泡泡瑪特曾挫逾6% 預告季度收益約五成 滙證降目標價

泡泡瑪特(09992)今早低開，一度跌6.21%，報123.8元，創近一年半低位。現跌幅收窄至2.27%，報129元。

網上圖片

股價急挫，主要因公司前日收市後公布2026年第三季度未經審核經營數據，整體收益按年大跌，市場憂慮核心IP LABUBU熱度降溫及增長前景轉差。

公司10月27日公告，第三季度整體未經審核收益按年下跌45%至50%，四大市場全線倒退。其中，中國市場收益按年下跌25%至30%；亞太區下跌65%至70%；美洲下跌70%至75%；歐洲及其他市場則下跌50%至55%。

按渠道劃分，中國線下渠道收益僅下跌5%至10%，但線上渠道急跌45%至50%，成為拖累中國業務的主要因素。公司首席營運官司德在業績電話會上解釋，2025年第三季度為歷史銷售高峰，當時LABUBU在全球爆紅，令今年同期的比較基數顯著偏高，放大了本季按年跌幅。

不過，市場更關注LABUBU熱度回落，以及部分新品出現「破發」的情況，認為這反映公司對單一頂級IP的依賴及產品需求變化的風險。創辦人王寧早前已將2026年定位為「經營調整年」，並預警公司「大概率」無法達成20%的增長目標，進一步加劇投資者對短期業績壓力的憂慮。

滙豐證券再降目標價7.1%至115.6元並維持「持有」，指業績不及該行先前已下調的預期，主要因中國內地銷售疲軟;海外銷售表現依然低迷，但基本符合預期。

滙豐將泡泡瑪特2026至2028財年的營收及淨利複合年增長率(CAGR)假設分別下調至10%及14%(先前淨利 CAGR 假設為17%）。受此影響，該行將2028財年的淨利預測下調了10%。該行目前對泡泡瑪特2026財年盈利的預測為91.8億元人民幣，較市場一致預期低16% ; 收入預測則較市場一致預期低12%。

該行又稱，泡泡瑪特設定的20%最低派息率，意味著2026-2027財年的股息率約為1.8-1.9%，對估值的支撐作用有限。

泡泡瑪特(09992)高增長的神話似已打破，該公司收市後發公告，披露在2026年第3季未經審核整體收益，按年下降45%至50%。

圖片來源：泡泡瑪特官網

期內中國收益較2025年同期減少25%至30%；當中線下渠道收益跌5%至10%，線上渠道收益則要倒退45%至50%。

其他市場方面，中國以外亞太區季度收益按年下降65%至70%；美洲更跌70%至75%，歐洲與其他地區按年亦跌50%至55%。

內地媒體引述泡泡瑪特首席運營官司德於業績會上表示，全年來看，中國市場表現較穩健和健康，全日預計仍可實現增長；公司在第4季度傳統銷售量乯中，將努力把握機會，也為明年做好準備。