泡泡瑪特闖美　能否持續創造下一個Labubu成關鍵　

泡泡瑪特「THE MONSTERS十週年世界巡展」繼上海、台北、香港、巴黎和東京後，今年夏天登陸美國，首站選在紐約，在曼克頓米特帕金區（Meatpacking District）一棟倉庫裡，把佔地6,000平方呎的場地設計成帶領觀眾走進不同階段THE MONSTERS歷程，在9個沉浸式獨立展廳中，從聲光氛圍到視覺呈現都各具特色。IP創作者、「Labubu之父」龍家昇也親自出席開幕，其最初鉛筆手稿也在展覽出現。　

泡泡瑪特「THE MONSTERS十週年世界巡展」登陸美國，在曼克頓米特帕金區一棟倉庫裡把佔地6,000平方呎的場地展示THE MONSTERS歷程。

泡泡瑪特「闖美」的決心毋庸置疑，作為全球消費性最強的市場之一，美國是消費品公司出海的兵家必爭之地，同款潮玩在美國市場售價也明顯高於中國市場。

但有指Labubu熱度已退潮，泡泡瑪特股價從去年8月底近340港元的高點一路回落，到去年10月底股價一度跌至221.6港元，遠期PE更降至約20倍。截至昨日（9月7日）收市，泡泡瑪特股價來到156港元。

此外，銷售不如預期、二手平台價格下降、爆款IP過度集中，市場對泡泡瑪特未來能否維持高速增長產生疑問。

惟資本市場的邏輯與實體業務從來不同。騰訊財經指，多位投資人認為泡泡瑪特因初時被市場打上「超增長股」的烙印，大家一度習慣了30倍甚至更高的估值，當股價突然跌落20倍PE，市場便開始擔心。

站在長期價值投資者的角度，股價的短期回調，並不能否認泡泡瑪特已成為優秀的潮玩IP企業，甚至在北美等海外市場建立相當強的影響力。但未來股價能否重新走強，可能取決於海外業務能否持續增長，以及泡泡瑪特能否創造下一個全球爆款IP。

Labubu在世界盃開幕儀式中亮相。

去年，泡泡瑪特在美國經歷了爆炸性增長。紐約特展負責人之一Bryan形容，美國是泡泡瑪特海外最重要的市場，去年非常成功，今年重點轉向整個北美市場的零售擴張，「基本上每星期我們都在全國多個地區開設新店」。在紐約，雖然已擁有多家門市，但仍在持續擴張，時代廣場旗艦店預計明年初開業，第五大道、SOHO等門市也正在籌備中。

Bryan坦言，病毒式增長不可能永遠持續，但公司現正投資建立更多零售空間、創造更多體驗活動，並舉辦更多展覽，以增加美國市場對IP的認知度。消費力強是美國市場的優勢，但文化和美感差異同樣帶來挑戰，就如在中國市場最火紅的Labubu，在美國不然，反而，Skullpanda成為美國市場表現最好的IP之一。

在美國市場，Skullpanda成為泡泡瑪特表現最好的IP之一。

Bryan表示，捧場客尤其是美國女性消費者和20歲左右年輕人，「Skullpanda帶有一種女性氣質，同時又有近乎魅力四射、高端時尚元素，讓美國核心受眾產生共鳴。」另外，星星人以及Hirono（小野）也在美國市場表現較好。

星星人深受美國消費者歡迎。

不過，在美國市場仍有不少挑戰，特別是文化差異。Bryan直言，美國消費者仍對泡泡瑪特的核心「盲盒」概念不夠了解，「盲盒在亞洲市場非常普遍，但在美國卻比較特殊。」但美國消費者並非沒有收藏文化，球星卡尤其棒球卡本質上就是最早、最成熟的「盲盒」之一。問題在於，泡泡瑪特能否把這種文化差異轉化成新消費習慣。

