外匯天眼：世界級短線之王，他管理的對沖基金30年賺了480倍

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       如果只做長線交易，我不可能取得這樣的成功。我總是見好就收。

　　——邁克爾·斯坦哈特

　　您可能沒有聽說過邁克爾·斯坦哈特這位傳奇投資者，2020年4月7日，他以11億美元財富位列《2020福布斯全球億萬富豪榜》第1851位。今天，小編想向您好好介紹一下他。

　　邁克爾·斯坦哈特，世界級短線高手，避險基金教父，投資天才，華爾街歷史上經營最成功的基金經理人之一。他在華爾街馳騁了三十年，從默默無名的投資人到金融巨頭，從股票分析師到“全球避險基金教父”、“世界級短線之王”。如果你於1967年向他的基金投入1萬美元，到1995年，你就可以拿到480萬美元。

　　13歲就開始研究交易

　　毫無疑問，邁克爾·斯坦哈特是一個傳奇，一個偉大的投資家。1歲時，邁克爾·斯坦哈特的父母就離異了，為了補償他，他的父親給了他100股費城迪克西水泥公司的股票和100 股哥倫比亞天然氣股票。因此斯坦哈特13歲時，就著手研究交易報導及跟蹤“世界電訊”上所載的那些股票價格。

　　斯坦哈特非常聰明，16歲，他就憑藉出眾的智商考入了賓西法尼亞大學沃頓金融學院，19歲便提前畢業。畢業後他在卡爾文·巴洛克互助基金裏找到了一份證券研究的工作，開啟了在華爾街傳奇的投資生涯。之後斯坦哈特又在《金融世界》雜誌做過記者，後來又到利布·羅茲證券公司做首席分析師，在此期間，他推薦的股票海灣西方石油公司股價翻了3倍。

　　合夥創業 開啟傳奇投資之路

　　1967年，對斯坦哈特來說，是非常重要的一年，也是人生轉折路上最重要的一年。這一年他與法因和貝科斯茲一拍即合，三人共同籌資770萬成立新公司，當時的美國經濟正在騰飛，斯塔哈特把那個年代稱為“一個搶錢的時代”，在這樣的背景下，他們三人成立的新公司呈現爆炸式的增長，首年便獲利31%，次年獲利更是高達99%，而當時的標準普爾指數僅僅上升6.5%和9.3%，到1969年，公司的資本已經超過了3000萬美元。

　　天下沒有不散的宴席，之後法因和貝科斯茲相繼離開開創新的基金，斯坦哈特獨自管理套利基金，不過依然成績斐然。他的基金從1967年到1995年28年中年均收益24.5%(扣除20%管理費用和獎金)。換句話說，如果你於1967年向他的基金投入1萬美元，到1995年，你就可以拿到480萬美元(按標普指數來算19萬美元)。

　　世界上最具實力的“短線殺手”

　　斯坦哈特之所以能賺得盆滿缽滿，主要來源於他極其擅長的短線投資，他也因此被稱為是世界上最具實力的“短線殺手”。他曾表示，對他來講參與市場只是想獲取正確決策的滿足感，從投入到成功的時間越短，滿足感越強。斯坦哈特極對短線投資充滿了熱情，短線操作不僅為他帶來成就感，同時也給他創造了巨大的投資回報。

　　在斯坦哈特的短線操作生涯中，投資IBM是不得不提的。1983年，他利用借來的1億美元以117美元的價格購買了80萬股IBM的股票，這只股票緩慢上漲了15點，大多數投資者不甘於就此平倉，卻只能眼睜睜地看著它跌回120美元，斯坦哈特在接近132美元的價位賣出，淨賺1000多萬美元。在股價達到頂點時，他又賣空25萬股，並在股價跌到120美元時平倉，又賺得幾百萬美元。斯坦哈特承認，IBM股票的確可以獲得長線利潤，但他不只是在那裏等待股票漲到自己的價位，他做的更多也得到了更多。“如果只做長線，我不可能取得這樣的成功，我總是見好就收”斯坦哈特說。

　　斯坦哈特喜歡短線，他對方向性的判斷異常的準確，當他得知利率有可能下調時，便毫不猶豫的買入了債券。1981年，斯坦哈特確信美聯儲將下調利率，中期國債將有大的漲勢。於是，他用基金掌握的5000萬美元現金為權益金購買了價值2 .5億美元的五年期美國國債等待利率下調。最終，2.5億美元的債券投資賺了4000萬美元。在這筆買賣中，基金實際用5000萬美元的現金就賺了4000萬美元。1984年末，他購買了4億美元的中期政府債券，其中大部分錢仍是利用杠杆借來的，這次他預期利率下調，賺得2500萬美元。

