江恩買賣十二法則
江恩最後一本重要著作是1949年出版的《在華爾街45年》，書中江恩理論坦誠披露幾十年來，在市場取勝之道。
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江恩認為，投資者在市場買賣遭受損失，主要的原因有三點：
1) 在有限資本上過度買賣。
2) 投資者未有設不止蝕盤以控制損失。
3) 缺乏市場知識，這是在市場買賣中損失的最重要原因。 因此，江恩對所有投資者的忠告是：在你賠錢之前，請先細心研究市場。在入市之前，投資者一定要瞭解：
1) 你可能會作出錯誤的買賣決定；
2) 你必須知道，如何去處理錯誤；
3) 出入市必須根據一套既定的規則，永不盲目猜測市況發展。
4) 市場條件及時間經常轉變，投資者必須學習跟隨市況轉變。在不同時間迴圈及市場條件下，市場歷史會重複發生的。
這些雖然是老生常談，但配合江恩提供的十二條重要買賣規則，江恩理論便可發揮威力。
江恩總結45年在華爾街投資買賣的經驗，寫成十二條買賣規則，重要性不言而喻，現列於以供參考。
江恩十二條買賣規則
1 決定市場的走勢；
2 在單底、雙底或三底水平入市買入；
3 根據市場波動的百分比買賣；
4 根據三星期上升或下跌買賣；
5 市場分段波動；
6 利用5或7點波動買賣；
7 成交量；
8 時間因素；
9 當出現高低點或新高時買入；
10 決定於大勢趨勢的轉向；
11 最安全的買賣點；
12 快速市場的價位波動。
江恩在十二條規則之上，建立了整個買賣的系統。基本上，所使的方法是純粹技術性為主，而買賣方法是以跟隨市勢買賣為主，與他的預測預備完全不同。江恩清楚的將市場買賣及市場預測分開，是他成為的地方。
一 決定趨勢
江恩認為，對於所有市場，決定其趨勢是最為重要的一點，至於如何決定其趨勢，學問便在裏面。
他認為，對於股票而言，其平均綜合指數最為重要，以決定大市的趨勢。此外，分類指數對於市場的趨勢亦有相當啟示性。所選擇的股票，應以根據大市的趨勢者為主。若將上面規則應用在外匯市場上，則“美元指數”將可反映外匯走勢的趨向。
在應用上面規則時，他建議分析者使用一種特殊的圖表方法，對於大市指數來說，應以三天圖及九點平均波動圖為主。
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圖1 恒生指數三天圖
三天圖的意思是，將市場的波動，以三天的活動為記錄的基礎。這三天包括週六及周日。三天圖表的規則是，當三天的最低水準下破，則表示市場會向下，當三天的最高水準上破，則表示市場會出現新高。
繪畫方法上，可按照以下步驟：
1) 當市場從低位上升，連續三天出現較高的底位及高位，圖表上的線應移至第三天的高點。若市場下跌兩天後第三天再創新高，則圖表上的線應垂直上移至當天的高點。
2) 當市場連續三天創新低時，圖表的線便可下移至第三天低位的水準，若市場繼續下跌，則可將圖表上的線垂直下移至當天的低點。
3) 若市場連續三天創新高點，則“三天圖”表便可回升。
除了“三天圖”外，江恩還建議使用一種名為“九點平均波動圖”分析市勢。
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圖2 恒生指數九點圖，每單位等於10點
江恩所應用的，是在1912至1949年的杜鐘斯工業平均指數之上，江恩的統計如下：
1) 在37年同內，有464次波幅在9點或以上，54次少於9點，平均每月有9點的波動。
2) 有超過50%市場上落幅度為9點至21點。
3) 有25%市場上落幅度在21點至31點之間。
4) 有約12%市場上落幅度在31點至51點之間
5) 在464次市場上落中，只有6次在51點之上。
因此，市場上落9點至21點，是一個重要的市場轉折的指標。
“九點平均波動圖”的規則是：
若市場在下跌的市道中，市場反彈低於9點，表示反彈乏力。超過9點，則表示市場可能轉勢，在10點之上，則市勢可能反彈至20點，超過20點的反彈出現，市場則可能進一步反彈至30至31點，市場很少反彈超過30點的。
