經濟增長強勁 尚待滴漏效應

近日如果在銅鑼灣和尖沙咀走走，會發覺遊客明顯回升。在剛過去的10月底萬聖節期間，訪港旅客激增。在萬聖節的周末前後3日，全港錄得60萬人次訪港，按年大升34%。

旅遊只是香港經濟的一小部分。睇經濟的大數，香港第3季經濟增長5.2%，勝過市場預期。經季節調整之後，和上季比較環比亦升1.9%。香港今年頭3季GDP合計增長5.1%，是近5年同期最快。如果看香港前兩季的數字，第1季增長5.9%，第2季增長4.3%，本來以為第3季會順勢回落，但結果逆勢再上。

特區政府本來預計今年全年經濟增長2.5%至3.5%，按照如今走勢，香港全年經濟增長應該都會靠近5%。可以分析一下香港經濟增長的強弱之處。

一、強項

出口引擎全升。香港經濟增長第3季經濟增長如此強勁，主要由出口帶動。第3季貨品出口同比飆升30.4%，核心驅動力是全球AI熱潮對電子零件、芯片的強勁需求。當然香港的出口，當中有相當大的比重是隱含了內地的出口，這亦是香港經濟增長強勁，但一般人感受不是那麼強的原因。

投資明顯加速。本地經濟的情況亦都不弱，第3季本地固定資本形成總額增長7.3%。今年頭3季新股IPO上市集資金額3,880億港元，同比上升106%。今年頭3季香港投資物業成交額達191億港元，按季上升89%；首3季成交已超過2025年全年總額。幾個數字都反映企業中長期投資信心增強，相信與政府大力推動北都發展，及金融相關行業前景向好帶動。

第二，弱項

內需復蘇偏弱。第3季私人消費開支僅升2.8%，較上季略有放緩。如果集中看零售數字，特別是近期情況，9月零售業總額貨值估計是334億元，按年升6.4%，連續第17個月擴張；頭3季合計銷貨值升8.3%，銷量升5.9%。以季度環比計，第3季的零售銷貨值環比第2季下跌0.1%，銷量下跌0.2%，顯示零售業增長動能放緩。

零售的內部結構亦都分化，以9月銷售分類計，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮品升20.3%，服裝升11.1%，這些是受旅客及節日帶動的類別，表現比較好；但汽車及零件下跌34.7%，受一換一稅務優惠停止影響夠大；另外百貨公司貨品銷售跌4.1%，本地銷售比較疲弱。

而旅遊業則表現強勁。9月訪港旅客人數403萬人次，按年升22%；頭3季訪港旅客累計突破4070萬人次，按年升12%，已經超越4000萬關口。當中內地旅客是主力，9月內地旅客按年大增30%；頭3季內地客累計3190萬人次，按年升14%，佔總訪客量78%。

總體而言，今年香港經濟增長強勁，但明年要維持5%以的上高增長難度較大，主要因為有高基數效應，今年增長令基數擴大，明年想維持這種增幅更難。另外增長和AI投資相關性很大，美國民主黨控制參眾兩院之後，推動控制數據中心建設，全球AI投資周期可能開始見頂；但隨著香港北都建設逐步開動，本地投資增速會加快，對經濟增長有一定推動力。

從一般市民而言，經濟增長強勁未必等於個人收入增長，主要看你從事那些行業。如果你從事出口或旅遊相關行業，感覺會比較好；如果你是從事本地的零售餐飲，感覺會較差。未來要看外貿紅利能否產生滴漏效應，帶動本地的消費以至就業改善，讓普通人亦感受到經濟增長的溫度。

盧永雄

特朗普在商界有兩大老友：馬斯克和黃仁勳。中期選舉一過，民主黨的機器先向黃仁勳下手。

63歲的英偉達CEO黃仁勳近日傳出與一名華裔女子有婚外情。11月8日，他在英偉達董事會上承認出軌，並向員工發內部電郵致歉。英偉達董事會稱暫無理由相信國安或商業機密遭洩露，黃將繼續領導公司。問題是黃仁勳的動作可否止血？

