//
【黃金概況】
黃金方面，週三（6月3日）亞市早盤，現貨黃金延續昨日跌勢，目前暫報1724.83美元/盎司。雖然美國抗 議示 威活動一度推動避險情緒上升，但是黃金投資者借勢獲利了結，致使避險黃金受挫，市場資金轉入湧入風險資產，美股反彈。
原油方面，週三（6月3日）亞市早盤原油雙雙延續昨日的升勢，截至目前美國WTI原油7月期貨暫報37.53美元/桶，漲1.96%；布倫特原油7月期貨暫報40.03美元/桶，漲1.01%。目前市場由於歐佩克+有望延長減產協議，市場情緒回升，致使原油止跌反彈。
【黃金技術分析】
匯信團隊指出，國際現貨黃金週二亞市早盤開於1738.95美元/盎司，最高上漲至1744.80美元/盎司，最低下探1721.55美元/盎司，收於1727.22美元/盎司，下跌12.14美元或0.70%。今天亞市早盤黃金延續昨日頹勢有所回落，目前暫位於1724.83美元。從日K圖上看，現貨黃金在近期由於市場避險情況持續的回升，導致避險資產紛紛再度湧入黃金，推動金價不斷上行創出階段性新高。但是隨著全球經濟逐步放鬆因為疫情的限制，市場風險情緒持續回升，疊加黃金高位獲利盤拋壓大，黃金一度失守千七關口。但是此後隨著地緣政治局勢的日益緊張疊加美國抗 議示 威活動的惡化，黃金一度站上1740，但是此後隨著風險情緒的回升黃金獲利盤紛紛拋售致使金價回落，但激進投資者只要不跌破下方的1680美元一線的強支撐，跌破轉空。（僅供參考）
1.png
【市場要聞】
金價有望升至2500
亞市盤中，現貨黃金繼續徘徊在1730美元附近，上日自高位急劇回落，市場的重點轉向經濟重啟。
Blue Line Futures的首席市場策略師Phillip Streible說，黃金市場陷入了通道困境內，價格試圖在1750美元左右站穩腳跟。不過點燃金價下一階段漲勢的火花可能即將出現。
Streible在接受Kitco News採訪時表示，股市的上漲為黃金帶來了一些阻力，然而，他補充說，這種熱情可能會被證明是錯誤的。
他說：“美聯儲(Fed)目前正在支撐美國所有股票和大部分資產的價格，這導致了這種擔心錯過股市的恐懼。但現實情況是：在股市方面，收益將繼續下降。安全價值將發揮作用，這就是黃金價格真正起飛的原因，因為美聯儲現在完全被束縛住了。”
Streible表示，美聯儲已經沒有繼續支撐股市的選項。他補充稱，儘管美聯儲不會推出負利率，但市場將繼續定價這種情況。這種環境將推動黃金在長期牛市中走高。
Streible重申，他預計金價將升至2,500美元/盎司，並在2021年進一步走高。
市場風險情緒回升原油止跌反彈
原油方面，週三（6月3日）亞市早盤原油雙雙延續昨日的升勢，截至目前美國WTI原油7月期貨暫報37.53美元/桶，漲1.96%；布倫特原油7月期貨暫報40.03美元/桶，漲1.01%。目前市場由於歐佩克+有望延長減產協議，市場風險情緒回升，致使原油止跌反彈。
【基本面利好因素】
1.美國勞工部公佈的數據顯示，美國至5月23日當周初請失業金人數降至212.3萬，連續第8周回落，預期210萬，前值修正為244.6萬。據統計，過去十周美國新增失業(初次申請失業金)人數超過4000萬人。
2.美國商務部公佈的數據顯示，美國第一季度實際GDP年化季率修正值實際公佈-5.0%，預期-4.8%，前值-4.8%。這是自2014年第一季度GDP下滑1.1%以來首次出現負增長，也是自2008年第四季度金融危機最嚴重時期GDP下滑8.4%以來的最低水準。GDP數據的下降反映了3月最後兩周經濟活動的大幅下滑，數百萬美國人在這兩周內尋求失業救濟。
3.世界衛生組織警告說，冠狀病毒病例可能出現第二次高峰，而不一定是第二次浪潮。在週一的媒體吹風會上，世衛組織突發衛生事件規劃執行主任Mike Ryan博士說，目前我們“正處於全球第一波疫情中”。他補充說：“在很大程度上，我們仍處於疾病實際上正在上升的階段。”
【基本面利空因素】
1.美國禮來制藥公司宣佈，該公司已經開始給第一批患者用藥，進行針對新冠病毒潛在抗體治療的第一階段研究。這項試驗比競爭對手Regeneron早開始，Regeneron也在開發一種潛在的抗體療法。禮來制藥公司說，他們預計第一階段研究的結果將於6月底公佈。
