瑞穗估計原油期貨可見負100! 極端估計嚇壞人

本周一4月20日，5月份WTI期貨合約跌至每桶-37.63美元收市，是有史以來首次負數。由於儲油能力接近耗盡，持好倉期油合約者，不想取原油實物，不得不付錢給買家，將原油拉走。最後，在4月21日周二到期的5月WTI合約結算價格為每桶10.01美元，快速回升至正數。日本瑞穗分析指，負油價還將再現，期油價格在5月可能會跌至每桶-100美元！聽到咁極端的估計，真係嚇死人啦。

瑞穗的董事總經理保羅桑基(Paul Sankey)在接受雅虎財經採訪時說道，本周油價的暴跌是糟糕的，下個月可能會更糟糕，油價將跌至每桶-100美元。在下個月的儲油空間實際上已經滿了的情況下，油價可能會出現極端的負值。需求下降到前所未有的水平，儲油能力不足下，6月原油價格可能會再次下跌，原因是目前有4000萬桶沙特石油正在運往美國的途中，這批石油是在3月份達成協議的，將在45天到60天之後到達。

可能出現大規模併購交易

由於經濟因新冠病毒疫情而陷入停滯狀態，在油價暴跌的情況下，能源公司被迫大幅削減資本支出，並暫停新的項目。有些美國石油鑽探公司可能撐不過未來幾個月，它們很難減產，因為關閉一些較老的、較小的油井會使其面臨永遠不會重啟的風險。如果未來看到業內發生重大的併購交易，包括雪佛龍(NYSE:CVX)和康菲石油(NYSE:COP)這樣的兩大石油巨頭合併，也不會感到意外。大規模合併的想法來自於我們在20世紀90年代看到過的情況，當時西德克薩斯輕質原油(WTI)期貨價格在1998年跌破了每桶10美元，業內便發生了一輪規模非常大的合併。

新冠肺炎大流行對全球經濟活動造成了嚴重打擊，並削弱了石油需求。儘管歐佩克及其產油國盟友本月早些時候達成了一項歷史性協議，將從5月1日起每日減產970萬桶，但專家們認為，減產不足以抵消需求的下降。國際能源署（IEA）在其備受關注的月度報告中警告稱，4月石油日需求量可能較上年同期減少2900萬桶，達到1995年以來的最高水平。不可能關閉石油生產，因為有些油井的生產依賴於壓力，關閉會使問題複雜化。

7月後的期油價已回升至每桶20美元以上，而將於2021年到期的合約期油價格均為每桶30美元之上。

不過，遠期合約顯示，7月後的期油價已回升至每桶20美元以上，而將於2021年到期的合約反映出需求反彈，期油價格已推高至每桶30美元之上。

尚風認為，五月期貨價格在結算前一天出現負數，是非常特別的例子，擺明是一早持淡倉者，明知持好倉者要平倉，不想取實物原油，便放軟手腳待價格跌至負數時才才施施然慢慢平倉，殺好倉客措手不及，而殺倉之後，在4月21日到期的5月合約結算價格為每桶10.01美元，快速回升至正數。隨着有這次慘痛經驗，相信是6月期油持好倉的投資者，要轉倉的話。一定不會等到5月最後數天，像在香港上市的F三星原油期貨ETF（3175）已率先公布在本周將6月期貨轉至9月。因此相信類似5月期貨的殺戮情況，應不會在6月期貨上發生，而願意取原油現貨的好倉客，亦會準備好儲油設施。

當然，真正的挑戰，是停產的速度跟不上在新冠肺炎疫情下，對石油需求的減少，6月合約目前的交易價格約為每桶17.7美元，月底見-100美元的機會，相信不大。這是極端估計，但也不可不防。

尚風

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周一晚5月紐約期油跌至每桶-37.63美元收市，不少投資者中招，正如在此欄之前的分析指，一張期油合約一晚已可以輸掉40幾萬港元。

原來，國內投資者仲大鑊，多間內地大銀行曾力推的「紙原油」產品「原油寶」，撈底買入期油的投資者，不單保證金全輸，更被銀行追數，要追補額外損失，閒閒地每個客戶要補倉高達幾十萬元。有報道指，連銀行本身的職員或親友均中招，損失不菲。如果無法補償輸突的數十萬元，相信要在法庭相見，並會嚴重影響個人的信貸紀錄，但監管機構亦在調查銀行的處理有無違規。

紙原油的「原油寶」是指投資者按銀行報價，在賬面上買賣「虛擬」原油，個人客戶可追蹤國際原油期貨合約，和WTI原油期貨合約掛勾，目前工商銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行等多家銀行都推出了類似「紙原油」業務。這些產品均重點指出100%保證金制度，不支持槓桿交易。

造成今次黑天鵝事件出現，罪魁禍首當然是芝加哥商品交易所（CME）在4月8日開始修改應對負油價的軟件編程，4月15日發佈公告完成測試，改變遊戲規則，容許負數報價。但推出原油寶的銀行似乎並沒有做出任何調整和向客戶預警，尤其是當客戶手中持有大量的多頭（看好）頭寸的情況。銀行風控管理部應該考慮持倉到期、轉倉及有沒有人接貨等交割風險。

周一5月期油最低見-37.6美元的慘劇發生後， 「原油寶」客戶大量被斬倉，並收到欠差價的通知，近日相關銀行開始陸續將投資者「原油寶」賬戶中的保證金調走，正式執行每桶-37.63美元的結算價。投資者保證金賬戶已經被扣完，擔心其他在銀行的存款、理財等賬戶可能會被扣掉，大部份被追數的客戶，已迅速將所有在有「原油寶」戶口的銀行資金調至其他銀行。至於投資者在其他銀行的賬戶是否會受影響，這就只能通過法院訴訟，在法院判決銀行勝訴後，才會被追討。

各銀行「原油寶」事件發展至此，是所有投資者始料未及的，如此大面積爆倉事件的發生，將成為國內理財產品發展史上最具爭議性的事件之一。而原油寶事件背後還有諸多問題待解，尤其是在產品的設計、產品的風險屬性認定等方面，需要重新思考。現時即使最高風險的銀行理財產品，頂多就是本金歸零，怎會輸突幾倍？