事件源於是《紐約時報》10月30日的一篇獨家報導，出街時距美國中期選舉僅一周，新聞標題是「黃仁勳被認為是中國間諜行動的目標」。《紐約時報》一開始就把這宗婚外情醜聞扣上「中國間諜」的帽子。《紐約時報》稱，新加坡數據中心公司Megaspeed女高管黃樂涉嫌向中國轉運大量英偉達先進AI芯片受查，美方認定她是向北京傳遞情報的中國情報人員，並在監視中發現她與黃仁勳的關係。Megaspeed近兩年購入逾48億美元英偉達芯片，是其在東南亞的重要客戶。

以《紐約時報》的白左背景，選前爆料，明顯是借黃仁勳攻擊特朗普。報道還稱國務卿魯比奧今年春天在特朗普5月訪華前主導起草高度機密備忘錄，警告黃仁勳與懷疑中國女間諜關係密切。中國外交部發言人郭嘉昆10月30日回應，相關報道基於毫無根據的猜測，企圖抹黑中國。

黃仁勳是私人公司創辦人兼CEO，單憑婚外情動不了他；但扯上「懷疑中國女間諜」，而英偉達高端芯片又對華禁運，就成了國安問題。

中期選舉後一天（11月4日），眾議院外交事務委員會主席馬斯特、美中戰略競爭特設委員會負責人穆勒納爾及情報委員會主席克勞福德去函黃仁勳，要求他11月18日出席閉門簡報會，稱「近期報導引發重大國家安全疑慮……國會必須釐清，美國國家安全究竟面臨多大程度的風險」。民主黨參議員昆斯11月7日在X發文，指特朗普政府、中國間諜與AI億萬富豪的關係荒唐，越了解越確信這個政府沒有一件事不腐敗，並預告國會將展開調查、要求答案；昆斯預計在明年1月接掌參議院外交事務委員會，相信到時追殺力度會更大。

特朗普與馬斯克、黃仁勳關係密切。今年5月特朗普訪華，隨行富豪原本沒有黃仁勳的份兒，因為中國實在沒有新交易可與英偉達達成，但特朗普最後還是打電話叫他中途登機隨行。

圍獵黃仁勳的行動已開始。要看清這場政治追殺的本質，須拆解英偉達在科技七巨頭中最脆弱的控制權架構。內地《觀察者網》指出，矽谷防奪權的核心是含超級巨企的雙重股權，即公司分開A、B股，創辦人持有B類股的控制性投票權：Meta的朱克伯格靠B類股鎖死逾50%表決權，馬斯克的公司也有AB股；微軟與亞馬遜雖同股同權，但其管理權早已職業經理人化，並嵌入國安體系，長期承接五角大樓與中情局雲合同，本身即是國安機器的一部分。

唯獨英偉達是異類：1999年上市未設AB股，全盤一票一權。2026年春季披露的股東結構顯示，黃仁勳個人持股僅3.58%，加上董事局與高管合計不過3.94%；而投資機構先鋒領航與貝萊德分別持股約9.32%與7.43%股權。兩者日常遵從被動指數基金慣例，不主動爭代理權，但當外部危機觸發公司治理動議，這些投資基金的盡責管理團隊，便握有決定創始人去留的最終裁決票。

過去3年算力狂飆，英偉達瘋狂升值，黃仁勳能以3.58%微弱股權在英偉達擁有絕對權威，靠的是極度扁平化的管理架構：不設首席運營官，沒有公開接班人計劃，數十位業務高管直接向他一人彙報。這種把市值與個人威望綁死的格局，看似是抵禦華爾街干預的盾牌，在有心人眼中，卻是沒有合法機制保護的鮮美獵物。

民主黨的深層政府已盯上黃仁勳，他有被拉下台的危機。若然成功，這就等如打斷特朗普的一條腿。特朗普這屆任期的頭半段，以英偉達為首的AI股票一度狂升，馬斯克的太空探索公司成功上市，不少特朗普粉絲大賺特賺。但臨近中期選舉時，AI股崩盤，特朗普支持者全球抽資撐美股，兩股勢力已經有大鬥法的味道。如今民主黨控制參眾兩院，已經開始磨刀霍霍，要一舉推翻特朗普的科技金融大盤了。

盧永雄