　　斯坦哈特投資的六大原則

　　除了短線操作的特點，在投資上，斯坦哈特還有六大原則，

　　一、是犯錯要儘早，在他看來，下了決定立即實施，並不停地校正該決策。

　　二、是永遠做自己喜歡的事來營生，只有做自己喜歡的事情，你的執著才能夠確保長期成功的幸福感，而非短暫投機後的空虛。

　　三、是保持相對機敏，要隨時研究可能帶來財富的一切領域，要比別人更早感知大勢的變化

　　四、是即使資訊不充分也要儘量做恰當的決定。市場上，很多資訊都是無用的，關鍵是要看自己怎麼把握現有的資訊，把焦點集中到最重要的問題上。

　　五、是永遠相信自己的直覺，經驗是一種財富，不得不承認，直覺也是經驗的累積，重要的一點是如何在直覺和經驗間取得平衡。

　　六、是不做小投資，因為人的時間和精力有限，冒險投資的時候，必須要確保回報足以補償支出。

　　雖然專注於短線投資，斯坦哈特也非常重視基本面的分析，為了在第一時間知道資訊，斯坦哈特每年花3500萬美元購買華爾街上所有的資料，使自己相對別的投資者保持一點點優勢。儘管每年都花費鉅資買情報，但斯坦哈特從不相信經紀人的觀點，在他看來，假如一個經紀人偉大，那麼他便不會出賣他的觀點，因為回報率太低。他始終相信那些人只是隨大流的，他們始終在做的事就是不斷的改變他們的觀點，然後找出一些理論依據。

　　斯坦哈特傾向於自己獨 立的思考，他喜歡的股票通常在不久之後成為人們矚目的對象，而他也盡可能的利用新的投資工具，進入新的投資領域。如果一旦瞭解到他的投資組合，人們會驚奇的發現斯坦哈特的注意力集中在市場的各個領域，市場雜亂沒有內在的邏輯性，但是這卻是威力最大的投資組合之一。斯坦哈特從不盲從，對華爾街上滿天飛的最新預測始終有清醒的認識。

　　遭遇人生“低谷” 遠離華爾街

　　人生有高 潮，自然也會有低谷，1994年，對於斯坦哈特來說，正是他處於低谷的一年，也是他最艱難坎坷的一年。這一年，他不僅被罰巨額罰款，管理的對沖基金也走出了有史以來最差的業績。

　　事情還得從1991年說起，1991年，美國證監 會開始調查大名鼎鼎的四大對沖基金經理——斯坦哈特、索羅斯、羅伯遜和布魯斯·科夫勒，監管機構懷疑他們串通所羅門兄弟操縱2年期國債市場。隨著調查的深入，羅伯遜和索羅斯從調查的名單中消失，但斯坦哈特和科夫勒就沒有那麼幸運。1994年，他們和所羅門兄弟共被罰2.9億美元，據說這是當時華爾街歷史上的第二高的罰款。

　　不僅被罰巨額罰款，他管理的對沖基金也在當年走出了有史以來最差的業績。1994年, 在債券市場危機中, 許多對沖基金估計一些歐洲國家將減息以促進微弱的經濟，因此買入大量債券，等待升值。斯坦哈特也是其中之一，他及其手下的基金共持有300億美元的債券頭寸，但是美國聯邦儲備局因本國經濟強勁加息0.25% , 使歐洲不得不跟進, 斯坦哈特遭遇他人生最大的滑鐵盧，一夜之間損失13億。雖然在第二年，斯坦哈特的收益達到25%，又為投資者賺回來了這筆錢，但是，他卻突然宣佈退休。

　　勇氣比知識更重要, 時機比方向更重要

　　或許是厭倦了市場的買空賣空，或許是經歷了一次致命的失敗因此從華爾街全身而退，不管原因如何，斯坦哈特於1995年離開了華爾街，離開了自己熱愛的市場。

　　退休之後，斯坦哈特買下了西切斯特北面的土地，他還買進了許多動物，形成了一個野生動物園，他餵養它們，幾乎創建了一個非洲動物保護區。他還和妻子培育了一個山茶花園，花園裏還有蘋果和梨樹，並且還種植著各種漿果，過上“采菊東籬下，悠然見南山”的生活。

　　不得不承認，敢於急流勇退，在對沖基金業鼎盛時期時離開自己熱愛的市場，毅然決然回歸田園，這樣的決定讓人佩服。曾有人問斯坦哈特的成功秘訣是什麼？他回答：勇氣比知識更重要, 時機比方向更重要。

外匯天眼

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        今天聊一個大家都普遍存在，但卻可能很難察覺到的問題。

　　不知道大家平時有沒有意識到，不管是在平時的生活還是工作中，當面臨選擇或者需要做決策的時候，我們都會下意識地選擇自己比較熟悉的領域，很少有人會選擇自己不熟悉的事物。

　　做交易和投資也是如此，當面臨選擇的時候，人們往往都會選擇自己熟悉的品種。在人們的潛意識裏，熟悉的事物相對更有安全感。

　　這其實是人們普遍存在的一種心理偏好，也是今天要跟大家聊的話題。

　　所謂“模糊厭惡”，學術上的解釋是“在所有伴隨風險的不確定性中下注的話，人們傾向於下注已知的不確定類型，而不是未知類型。”