對於上升的市道中，規則亦一樣。
在製作圖表時，若市況上升超過9點，圖表線可作上升，圖表線跟隨每日高點上移，直至市場出現9點的下跌，圖表線才跟隨下移至當日低點。
“三天圖”及“九點圖”與目前我們所使用的“點數圖”十分類似，都是以跟隨市勢的方式繪製。不過，江恩上述圖表有幾個特點需要注意：
1) 江恩的“三天圖”是以時間決定市勢的趨向，“九點圖”則以價位上落的幅度去決定市勢的走向，雙劍合壁，分析者對市場趨勢掌握瞭若指掌。
2) 與點數相比，定義點數圖的轉向，是由分析者自行決定，成功與否在於分析者對市況的認識。江恩的九點圖，則是以統計為基礎，九點轉勢的成功機會有近88%。
在實際應用“九點圖”時，分析者必先瞭解所分析的市場，例如在外匯市場中的傾向的平均上落幅度，所取的幅度應以超過50%的出現機會為佳。
二、在單底，雙底或三底買入
江恩第二條買賣規則十分簡單，當市場接近從前的底部，頂部或重要阻力水準時，根據單底，雙底或三底形式入市買賣。
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圖4 在從前底部或頂部之上買入
這個規則的意思是，市場從前的底部是重要的支持位，可入市吸納。此外，當從前的頂部上破時，則阻力成為支持，當市價回落至該頂部水準或稍低於該水準，都是重要的買入時機。
相反而言，當市場到達從前頂部，並出現單頂，雙頂以至三頂，都是沽空的時機。此外，當市價下破從前的頂部，之後市價反彈回試該從前頂部的水準，都是沽空的時機。
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圖5 在從前頂部或底部下沽貨
不過投資者要特別留意，若市場出現第四個底或第四個頂時，便不是吸納或沽空的電動機，根據江恩的經驗，市場四次到頂而上破，或四次到底而下破的機會會十分大。
在入市買賣時，投資者要緊記設下止蝕盤，不知如何止蝕便不應入市。止蝕盤一般根據雙頂/三頂幅度而設於這些頂部之上。
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圖6四次到頂而破以及四次到底而破
三.根據百分比買賣
第三條買賣規則，乃是根據百分比買賣。江恩認為，只要順應市勢，有兩種入市買賣的方法：
1) 若市況在高位回吐50%，是一個買入點。
2) 若市況在底位上升50%，是一個沽出點。
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圖7 由高點價位的50%水準買入；由低點價位的50%水準沽出
此外，一個市場頂部或底部的百分比水準，往往成為市場的重要支持或阻力位，有以下幾個百分比水準值得特別留意。
1) 3~5%
2) 10~12%
3) 20~25%
4) 33~37%
5) 45~50%
6) 62~67%
7) 72~78%
8 ) 85~87%
在眾多個百分比之中，50%，100%以及100%的倍數皆為市場重要的支持或阻力水準。
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圖8 調整浪的支持水準
四 調整三周後入市
江恩在設計他的第四條買賣規則時，對金融市場做了十分廣泛的統計，他將市場反彈或調整的買賣歸納為兩點：
1) 當市場主流趨勢向上時，若市價出現三周的調整，是一個買入的時機。
2) 當市場的主流趨勢向下時，若市價出現三周的反彈，是一個沽出的時機。
當市場逆趨勢出現調整或反彈時，江恩認為在以下的時間必須留意市勢的發展：
1) 當市場上升或下跌超過30天時，下一個留意市勢見頂或見底的時間應為6至7星期。
2) 若市場反彈或調整超過45天至49天時，下一個需要留意的時間應為60至65天，根據江恩的經驗，60至65天為一個逆市反彈或調整的最大平均時間的幅度。
五 市場分段運行
在一個升市之中，市場通常會分為三段甚至四段上升的。在一個下跌趨勢中，市場亦會分三段，甚至四段浪下跌的。