2.美國勞工部公佈的數據顯示，美國至5月16日當周續請失業金人數降至2105.2萬，前值2507.3萬。續請失業救濟人數下降400萬，為冠狀病毒疫情爆發以來首次下降。
3.日經新聞報導稱，日本正考慮推出逾9290億美元的新刺 激計畫，主要是為受冠狀病毒疫情衝擊的企業提供財務援助。這一消息提振了市場的風險偏好。
【後市展望】
1.Kitco.com的高級分析師Jim Wyckoff將價格下跌歸因於“短期期貨交易員在總體價格上漲趨勢中的正常獲利了結”。
2.Walsh Trading商業對沖業務聯席主管Sean Lusk認為，由於全球的緊張關係升溫，金價將走高。他說，首先，這可能最終會成為美國股市的“減速帶”，美國股市最近一直在加速上漲。他補充稱，美元跌破圖表支撐位也扶助了金價。“如果情況繼續惡化，那只會對金價有長期幫助，”Lusk表示。
3.GoldMining Inc.執行副總裁Jeff Wright表示：“(週二)早些時候，每一個黃金基本面信號都是看漲的。這種突然逆轉是反向操作，是獲利回吐”。他表示：“在美國各地抗 議活動演變成騷 亂的過程中，金價一直保持穩定，國際緊張局勢仍在加劇，而不是變好。”
【週三重點關注】
09:30 澳大利亞第一季度GDP年率
09:45 中國5月財新服務業PMI
16:00 歐元區5月服務業PMI終值
17:00 歐元區4月PPI月率及失業率
20:15 美國5月ADP就業人數
22:00 美國5月ISM非製造業PMI
22:00 美國4月工廠訂單月率
22:00 加拿大央行公佈利率決議
22:30 美國至5月29日當周EIA原油庫存
外匯天眼
** 博客文章文責自負,不代表本公司立場 **
//
投資決策的過程就像打桌球，思考怎麼讓下一杆容易打，才是一個真正投資高手的思維方式。
1 投資和打桌球
上周五下午收盤後，和小夥伴們喝茶聊天，談到了一個很有意思的話題。
關於投資，我想到了一個很妙的隱喻——打桌球。一個桌球高手和菜鳥之間的區別是什麼呢？如果你打過桌球，應該會知道，一個剛入門的選手，滿腦子想的是怎麼用白色的母球把眼前這個球打進洞。但是高手除了把這一杆打好，一定會考慮另外一個問題，就是要把母球停到合適的位置上。
所以桌球中有的技巧叫追杆，就是把球打進洞之後，母球會跟著那個球往前走一段。有的技巧叫退杆，就是把球打進洞母球會退回原來的位置，為什麼要這麼去打？那是因為母球停留的位置，會決定下一杆是否好打。
真正的高手從來不是把困難的球打好，而是儘量創造條件讓自己打容易的球，讓下一杆容易打。
這背後的底層邏輯是，因為桌球是一個連續決策的過程，就是說這一杆的品質會影響到下一杆的品質，這一杆的果會成為下一杆的因。所以在這樣的過程中，我們做每一個決策必須要考慮到下一步。類似的過程，比如下棋，我們知道高手是能夠看兩步三步甚至更遠，因為下棋也是連續決策的過程。
2 交易的獨 立性
當我跟小夥伴們分享了這個隱喻之後，有夥伴提了一個問題，他說，他認為投資不是連續決策，而是獨 立決策的過程（提問題的這個小夥伴是做CTA策略的，主要是寫程式讓機器去做交易）。
他說，當我們把策略寫到機器裏面，按信號做就可以了。該開倉就開倉，該平倉就平倉，每一個決策其實是獨 立的，它只取決於當前市場的情況（比如突破20日均線就執行買入），而不受到上一個決策的影響。這聽起來似乎也有道理。
我們就此展開了討論。
我們知道最經典的獨 立決策的過程就是擲骰子，每一次擲骰子，都不會受到上一次結果的影響。那麼投資決策的過程真的是這樣嗎？
然而，現實世界的觀察告訴我們不是這樣的。
舉個例子，我的計畫是等A公司股價跌到200元，就滿倉買入。現在想像兩種情況，一種情況是A公司真的跌到了200元，那天我按計畫滿倉買入了，一年之後，股價漲到了500元，皆大歡喜。
另一種情況是，A公司跌到200元那天，我正好有事出去了，沒有來得及買入。等我回來一看，A公司股價已經到了210元，而且後面就沒有再跌到200元的位置，我就沒有再買入。不久之後我通過分析買了B公司，結果一年之後，反而還虧了錢。
上面這樣的情況是現實投資中經常發生的，我們做的每一個決策，都跟上一個決策有關，它們之間不是獨 立的。
