Anthropic估值或突破2兆美元 推升智譜MINIMAX

AI模型股造好，智譜(02513)報638.5元，升3.91%，MINIMAX(00100)升4.23%，報251.6元。兩股成交俱入20大。

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美國人工智能公司Anthropic首次公開招股，根據媒體取得的招股文件，Anthropic上市估值目標可能突破2萬億美元，較今年5月約9650億美元的估值高一倍以上。若最終成功上市，Anthropic將成為全球估值最高的人工智能企業之一，亦會為OpenAI等尚未上市的AI公司提供重要估值參考。Anthropic估值推升同類業務的AI模型股。

不過，Anthropic的高估值背後也存在財務風險。公司文件顯示，2025年收入按年大增約12倍至接近46億美元，但經營虧損仍由2024年的29.8億美元擴大至80.6億美元；若計入與融資工具估值變動有關的會計項目，全年淨虧損更接近420億美元。雖然其中約340億美元主要屬會計性質，未必完全代表日常營運現金流流失，但數字仍反映公司距離穩定盈利相當遙遠。

另一項不利因素，是Anthropic的資本支出及運算成本極為龐大。公司去年在計算及基礎設施方面花費約73.3億美元，較前一年增加約三倍，佔總營運開支逾一半；未來多年更涉及約5180億美元的雲端、計算及基礎設施承擔。

收入方面，公司亦較依賴亞馬遜及谷歌等主要夥伴；兩家公司既是投資者，也是雲端及運算資源供應商，而招股文件披露，去年接近四分之一收入來自兩名客戶。

智譜(02513)早市進一步反彈；該股除了獲高盛唱好外，又傳來智譜GLM-5.3接入AWS旗下大模型服務平台Amazon Bedrock的消息，均利好投資氣氛。

圖片來源：智譜官網

該股稍早前最高曾見720元，升8.27%；截至上午約10時14分，仍漲6.17%，報706元，成交已達10.19億元。

年初掛牌的智譜，股價曾在6月衝上2,980元歷史高位，其後反覆回吐，9月最低曾見594元，較歷史高位低逾80%。

高盛在最新發表的報告中指出，隨著智譜股價回吐，風險回報已轉趨吸引，變現前景也更明朗。

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在考慮到該公司研發開支增加，以及收入增長帶來的經營槓桿改善等因素，高盛對智譜2026年淨虧損預測由原本的46億元(人民幣‧下同)調整至51億元，但2027年及2028年淨虧損預測，則由53億元及14億元調整至50億元及5億元。

高盛也因此將智譜目標價由1,610元調整至1,560元，投資評級由「中性」升至「買入」。

另一邊廂，AWS旗下大模型服務平台Amazon Bedrock也宣布接入智譜GLM-5.3，AWS將基於模型調用量與智譜進行收入分成。

內地媒體報道指，智譜近期尚與其他海外雲廠商磋商落地收入分成模式，務求通過海外雲平台收入分成，增加具有規模潛力的商業路徑。內地方面，智譜亦與阿里雲百煉平台等龍頭雲廠商簽署類似分成協議。