Hirono在美國市場表現較好。

2025年上半年，泡泡瑪特海外業務收入達55.9億元，年增440%，營收佔比從22.8%躍升至40.3%；其中，美洲增長1142.3%、歐洲及其他地區增長729.2%。但進入2026年，海外市場的高速增長開始明顯放緩，Labubu在美國消費者的熱度已不像先前那麼火爆，美國「貴婦」開始把曾經掛在愛馬仕包包上的Labubu拿下來。

摩根大通曾預計，受到先前「Labubu狂熱」高基數效應拖累，泡泡瑪特未來幾季的營收增長將面臨壓力。 惟當市場對Labubu的炒作逐漸退潮之際，投資大佬段永平選擇越跌越買。2025年8月，泡泡瑪特股價逼近歷史高點339港元時，段永平公開表示「看不懂這家公司10年後的樣子」，明確表示不會投資；但2026年3月30日，泡泡瑪特發布2025年財報後股價暴跌34.7%，段永平態度轉變，發文收回不投資的說法，並指自己讀完泡泡瑪特創辦人王寧訪談錄《因為獨特》後，親赴倫敦門市觀察客流。

4月9日，段永平透過賣出賣權正式建倉，並稱「泡泡瑪特保險公司正式開張」；5月7日，他宣布將全部中國神華持倉換成泡泡瑪特，被市場戲稱為「賣煤換娃」；5月25日又以150港元均價買進982萬股，耗資14.7億港元，持股上升5.69%，成為第二大股東；5月28日，他再以162.5港元加倉466萬股；7月6日，第三次增持1059萬股，持股比例升至7.65%，累計投入超過38億港元。同月，段永平又與王寧在紐約參觀Labubu十週年全球巡展，並一起觀看世界盃決賽。

對於段永平的押注，一直研究泡泡瑪特多年的小鱷資產董事長、基金經理黃慧表示，從長期價值角度看，她不認為段永平「抄底」是錯誤選擇，因從創辦人對潮玩產業的認知、持續開發潮玩新玩法，到與藝術家的合作方式，再到行銷能力以及整個產業鏈的備貨能力，泡泡瑪特都展現出較強的競爭力。但她坦言：「一個Labubu把它的產品週期直接拉到一個很高的高度，股價當然也水漲船高，但漲了這麼多。如今，它也欠缺新的IP動能。」

單一IP的生命週期，過去幾年通常在2至3年，但對能夠持續推出系列內容、保持粉絲參與度、不斷進行商業化的IP，其生命週期可能更長。這意味著，對於泡泡瑪特而言，尋找新的增長動能至關重要。

在美國市場，泡泡瑪特正在繼續推進海外線下擴張，同時透過迎合當地文化、打造體驗式活動、舉辦大型展覽，以及探索電影、繪本等內容形式，延長IP生命週期。

對於泡泡瑪特而言，真正的考驗變成了「能否持續創造下一個Labubu」，如果能夠不斷孵化新的全球IP，同時讓海外業務從「爆款驅動」逐漸走向「品牌和渠道驅動」，或許才是泡泡瑪特「闖美」真正需要回答的問題。

毛拍手

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中國與尼泊爾邊境嚴重泥石流發生10日後，於9月5日傳來救援好消息，一名被困尼泊爾特里蘇里水電站隧道內的中國公民獲救。但原來有一名中國女遊客在尼泊爾山區被困多日後，早前亦奇跡脫險，在中國大使館協調下登上尼泊爾軍用直升機離開災地，中新社揭開其如何在通往外界的道路被斷絕後，仍成功脫困之路。

在尼泊爾旅居數月的中國遊客張寧（化名），8月下旬與尼泊爾友人一同進入藍塘國家公園徒步、攀岩。8月26日上午，她看到大型泥石流消息，因正值尼泊爾雨季，她起初以為只是普通山洪，但到當天下午，手機訊號中斷，她感到事態不妙。