這一條買賣規則的含義是，當上升趨勢開始時，永遠不要以為市場只有一浪上升便見頂，通常市場會上升，調整，上升，調整，然後再上升一次才可能走完整個趨勢；反之，在下跌的趨勢中亦一樣。
江恩這個對市場走勢的看法與艾略特的波浪理論的看法十分接近。波浪理論認為，在一個上升的推動圖中有五個浪，其中，有三次順流的上升，兩次逆流的調整。
這點，江恩與艾略特的觀察互相印證。不過，對於一個趨勢中究該應該有多少段浪，江恩的看法則似乎沒有艾略特般硬性規定下來，江恩認為在某些市場趨勢中，可能會出現四段浪。
究竟如何去處理江恩與艾略特之間的不同看法呢？一般認為有三種可能：
1) 所多出的一段浪可能是低一級不規則浪的b浪。
2) 所多出的一段浪可能是形態較突出的延伸浪中一個。
3) 所多出的一段浪可能是調整浪中的不規則b浪。
第一個可能 第二個可能 第三個可能（如下圖）
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六 利用五至七點波動買賣
江恩對於市場運行的研究，其中有一個重點是基於數字學之上。所謂數字學，乃是一套研究不同數字含意的學問。對於江恩來說，市場運行至某一個階段，亦即市場到達某一個數字階段，市場便會出現波動及市場作用。
江恩的第六條買賣規則是：
1) 若趨勢是上升的話，則當市場出現5至7點的調整時，可作趁低吸納，通常情況下，市場調整不會超過9至10點。
2) 若趨勢是向下的話，則當市場出現5至7點的反彈時，可趁高沽空。
3) 在某些情況下，10至12點的反彈或調整，亦是入市的機會。
4) 若市場由頂部或底部反彈或調整18至21點水準時，投資者要小心市場可能出現短期市勢逆轉。
江恩的買賣規則有普遍的應用意義，他並沒有特別指明是何種股票或哪一種金融工具，亦沒有特別指出哪一種程度的波幅。因此，他的著眼點乃是市場運行的數字上，這種分析金融市場的方法是十分特別的。
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若將上面的規則應用在外匯市場上，一般而言，短期波幅可看為50至70點，100至120點，而重要的波幅則為180至210點。匯市超過210點的反彈或調整，要小心短線市勢逆轉。
七 市場成交量
江恩第七條買賣規則是觀察市場的成交量 除了市場走勢的趨勢，形態及各種比率外，江恩特別將注意力集中在市場的成交量方面，以配合其他買賣的規則一併應用。
他認為，經常研究市場每月及每週的成交量是極為重要的，研究市場成交量的目的是幫助決定趨勢的轉變。 利用成交量的紀錄以決定市場的走勢，基本以下面兩條規則為主：
第一，當市場接近頂部的時候，成交量經常大增，其理由是：當投資者蜂擁入市的時候，大戶或內幕人士則大手派發出貨，造成市場成交量大增，當有力人士派貨完畢後，壞消息浮現，亦是市場見頂的時候。因此，大成交量經常伴著市場頂部出現。
第二，當市場一直下跌，而成交量續漸縮減的時候，則表示市場拋售力量已近尾聲，投資者套現的活動已近完成，市場底部隨即出現，而市價反彈亦指日可待。
在利用成交量分析市場趨勢逆轉的時候，有以下幾點規則必須結合應用，可以收預測之效：
1) 時間週期——成交量的分析必須配合市場的時間週期，否則收效減弱。
2) 支持及阻力位——當市場到達重要支持阻力位，而成交量的表現配合見頂或見底的狀態時，市勢逆轉的機會便會增加。
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圖11 成交量有助於決定市場見頂或見底。大成交量通常表示見頂，低成交量通常表示見底。
八 時間因素
江恩第八條理論買賣規則是時間因素，認為在一切決定市場趨勢的因素之中，時間因素是最重要的一環。
江恩認為時間是最重要的一因素，原因有二：
第一， 時間可以超越價位平衡；
第二， 當時間到達，成交量將增加而推動價位升跌。
上面第一點，是江恩理論的專有名詞，所謂“市場超越平衡”的意思是：
當市場在上升的趨勢中，其調整的時間較之前的一次調整的時間為長，表示這次市場下跌乃是轉勢。此外，若價位下跌的幅度較之前一次價位高速的幅度為大的話，表示市場已經進入轉勢階段。
