淡季疊加補貼效應消退　家電股逆市受壓

海爾智家（06690）跌逾4%，美的集團(00300)跌逾3.5%，海信家電(00921)、TCL電子(01070)等跟跌。

圖片來源：美的集團官網

根據產業在線發布的最新數據顯示，2026年9月份空調內銷排產同比下降 9.4%，外銷排產同比大幅下降 11.7%。9月向來是制冷家電的銷售低谷，暑期安裝高峰結束，消費者剛需回落，經銷商亦轉為消化手頭庫存而減少進貨，配合工廠在此階段進行設備維護及清出舊款，排產自然順勢轉入淡季運營。

除了淡季影響，去年的政策補貼亦墊高了比較基數。2024 年至 2025 年間，內地當局大力推行國家級「以舊換新」補貼政策，為購買空調、冰箱等家電提供最高 15% 至 20% 的政府現金折扣，掀起一輪強勁的換機潮。由於家電產品使用壽命長達數年，並非頻繁替換的消耗品，這種強刺激實質上提早透支了後續的消費能力。

隨著政策紅利進入後期，去年高基數帶來的壓力逐漸顯現，加上市場傳出 2026 年延伸的補貼力度及品類可能不如以往，消費者與經銷商的觀望情緒日益濃厚，銷量便出現斷層式下滑。

外銷業務的匯率衝擊，亦進一步侵蝕了企業的盈利空間。由於家電巨頭的海外營收佔比較高，產品主要以美元等外幣計價，當上半年人民幣持續升值，企業將外幣收入及海外資產折算回人民幣入帳時，帳面價值便大幅縮水。

在競爭激烈的海外市場中，企業無法隨意提高外幣售價轉嫁風險，加上難以對所有訂單進行完全的匯率對沖，直接導致巨額匯兌損失。以美的集團為例，上半年匯兌損失高達 59.76 億元人民幣，直接拖累扣除非經常性損益後的淨利潤按年大幅下滑 25.31%。

美的集團(00300)公布截至6月30日中期業績，股東應佔盈利錄264.46億元(人民幣‧下同)，按年上升1.66%。集團宣派中期股息，每10股派發5元，與2025年同期相同。

圖片來源：美的集團官網

期內，集團總收入共錄得2,610.52億元，按年增長3.46%。按業務劃分，核心的智能家居業務收入錄得逾1,743.41億元，按年升幅4.3%。

上半年整體毛利率為27.9%，按年收窄0.6個百分點。集團解釋，毛利率受壓主要受多項因素疊加影響，包括內地家電需求疲弱導致產品平均售價下行；同時，受海外地緣衝突及貿易政策波動影響，大宗原材料價格有所上升，加上人民幣匯率走勢轉強，均對利潤空間構成影響。