平民版「萬用壽險」的萬用之處

對於家庭或身邊人有承擔的人，少不免會買番份人壽保險。買完全沒儲蓄成分的定期壽險，保費無錯相對便宜，但保費一去不回頭，所以大多數人都會選擇有儲蓄成分的保險，「萬用壽險」（Universal Life Insurance）是其中一種靈活性較高的產品，只是投資門檻動輒上百萬元。滙豐保險新推出一款最低入場費僅20萬元的「平民版」萬用壽險計劃，賣點到底是甚麼？

萬用壽險是投資理財型人壽保險，除了和傳統壽險一樣給予受保人生命保障外，投保人繳付的大部分保費會由投資專家負責，投資到各種投資工具上，賺取較銀行利率高的回報，累積財富。以滙豐新推出的萬用壽險計劃為例，其中一款首10個保單年度設保證回報2%，比一般定期存款要高，大大提升其吸引力。

1. 資金靈活調配彈性高

萬用壽險最大特色是彈性高，大部分容許投保人增減保障圍和保額，又或調高或調低保單的儲蓄成分，保費亦可彈性調整。投保人可因應不同年紀或經濟狀況，調整保障及儲蓄比例，在繳交特定的首期保費後，甚至可以在保險期間暫時停交保費和改變保險金額。

萬用壽險與一般定期壽險和具儲蓄成分的終身壽險的主要分別，是把人壽保險中的投資成分「分拆」或把各項訂價因素分類開列，基本上結合了定期保險和投資／儲蓄基金的特點，保費通常每月會從基金支付。

萬用壽險的基本結構為：一份每年可續保的定期壽險加上一個獨立的個人投資賬戶，將保單的價值與獨立運作的個人投資帳戶資金的業績聯繫起來。大部分保費用來購買由保險公司設立的投資賬戶單位，由投資專家負責帳戶內資金的調動和投資決策，將投保人的資金投入到各種投資工具上。

2. 保費融資提升回報

萬用壽險另一特色是繳付保費後，保單即時便擁有保費金額的現金價值。若投保人想進一步提升回報，可以透過保費融資（Premium Financing），把保單作抵押，最高可貸款九成支付保費，不用即時支付巨額保費的同時，並可把騰出的資金靈活投資，從而提升整體資金的回報率。借貸的利息可用萬用壽險保單所包括的每年派息填補，保險公司一般派息大約三至四厘，而借貸的利息大約是一至二厘左右，即是投保人即便在借貸的情況下仍可賺取息差。

不過，萬用壽險結構分人壽保單和投資戶口兩分，難免會牽涉多重收費，而且需小心一旦投資環境變差，保費融資去加大投資，也可能得不償失。

3. 免遺囑認證助摰愛度難關

值得補充的是，人壽保險是遺囑的替代品（Will Substitute），萬一投保人身故，賠償是不用經過遺囑認證（Probate）的冗長過程，令受益人可以及早獲得受保人部份遺產。在遺產安排上，也是一個靈活的工具。

過往保險公司較少向零售客戶推銷萬用壽險，但由於過往大受歡迎的投資相連保險，因部分不良中介銷售手法出問題，引起監管機構關注，自2013年7月起實施銷售指引，銷售投連險時，須披露佣金酬勞及進行錄音等。其後，實施投連險銷售新例，保單的身故賠償額需提升至保單價值的105%或以上，取代了過往的101%。

保險公司生意難做，估計陸續將有其他保險公司推出同樣具投資靈活性的萬用壽險計劃招徠新客。

最近阿里巴巴(9999)最新一季業績出爐，睇業績無問題，但結果迎來一輪沽售，背後的原因和阿里無關，和美國市場的口味轉變有關。

美國4大巨頭亞馬遜、谷歌、微軟、Meta計劃一年內投6600億美元搞AI基建，嚇怕了市場，怕它們的投資回不了本，爭取恐後地沽售。高昂的資本投資是科技巨頭穿越技術週期的入場券，目的是在搶奪大模型時代的核心生產資料，以及制定規則的權力，但卻令他們短期內困在人人看淡的投資怪圈當中。中國的科技公司如阿里、騰訊(0700)和小米(1810)也不能倖免，同樣被沽。

但阿里公布業績後，投行正在重新琢磨阿里的估值邏輯。摩根大通發佈了一份題為《Two Zeroes That Should Not Be》的報告，提出兩大觀點：

第一，阿里目前的市值，僅為其國內電商業務盈利預期的10倍市盈率。這意味著，投資者只認可其單一業務的收益價值，其他業務的價值為零。

第二，兩個「零估值」的誤區，它們一個是阿里的即時零售，她成功搶下美團(3690)的半壁江山，佔有45%至50%的市場份額。另一個「零估值」業務是要在五年後幹出1000億美元商業化年營收的阿里雲和全棧AI業務。

摩根大通指出，當前市場對阿里巴巴的定價，仿佛公司估值僅以國內電商業務盈利為基礎。該行估算，阿里當前估值約為預計2027財年1960億元國內電商業務利潤的10倍，而對雲智慧集團36%的收入同比增長、AI產品收入連續十個季度保持三位數增長，以及即時零售平臺正按計劃推進管理層設定的2028財年1萬億元平台成交總額(GMV)目標，市場給予的剩餘估值均為零。

摩根大通對此並不認同。該行認為，若1000億美元的雲收入目標得以實現並獲得合理估值，僅雲業務的市值就可能達到4000億美元，但當前股價尚未反映這一潛力。

阿里巴巴年初至今圖。

儘管阿里巴巴業績發佈後召開的投資者會議強化了其長期投資敘事，但摩根大通認為公司股價短期內仍將受制於盈利兌現節奏，股價以盤整為主。該行維持阿里巴巴「增持」評級，港股目標價200港元。

市場目前當炒的是賣鏟股，冷待掘金人。若跟隨市場節奏，短炒要炒內存股，AI算力需求正推動記憶體行業進入一個強勁的上升週期，內地記憶體晶片龍頭受惠，香港最核心的「記憶體股」是1月上市的兆易創新 (3986)，它是全球第二、中國第一NOR Flash晶片供應商，在此領域全球市占率約18.5%，但兆易創新早已上了A股，一年內升了一倍，現價不便宜，適宜短炒多啲。

兆易創新年初上市至今圖。

兆易創新A股一年圖。

但阿里如今的佈局全面，股價甚殘，雖然可以跌得更低，但若睇好內地AI及即時零售長遠發展，可以低吸阿里，目標睇一年以上。