當市場在下跌的趨勢中，若市場反彈的時間第一次超越前一次的反彈時間，表示市勢已經逆轉。同理，若市場反彈的價位幅度超越前一次反彈的價位幅度，亦表示價位或空間已經超越平衡，轉勢已經出現。
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圖12 市場的時間及價位超越平衡，表示市場轉勢回落
在市場即將到達轉勢時間時，通常市勢是有跡可尋的。在市場分三至四段浪上升或下跌時候，通常末段升浪無論價位及時間的幅度上都會較前幾段浪為短，這現象表示市場的時間迴圈已近尾聲，轉勢隨時出現。
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市場的時間及價位超越平衡，表示市場見底回升
江恩亦認為，金融市場是受季節性特環影響的。因此，只要將注意力集中在一些重要的時間，配合其他買賣規則，投資者可以很快察覺市場趨勢的變化。
江恩特別列出，一年之中每月重要的轉勢時間，非常具有參考價值，現詳列如下：
（1）1月7日至10日及1月19日至24日——
上述日子是年初最重要的日子，所出現的趨勢可延至多周，甚至多月。
（2）2月3日至10日及2月20日至25日——
上述日子重要性僅次於一月份。
（3）3月20日至27日——
短期轉勢經常發生，有時甚至是主要的頂部或底部的出現。
（4）4月7日至12日及4月20日至25日——
上述日子較1、2月次要，但後者也經常引發市場轉勢。
（5）5月3日至10日及5月21日至28日——
5月是十分重要的轉勢月份，與此同時、2月的重要性相同。
（6）6月10日至15日及6月21日至27日——
短期轉勢會在此月份出現。
（7）7月7日至10日及7月21日至27日——
7月份的重要性僅次於1月份，在此段時間，氣候在年中轉化，影響五穀收成，而上市公司亦多在這段時間半年結派息，影響市場活動及資金的流向。
（8）8月5日至8日及8月14日至20日——
8月轉勢的可能性與2月相同。
（9）9月3日至10日及9月21日至28日——
9月是一年之中最重要的市場轉勢時候。
（10）10月7日至14日明亮10月21日至30日——
10月份亦是十分重要的市場轉勢時候。
（11）11月5日至10日及11月20日至30日——
在美國大選年，市場多會在11月初轉勢，而其他年份，市場多在11月末轉勢。
（12）12月3日至10日及12月16日至24日——
在聖誕前後，是市場經常出現轉勢的時候。
在上面所列出的日子中，每月共有兩段時間，細心一看，大家便可以明瞭江恩所提出的市場轉勢時間，相對於中國曆法中的24個節氣時間。從天文學角度，乃是以地球為中心來說，太陽行走相隔15度的時間。由此可見，江恩對市場週期的認識，與氣候的變化息息相關。
江恩理論認為，要掌握市場轉勢的時間，除了留意一年裏面，多個可能出現轉勢的時間外，留意一個市場趨勢所運行的日數，是異常重要的。
基於對“數字學”的認識，江恩認為市場的趨勢是根據數字的階段運行，當市場趨勢運行至某個日數階段，市場是可能出現轉勢的。
由市場的重要底部或頂部起計，以下是江恩認為有機會出現轉勢的日數：
（1）7至12天 （2）18至21天 （3）28至31天
（4）42至49天 （5）57至65天 （6）85至92天
（7）112至120天 （8）150至157天 （9）175至185天
在外匯市場中，最重要的為以下三段時間：
（1） 短期趨勢——42至49天；
（2） 中期短勢——85至92天；
（3） 中/長期趨勢——175至185天。
以美元馬克及瑞士法郎的趨勢為例，以下是一些引證：
（1） 中期趨勢——美元兌瑞士法郎由1992年10月5日1.2085上升至1993年2月15日共上升94天.
（2） 短期趨勢——美元兌瑞士法郎由1993年3月5日1.55下跌至5月7日,共44天.
（3） 長期趨勢——美元兌馬克由1991年12月27日至1992年9月2日兩個底部相差共176天.