敦切距西藏邊境約27公里，但通往外界道路崎嶇，加之連日降雨、路面滿佈泥濘。

直至27日下午，訊號重新恢復，可以上網後，其家人和朋友的訊息便洶湧從手機接連跳出屏幕，她翻看新聞才意識到就在她所處的藍塘山谷以北不遠處，藍塘里壤峰北坡發生冰岩崩，並進一步引發嚴重泥石流災害。不少村民也在這時得知親人失聯，原定舉行的當地慶典也隨之取消。

泥石流過後，從西側進入藍塘山谷的道路被摧毀，要從原路歸途的機會已是零。此後幾天，張寧便被迫和尼泊爾朋友滯留在藍塘山谷村莊，但天氣持續惡劣，兩人的身體和精神狀態也逐漸變差。因此，到9月1日，他們決定無論如何都要離開藍塘山谷。

但出山的小路如羊腸般盤在山壁間，有些路段緊貼急流和陡壁，在冰岩崩過後，沿途還不時有塌方和落石，遇到無路可走的地方，張寧的尼泊爾友人便走在前面探路、撥開樹枝，讓她迅速通過危險地段，「我當時除了跟著友人走，什麼都沒法想，就是完全相信他。」張寧說。

徒步要走的路不短，張寧(化名)體力終不支，尼泊爾朋友索性把她的背包也背在自己身上。

畢竟徒步要走的路不短，後來她體力終不支，朋友索性把她的背包也背在自己身上。到9月3日，兩人終於抵達敦切（Dhunche），即尼泊爾中部巴格馬蒂省拉蘇瓦縣（Rasuwa District）的縣治，坐落在喜馬拉雅山區，海拔約2,000公尺。

雖然敦切距離西藏邊境（吉隆口岸）約27公里，但通往外界的道路崎嶇，加之連日降雨、路面滿佈泥濘，而這裡是尼泊爾軍方展開搜救行動的主要基地之一。

張寧起初不想麻煩中國駐尼泊爾大使館，因覺得自己身體尚可，認為災區應還有更多急需救援的人，「能自己解決，就不想佔用救援資源」。 但她和友人在敦切等了數小時，始終沒找到可以離開的車輛。無奈之下，張寧決定撥打使館的求救電話，使館工作人員很快確認她的位置和身體狀況，並表示將協調尼泊爾軍方安排轉運。

得知有望乘直升機離開後，陪張寧一路走出山谷的尼泊爾朋友有些不安：「你不要把我一個人留在這裡。」張寧連忙答：「我不會丟下你的。」

到4日清晨，在中國使館協調下，兩人一起登上尼泊爾軍方直升機。從空中俯瞰，殘破的村莊、大片泥濘和廢墟第一次完整走入張寧眼簾，她不禁說：「新聞上看到，和真正從上面飛過去看到，還是完全不一樣。」

9月4日清晨，張寧(化名)被直升機轉運到比德爾鎮後，望向救援轉運中心內的直升機。

直升機其後抵達距首都加德滿都約25公里的比德爾。在尼泊爾生活十多年的華僑郝亮受中國駐尼泊爾大使館委託趕來協助張寧，當張寧見到郝亮後，不安終於放下。郝亮當時還準備了桃酥、月餅等中式點心讓張寧充飢，被困山區多日的張寧看到這些熟悉的糕點，興奮得跳了起來，原本她以為回加德滿都還要5、6小時車程，甚至還做好了繼續轉車的準備，但郝亮說再多兩個小時就能到，讓她一下子高興起來。

過去一周，她經歷過道路、車輛、直升機都充滿不確定，直到這一刻，心才踏實起來。 郝亮幫張寧把行李放進車裡，又用尼泊爾語招呼這幾天與她一起翻山越嶺徒步脫險的尼泊爾友人上車。

兩小時後，他們到達加德滿都了。當晚，郝亮帶著妻子和女兒，請張寧吃了一頓飯。那是張寧兩、三星期來第一次吃中餐，桌上菜一道接一道，她的筷子幾乎沒停過。 飯後，張寧早早睡去。這一夜，她睡得很沉，幾天前，她還不知道自己何時才能走出那片山谷。