　　看起來很拗口，其實就是人們在做決策時，往往會選擇已知的風險，厭惡和規避未知的風險。在投資或者交易中的表現就是，人們往往會傾向於選擇自己認為熟悉的領域。

　　美國石油巨頭的前車之鑒

　　模糊厭惡屬於心理偏好上的問題，當一個人存在這種偏好時，潛意識裏會對“模糊”的風險進行規避，行為金融學上將其叫做模糊規避。

　　比如投資者往往更傾向於選擇本國股票或者自己熟悉的股票。美國的先鋒基金在2016年的一篇報告中就提到過這一問題。在通過股票做全球資產配置時，最常見和較為高效的做法是根據每個國家股市的權重占比去投資。比如，美股市場在全球發達國家股市的權重約為51%，那麼你的資金就應該給美股51%的份額，其他的國家也根據這個占比去配置。

　　然而，先鋒基金的研究結果卻完全不同。如下圖所示，五個發達國家的投資人都過量持有本國的股票。美國投資者還情有可原，畢竟美股市場的份額最大，全世界的前都在那裏。但是，像加拿大，按照加拿大股市在發達國際市場中的權重，加拿大投資者持有自己國家股票的占比為3.4%才比較合理，但實際上這個倉位卻高達59%。英國，澳大利亞和日本都是如此。

　　耶魯大學的一位學者也研究過這一問題，他發現，投資者的這種偏好不僅存在於國家層面，投資者還特別喜歡自己公司，自己所在行業，甚至自己城市的股票。

　　這種傾向導致資產過於集中，同時也伴隨著很大的風險。舉個很現實也很殘酷的例子：

　　2000年的時候，美國當時的能源巨頭安然公司因為大量的財務造假導致公司破產，在它破產的時候，這個公司百分之六十五的退休金投資在一個公司的股票上，就是這家公司自己的股票上。結果該公司員工的養老金隨著安然的破產倒閉全都打了水漂。

　　模糊厭惡會讓你選擇自己熟悉的領域或者資產進行投資，然而這種“熟悉”對你來說卻可能是個致命的隱患。

　　熟悉會增強你對某個股票（資產）的親和度或你自認為的瞭解度，但並不一定能夠幫助你獲得更高的投資收益。下麵就來說說為什麼。

　　熟悉不一定讓你獲得更高的收益

　　在談到“熟悉”這個詞的時候，很多人可能第一反應會想到巴菲特曾經提到過的一個投資建議，要投資自己熟悉的領域，不去碰自己不懂的東西。

　　巴菲特確實建議要投資自己熟悉的領域，很多人都記住了這個建議，但是又有多少人對某只股票的熟悉程度做到了巴菲特那樣。

　　實際上，很多人即使選擇了自己熟悉的領域進行投資或交易，也很難獲得成功，人們往往會因為過度自信，或者受到認知偏差的影響，在自己熟悉的領域摔得更慘。

　　熟悉容易導致過度自信

　　當你選擇了自己認為熟悉的領域之後，很容易掉進其他的心理陷阱。因為熟悉會降低你的風險意識，越是熟悉的事物你會覺得越安全。就如前面提到的，每個國家的投資者都喜歡自己國內的上市公司，因為大部分人都會覺得這是我最熟悉、最瞭解的，所以更安全。

　　以往的研究結果表明，所有涉及到主觀對自己能力判斷的領域，人們對自己的主觀判斷都會明顯優於整個群體裏面的客觀水準，也就是過度自信。

　　在投資領域也是如此，當你掌握的資訊越多，就越有可能變得過度自信。所以，我們經常會發現，很多投資者在面對看起來自己更熟悉的情況時，所做的決定反而是錯誤的，最後可能摔得更慘。

　　反之，人們越是對自己的認知有所認識，能夠客觀面對自己的局限性的話，越有可能意識到自己的局限恰恰可以幫助自己管理風險，幫助自己帶來更高收益。

　　你真的“熟悉”了嗎？

　　很多人在自己熟悉的領域摔跟頭，除了過度自信，忽略了風險管理之外，或許還有另外一個原因：你並不是真的熟悉某個領域或者某只股票。或者說你的熟悉僅僅只是停留在表面。

　　很多時候，人們對熟悉的理解僅僅只是狹義的理解，把能夠經常接觸到的，經常看到的，都稱之為熟悉。例如，你經常在某個公眾號上看到分析某只股票的文章，或者經常聽身邊的人說起某只股票，然後自己稍微瞭解了一下，就說它是自己熟悉的股票。這種都是很淺層次的熟悉，如果僅根據這樣的認知去投資，其實跟不熟悉沒太大區別。

　　對“熟悉”的理解應該包含兩層含義，一層就是表面的熟悉，也就是前文所提到的；而對於投資者而言，最重要的還是更深層次的熟悉，也就是對投資邏輯的熟悉。

　　這需要你做很多的功課，比如仔細查閱、讀懂公司過去幾年的財務報表，深刻瞭解公司的業務發展，洞悉該公司的一切公開 信息，甚至還要清楚該公司所處行業的發展前景等等。

　　因此，要做到巴菲特所說的熟悉，要付出非常多的努力。並不是簡單瞭解了某家公司後，就說自己對它熟悉了。

　　《三體》中有句話說得很好：

　　弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是。