江恩理論分析的引人入勝之處,乃是江恩對於市場重要頂部或底部所預測的時間都非常準確。
對於所預測的頂底時間，江恩當然在圖表分析上下了不少功夫，在他的著作中，他介紹了三種重要的方法，頗值得投資者參考。
第一，江恩認為，將市場數十年來的走勢作一統計，研究市場重要的頂部及底部出現的月份，投資者便可以知道市場的頂部及底部會常在哪一個月出現。他特別指出，將趨勢所運行的時間與統計的月份作一比較，市場頂部及底部的時間便容易掌握得到。
第二，江恩認為，市場的重要頂部及底部周年的紀念日是必須密切留意的。在他的研究裏，市場出現轉勢，經常會在歷史性高低位的月份出現。紀念日的意義是，市場經過重要頂部或底部後的一年、兩年，甚至十年，都是重要的時間週期，值得投資者留意。
第三，重要消息的日子，當某些市場消息入市而引致市場大幅波動。例如：戰爭、金融危機、貶值等，這些日期的周年都要特別留意。此外，分析者要特別留意消息入市時的價位水準，這些水準經常是市場的重要支持或阻力位水準。
九、當出現高低或新高時買入
江恩的第九條買賣規則最為簡單，可分為以下兩項：
1) 當市價開創新高，表示市勢向上，可以追市買入。
2) 當市價下破新底，表示市勢向下，可以追沽。
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圖16 市場創新高見買入的機會，創新低則是沽出的機會
不過，在應用上面的簡單規則前，江恩認為必須特別留意時間的因素，特別要注意：
1) 由從前頂部到底部的時間；
2) 由從前底部到底部的時間；
3) 由重要頂部到重要底部時間；
4) 由重要底部到重要頂部的時間。
江恩在這裏的規則，言下之意乃是指出，如果市場上創新高或新低，表示趨勢未完，投資者可以估計市場下一個轉勢的時間，這個時間可以從前文所述的“數字學”而計算。若所預測者為頂部，則可從頂與頂之間的日數或底與頂之間的日數以配合分析；相反，若所預期者為底部，則可從底與底之間及頂與底之間的日數配合分析，若兩者都到達第三的日數，則轉勢的機會便會大增。
除此之外，市場頂與頂及底與頂之間的時間比率，例如：1倍、1.5倍、2倍等，亦順理成章成為計算市場下一個重要轉勢點的依據。
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圖17 量度市場頂底之間的關係，有助於預測市場轉勢
十、趨勢逆轉
江恩第十條買賣規則是趨勢逆轉的分析。根據江恩對市場趨勢的研究，一個趨勢逆轉之前，在圖表形態上及時間週期上都是有跡可尋的。
在時間週期方面，江恩認為有以下幾點值得特別留意：
1．市場假期——江恩認為，市場的趨勢逆轉，通常會剛剛發生在假期的前後。
對於匯市來說，美國市場主導了其走勢，因此要留意的乃是美國假期的前後時間，現羅列如下：
1) 1月3日（新年）
2) 5月10日（美國紀念日）
3) 7月4日（美國獨 立日）
4) 9月初（勞動日後）
5) 10月10日至14日（哥倫布日）
6) 11月3日至8日（大選年時）
7) 11月25日至30日（感恩節）
8 ) 12月24日至28日（耶誕節）
從美元到馬克1989年至1994年的圖表上可見，幾個市場轉勢時間，均與美國假期十分接近：
1) 1988年1月4日美元在新年後轉勢。
2) 1989年9月勞動日後，美元由2馬克急跌至今。
3) 1991年7月5日，美元在獨 立日後見頂。
4) 1991年聖誕後，美元見底回升。
5) 1993年哥倫節日後，美元由1.59馬克急升。
2. 周年紀念日——投資者要留意市場重要頂部及底部的1，2，3，4或5周年之後的日子，市場在這些日子經常會出現轉勢。
3．趨勢運行時間——投資者要留意，由市場重要頂部或底部之後的15，22，34，42，48或49個月的時間，這些時間可能會出現市勢逆轉。
在價位形態方面，江恩則建議：
