錢財事
天齊鋰業(09696)公布，按中國企業會計準則初步測算，預期截至9月30日止首三季盈利區間51億至60億元（人民幣．下同），增長約27.35至32.35倍。
天齊鋰業官網
扣除非經常性損益後的盈利區間預計為50.3億至59.3億元，增長約69.6至82.2倍，每股盈利3元至3.53元。
集團指，盈利上升主因預計營業收入大幅上升，受益於新能源產業發展與下游需求增長等多重利好因素驅動，主要鋰產品的銷售均價較均明顯增長、重要的聯營公司SQM預測首三季度業績大幅增長，因此確認的對該聯營公司的投資收益大幅增長。
天齊鋰業(09696)盈喜股價升，寧德時代(03750)則績後低開，其後跌勢擴大至逾8%，兩者走勢背馳，核心在於天齊受惠鋰價低基數反彈，寧德卻面對盈利增速放緩及行業盈利再分配壓力。
圖片來源：天齊鋰業官網
天齊盈喜受惠鋰價回升
天齊鋰業的盈喜主要反映鋰價由極低基數回升，帶動鋰礦及鋰化合物業務盈利大幅改善。去年首三季公司淨利潤僅1.8億元人民幣，基數極低；今年預計淨利潤達51億至60億元，即使鋰價仍未回到高位，按年增幅亦顯得非常誇張。
對鋰礦股而言，鋰價是盈利的最大變數。當市場預期碳酸鋰價格見底、供應擾動或需求改善令價格回升時，資源自給率較高的天齊便會出現較大的盈利彈性，股價因此對盈喜反應正面。
寧德下跌的三大原因
寧德時代今日下跌，首先是第三季盈利增速放緩。公司第三季收入1,652.21億元人民幣，按年增長58.6%；歸母淨利潤212.46億元，按年僅增長14.5%，並較第二季的225.46億元下跌約5.8%。市場原本期望電池龍頭在旺季維持較高盈利增速，結果卻見到按季倒退，因而觸發獲利回吐。
其次，摩根大通下調H股評級至「中性」。該行指出，市場對電池股的憂慮已由需求轉向盈利能力，並認為電動車產業鏈利潤正在重新分配；電池消費稅、出口退稅率下調及貿易壁壘增加，令整車廠盈利承壓，車企或會將成本壓力轉嫁至電池等供應鏈環節。
第三，旺季排產遜預期。花旗引述第三方機構ZE Consulting數據指，10月前五大電池廠整體排產環比僅增1%，遠低於市場原先預期的7%，並因此下調寧德時代、中創新航及億緯鋰能的產量預測。儲能項目進度亦低於預期，反映電池需求出現疲弱跡象。
一升一跌的關鍵
天齊鋰業與寧德時代的盈利驅動不同：天齊主要賺「鋰價回升」的錢，屬資源及價格彈性股；寧德則主要賺「電池出貨量、市佔率及單位盈利」的錢，屬製造及需求驅動股。因此，鋰價回升可令天齊盈喜，但若電池排產、儲能項目及新能源車需求未同步改善，寧德的收入與盈利能見度反而受壓。
此外，寧德股價早前已由高位大幅回落，市場對其估值及盈利預期本已敏感。今次摩通降評級、第三季按季倒退及排產數據轉弱，觸發資金進一步離場，令股價單日跌逾8%，市值回落至約1.74萬億元。
短線而言，寧德能否回穩，關鍵在於第四季排產能否回升、儲能交付能否提速，以及電池價格與毛利率能否企穩；天齊則需觀察鋰價升勢能否持續，否則盈喜帶來的反彈亦可能只是低基數下的短線行情。
