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以箭術高低定官司輸贏 你聽過未?

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以箭術高低定官司輸贏 你聽過未?

2018年04月16日 18:00 最後更新:04月17日 23:41

國家主席習近平上周五宣佈,海南全省將建自貿區,並探索建自由貿易港。這真是大件事,但香港好像沒有注意,沒人談論。

到上周六再傳出消息,中共中央、國務院發佈指導意見,鼓勵海南發展賽馬運動,探索發展競猜型體育彩票。打到來了,和香港賽馬甚至澳門賭業直接競爭,香港還是沒人注意,沒人談論,只是濠賭股有反應識得下跌。有問題不是問題,不知道有問題才是問題。

我在本欄早已提及,在去年中共十九大後,政治局常委汪洋話中國要探索搞自由貿易港,就如香港和杜拜那樣。我當時已感覺,香港有對手了,那時估的是上海,估不到卻是海南。

朋友問中央讓海南搞自由貿易港,又搞賽馬,是否不再照顧香港呢?回答這個問題要從中國大局去想,中國已是世界第二大經濟體,每年經濟要再增長6.5%,等如生多一個中型國家的經濟總量出來。對外貿易不能如過去那樣有這麼多貿易順差,內部基建投資到2020年就飽和,內部消費增速有限,家大業大,國家發展已去到深水區,那能窒住窒住,這也不搞,那也不搞呢?

中國未來要搞創新科技,搞中國製造2025,搞一帶一路,還要全面加大改革開放力度。北京旁邊搞雄安新區,廣東省搞大灣區,如今海南再搞自由貿易港,上海未搞得成自貿港,未來也可能會在金融業開放上有大動作。總而言之,中國是多引擎發動,目標為本,拉動經濟。

講起目標為本,令我想起戰國時魏國的故事,戰國是「七國咁亂」,多國都想變法圖強。現在講起法家,大家都會講秦的商鞅變法,其實法家的祖師李悝(音灰),更早已在魏國變法。

李悝為魏文候所用,想為魏國建立強悍的步兵,李悝想出一計,通令全國,民間有糾紛,告到官府,與訟雙方比試射箭,以箭術佳者取勝。一時之間,全國人人習箭,以防被人告官時,因為箭術差而打輸官司。結果魏國的武卒,箭術奇精,在戰場上把對手射個人仰馬翻。

表面上李悝這個比箭術定官司輸贏的方法,並無理據,但目標為本,卻有實效。李悝定出《法經》,成為中國有記載較完備的成文法律,流傳到秦漢沿用,也是中國以法治國之始。

中國如今在世界中的處境,和戰國時魏、秦面對的類似,在強敵環峙中,要第二度變法圖強,目標明確,手段對焦。

中國的強國大計,和香港的發展本無矛盾,由於時間關係,阿爺已為香港建想好,在大灣區發展中,預留香港的位置,等香港代入角式,不希望香港在中國急促行車中掉隊,問題是香港在爭議聲中,想不想上車?

海南是中國其中一個大島,幾近台灣島這樣大,與其說中央要將海南對照香港,不如說她想對照台灣。過去有人比較兩地GDP增速,若照目前狀況,到2057年,海南就可以達到台灣如今的GDP水平了。但中央加大開放海南,可能在2030年就可以追上台灣。

海南未來的定位,至少在國際旅遊消費中心方面,和台灣和香港皆有競爭。若說中國以目標為本,走向富強,那麼香港就有點理念為本,漫無方向,對海南的變局視而不變,政府只關心黃牛飛炒作。香港不是要向中央投訴,是要自強。

盧永雄

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資金為何停在香港不走?

 

星期四晚上發生了一件大事,港元匯價跌至1美元兌7.85港元的弱方兌換保證。金管局接著就入市買入港元,以保持港元匯價不跌穿7.85元的水平。如果這件事發生在香港金融動盪時刻,港元這樣下跌,可以觸發股市一日跌兩、三千點。不過股市水波不興,主要原因是港元雖跌,但香港銀行體系內仍然有很多錢。

首先解釋一下甚麼是港元弱方兌換保證,港元與美元聯繫,聯繫匯率是1美元兌7.8港元,這只不過是一個聯繫,只是指標性的價格,不是一個固定匯率。換言之,港元強的時候,可以升穿7.8,弱的時候可以跌穿7.8。 在2005年,金管局定出一個清晰的雙向兌換保證制度,講明當港元升至7.75的強方兌換水平時,金管局會向持牌銀行買入美元、沽出港元,令到港元不會太強;反之,如果當港元跌至7.85的弱方兌換保證時,金管局會向持牌銀行沽出美元、買入港元,令港元不至太弱。

那麼,為何港元會那麼弱呢?主要原因是香港和美國出現息差。美國經過連番加息,美元利息已經上升,以3月期美元Libor利息為例,最新為2.34厘,而同期的香港Hibor卻只有1.18厘,息差有有1.16厘,美息高過港息,到達一定水平時,由於兩地匯價有聯繫,匯率不至有太大波動風險,就會吸引投資者沽出港元買入美元來賺取息差,令港元匯價轉弱,推向7.85的弱方兌換保證水平。

既然港元與美元聯繫,美國連番加息,為甚麼香港可以不跟隨加息呢?主要原因是香港的錢太多,現時的銀行體系結餘,即使金管局入市買入港元,令到結餘減少,但仍有1700多億元,仍處於相當高的水平。換言之,香港正水浸,有錢等人借,又何需提高利息呢?

香港的資金氾濫的遠因是2008年美國金融海嘯,海外資金湧向香港避險,近因是2015年國內發生股災以及資金外流,令到大量資金湧入香港。近年香港銀行體系結餘高峰在2015年下半年,當時超過4000億元,隨著國內的經濟環境穩定下來,人民幣沒有再貶值,加上港美息差拉闊,香港銀行體系結餘減低至1700多億元,但仍然屬於高水平。

我問金融界猛人,估計香港甚麼時候會加息,他也說不準。理論上是當港美息差愈拉愈闊,令到銀行體系港元結餘大幅減少的時候,香港就會加息,市場估計是在今年在三季。不過,這只是「一般估計」而已。如果香港資金流走速度比想像中慢,便沒有需要加息,即使加息,步伐也會相當緩慢。

資料圖片

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那麼為何有這麼多資金留在香港呢?粗略地講,資金留港有兩大因素,第一是避險,第二是在港投資。近年湧港的資金是迴避國內政治及經濟風險,當年中央大力打貪,就觸發了一些有問題的資金出逃,到2015年內地股市暴跌,又正值中國進一步開放人民幣匯價波幅,中央為了防備資金流走,便搞了很多關卡防止資金調出國外,很多資金聞風先動流到香港。

但避險資金為何停留在香港而不流向美國呢?港美息差有超過一厘,流去美國,存放在銀行也可以收到更多利息。其中一個原因是這些資金覺得走去美國也不安全,還是留在香港會更好。另一個原因是留港投資。香港樓市由於加多了很多辣招稅項,已經沒得炒,留港資金大部份都投入股市之中。香港和內地股市開放互聯互動,大量內地證券行來港開業,吸引資金流入,炒作回報多,所以就算港美有1厘息差,也看不上眼,不會流到美國收息。

只要香港還是一個資金來去自由的投資寶地,香港要加息,速度也未至於太快。

盧永雄

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