1) 升市——當市場處於升市時，可參考江恩的九點圖及三天圖。若九點圖或三天力下破對上一個低位，表示市勢逆轉的第一個訊號。
2) 跌市——當市場處於跌市時，若九點圖或三天圖上破對上一個高位，表示市勢見底回升的機會十分大。
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圖19 三天圖及九點圖上，曲線下破之前低點表示市場見頂回落，曲線上破之前高點表示市場見底回升
十一、最安全入貨點
在市場獲利，除了能夠正確分析市場走勢外，出入市的策略亦是極為重要的，若出入市不得法，投資者即使看對市仍不免招致損失。
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圖20 市場上破之前高點，是安全買入點；市場下破之前底點，是安全沽出點。
江恩對於跟隨趨勢買賣，有以下的忠告：
（1） 當市勢向上的時候，追買的價位永遠不是太高。
（2） 當市勢向下的時候，追沽的價位永遠不是太低。
（3） 在投資時緊記使用止蝕盤以免招巨損。
（4） 在順勢買賣，切忌逆勢。
（5） 在投資組合中，使用去弱留強的方法維持獲利能力。
至於入市點如何決定，江恩的方法非常傳統：在趨勢確認後才入市是最為安全的。
在市勢向上時，市價見底回升，出現第一個反彈，之後會有調整，當市價無力破底而轉頭向上，上破第一次反彈的高點的時候，便是最安全的買入點。止蝕位方面，則可設於調整浪底之下。
在市勢向下時，市介見頂回落，出現第一次下跌，之後市價反彈，成為第二個較低的頂，當市價再下破第一次下跌的底部時，便是最安全的沽出點，止蝕位可設於第二個較低的頂部之上。
根據江恩的研究，在一個快速的趨勢中，市價逆市反彈或調整，通常只會出現兩天，是一個判斷市勢的有效方法。
十二 快速市場的價位滾動
江恩對於不同的市勢，進行過相當長時間的研究，不同的市勢，大致上可利用市場的動量來界定。換言之，市價上升或下跌的速度，成為界定不同市勢的準則。
江恩認為，若市場是快速的話，則市價平均每天上升或下跌一點，若市場平均以每天上升或下跌兩點，則市場已超出正常的速度，市勢不會維持過久。這類的市場速度通常發生於升市中的短暫調整，或者是跌市中的短暫時間反彈。
在應用上面的原則時有兩點要特別注意：
（1） 江恩所指的每天上升或下跌一點，每天的意思是日曆的天數，而非市場交易日，這點是江恩分析方法的特點。
（2） 江恩所指的每天上升或下跌一點，每天的意思是日曆的天數，而非交易日，這點是江恩分析方法的特點。
對於市匯來說，例如：馬克、英鎊和瑞士法郎，分析家慣常使用的是十點子，即每天上升或下跌0.0010；而日元方面，所用的則為每天0.10元日元。 換言之，在圖表上將每天上升或下跌10點連成直線，便成為江恩的1 X 1線，是界定市好淡的分水嶺。
同理，若市場出現升市中的調整或跌市中的反彈，速度通常以每天20點運行，亦即1 X 2線。
江恩對於各種市場走勢的變化瞭若指掌，其中一個重要的觀察是：“短暫的時間調整價位”。
一般人認為，當市場的升勢到達超買階段，市場需要一段較長的時間以消化市場的技術狀態。 不過，江恩認為，若市場在短促的時間大幅下跌，亦可消化整個市場的超買技術狀態。 江恩的意思其實是，時間與價位的影響可以互相轉換的。 當市場處於一個超買階段，市場要進行調整，若調整幅度少的話，則調整所用的時間便會相對地長。 相反而言，若市場調的幅度大的話，則所需要的時間便會相對地少。
1987年股災美國杜瓊斯工業平均指數只在極短的時間內下跌50%，便已經調整完數年來的上升升幅，便是一個十分重要的例子。 此外，1991年8月前蘇聯政變後，美元在數天內反彈千多點子，亦是美元下跌的技術性調整。 故此，當市場調整幅度足夠，不少技術超買/超賣狀態已經完畢，投資者不容忽視。
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