獨 立決策意味著，今天我做了一個決策，要買A公司，那麼不管我此前持有的是什麼，都不影響我今天的決策，以及買入A公司的行為。也就是說，哪怕我錯過了200元的價格，也應該果斷在210元買入A公司。
很顯然，獨 立決策的過程，結果會更加穩定。而連續決策的過程，是一連串函數的疊加，受到起點的干擾很大，可能差之毫釐謬以千裏，結果很不穩定。
那麼，到底是什麼原因，導致我們的投資決策變得非獨 立了呢？
在這個例子中，是因為我們設置的買入條件，是一個點的觸發條件，而不是一個狀態觸發條件。
價格跌到200元，是時空中一個精確的點，一旦錯過了這個點，買入條件就消失了，導致買入的必然性沒有了。
如果我們在做交易計畫的時候換一個條件，是價格跌破200元之後，重新回到200元上方就執行買入。你發現沒有，這個條件就不是一個點，而是一個可以長期持續的狀態。那麼，即使我們錯過了一個時點，依然可以在晚一點執行買入。
這個例子告訴我們，要想投資決策獨 立化，儘量不要設買入的精確點，而要設定買入狀態。賣出也是同樣的道理。
按狀態來交易，而不是按點交易。
3 無法避免的客觀約束
還有其他的情況，會導致我們的投資決策變得非獨 立化。
比如說，一個基金產品的清盤線是0.9元，如果前面的回撤導致淨值到了0.92元，還差兩分錢就要清盤了。你能說，不會影響你的下一個決策嗎？你勢必要把倉位降低，再小心翼翼的儘量去把安全墊做回來。很明顯前面的決策的果，造成了後面決策的因，它是非連續的過程。
這裏面發生了什麼呢？
一個很重要的原因是我們面臨著現實世界的硬約束。
比如說，產品的清盤線是0.9元，這就是個硬約束，在這個硬約束之下，本來可能獨 立的投資決策，就變成了非獨 立。
類似的例子有很多，比如價值投資者最痛的經驗是什麼？就是在股市大幅下跌，產品淨值大幅回撤的時候。這個時候很多股票跌成了白菜價，應該大舉買入，但是客戶受不了，要求贖回。結果造成這個時候不但不能買入，還要被迫在低位減倉。這就好像眼睜睜的看著街上有金子，但是撿不到，甚至還有割肉。
客戶受不了太大的波動，客戶要贖回，這也是現實世界中資產管理人面臨的一個硬約束，而這個硬約束就會反過來倒逼他的行為，使得他的投資決策過程變成連續決策。
而這裏要提一下高明的巴菲特老爺子。他最高明的地方還不是他的選股能力，而是他的頂層設計。他把投資的主體做成了上市公司伯克希爾，而不是做了一家基金公司。因此拿到了長期的便宜的錢，不會面臨客戶的贖回壓力。所以他才能夠在屢次暴跌中有錢抄底，而不用疲於應對客戶的贖回，這才是他真正最高明之處。
4 尊重現實
再比如說，趨勢投資理念的人，按道理很簡單，就是價格突破趨勢線就買入，跌破趨勢線就賣出，從長期來看這樣的策略也是能賺錢的，但在現實世界中能夠堅持做到的人少之又少，為什麼呢？
因為在行情長期震盪的時候，這樣的模型可能被反復打臉。你每一次突破趨勢線買入，可能就買在了高點，一跌破就要虧損出局。這樣反復五六次之後臉被打腫了，信心被打沒了，淨值回撤可能也到最大限度了，下麵的操作你就堅持不下去了。
所以一個真正高明的趨勢投資者並不是強迫自己每次做右側，而是要在左側上下功夫。如果你能夠在趨勢線下方底部滿足條件的時候做部分買入，在趨勢線上方的頂部滿足條件的時候做部分賣出，這個動作會使得你的下一杆變得特別容易打。
當然，這裏需要強調一下，做左側的度要把握好，比如倉位控制等等。趨勢依然是最重要的，不要偏離了主線。
至於為什麼要做左側，最重要的原因還不是為了多賺錢，而是為了更好地長期堅持趨勢投資。這聽起來是個悖論，但高手不就是要能夠處理好悖論嗎？
老子在《道德經》中講反者道之動，講相反相成，聽起來是不是悖論呢？
這是教科書永遠不會告訴你的秘密，卻是現實世界中最值錢的經驗。
最後簡單總結：
在理論上，投資決策似乎是獨 立的，但是在現實中，因為面臨各種硬條件的約束，使得前後的投資決策變成了連續事件，而不是獨 立事件。
對我們來說，不是抱著理論不放，而是要尊重現實世界。當自己面對一個連續決策的過程，永遠像打桌球一樣，思考怎麼讓下一杆容易打，這是一個真正投資高手的思維方式。
我們要注意，要按狀態交易，不要按點交易，這樣能夠儘量讓我們的投資決策獨 立化，讓結果更加穩定。
另外，在心態的修煉上，儘量把每一次決策看成獨 立的。當我們在內心把每一次決策獨 立化，就能夠調用自己的理性腦區，去做出更高質量的決策。
