁著只是美國加徵10%關稅的時候，大幅增購中國商品，再加上AI的熱潮，令到中國出口急升，連帶香港的出口都同時受惠。6月香港整體貨物出口增加53.4%，是美國進口商瘋狂直接或間接進貨。

今年香港第1季受出口帶動，經濟增長達5.9%，是近5年來最強的季度增長，相信未來第2、3季的GDP都不會太差。特朗普帶來的風險，在利息上對香港有壞影響，在關稅方面反而對香港有好影響。一加一減，香港經濟的狀況OK。

但這跟個人體感經濟溫度有差距，如果你不是從事出口相關行業，相信感覺就不會那麼好了。

盧永雄